董成

摘要：當(dāng)前，技術(shù)指標(biāo)在我國債券投資中應(yīng)用較少。本文介紹了順勢指標(biāo)的含義及應(yīng)用方法，結(jié)合債券市場數(shù)據(jù)和小波去噪方法考察了該指標(biāo)在我國債券市場的應(yīng)用效果，結(jié)果發(fā)現(xiàn)采用該指標(biāo)的債券量化交易投資可以獲得較好的收益。

關(guān)鍵詞：技術(shù)指標(biāo)? 順勢指標(biāo)? 小波去噪? 量化交易

技術(shù)指標(biāo)在股票、期貨市場中的應(yīng)用較為普遍，在債券市場卻基本還是空白。目前投資者在進(jìn)行債券交易時(shí)，主要是對基本面、政策面、資金面進(jìn)行分析，技術(shù)指標(biāo)分析主要被用于10年期國債期貨投資上。但是國債期貨的波動和現(xiàn)券的波動之間存在差異，國債期貨的技術(shù)指標(biāo)并不能真實(shí)反映債券市場的相應(yīng)情況，所以依靠國債期貨技術(shù)指標(biāo)分析進(jìn)行現(xiàn)券交易是不夠的。

由于技術(shù)分析更貼近市場、更能反映交易員的情緒變動，所以有必要對債市的技術(shù)分析進(jìn)行探討。本文將通過順勢指標(biāo)這一技術(shù)指標(biāo)來對債市進(jìn)行技術(shù)分析，以期提高交易成功率。

順勢指標(biāo)簡介

順勢指標(biāo)又稱商品通道指標(biāo)，其英文全稱為“Commodity Channel Index”（CCI），是由美國股市分析家唐納德·藍(lán)伯特（Donald Lambert）所創(chuàng)造的一種重點(diǎn)研判價(jià)格偏離度的分析工具。其于20世紀(jì)80年代被提出，是一種比較新穎的技術(shù)指標(biāo)。

順勢指標(biāo)最早被用于期貨市場的技術(shù)分析，后被應(yīng)用于股票市場的研判，是被廣泛使用的技術(shù)指標(biāo)之一。與大多數(shù)單一利用開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)來計(jì)算的技術(shù)指標(biāo)不同，順勢指標(biāo)是根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，引進(jìn)價(jià)格與固定期間價(jià)格平均區(qū)間的偏離程度概念，強(qiáng)調(diào)價(jià)格平均絕對偏差在股市技術(shù)分析中的重要性，是一種比較獨(dú)特的技術(shù)分析指標(biāo)。

（一）順勢指標(biāo)的計(jì)算

順勢指標(biāo)的計(jì)算公式為：

（二）順勢指標(biāo)的應(yīng)用

順勢指標(biāo)屬于超買超賣指標(biāo)中較特殊的一種，其沒有運(yùn)行區(qū)域的限制，在正無窮和負(fù)無窮之間變化。不過順勢指標(biāo)值有一個(gè)相對的技術(shù)參照區(qū)域：[-100，100]。通常，順勢指標(biāo)的運(yùn)行區(qū)間分為三類：100以上為超買區(qū)，-100以下為超賣區(qū)，-100～100的區(qū)間為震蕩區(qū)。不過，該指標(biāo)在這三個(gè)區(qū)域中運(yùn)行時(shí)所包含的技術(shù)含義與其他技術(shù)指標(biāo)的超買、超賣含義有所不同。

第一，當(dāng)CCI值從下向上突破100時(shí)，表明價(jià)格脫離盤整階段，中短線應(yīng)及時(shí)買入，如果有較大成交量的配合，買入信號則更為可靠;

第二，當(dāng)CCI值從上向下突破-100時(shí)，表明價(jià)格的盤整階段已經(jīng)結(jié)束，將進(jìn)入一個(gè)比較長的尋底過程，投資者應(yīng)以持幣觀望為主;

第三，當(dāng)CCI值從上向下突破100時(shí)，表明價(jià)格的上漲階段基本結(jié)束，將進(jìn)入一個(gè)比較長時(shí)間的盤整階段，投資者應(yīng)及時(shí)逢高賣出;

第四，當(dāng)CCI值從下向上突破-100時(shí)，表明價(jià)格的探底階段可能結(jié)束，將進(jìn)入一個(gè)盤整階段，投資者可以逢低少量買入;

第五，當(dāng)CCI值在-100～100的常態(tài)區(qū)間里運(yùn)行時(shí)，投資者則可以采用隨機(jī)指標(biāo)KDJ等其他指標(biāo)進(jìn)行研判。

采用順勢指標(biāo)進(jìn)行債券量化交易的步驟與過程

（一）數(shù)據(jù)選取

由于債券存在新老券更迭的問題，本文以債券交易中較為活躍的10年期國債180011、180019分別作為研究時(shí)間段前期和后期的標(biāo)的，采用上海國際、上海國利、平安利順、中誠寶捷思、天津信唐等五家貨幣經(jīng)紀(jì)公司的上述兩只債券市場成交收益率，來繪制債券的順勢指標(biāo)圖。數(shù)據(jù)選取時(shí)間段為2018年5月29日至2019年1月4日。收益率走勢具體如圖1所示。

圖1中黑色虛線左邊為2018年5月29日至2018年9月11日180011的成交收益率;黑色虛線右邊為2018年9月12日至2019年1月4日180019的成交收益率。

（二）債券順勢指標(biāo)計(jì)算與數(shù)據(jù)去噪

1.數(shù)據(jù)噪聲

數(shù)據(jù)噪聲是指數(shù)據(jù)中存在著錯誤或異常（偏離期望值）數(shù)據(jù)，其對數(shù)據(jù)分析會造成干擾。由于債券收益率屬于非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，受金融市場中各種偶然因素的影響，收益率可能不同程度地受到隨機(jī)噪聲的污染，噪聲干擾較為嚴(yán)重，因此消除實(shí)際數(shù)據(jù)中的噪聲，從混有噪聲的數(shù)據(jù)中提取有用的交易信息至關(guān)重要。

2.小波去噪

小波變換（ wavelet transform）是在現(xiàn)代調(diào)和分析基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種新興的數(shù)據(jù)處理方法。它具有多分辨率的特點(diǎn)，可以方便地從混有強(qiáng)噪聲的信號中提取原始信號，被譽(yù)為分析信號的顯微鏡。同時(shí)，小波變換能夠?qū)崿F(xiàn)對時(shí)間頻率的局部化分析，更有效地處理非平穩(wěn)數(shù)據(jù)。

利用小波變換進(jìn)行去噪需要三個(gè)基本步驟：對含噪聲的數(shù)據(jù)進(jìn)行小波變換;對變換得到的小波系數(shù)進(jìn)行某種處理，以去除其中包含的噪聲;對處理后的小波系數(shù)進(jìn)行小波逆變換，得到去噪后的數(shù)據(jù)。

在數(shù)學(xué)上，小波去噪的本質(zhì)是一個(gè)函數(shù)逼近問題，即在由小波母函數(shù)伸縮和平移版本所展成的函數(shù)空間中，根據(jù)提出的衡量準(zhǔn)則，尋找對原信號的最佳逼近，以完成原信號和噪聲信號的區(qū)分。

3.債券順勢指標(biāo)去噪

本文采用PYTHON程序?qū)槃葜笜?biāo)進(jìn)行編制。根據(jù)順勢指標(biāo)計(jì)算原理和小波去噪方法，取順勢指標(biāo)計(jì)算系數(shù)為0.015，計(jì)算周期為14日，計(jì)算出10年期國債收益率的初始順勢指標(biāo)和去噪后的順勢指標(biāo)，如圖2所示。

從圖2可以看出，小波去噪既可以很好地去除噪聲數(shù)據(jù)，又可以保留原有指標(biāo)的趨勢，去噪后的順勢指標(biāo)曲線更加平滑。

（三）交易策略執(zhí)行

根據(jù)順勢指標(biāo)的應(yīng)用法則，由于債券交易采用收益率報(bào)價(jià)，收益率與債券價(jià)格互為反向變動，因此設(shè)定交易規(guī)則為：當(dāng)CCI值處于上升且大于100時(shí)，進(jìn)行買入債券操作;當(dāng)CCI值處于下降趨勢且小于100時(shí)，進(jìn)行賣出債券操作。根據(jù)該設(shè)定條件，采用順勢指標(biāo)進(jìn)行債券量化交易，并自動標(biāo)記買入點(diǎn)、賣出點(diǎn)，自動計(jì)算投資收益、倉位變動、回撤比率和夏普比率。

1.標(biāo)記買入點(diǎn)、賣出點(diǎn)

圖3標(biāo)記了買入賣出操作，綠色標(biāo)記為做多，紅色標(biāo)記為做空，可以看出采用順勢指標(biāo)的量化交易策略能夠較好地識別趨勢性行情，進(jìn)行做多或者做空交易;在震蕩行情中很難判斷趨勢時(shí)，也可以進(jìn)行操作，判斷錯誤時(shí)該量化交易會自動給出平倉止損。

2.計(jì)算投資收益

圖4為采用順勢指標(biāo)進(jìn)行量化交易的凈收益情況。從2018年5月29日至2019年1月4日，累計(jì)投資收益為128.64BP，年化收益率達(dá)21.30%;投資收益率曲線呈斜向上趨勢，說明該量化交易策略持續(xù)盈利能力較強(qiáng)。

3.做多做空情況

根據(jù)順勢指標(biāo)的應(yīng)用法則，該量化交易可以自動判斷何時(shí)進(jìn)行買入、賣出，其結(jié)果如表1所示。

從表1可以看出，2018年5月29日至2019年1月4日該量化交易策略共進(jìn)行37次交易，其中做多交易18次，做空交易19次。

4.計(jì)算回撤比率

最大回撤比率是指在選定周期內(nèi)回撤幅度的最大值，用來描述買入債券后可能出現(xiàn)的最糟糕情況。采用順勢指標(biāo)的債券量化交易回撤比率如圖5所示。

從圖5可以看出，2018年5月29日至2019年1月4日該量化交易的最大回撤比率為0.12%，大部分回撤比率保持在0.02%以下，說明該交易的實(shí)施效果較為穩(wěn)健，出現(xiàn)大幅虧損的可能性很小。

5.計(jì)算夏普比率

夏普比率（sharpe ratio）是用投資收益率的平均值減去無風(fēng)險(xiǎn)利率再除以投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)的平均投資收益率超過了無風(fēng)險(xiǎn)利率。夏普比率越高，說明單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。2018年5月29日至2019年1月4日，采用順勢指標(biāo)的債券交易策略夏普比率為0.557，數(shù)值較高。

效果評價(jià)

（一）投資業(yè)績表現(xiàn)

根據(jù)《2018年中國私募證券基金年度報(bào)告》，2018年各指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)如表2所示，2018年私募全市場指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)如表3所示。

根據(jù)表2，以中債指數(shù)業(yè)績?yōu)槔?018年中債指數(shù)年化收益率為8.01%，最大回撤比率0.82%，夏普比率為4.702。而采用順勢指標(biāo)的債券量化交易年化收益率高達(dá)21.30%，最大回撤比率僅為0.12%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均優(yōu)于中債指數(shù)業(yè)績;夏普比率為0.557，雖然低于中債指數(shù)相應(yīng)值，但也是正值。而根據(jù)表3所示，采用順勢指標(biāo)的債券量化交易在年化收益率、最大回撤比率和夏普比率方面，均明顯優(yōu)于私募業(yè)績指數(shù)的表現(xiàn)。

（二）失敗情況分析

根據(jù)順勢指標(biāo)債券量化交易策略提取交易信號，如表4所示。

從表4中可以看出，2018年5月29日至2019年1月4日共量化交易37次，交易方向正確35次，錯誤2次，該交易策略成功率超過90%。采用順勢指標(biāo)進(jìn)行債券量化交易，不論是在趨勢性行情中還是在震蕩行情中，都能取得不錯的效果。

上述實(shí)證過程及結(jié)論顯示，采用順勢指標(biāo)進(jìn)行債券量化交易能夠有效抓住市場中的交易機(jī)會，獲得穩(wěn)定收益，且風(fēng)險(xiǎn)較小?？梢哉f，該方法對債券投資交易的實(shí)際指導(dǎo)作用比較強(qiáng)。

小結(jié)

技術(shù)指標(biāo)凝聚了前人的智慧，市場認(rèn)知度較高。而以量化交易模型替代人為主觀判斷，可以極大地減少由情緒波動所帶來的負(fù)面影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性投資決策?？梢灶A(yù)期，未來基于技術(shù)指標(biāo)的量化交易在債券投資中將具有廣泛的發(fā)展前景。

作者單位：日照銀行

責(zé)任編輯：劉穎? 羅邦敏