□ 文/李文翎

進入5月份，國際油價震蕩向下。特別是5月23日，受歐美經濟數據低迷、市場對貿易緊張趨勢打壓石油需求等因素影響，國際油價單日下跌達到4.5%?？紤]到原油均價仍處在中位，對行業(yè)而言雖不是最優(yōu)價格，但是一個相對比較舒適的價格區(qū)間。具體而言，在原油方面，布倫特原油5月均價71美元/桶，預計6—7月價格高位震蕩概率較大。在全球經濟不出現大幅衰退的情況下，需求側抑制作用有限，原油價格走勢仍將取決于供應緊張程度。因中東地緣政治局勢持續(xù)緊張、歐佩克（OPEC）暫未增產，預計布倫特原油價格繼續(xù)在68-75美元/桶的區(qū)間高位震蕩。在成品油方面，外部經濟承壓，預計6—7月成品油消費增速在中低速區(qū)間。汽油消費受到汽車市場蕭條深度影響，增長動力偏弱；柴油消費穩(wěn)定增長；航空煤油消費保持中高速增長。4月國內成品油表觀需求2340萬噸，同比上升1.6%。預計5—7月成品油表觀需求分別為2740萬噸、2810萬噸和2900萬噸，同比分別上升1.8%、4.7%和1.6%。其中，汽油需求分別上升7.3%、2.9%和1.6%；柴油需求分別下降3.8%，上升3.4%、7.1%；航煤需求分別上升7.7%、7.1%和5.6%。消費柴汽比分別為1.12、1.16和1.12。在化工品方面，4月需求無明顯好轉，價格先揚后抑，在低位盤整。4月，石化產品價格指數與3月持平，石腦油價格指數環(huán)比上升5.5%，石化產品整體利潤水平環(huán)比下降4.4%。其中，合成纖維及合成樹脂表現突出，價格分別環(huán)比上漲1.5%及0.3%；合纖原料及合成橡膠價格分別環(huán)比下調1%、1.2%；有機原料市場壓力較大，價格環(huán)比下跌3.6%。預計后市庫存依然承壓。

國際油價陷入漲跌兩難境地

由于國際石油供需再平衡速度、地緣政治局勢和美國對國際油價的影響力度均超預期，2018年原油價格出現了超過30%的漲幅，從10月起市場供需再次發(fā)生扭轉，油價轉而下跌。從供給側格局看，近年來石油市場的主導權已經從石油輸出國組織（OPEC）轉向美國、沙特和俄羅斯的三方博弈。2019年初，布倫特原油修復了去年四季度的暴跌，在一季度價格有所反彈。4月以來，歐佩克減產執(zhí)行情況良好，中東地緣政治局勢持續(xù)緊張，委內瑞拉、利比亞等產油國供應中斷此起彼伏，基金凈多頭寸連續(xù)回升—基本面、技術面和資金面的多重利好因素共同支撐布倫特油價上探75美元/桶整數關口，但月底炒作情緒有所減弱，價格高位回落。5月，布倫特原油期貨均價在71美元/桶左右徘徊。6—7月，在全球經濟不出現大幅衰退的情況下，因中東局勢持續(xù)緊張、歐佩克暫未增產，預計布倫特油價在68美元-75美元/桶區(qū)間高位震蕩。

目前來看，委內瑞拉等國的產量缺口能夠被美國、沙特及西非等國家和地區(qū)的增量供應所填補，但若局部沖突升級，供應中斷規(guī)模將存在很大的不確定性。為避免重現2018年四季度的價格暴跌，沙特等減產協議主要成員國對產量的調整將加倍謹慎，預計會在保留減產協議約束框架的前提下，繼續(xù)以滿足客戶增量現貨采購訴求的方式，來填補市場的供應缺口。這種審慎的產量管理方式有望支撐原油價格近期保持相對高位的運行態(tài)勢。

近期支撐原油價格的因素主要來自中東產油國地緣政治問題頻發(fā)；歐佩克減產協議執(zhí)行率高，其商業(yè)石油庫存持續(xù)回落；美國受內陸管輸瓶頸限制，頁巖油產量增速放緩。壓制原油價格的因素也有三方面，包括美國原油庫存高位運行、貿易關系的不確定性，以及原油價格繼續(xù)走高或刺激“歐佩克+”增產。價差方面，布倫特/WTI原油4月平均價差略為收窄，降至7.76美元/桶，環(huán)比減少12.44%；中東原油供應仍然緊張，布倫特/迪拜原油4月平均價差為0.69美元/桶，環(huán)比增加394.5%，受布倫特原油期貨市場炒作情緒變化影響，振幅明顯走寬。

渣打銀行認為，如果平衡油市是OPEC產量政策的唯一驅動因素，那么今年將是相對平靜的一年。然而，市場中存在一個破壞性因素，可能使政策選擇復雜化，而美國的政策變得越來越難以預測。政策的不確定性意味著，2019年國際油價或將陷入漲跌兩難境地。

車市寒冬深度影響成品油消費

盡管宏觀經濟下行壓力加大，4月成品油市場仍總體平穩(wěn)，需求環(huán)比增長。但是要注意，4月汽車市場繼續(xù)深度下探，汽車銷量環(huán)比下降21.4%，同比下降14.6%，其中乘用車同比下降17.3%，商用車同比增長0.4%，但增幅環(huán)比下降1.8個百分點。數據顯示，我國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1%，比3月回落0.4個百分點；CPI由3月下降0.4%轉為上漲0.1%，PPI上漲0.3%，漲幅比3月擴大0.2個百分點。5—7月，汽油、柴油、航空煤油市場各不相同。

車市寒冬深度影響汽油消費。從歷史數據規(guī)律判斷，汽車銷量與汽油消費存在滯后正相關性。從政策環(huán)境看，未來出臺汽車市場強刺激政策的可能性不大，前期出臺的一系列緩和性刺激政策預計在下半年發(fā)力，但支撐作用較有限。雖下半年有一些假期因素提振，但基本環(huán)境的不利因素仍影響汽油消費，預計消費量在中低速增長平臺區(qū)徘徊。

柴油消費進入年內需求高峰。季節(jié)消費規(guī)律帶動柴油需求環(huán)比上升。春耕全面展開，戶外作業(yè)開工率不斷走高，帶動公路物流運輸需求，商用車市場保持正增長態(tài)勢，柴油消費穩(wěn)定增長。

航煤消費保持中高速增長。在國際環(huán)境與宏觀經濟的影響下，航空運輸需求承壓，加上近期內宏觀調控未見放松，航空周轉量增速保持相對低位，航煤需求增速有所下降，但同比增速仍維持在6%-8%的中高速區(qū)間。北京大興新機場5月13日試飛完成，預計9月30日正式投運，后期將帶來新的增長點。

從供給側看，主營煉廠和地煉開工率雙雙下行。4月主營煉廠開工率環(huán)比下降，中國石油、中國石化、中國海油平均開工負荷78.9%，環(huán)比下降1.3個百分點。監(jiān)測的山東地煉3月平均開工負荷59.7%，環(huán)比下降1.7個百分點，2018年9月以來首次低于60%，這是因為煉廠檢修較為集中，且煉油利潤下降難以對開工率形成支撐。

化工品市場價格先穩(wěn)后挫

2019年，世界經濟仍面臨很大不確定性，下行壓力較大，國際權威機構普遍認為增長可能放緩。根據國內外宏觀經濟形勢和當前主要大宗商品市場運行趨勢判斷，2019年石油和化工市場面臨較大挑戰(zhàn)，尤其是上半年，部分市場供需矛盾激化，價格可能低位震蕩。預計全年化學工業(yè)品價格總水平降幅3%。一季度油品低速增長，化工表現趨弱。進入4月份，布倫特原油和石腦油價格震蕩上漲，庫存下降緩慢，加上需求未見好轉，整體市場走勢仍偏弱。石化產品價格指數與上月持平，石腦油價格指數環(huán)比上升5.5%，石化產品整體利潤水平環(huán)比下降4.4%。其中，合成纖維及合成樹脂表現突出，價格分別環(huán)比上漲1.5%、0.3%，合纖原料及合成橡膠價格分別環(huán)比下調1%、1.2%，但有機原料市場壓力較大，價格環(huán)比下跌3.6%。預計后市庫存依然承壓。中美貿易摩擦波瀾再起，下游消費沒有明顯改善，5月部分產品價格有所好轉但幅度有限。

在合成樹脂方面，5月初，4天的小長假雖有部分訂單計劃，但對市場推進有限。另外，受地膜淡季影響，農膜采購力度繼續(xù)減弱，其他下游行業(yè)也無明顯提升，市場以穩(wěn)步運行為主，上行幅度有限。在有機原料方面，4月丁二烯市場價格維持下行走勢，下旬略有反彈。當月上旬，受撫順石化丁二烯裝置短暫停車影響，北方市場價格稍有拉漲。但是由于華東地區(qū)港口庫存偏高、出貨壓力增大，部分低價貨源流轉至北方市場消化，北方市場價格調頭下行。因此，華東地區(qū)持續(xù)有貨源到港，個別裝置停車對市場整體提振力度有限，市場處于消化庫存過程中，下游以剛需采買為主。5月初，隨著外盤價格企穩(wěn)，業(yè)內人士心態(tài)稍稍好轉，國內市場價格趨穩(wěn)，出現小幅反彈跡象。進入5月中下旬，對二甲苯（PX）價格出現先穩(wěn)后挫行情，上旬隨著原油價格走高，下游對苯二甲酸（PTA）裝置檢修增多。在上下游雙重支撐下，5月上旬PX價格延續(xù)漲勢。但隨后，PTA價格因檢修進展不如預期且下游聚酯需求不振，以及恒力石化2號225萬噸/年PX裝置5月投產成功，加重業(yè)內人士對未來供需關系的擔憂。在多方利空因素作用下，5月下旬PX價格強勢下行，后市心態(tài)偏悲觀。

在合纖原料方面，5月，國內部分煤制乙二醇裝置檢修，國內供應有所減少，但進口量依然處于高位，主要港口到貨集中。反過來看，乙二醇價格重心運行至低位，可能刺激聚酯工廠購買意向，價格有望震蕩修復。在合成纖維方面，4月滌綸市場整體弱勢調整，月初市場缺乏支撐，以階段性走貨為主。盡管受到我國臺灣PX裝置停車而帶動原料價格大漲的影響，滌綸短纖價格上漲且成交量增多，但在供需環(huán)境并未得到真正改善的背景下，未能維持。隨著原料價格回落，4月下半月滌綸短纖交投氣氛逐步轉弱，價格逐步回落。預計近期原料價格缺少利好刺激，滌綸短纖價格仍弱勢調整。在合成橡膠方面，4月呈現“跌—漲—跌”態(tài)勢， 市場價格反彈力度不足，尾盤收低。隨著揚子石化順丁橡膠裝置完成檢修，丁二烯和滬膠價格偏弱震蕩，低價套利的貨源相繼出現，終端工廠補貨越發(fā)謹慎，市場現貨流通緩慢。同時，下游輪胎受到終端汽車產銷不景氣的影響，難有增量需求，供應結構性壓力仍然較大。天然橡膠價格5月未出現大幅反彈，對丁苯橡膠價格的支撐力度有限。預計后市價格低位盤整，盡管存在小幅探漲的可能性，但上漲空間有限。