文/王凱 劉少航 張德志，華北理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 華北理工大學(xué)信息工程學(xué)院 華北理工大學(xué)心理學(xué)院

1 區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的資金來源有多種渠道，其中包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)資本的資金來源的一部分。

1.1 機(jī)構(gòu)投資者的定義

機(jī)構(gòu)投資者是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金，專門進(jìn)行投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)，具體包括投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金等，這類投資者具有投資資金量大、收集和分析信息的能力強(qiáng)等特點(diǎn)。而從另一角度，機(jī)構(gòu)投資者可以定義為代表小投資者管理其儲(chǔ)蓄，在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)使收益最大化的特殊的金融機(jī)構(gòu)。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義

從廣義的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)投資指的是向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資。投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長的新興公司，把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。

2 機(jī)構(gòu)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)資本的來源可以劃分為不同的類型，包括個(gè)人、政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)銀行和境外投資者等。機(jī)構(gòu)投資者作為風(fēng)險(xiǎn)投資資本的來源之一，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展起到了舉足輕重的作用。機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步區(qū)分為養(yǎng)老基金、投資銀行、保險(xiǎn)公司和企業(yè)集團(tuán)等，它們資金實(shí)力雄厚，具有長期投資意愿和動(dòng)機(jī)，是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者。

2.1 養(yǎng)老基金

養(yǎng)老基金的首要目的是實(shí)現(xiàn)保值和增值，它們會(huì)尋找各種投資機(jī)會(huì)。

無論基金的收入、支出還是累計(jì)結(jié)余，都呈現(xiàn)出了逐年增加的態(tài)勢(shì)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余為截止報(bào)告期末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支相抵后的累計(jì)余額。在2008年時(shí)，累計(jì)結(jié)余數(shù)量已經(jīng)超過了基金收入，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者，一直可以獲得穩(wěn)定收益?；鹗杖?、支出、結(jié)余最近年來的增長率逐漸降低，但基金的運(yùn)行情況總體平穩(wěn)。

2.2 投資銀行

投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層次：第一，采用私募的方式為這些公司籌集資本；第二，對(duì)于某些潛力巨大的公司有時(shí)也進(jìn)行直接投資，成為其股東；第三，更多的投資銀行是設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”向這些公司提供資金來源。我國證券公司的相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

表2 2011年-2018年證券公司的相關(guān)情況

隨著年份增加，證券公司的數(shù)量在增加，但其盈利狀況并不隨時(shí)間呈正向變化。2015年，券商獲得巨大收益，受益于2015年上半年A股市場(chǎng)的牛市行情，證券公司總資產(chǎn)四年增長309%，五年以來券商行業(yè)凈利潤增長超過5倍，其中代理買入凈收入所占的比重最高。在牛市之后，2016年?duì)I業(yè)收入開始下滑，且受到了一定經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。我國的投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資方面的涉獵，能夠促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的長久發(fā)展，確保風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在發(fā)展過程中資金成本來源的充足，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的長久發(fā)展有著十分重要的意義。因此，我國投資銀行應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的拓展，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的作用。

2.3 保險(xiǎn)公司

隨著保險(xiǎn)公司專業(yè)技術(shù)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司開始投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司當(dāng)中的有限合伙投資公司。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)與保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入都隨年份的增長而增長，一方面可以確定保險(xiǎn)行業(yè)在如今的局勢(shì)中地位越來越重要，其發(fā)展迅速；另一反面，保險(xiǎn)公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者，其可以用自有資金和外部籌集資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的能力逐漸提高，對(duì)于外部合伙公司來說，其地位變得更為重要。但我國保險(xiǎn)公司真正參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中的規(guī)模依然很低，其需要進(jìn)行創(chuàng)新，促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

3 我國機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀

從總體上來看，近幾年來我國證券市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)投資者正逐步取代個(gè)人投資者，成為我國證券市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，其市場(chǎng)影響力逐步增強(qiáng)。但我國機(jī)構(gòu)投資者總的來說并不發(fā)達(dá)，中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源主要包括政府、非金融類企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人等。其中政府和非金融類企業(yè)的資本來源占比雖然總體而言呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，但依然是中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資的兩大主要來源渠道。缺乏養(yǎng)老保險(xiǎn)基金加盟的我國機(jī)構(gòu)投資者尚未充分發(fā)育，無論從資金規(guī)模還是專業(yè)技能上看，都還不具備承擔(dān)創(chuàng)業(yè)早期巨大風(fēng)險(xiǎn)的能力，但我國的機(jī)構(gòu)投資者未來還有很大的發(fā)展空間。