劉驕陽

摘要：隨著資管新規(guī)的執(zhí)行，剛性兌付、資金池被打破，開始推行金融行業(yè)的凈值化管理，增加了銀行吸存壓力?；诖?，本文先是分析了結(jié)構(gòu)性存款及其特點(diǎn)，研究了其迅速發(fā)展的原因分析，提出了在資管新規(guī)下結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展存在的問題，最后提出了關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款持續(xù)發(fā)展的監(jiān)管建議。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);結(jié)構(gòu)性存款;監(jiān)管建議;金融衍生品

中圖分類號：F832.22 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）016-0351-03

引言

基于對結(jié)構(gòu)性存款及其特點(diǎn)的了解，分析結(jié)構(gòu)性存款可以得到迅速發(fā)展的原因，在于其符合客戶理財需求、緩解商業(yè)銀行吸存壓力以及結(jié)構(gòu)性存款自身優(yōu)勢。但是在其發(fā)展中存在諸多問題，需要通過加強(qiáng)監(jiān)管，對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的開展起到推動作用。

一、結(jié)構(gòu)性存款及其特點(diǎn)分析

（一）結(jié)構(gòu)性存款

結(jié)構(gòu)性存款是金融機(jī)構(gòu)所吸收的一種在金融衍生工具中嵌入的存款，使得存款需要承擔(dān)大量風(fēng)險，得到高收益業(yè)務(wù)。在普遍存款基礎(chǔ)上結(jié)構(gòu)性存款嵌入衍生工具，如期權(quán)等，形成了存款加期權(quán)的形式。銀行吸收存款后，將存款作為資金，一部分用于債券配置、貸款發(fā)放等存在固定收益的銀行產(chǎn)品中。另一部分將投資高風(fēng)險高收益的衍生品市場，以得到更多的收益，這樣客戶收益一部分是普通類型的存款利息，另一部門是衍生品投資得到的浮動利息。

（二）結(jié)構(gòu)性存款特點(diǎn)

1.利率高

國內(nèi)銀行在名義上放開了存款利率，但是存款利率定價必須要接受央行指導(dǎo)限制，必然存在利率上限。將其納入表內(nèi)核算，按照存款方式展開管理，由于掛鉤衍生產(chǎn)品，可以實現(xiàn)突破利率上限，讓投資者得到更多收益。我國近些年推出了產(chǎn)品年利率逐漸超過了4%，是同期存款的3倍利率。

2.期限靈活

和結(jié)構(gòu)性存款相掛鉤的產(chǎn)品有很多種，如歐元匯率、美元匯率等。也可以和市場利率相掛鉤，如LIBOR利率等。甚至還能和黃金價格、股票市場等相掛鉤。無論和哪種期權(quán)相掛鉤，商業(yè)銀行都可以自行決定掛鉤的方式、期限設(shè)定以及存款起點(diǎn)等。和企業(yè)掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，銀行可以同企業(yè)協(xié)商，設(shè)計定制產(chǎn)品。充分表明了銀行的結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，具有鮮明的靈活性和主動性。

3.納入表內(nèi)核算

在銀行賬戶處理結(jié)構(gòu)性存款時，要作為客戶存款資金，和普通存款一同納入表內(nèi)核算。和結(jié)構(gòu)性存款相掛鉤的期權(quán)大部分是發(fā)展成熟的金融產(chǎn)品，大部分有保底收益的特征。目前我國各個銀行所推出的結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，與之相掛鉤的多是黃金價格、股票指數(shù)等，且為保證本金兌付的服務(wù)。銀行對結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行的風(fēng)險評級中，評級較低于其他非保本類的理財產(chǎn)品。

二、結(jié)構(gòu)性存款迅速發(fā)展的原因分析

通過對結(jié)構(gòu)性存款的研究，本文發(fā)現(xiàn)從2017年開始，結(jié)構(gòu)性存款開始快速增長。分析其原因，有以下幾種：（1）由于資管新規(guī)出臺，剛性兌付被打破，使得結(jié)構(gòu)性存款成為當(dāng)下保本理財?shù)挠行娲a(chǎn)品。這種產(chǎn)品滿足客戶理財需求，且較低的風(fēng)險更容易被客戶接受。（2）商業(yè)銀行如今面臨著嚴(yán)峻的吸收存款壓力，結(jié)構(gòu)性存款被商業(yè)銀行當(dāng)做是當(dāng)前有效的吸存工具進(jìn)行使用，緩解吸存壓力。（3）結(jié)構(gòu)性存款作為低風(fēng)險高收益的產(chǎn)品，正好滿足了大部分客戶對金融產(chǎn)品的理財需要，可以保證客戶資金的安全性，又能提供高收益，且業(yè)務(wù)靈活性優(yōu)勢，可以讓客戶具備多種選擇。這些原因都加速了結(jié)構(gòu)性存款的快速發(fā)展，讓結(jié)構(gòu)性存款獲得了良好的發(fā)展前景。

三、資管新規(guī)下結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展中的問題

（一）管理困難，銀行運(yùn)營管理達(dá)不到要求

由于結(jié)構(gòu)性存款屬于金融的衍生工具，其交易的核心在于存款和期權(quán)的結(jié)合，和一般性存款相比，這種業(yè)務(wù)要保留頭寸，這也要求銀行具備較高的風(fēng)控能力和運(yùn)營能力。在實踐過程中，很多銀行沒能達(dá)到這些條件。首先很多銀行并不具備衍生品的交易資格。在結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)中，有兩種構(gòu)成：一種是銀行購置期權(quán)，和普通存款結(jié)合起來，形成了結(jié)構(gòu)性存款，需要銀行具備基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品的交易資格。第二種是銀行從其他金融機(jī)構(gòu)中購買期權(quán)，結(jié)合存款形成結(jié)構(gòu)性存款。銀行要具備基礎(chǔ)衍生品的交易資格。根據(jù)金融衍生品的管理方法，商業(yè)銀行要經(jīng)營衍生品業(yè)務(wù)要求具備標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)入資格。若中小型銀行并未達(dá)到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不準(zhǔn)許開展業(yè)務(wù)。

其次如果銀行研發(fā)能力和定價能力薄弱，面對眾多高風(fēng)險、高杠桿的衍生品，銀行必須要具備管理風(fēng)險和產(chǎn)品開發(fā)的綜合能力，結(jié)構(gòu)性存款中產(chǎn)生的浮動收益，會應(yīng)用期權(quán)定價，不分種類和期限，業(yè)務(wù)定價要求的模型和參數(shù)都有所不同。中小型銀行由于人才儲備不充足，缺少實踐經(jīng)驗，無法和大型銀行相比擬，在研發(fā)、定價和風(fēng)險對沖等方面存在明顯的短板。

（二）市場混亂，市場存在假結(jié)構(gòu)性存款

部分銀行包裝存款，形成假結(jié)構(gòu)性存款，以獲得高息攬存的利息，在繞開監(jiān)管規(guī)定情況下，使用變相理財?shù)姆绞交氐絼傂詢陡丁＿@種虛假業(yè)務(wù)存在兩種形式，一種是銀行在期權(quán)上使用了無法執(zhí)行的條件，產(chǎn)品本身沒有和衍生品形成真實掛鉤，事實上假結(jié)構(gòu)性存款并不具備實質(zhì)性操作，銀行從投資者手上吸收資金后，并沒有將資金用于衍生品投資，而是使用在其他放貸業(yè)務(wù)中。銀行支付期權(quán)費(fèi)用，結(jié)構(gòu)性存款到達(dá)日期后，會造成銀行出現(xiàn)期權(quán)費(fèi)用損失。銀行利用內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移方式將投資收獲返給客戶，客戶就可以得到無風(fēng)險的利息收益。以某銀行為例，將結(jié)構(gòu)性存款期權(quán)掛鉤美國匯率，兌美元匯率達(dá)8時，收益率則可達(dá)4.5%。如未達(dá)8，那么收益率則為4%。目前未能達(dá)到8，那么收益率一直處于4%以下，和存款利率相比明顯更高。

另一種是銀行為衍生品期權(quán)設(shè)定了波動區(qū)間和觀察期，保證衍生品行權(quán)條件以大概率在波動區(qū)間內(nèi)部波動，讓收益率保持最高水平，浮動收益變成了固定收益。例如：某銀行發(fā)布和LIBOR利率掛鉤的產(chǎn)品，在產(chǎn)品期限內(nèi)，如果LIBOR利率不能超過8%，那么結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)可以收獲5.2%收益，如果LIBOR利率超出了8%，利率則一直保持2.5%內(nèi)。在2018年上半年，LIBOR利率始終穩(wěn)定在2.5%內(nèi)，沒有超過8%，那么產(chǎn)品利益率始終是5.2%。這種產(chǎn)品實質(zhì)上是一種剛性兌付產(chǎn)品，和資管新規(guī)政策相悖。通過加強(qiáng)監(jiān)管，讓假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品逐漸被清理。

（三）銀行發(fā)行營銷結(jié)構(gòu)性存款不規(guī)范

部分銀行發(fā)行和營銷結(jié)構(gòu)性存款存在不規(guī)范行為，危害到投資者的利益。首先銀行銷售過程中，出現(xiàn)違規(guī)行為，向客戶銷售產(chǎn)品。在實際操作過程中存在很多違規(guī)行為。例如：部分銀行沒有投資者準(zhǔn)入機(jī)制，對于低風(fēng)險承受能力的投資者提供高風(fēng)險產(chǎn)品，讓投資者誤以為銀行提供保本保收益的產(chǎn)品。投資者混淆了結(jié)構(gòu)性存款和理財產(chǎn)品，很多商業(yè)銀行沒有重視對客戶進(jìn)行的流動性風(fēng)險提示。

其次很多銀行沒有重視披露信息，對于商品信息、風(fēng)險結(jié)構(gòu)以及交流構(gòu)成等信息，沒有全面告知投資者。在結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)定的說明中，僅關(guān)注了衍生品收益的計算方式，并沒有對衍生品交易結(jié)果進(jìn)行說明，衍生品交易過程中的真實性無法保證。

（四）我國缺少監(jiān)管法規(guī)

在國內(nèi)，存在缺少監(jiān)管法規(guī)的情況。首先并不具備針對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的法律法規(guī)。我國針對結(jié)構(gòu)性存款展開監(jiān)管可依據(jù)的法律分散在不同法規(guī)中，或者仍然需要參考金融產(chǎn)品規(guī)定展開監(jiān)管。如交易端遵守衍生品交易管理辦法，銷售端依據(jù)理財業(yè)務(wù)的管理辦法以及銷售管理辦法。各個銀行展開結(jié)構(gòu)性存款時，要參考理財產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，缺少相關(guān)法規(guī)文件網(wǎng)。

其次由于會計口徑和會計處理沒能得到統(tǒng)一，金融行業(yè)自身由于不具備具體的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使得結(jié)構(gòu)性存款在產(chǎn)品設(shè)計、業(yè)務(wù)運(yùn)行和資金流向上出現(xiàn)多種標(biāo)準(zhǔn)，從會計處理業(yè)務(wù)角度分析，要采取不同的處理方式，在同行比較和行業(yè)分析上十分不便捷。

最后由于在結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)上逐漸產(chǎn)生了多機(jī)構(gòu)跨界合作，使得金融監(jiān)管逐漸出現(xiàn)諸多問題。我國跨機(jī)構(gòu)合作中，包括銀行和非銀行的合作，這樣期權(quán)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的開展，都會出現(xiàn)交易信息和底層資產(chǎn)缺失的情況，造成額外的金融風(fēng)險，使得結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管工作更加困難。

四、資管新規(guī)下結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展的監(jiān)管建議

（一）建立結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制

首先在風(fēng)險可以控制的情況下，適當(dāng)增加商業(yè)銀行交易衍生品的資格，有助于提高業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。目前銀行業(yè)務(wù)發(fā)展受到存款乏力的影響，讓銀行支持力量中實體經(jīng)濟(jì)部分有所減弱，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)成為銀行吸存的主要方式。在2018年7月我國銀保監(jiān)會在理財新規(guī)中對結(jié)構(gòu)性存款的交易資格進(jìn)行了明確。在理財新規(guī)執(zhí)行后，衍生品的交易資質(zhì)變成了提供業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。由于地方的中小型銀行沒有交易資質(zhì)，使得結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)受到限制。在風(fēng)險可控的情況下，對銀行交易能力進(jìn)行衡量，適當(dāng)降低門檻，允許能力強(qiáng)、規(guī)模大的中小型銀行展開業(yè)務(wù)。

其次要對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)運(yùn)行模式進(jìn)行合理設(shè)計，結(jié)構(gòu)性存款包含衍生品交易，和一般業(yè)務(wù)相比，適合使用總行定價、分行銷售的方式運(yùn)行，也就是說總行需要根據(jù)本金和衍生品建立銀行業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，對此進(jìn)行協(xié)議文本的設(shè)定，讓結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)得到專戶專管式管理，分行要承擔(dān)起銷售的責(zé)任。按照存款本金外加衍生品投資建設(shè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，設(shè)定協(xié)議文本，實現(xiàn)專戶專管，讓分支機(jī)構(gòu)承擔(dān)銷售責(zé)任。要注意將總行和分行的權(quán)責(zé)進(jìn)行明確的劃分。分配給銀行一定交易定價能力。目前銀行展開業(yè)務(wù)時，由于缺少交易端定價能力，各個銀行應(yīng)該加強(qiáng)人力資源的儲備，讓自身金融交易能力得到提高，從而提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。

最后要注意的是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)中的風(fēng)險防范，銀行需根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，設(shè)計多種組合的投資方案，提高防控風(fēng)險的效果。并控制好衍生品交易流程，讓銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險傳播情況得到控制和減少。

（二）加大假結(jié)構(gòu)存款整頓治理力度

在2018年的7月，我國銀保監(jiān)會提出了理財新規(guī)，對商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)提出了要求，要求根據(jù)衍生品管理規(guī)范實施對應(yīng)的管理，需要對真實交易和真實對手展開管理?，F(xiàn)階段銀行存在假結(jié)構(gòu)性存款，對此現(xiàn)狀，監(jiān)管部門需要發(fā)揮出主導(dǎo)作用，需要對假借結(jié)構(gòu)性存款、實則高息攬儲的情況加強(qiáng)管理，尤其是使用理財方式來躲避資管新規(guī)的情況。在市場中，存在違規(guī)套利行為、擾亂存款市場秩序等行為，要加強(qiáng)管制。對于嚴(yán)重違反經(jīng)營原則的各類銀行，要依據(jù)法律法規(guī)加以懲處，建設(shè)健康的金融競爭環(huán)境，避免金融風(fēng)險相互傳染。

（三）全面監(jiān)管結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行營銷

由于投資者的風(fēng)險需要自己承擔(dān)，投資者有全部知情的權(quán)利，要深入了解產(chǎn)品業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險，確認(rèn)風(fēng)險在自己理解水平內(nèi)，才能實施合理決策。這就要求針對銀行銷售業(yè)務(wù)活動展開全面監(jiān)管，在銷售階段讓投資者全面掌握各種風(fēng)險情況，保護(hù)投資者的合法權(quán)益得到根本維護(hù)。首先監(jiān)管部門有義務(wù)向投資者展開產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險教育，社會公眾要對結(jié)構(gòu)性存款建立客觀認(rèn)知，在風(fēng)險教育下投資者形成剛性兌付認(rèn)知，了解結(jié)構(gòu)性存款和保本理財?shù)牟町?，只有投資者客觀認(rèn)識衍生品的交易風(fēng)險，形成正確風(fēng)險觀。

其次監(jiān)管部門有義務(wù)監(jiān)督銀行風(fēng)險普及情況，銀行銷售人員務(wù)必要準(zhǔn)確掌握投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力，對投資者進(jìn)行全面評估，了解投資者是否可以承擔(dān)起業(yè)務(wù)風(fēng)險，只有對投資者展開系統(tǒng)審查，才能及時提示客戶流動性風(fēng)險，向低風(fēng)險承受客戶提供低風(fēng)險產(chǎn)品。最后要全面披露結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)風(fēng)險，監(jiān)管部門可以要求銀行單獨(dú)披露業(yè)務(wù)產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的信息、風(fēng)險、估值以及相關(guān)重要參數(shù)等全部告知投資者，并對其衍生品、交易情況、收益計算等進(jìn)行重點(diǎn)說明。

（四）出臺結(jié)構(gòu)性存款指導(dǎo)意見規(guī)范

首先要出臺監(jiān)管結(jié)構(gòu)性存款的指導(dǎo)意見，積極借鑒國際經(jīng)驗，如美國等很多發(fā)達(dá)國家針對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)實施的監(jiān)管手段比一般存款更加嚴(yán)格。為了將結(jié)構(gòu)性存款和一般存款業(yè)務(wù)區(qū)分開，在法律中將結(jié)構(gòu)性存款成為投資產(chǎn)品。在英國和新加坡法律中，對結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品增加了要求，需要從分類和概念上做出明確界定，同時針對結(jié)構(gòu)性存款完善消費(fèi)者保護(hù)法規(guī)。我國也需要盡快建立指導(dǎo)意見，針對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的概念、運(yùn)營、銷售、管理以及風(fēng)險控制等方面積極完善監(jiān)管法規(guī)，對銀行機(jī)構(gòu)設(shè)定高門檻的嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制。在結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品中表現(xiàn)出期權(quán)和存款特征，必須要對產(chǎn)品展開細(xì)致管理，包括浮動收益規(guī)則、存款管理方式、衍生品管理方法等內(nèi)容，從根源上規(guī)避產(chǎn)品出現(xiàn)的假浮動收益。

其次需要注意的是要對結(jié)構(gòu)性存款的統(tǒng)計口徑以及會計計量進(jìn)行確定。對統(tǒng)計口徑和會計計量的統(tǒng)一，可以對結(jié)構(gòu)性業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。嚴(yán)格根據(jù)會計準(zhǔn)則對結(jié)構(gòu)l性存款進(jìn)行統(tǒng)一的處理，對于結(jié)構(gòu)l性存款的記賬規(guī)則，要保證各個銀行業(yè)務(wù)披露的信息保持統(tǒng)一，方便消費(fèi)者進(jìn)行同行業(yè)的對比和分析。

最后要重視以穿透式形式展開結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管，結(jié)構(gòu)性存款內(nèi)部伴隨嵌入式金融衍生品，表現(xiàn)出跨銀行合作的業(yè)務(wù)特征，需要在行業(yè)準(zhǔn)則規(guī)范下從表面判斷業(yè)務(wù)核心，實施穿透式監(jiān)控。各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門要建立合作實施聯(lián)動性管理，在金融領(lǐng)域中實現(xiàn)協(xié)調(diào)化監(jiān)管，避免監(jiān)管真空現(xiàn)象的發(fā)生，共同消除結(jié)構(gòu)性存款中仍然隱含存在的套利空間。

五、結(jié)語

綜上所述，結(jié)構(gòu)性存款在發(fā)展中，主要存在管理困難，銀行運(yùn)營管理達(dá)不到要求、市場混亂，市場存在假結(jié)構(gòu)性存款、銀行發(fā)行營銷結(jié)構(gòu)性存款不規(guī)范以及我國缺少監(jiān)管法規(guī)的問題。對此提出了監(jiān)管建議，要建立結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制，加大假結(jié)構(gòu)存款整頓治理力度，全面監(jiān)管結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行營銷，出臺結(jié)構(gòu)性存款指導(dǎo)意見規(guī)范。