王濤

當前，隨著我國進入提質增效的新時代，金融機構以往快速擴張的基礎發(fā)生了巨大改變，信托行業(yè)的發(fā)展再次走到了歷史的十字路口，轉型改革的壓力不斷加大。不斷推行改革創(chuàng)新是信托公司發(fā)展的活力源泉，隨著我國社會主要矛盾發(fā)生轉化，相信以家族信托為代表的財富管理業(yè)務將成為信托行業(yè)配合國家經濟結構調整、戰(zhàn)略轉型和深耕未來的利器。

信托業(yè)持續(xù)為金融體系注入創(chuàng)新動力

信托行業(yè)歷經40年的發(fā)展已成為資產管理規(guī)模僅次于商業(yè)銀行的第二大金融子行業(yè)，截至2019年一季度末，行業(yè)管理規(guī)模達22.54萬億元。然而，非主動管理規(guī)模的控制和壓縮，使全行業(yè)都面臨方向性的選擇。站在新的歷史坐標下，信托業(yè)將切實發(fā)揮制度優(yōu)勢，在轉型發(fā)展中實現(xiàn)自我跨越。

與實體經濟緊密結合既是信托業(yè)的發(fā)展基礎，也是信托業(yè)的創(chuàng)新動力。作為一個資管機構，信托公司無論是在財產來源、交易結構設計、服務領域方面，還是在股權、債權、事務管理方面，對支持實體經濟都具有天然的優(yōu)勢。近年來，信托業(yè)以服務實體經濟為根本宗旨，不斷加大服務廣度。例如，通過資產證券化業(yè)務，幫助企業(yè)讓渡存量債權或收益權資產，實現(xiàn)存量資產變現(xiàn)，從而拓寬融資渠道，并改善企業(yè)的資產負債結構;通過加大對新興產業(yè)的投研力度，開發(fā)股權融資產品，憑借獨特的制度優(yōu)勢和靈活的金融工具運用，將資金充分配置到符合產業(yè)政策導向的新經濟企業(yè);通過充分發(fā)揮在實體經濟投資方面的專業(yè)優(yōu)勢，以債轉股等方式推動企業(yè)間的兼并重組，支持經濟結構的優(yōu)化升級;通過積極參與多層次資本市場建設，在二級市場投資、MOM/FOF、定向增發(fā)、并購重組、私募債等方面，為不同風險偏好的客戶提供多樣化、定制化的金融服務;通過強化對金融機構、國際市場、大類資產的研判能力，形成差異化的競爭優(yōu)勢，?并積極發(fā)展國際業(yè)務，拓展境外理財。

總體來看，主動謀變，已經成為當下信托公司創(chuàng)新發(fā)展的主基調。信托公司基于自身稟賦，在多個領域積極開展創(chuàng)新實踐，?形成創(chuàng)新產品，成果豐碩。如：中信信托近日設立了首家“信托系”消費金融公司;建信信托已經成功募集三期“中國國企改革創(chuàng)新基金”;外貿信托打造DFP（數(shù)據(jù)聯(lián)盟），依托“一聯(lián)盟三平臺”重點發(fā)展小微金融業(yè)務;云南信托成立“云程萬理”系列供應鏈金融產品與服務;華潤信托發(fā)行以陽光私募為投資對象的托付寶（TOF）系列產品等。五礦信托推出的F+EPC基建業(yè)務創(chuàng)新模式，為基礎設施建設提供“資金+施工”的一攬子解決方案，也獲得了市場廣泛好評。此外，五礦信托還落地了國內首單銀行間市場供應鏈應付賬款ABN項目，并積極響應國家號召，?在利于實體經濟發(fā)展、民生改善等新興領域開拓核心客戶，普惠金融類業(yè)務規(guī)模超過千億元，創(chuàng)新業(yè)務新增規(guī)模近2000億元，同比增長8.66倍。

財富管理正成為信托創(chuàng)新轉型新方向

40年改革開放實踐證明，中國經濟和金融的發(fā)展依靠改革開放得以壯大。作為現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展試驗田中的創(chuàng)新“排頭兵”，?信托業(yè)未來轉型必須更加積極、堅定地擁抱改革開放，堅守回歸本源業(yè)務的“初心”，加強對實體經濟的專業(yè)化服務能力，推動供給側改革，由此贏得更廣闊的發(fā)展空間。

隨著泛資管時代的到來，資產管理業(yè)務成為信托行業(yè)服務現(xiàn)代金融體系建設的主要手段。與此同時，隨著我國人民物質生活水平的顯著提高，高凈值、超高凈值客群實現(xiàn)了跨越式增長，財富管理業(yè)務也越來越成為信托創(chuàng)新轉型的新方向。2019年，招行與貝恩資本共同發(fā)布的《中國私人財富報告》表明，2018年底可投資資產在1000萬元人民幣以上的中國高凈值人群數(shù)量達到197?萬人，2016～2018年年均復合增長率為12%;共持有可投資資產61萬億元。

2018年，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》將重塑信托公司的業(yè)務結構及業(yè)務模式，進一步推動信托公司回歸財富管理等本源業(yè)務。基于對市場需求變化的分析，業(yè)內基本達成共識，信托業(yè)未來發(fā)展走向將聚焦于私募投行、財富管理、資產管理和受托服務等四個方面。在時代大背景之下，隨著資管行業(yè)對合格投資者教育的持續(xù)推進，財富管理業(yè)務未來將更多地擔當起信托公司服務實體經濟的重任。

與資產管理業(yè)務往往從資產端發(fā)起不同，財富管理業(yè)務從投資人自身角度出發(fā)，通過創(chuàng)新思維發(fā)掘高凈值人群多樣化、定制化需求，進而引領金融產品及服務創(chuàng)新。以家族信托為例，五礦信托家族辦公室設立的首單永續(xù)傳承型家族信托，就通過受益權承繼規(guī)則的靈活設置、信托當事人權利義務的合理安排等，滿足了客戶婚姻風險隔離、大額資金支配、財富跨代傳承、慈善捐贈等綜合性需求。正是因為家族信托業(yè)務在家族傳承治理、家族精神塑造、資產配置與投資組合等方面不斷提供創(chuàng)新服務，2012?年以來，我國家族信托業(yè)務從零出發(fā)、迅速擴大，迄今規(guī)模已有1000億元。但與61萬億元的市場容量相比還只是冰山的一角。

信托財富管理業(yè)務要想發(fā)展壯大，離不開信托公司的不斷探索實踐，更離不開監(jiān)管層的頂層設計。當前，在財產所有權歸屬、財產登記、稅收籌劃、風險隔離、持股企業(yè)上市等方面，制度建設仍存在進一步完善的空間。

家族信托成為信托推動經濟轉型的重要抓手

早在2014年，銀監(jiān)會頒布的《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》就已經明確提出，“探索家族財富管理，為客戶量身定制資產管理方案”的家族信托是信托業(yè)本源業(yè)務之一，是信托行業(yè)鼓勵的轉型方向。2017年，在監(jiān)管層反復強調“脫虛向實，服務實體經濟”的背景下，信托業(yè)回歸其本源已經成為大勢所趨。2018年8月，中國銀保監(jiān)會下發(fā)《關于加強規(guī)范資產管理業(yè)務過渡期內信托監(jiān)管工作的通知》，不僅首次對家族信托給予“官方定義”，還對這一細分領域業(yè)務加以詳細闡述。2018年末，中國銀保監(jiān)會新任信托監(jiān)督管理部主任賴秀福首次公開對外發(fā)聲，題目就定為《發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，助力家族財富管理行穩(wěn)致遠》。賴秀福指出，改革開放40年來，我國人民物質生活水平顯著提高，部分高凈值人士家族財富管理需求日益增加。用好信托制度服務家族財富管理需求，是新時代中國社會經濟發(fā)展的切實需要。

監(jiān)管層之所以如此重視家族信托業(yè)務，是因為家族信托業(yè)務對于將國人財富留在國內，進而支持實體經濟轉型升級意義重大。隨著我國經濟向高質量發(fā)展轉型，傳統(tǒng)的間接融資模式已經越來越難以適應新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式發(fā)展的要求，中國經濟走向股權時代的呼聲越來越高。家族信托的主要資金來源是傳統(tǒng)行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)的產業(yè)資本，這類資本相比傳統(tǒng)追求短期利益的信貸資金而言，對于股權投資有天然的親近感，更加有利于驅動中國經濟邁入股權時代，與傳統(tǒng)的信貸類間接融資方式相比，直接融資模式更受到企業(yè)主們的青睞。這既是來源于傳統(tǒng)行業(yè)的產業(yè)資本轉型升級的要求，也是他們實現(xiàn)穩(wěn)定家族傳承的根本目標。

家族信托從委托人的財富管理需求出發(fā)，通過多元化的資產配置方案，在實現(xiàn)了超高凈值客戶財富傳承目標的同時，也為其提供了全方位的資產管理解決方案。這一解決方案一方面能夠解除超高凈值客戶進一步轉型升級面臨的后顧之憂，讓其財富能夠穩(wěn)定地向下一代傳承，另一方面也為大量的超高凈值客戶提供了更多其原來視野范圍難以觸碰的新興行業(yè)投融資機會，委托人可以通過信托公司這樣專業(yè)的資產管理機構為其設計清晰的轉型發(fā)展思路，避免自身在摸索中支付過高成本。換言之，家族信托有助于將傳統(tǒng)行業(yè)積累的沉淀資本配置在轉型升級的新興行業(yè)，在實現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)經營者家族財富傳承的同時，通過專業(yè)化的資產配置方案為同步實現(xiàn)傳統(tǒng)產業(yè)資本的升級換代提供新的選擇。

適應行業(yè)發(fā)展大方向。2018年，五礦信托以長期發(fā)展所積淀的客戶群體為基礎，正式設立家族辦公室，通過科學運用信托等金融工具及法律架構，協(xié)助客戶實現(xiàn)從個人到家族的長期發(fā)展與治理目標。

有人說，信托業(yè)發(fā)展是十年一個輪回。隨著國民收入不斷增長、財富不斷積累，國民資產管理及財富管理日趨旺盛的需求將成為信托行業(yè)轉型發(fā)展的巨大動力。遵循中央對金融企業(yè)“回歸本源”的宗旨，本著為國家和人民創(chuàng)造美好未來的初心，以家族信托為代表的財富管理業(yè)務也將成為信托行業(yè)轉型發(fā)展的新方向。

（作者系五礦國際信托有限公司總監(jiān)）