文 | 馮躍威

從遺傳路徑與績效看，只要這個(gè)WTI期價(jià)始終隱含著“阿克納卡里協(xié)議”行業(yè)壟斷的基因，并長期、持續(xù)地被世界各個(gè)原油市場買賣雙方所接受。美國對WTI原油在國際市場上的定價(jià)權(quán)就不會輕易地走下“神壇”。

不知從何時(shí)啟，WTI油價(jià)成為了世界各國主流媒體必談的要聞之一，甚至于紐約商品交易所（NYMAX）最先為其設(shè)計(jì)了期貨合約，成為場內(nèi)和場外最重要的交易工具。然后，該期貨合約又成為了各種原油金融衍生交易工具創(chuàng)新的核心標(biāo)的，以及無疆界金融資本和跨國石油公司進(jìn)行資產(chǎn)配置或避險(xiǎn)最重要的交易手段。

那么，WTI油價(jià)是如何產(chǎn)生的？又是怎樣一步步演變并走上神壇的？本文試圖就此做一簡單的介紹。

橫空出世的WTI遺傳基因

從國際石油市場發(fā)展史看，國際石油市場的形成，與殖民地和帝國主義劃分全球勢力范圍有著千絲萬縷的聯(lián)系，因此，在原油定價(jià)機(jī)制（模型）中也就被植入并始終隱藏著在那個(gè)時(shí)期為原油定價(jià)遺留下來的遺傳基因。

自1860年第一次工業(yè)革命50年后，其紅利隨著時(shí)間流失而陸續(xù)進(jìn)入滯漲或衰退期。即使如此，在此期間也的確使美國的出行從馬車輪子變成了汽車輪子，在不到15年的時(shí)間里迅速進(jìn)入到汽車時(shí)代，汽車保有量從1916年的45萬輛暴增到1929年的2310萬輛，同時(shí)，對汽油的需求也從每日103萬桶暴增到258萬桶（1.29億噸/年），但油田開采能力和后備探明儲量不足等問題也陸續(xù)顯現(xiàn)出來，并成為美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會最頭痛的問題。

然而，隨著油價(jià)上漲，更多資金涌入石油產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也有更多的資金投進(jìn)石油勘探開發(fā)的科技創(chuàng)新中，其中，物理學(xué)中地震技術(shù)成為了發(fā)現(xiàn)潛在油氣藏的火眼金睛，而石油地質(zhì)學(xué)的應(yīng)用又為提高勘探成功率提供了理論上的保障，類似的眾多科技成果共同幫助美國人進(jìn)入了油氣田大發(fā)現(xiàn)的黃金時(shí)期。其中，在上世紀(jì)20年代，分別在加利福尼亞州先后發(fā)現(xiàn)了希格拉山、亨廷頓灘、圣菲泉等大油田。1928年，在中西部發(fā)現(xiàn)俄克拉荷馬城等大油田。從1925年起，美國每年新增儲量都在10億桶以上，石油年產(chǎn)量也從1922年的1.54億桶增加到1929年的10億桶。

由于石油工業(yè)是一個(gè)投資大、回報(bào)高、風(fēng)險(xiǎn)大，且周期較長的產(chǎn)業(yè)，但高油價(jià)還是誘使追逐快錢的資金自發(fā)、無節(jié)制、大量地涌入，這迅速造成了產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩。而在既有汽油消費(fèi)市場增長率下降的情況下，為了回收投資，各石油公司大打價(jià)格戰(zhàn)就成為自由市場經(jīng)濟(jì)必選的一種經(jīng)營策略。其結(jié)果是，在1926年東德克薩斯大油田投產(chǎn)后，德州油價(jià)立即從每桶1.85美元下降到每桶1美元，到1931年5月底，油價(jià)又被直接釘?shù)降匕鍍r(jià)每桶15美分，有的地方因惡意傾銷甚至每桶只賣6美分甚至2美分，成千上萬的中小石油公司紛紛破產(chǎn)，為了解決這一困局，攜帶富余產(chǎn)能走出去，進(jìn)入國際市場成為了不二的選擇。

但屋漏偏逢連夜雨，同一時(shí)期中東等地區(qū)也陸續(xù)發(fā)現(xiàn)了大油田，特別是1927年伊拉克基爾庫克（Kirkuk）等中東國家大型油氣田被陸續(xù)發(fā)現(xiàn)，其資源豐富、儲量大、埋藏淺、單井產(chǎn)量高、生產(chǎn)成本低的特征逐漸表現(xiàn)出了其在全球的競爭優(yōu)勢。在歐洲石油巨頭增大投資的同時(shí)，也加速了世界性的原油供大于求問題的出現(xiàn)，使美國的石油公司面臨著國內(nèi)外全方位的擠壓。

為了獲得和鞏固更大的市場份額，1927年9月，英荷殼牌石油公司率先在印度市場上發(fā)動了“石油價(jià)格戰(zhàn)”，與美國的飛馬石油公司對壘，隨后，又與美國美孚石油公司過招，價(jià)格戰(zhàn)迅速使世界石油市場原油價(jià)格大幅下降，形成了全輸格局。

為了走出價(jià)格暴跌的困局，能在定價(jià)上達(dá)成一致，并避免與美國石油公司在已經(jīng)開打的價(jià)格戰(zhàn)中再做出進(jìn)一步的報(bào)復(fù)行動，英荷殼牌集團(tuán)董事長亨利·迪特丁(Henri Deterding)邀請英波石油公司董事長卡德曼（John Cadman）、新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司總裁沃爾特·蒂格爾(Walter Teagal )以及海灣石油公司的安德魯·梅隆(Andrew W. Mellon)、印第安納標(biāo)準(zhǔn)石油公司的羅伯特·斯圖爾特等在他的蘇格蘭的阿克納卡里城堡開會，并在1928年9月17日達(dá)成了“阿克納卡里協(xié)議”，又稱為“維持現(xiàn)狀協(xié)定”。

實(shí)際上，這份協(xié)定讓各大石油公司瓜分了世界的石油市場和資源。是基于“按現(xiàn)狀”的原則進(jìn)行的——這些互相競爭的石油公司應(yīng)該接受“它們目前的業(yè)務(wù)量及其未來石油增產(chǎn)量的份額”，試圖避免進(jìn)一步的價(jià)格戰(zhàn)。直到1952年美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會的一份報(bào)告公開，才使這份協(xié)定被世人所知。實(shí)際上，它是有史以來世界上最大的壟斷協(xié)議——卡特爾。

由于美國和墨西哥當(dāng)時(shí)的原油產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的90%左右，盡管中東等其他地方的原油生產(chǎn)成本都比美國低，但誰都承受不起美國石油公司的惡意殺價(jià)，所以，在談判中，首先確立了各石油公司的市場份額。其次是確定壟斷價(jià)格。美國人仗著其國內(nèi)超大富余產(chǎn)能的優(yōu)勢，直接給出了定價(jià)模型，即將世界各地原油價(jià)格一律以墨西哥灣的原油價(jià)格加上從墨西哥灣運(yùn)往世界各地的運(yùn)費(fèi)來計(jì)算，即“海灣基價(jià)加運(yùn)費(fèi)”的定價(jià)模型。

該模型規(guī)定，無論是從南美、中東還是世界任何地方的原油銷往消費(fèi)國，都視同是從美國墨西哥灣銷往該國，因此，價(jià)格是墨西哥灣離岸價(jià)加上運(yùn)費(fèi)，只要將實(shí)際發(fā)生的運(yùn)費(fèi)和油價(jià)之和控制在海灣基價(jià)加運(yùn)費(fèi)以下就可獲得盈利。該模型對大西洋兩岸的石油公司越來越有利，保護(hù)了昂貴的美國原油生產(chǎn)，保證了在別處經(jīng)營廉價(jià)石油的殼牌、英國石油公司和新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司等國際石油財(cái)團(tuán)的高額利潤。同時(shí)，成為了對產(chǎn)油國資源資產(chǎn)盤剝的一個(gè)重要手段；其次，將美國國內(nèi)市場排除在外，以避免觸犯美國的反托拉斯法。隨后，又有包括美國雪佛龍、德士古、加州標(biāo)準(zhǔn)石油和飛馬等著名的15家國際石油公司加入。因此，“阿克納卡里協(xié)議”“竊取”了世界原油的定價(jià)權(quán)，成為隨后長達(dá)近一個(gè)世紀(jì)的原油定價(jià)模型和洗劫產(chǎn)油國資源財(cái)富最重要的協(xié)議，甚至該定價(jià)模型中的墨西哥灣原油價(jià)也成為了遺傳基因，并延續(xù)至今。

1934年4月，埃克森、殼牌和英國石油公司再次在倫敦秘密開會，重新修訂了“阿克納卡里協(xié)議”，起草了一個(gè)在全球推行的“原則草案備忘錄”，規(guī)定了限制彼此之間進(jìn)行競爭和與局外人分享所獲利益的規(guī)章，并制定了包括懲罰制度及監(jiān)管和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，同時(shí)繼續(xù)將美國市場排除在外。由于全球大部分石油資源都掌握在這些大公司手中。因此，該協(xié)定使它們將國際原油價(jià)格穩(wěn)定在了美國國內(nèi)的水平上，限制了在每個(gè)國家內(nèi)的競爭，實(shí)現(xiàn)了洛克菲勒所開創(chuàng)的石油壟斷模型，并將被美國政府禁止的壟斷行為模式機(jī)制化，完好地移植并推廣到了全球，形成了全球性的石油卡特爾。

二戰(zhàn)后，隨著波斯灣石油產(chǎn)量日益增長，在歐洲各國及其石油巨頭的強(qiáng)烈抗?fàn)幭?，也曾出現(xiàn)過用美國墨西哥灣出口的原油價(jià)格加上從中東波斯灣運(yùn)往歐洲目的地的運(yùn)費(fèi)之和的定價(jià)模型。但墨西哥灣原油價(jià)這個(gè)遺傳基因卻始終未被剔除。

無效抗?fàn)幉⒈粡?qiáng)化的WTI遺傳基因

二戰(zhàn)前，跨國石油公司利用石油租借地，每拿走1噸原油，僅給東道國4個(gè)金先令；戰(zhàn)后初期給30美分，1952年后才改為按定價(jià)的12.5%計(jì)算，而且，租借地還成為了它們控制下的“國中之國”，勘探、生產(chǎn)和出口等經(jīng)營權(quán)都掌握在它們的手中，東道國無權(quán)過問，它們甚至有自己的武裝部隊(duì)。

到60年代，美國每桶原油的生產(chǎn)成本為1.51美元，但在中東平均僅有0.07美元。因此，從1928年到戰(zhàn)后初期，西方市場的原油價(jià)格是每桶2.22美元，1948年以后，經(jīng)幾次調(diào)價(jià)，中東油價(jià)每桶比美國低0.76美元。1960年的價(jià)差重新擴(kuò)大至每桶1.18美元。僅原油價(jià)差這一項(xiàng)，從1953年至1970年的21年間歐佩克13個(gè)成員國因“阿克納卡里協(xié)議”被洗劫的財(cái)富就高達(dá)2150億美元之多，若以2018年底的不變價(jià)格計(jì)算，絕對不少于1.76萬億美元。

在此期間，美國國內(nèi)平均原油售價(jià)為每桶3.17美元，而在美國以外的石油市場上，歐佩克各國的平均原油售價(jià)僅有1.15美元，不及美國售價(jià)的37%。如果中東原油和墨西哥灣原油燃燒值或加工附加價(jià)值相近，又憑什么要讓中東產(chǎn)油國承擔(dān)從墨西哥灣出發(fā)的運(yùn)費(fèi)？如果中東原油與美國國內(nèi)原油有一樣的內(nèi)在價(jià)值，中東原油價(jià)格又不被刻意打壓至如此低的價(jià)位，那中東原油就不會流入美國市場，美國政府也就不用在1947年、1957年、1959年、1968年和1971年頻繁出手干預(yù)美國原油市場，限制本土原油出口、實(shí)行原油進(jìn)口自愿限制、進(jìn)口配額制、強(qiáng)制性進(jìn)口配額和價(jià)格管制等行政或立法的規(guī)范。

也正因這種帶有掠奪性的定價(jià)機(jī)制才使得包括產(chǎn)油國和歐洲消費(fèi)國在內(nèi)的不滿與抗?fàn)帯?/p>

特別是1971年至1986年間，歐佩克及其各產(chǎn)油國的抗?fàn)幵_(dá)到過極致。期間歐佩克曾經(jīng)有過前所未有的空前團(tuán)結(jié)，且態(tài)度極其強(qiáng)硬，跨國石油公司們被迫于1971年2月14日簽訂德黑蘭協(xié)議，規(guī)定： (1)稅率從50%提高為55%；(2)原油定價(jià)每桶提高0.35～0.4美分；(3)定價(jià)以外另加5美分作為通貨膨脹補(bǔ)貼；(4)從1971年6月1日起將定價(jià)提高2.5%，以后1973年到1975年每年1月1日提價(jià)2.5%；(5)取消以前由產(chǎn)油國付給公司的銷售回扣；(6)有效期5年，到1975年12月31日。新協(xié)議埋葬了利潤對半分成原則，看似使定價(jià)權(quán)由國際石油公司向產(chǎn)油國移交，但依舊未能涉及到“海灣基價(jià)加運(yùn)費(fèi)”的定價(jià)模型。

1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，OPEC限制石油產(chǎn)量，宣布收回原油定價(jià)權(quán)，將原油基準(zhǔn)價(jià)格從每桶3.011美元提高到10.651美元。若重新用黃金作為美元錨的話，即使油價(jià)漲到每桶10.651美元，也沒有美元實(shí)際購買力貶值應(yīng)有的油價(jià)高。

1973年12月16日，沒有參加禁運(yùn)行動的伊朗發(fā)現(xiàn)了一個(gè)千載難逢的機(jī)會，其國有石油公司將其超產(chǎn)的原油首次拿出來進(jìn)行拍賣，最高出價(jià)竟然達(dá)到了每桶17美元，高出歐佩克定價(jià)近46%，且大多都是獨(dú)立石油公司所為。12月份，在歐佩克開會的當(dāng)天，尼日利亞也舉行了一次拍賣，叫價(jià)竟高達(dá)每桶22.6美元的新記錄。盡管最終沒有交割，盡管這種方式得到了產(chǎn)油國的青睞，但卻遭到了西方石油公司的集體性抵制。

一方面，由于在1973年底至1974年初阿拉伯國家對美國等西方國家實(shí)施石油禁運(yùn)期間，沙特在暗地里向美國海軍提供石油燃料，以獲得美國對其參與石油禁運(yùn)的理解和原諒；另一方面，有俄羅斯借歐佩克對西方的禁運(yùn)大發(fā)橫財(cái)。其中，在銷售給西歐國家時(shí)，一般收取每桶17至18美元，比歐佩克定價(jià)高出近50%，而出口給東歐的友邦時(shí)則為每桶3美元，但賣給荷蘭時(shí)竟將價(jià)格漲到了每桶42美元，是歐佩克定價(jià)的3.6倍。再加上其他非歐佩克產(chǎn)油國開足馬力生產(chǎn)原油，致使歐佩克發(fā)起的對美國和西方國家的石油禁運(yùn)最終瓦解。

隨著美聯(lián)儲持續(xù)超發(fā)貨幣，美元實(shí)際購買力下降，1979年至1980年間又引發(fā)了全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國墨西哥灣的油價(jià)從每桶13美元猛漲至34美元。而這個(gè)油價(jià)并非是歐佩克主動宣布要執(zhí)行的現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)，在進(jìn)行原油價(jià)格史或石油政治研究中卻被誤認(rèn)為是歐佩克操縱定價(jià)的結(jié)果。即使那時(shí)油價(jià)漲到每桶34美元，它依舊沒有漲到以黃金為美元錨時(shí)油價(jià)應(yīng)上漲的價(jià)位。

在此期間，無論是歐佩克齊心進(jìn)行的卡塔爾式定價(jià)，還是個(gè)別產(chǎn)油國拍賣定價(jià)，在實(shí)際現(xiàn)貨貿(mào)易中，西方石油公司基本上始終都在堅(jiān)持使用美國墨西哥灣出口的原油價(jià)（遺傳基因）作為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)錨。除非是類似日本這樣原油資源極度匱乏的消費(fèi)國，愿意接受波斯灣的離岸價(jià)加上從波斯灣到目的地的運(yùn)費(fèi)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，即“波斯灣基價(jià)加運(yùn)費(fèi)”的定價(jià)模型。

但即使如此，波斯灣的離岸價(jià)也是在依據(jù)美國墨西哥灣出口原油價(jià)基礎(chǔ)上增加了升水溢價(jià)，見筆者在《能源》雜志2019年第六期上刊發(fā)的《被狙擊的石油人民幣？》一文。即使歐洲現(xiàn)貨報(bào)價(jià)是使用北海原油現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)Dated Brent，但其價(jià)格也是在依據(jù)美國墨西哥灣出口原油價(jià)基礎(chǔ)上增加了貼水溢價(jià)。

用金融工程工具進(jìn)一步固定的WTI遺傳基因

進(jìn)入上世紀(jì)80年代后，一方面，美國當(dāng)時(shí)還是需要石油市場作為美元在全球的沉淀池，并通過石油美元回流機(jī)制實(shí)現(xiàn)美國財(cái)政部債務(wù)融資的需要；另一方面，傳統(tǒng)的通過跨國石油公司抱團(tuán)強(qiáng)行讓產(chǎn)油國接受定價(jià)的那種強(qiáng)盜方式已經(jīng)一去不復(fù)返，赤裸裸的洗劫就連他們自己都覺得不太好意思。因此，就需要尋找到更隱蔽和更市場化的定價(jià)方式來重新確定和鞏固其對國際原油市場的定價(jià)權(quán)。

1983年3月30日，美國紐約商業(yè)交易所（NYMEX）推出了世界上第一個(gè)原油期貨合約。為了更好地繼承和鞏固“阿克那卡里協(xié)議”中的遺傳基因——墨西哥灣出口的原油價(jià)，NYMEX將美國著名的西得克薩斯輕質(zhì)原油作為最主要的交割標(biāo)的物。不僅迅速得到世界各國的認(rèn)可，而且也成為了目前世界上成交量最大的商品期貨品種之一，同時(shí)，也是創(chuàng)新衍生出來金融型交易工具最多的期貨合約。

盡管英國早在1981年4月倫敦國際石油交易所(International Petroleum Exchange，IPE)推出了重柴油(Gasoil)期貨合約交易，是歐洲第一個(gè)能源期貨合約，但也不敢去觸碰美國對原油的定價(jià)權(quán)，在維護(hù)美國墨西哥灣出口的原油價(jià)（遺傳基因）的同時(shí)，為其實(shí)體企業(yè)提供避險(xiǎn)場所和工具。直到1988年6月23日，才推出布倫特原油期貨合約。但依舊是用美元進(jìn)行交易。而在交易中，參與者又始終以WTI期價(jià)作為其參考價(jià)。

在國際上，由于石油現(xiàn)貨貿(mào)易商普遍接受存有“阿克那卡里協(xié)議”基因的WTI輕質(zhì)低硫原油期貨價(jià)作為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)，致使IPE在開始私有化之前，所推出的Brent原油期貨始終無法與NYMAX的WTI原油旗艦期貨合約相競爭，交易所虧損累累，2000年4月，IPE完成改制，成為了一家營利性公司。

由于1999年1月1日歐元誕生，如果IPE將其Brent原油期貨改用歐元進(jìn)行交易，則將會對美元霸權(quán)地位構(gòu)成沖擊，這也是為什么美國人非要將計(jì)劃或開始實(shí)施使用石油歐元替代石油美元的產(chǎn)油國君主置于死地的原因，見筆者在《能源》雜志2019年第三期上刊發(fā)的《由‘石油歐元’形成的死亡陷阱游戲》。如果Brent徹底剔除了墨西哥灣出口的原油價(jià)（遺傳基因），美國在國際石油市場上的話語權(quán)將被弱化，甚至是失語。

為此，2001年6月，高盛、摩根士丹利、BP、道達(dá)爾等金融機(jī)構(gòu)和國際石油公司共同出資組成了洲際交易所(Intercontinental Exchange，Inc.，ICE)，并迅速收購了IPE，成為這家按照美國東部特拉華州 (Delaware)法律成立的公司的全資子公司。2007年1月15日，ICE用1000萬股以上的股票加4億美元現(xiàn)金的方式收購了紐約期貨交易所（New York Board of Trade，NYBOT），經(jīng)過持續(xù)的運(yùn)作，在同等貿(mào)易條件下，ICE的Brent原油期貨價(jià)格被歐洲國家普遍接受并使用，其國際影響力也在同步擴(kuò)大。

有統(tǒng)計(jì)稱，若包括現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合約交易量，該價(jià)格涵蓋了世界原油交易總量的65%。所以，又被誤認(rèn)為是比較好地反映出了全球通貨膨脹和貨幣超發(fā)的基本情況。

關(guān)于迪拜商品交易所（DME）與“阿克那卡里協(xié)議”中的遺傳基因關(guān)系見筆者在《能源》雜志2019年第六期上刊發(fā)的《被狙擊的石油人民幣？》一文，

其實(shí)，為了鞏固美國在國際市場上的定價(jià)權(quán)，不僅NYMEX圍繞著WTI原油旗艦期貨合約進(jìn)行了大規(guī)模的石油金融工具創(chuàng)新，而且，倫敦洲際交易所（ICE）、迪拜商品交易所（DME）也都圍繞著與WTI原油期貨間進(jìn)行了各種類型金融工具的創(chuàng)新，使“阿克納卡里協(xié)議”行業(yè)壟斷基因——墨西哥灣出口的原油價(jià)格，也就是今天人們慣稱的WTI期價(jià)始終滲透和影響著各個(gè)市場原油旗艦期貨合約的定價(jià)，進(jìn)而影響原油現(xiàn)貨貿(mào)易。

從遺傳路徑與績效看，只要這個(gè)WTI期價(jià)始終隱含著“阿克納卡里協(xié)議”行業(yè)壟斷的基因，并長期、持續(xù)地被世界各個(gè)原油市場買賣雙方所接受。美國對WTI原油在國際市場上的定價(jià)權(quán)就不會輕易地走下“神壇”。因此，誰能影響或調(diào)控WTI期價(jià)，誰就擁有了對國際市場原油的定價(jià)權(quán)。