張勇

(南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

引言

作為會計(jì)信息質(zhì)量的重要特征之一，會計(jì)穩(wěn)健性要求企業(yè)管理層在會計(jì)確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告過程中遵從謹(jǐn)慎這一重要原則，做到既不高估企業(yè)的資產(chǎn)或收益，也不低估其負(fù)債或費(fèi)用。從這個角度來看，會計(jì)穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)管理層與外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱程度，從而最大程度地保證各方契約的有效履行。早期文獻(xiàn)將會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因歸于契約、訴訟、稅收及會計(jì)監(jiān)管(Watts，2003)[20]，近期研究則主要基于以下視角考察會計(jì)穩(wěn)健性的影響因素，如內(nèi)部控制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制度等內(nèi)部治理機(jī)制(LaFond，2005；Goh and Li，2011)[13][7]；外部審計(jì)、機(jī)構(gòu)投資者持股、制度環(huán)境等外部治理機(jī)制(Khan and Watts，2009；劉峰和周福源，2007；李爭光等，2015)[10][26][24]；管理層人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征、行為特征、職業(yè)經(jīng)歷等公司高管特征(Francis et al.，2015；孫光國和趙健宇，2014)[6][29]；產(chǎn)品市場競爭、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、股市周期等外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境(Dhaliwal et al.，2014；饒品貴和姜國華，2011)[5][28]。從上可以看出，既有的國內(nèi)外文獻(xiàn)基本限于資本市場上投融資關(guān)系情境研究會計(jì)穩(wěn)健性，且國內(nèi)已有的會計(jì)穩(wěn)健性影響因素文獻(xiàn)大多照搬基于國外發(fā)達(dá)國家資本市場得來的經(jīng)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)，而沒有立足于中國國情進(jìn)行原創(chuàng)性的研究工作。

正如毛新述和戴德明(2009)[27]指出的那樣，與國外資本市場不同，契約、訴訟、稅收和政治等因素只能為中國資本市場的會計(jì)穩(wěn)健性提供十分有限的解釋，中國特殊的制度背景對于理解我國企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平的決定機(jī)理具有十分重要的作用。與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的市場化交易不同，中國商品市場中普遍存在著供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式(李增泉，2017)[23]，這表現(xiàn)在企業(yè)大多依賴主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行日常的采購與銷售活動。李增泉(2017)[23]認(rèn)為，就會計(jì)計(jì)量與信息披露的性質(zhì)而言，在關(guān)系型交易(relationship transactions)與市場化交易(arm's length transactions)這兩種模式下有著根本的區(qū)別。在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，企業(yè)為了激勵主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資會“高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用”，通過降低謹(jǐn)慎性影響經(jīng)營業(yè)績，以此迎合供應(yīng)商、客戶關(guān)于企業(yè)前景的投資預(yù)期。此外，關(guān)系型交易模式下的私下信息溝通機(jī)制使得主要供應(yīng)商、客戶對企業(yè)公開披露會計(jì)信息的穩(wěn)健性要求降低，這會削弱企業(yè)管理層面向外部資本市場公開發(fā)布穩(wěn)健會計(jì)信息的動機(jī)。由此產(chǎn)生了本文的研究主題：供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式是否會改變企業(yè)的信息環(huán)境，進(jìn)而降低其會計(jì)穩(wěn)健性水平？進(jìn)一步地，既有文獻(xiàn)證實(shí)機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境在保證企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量方面具有積極的促進(jìn)作用，那么上述外部監(jiān)督機(jī)制能否有效監(jiān)督、約束關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響？

與既有國內(nèi)外會計(jì)穩(wěn)健性影響因素文獻(xiàn)相比，本文研究的價值表現(xiàn)在：(1)實(shí)質(zhì)性拓展了會計(jì)穩(wěn)健性影響因素研究的理論框架和視角。既有文獻(xiàn)大多基于資本市場上投融資關(guān)系情境考察會計(jì)穩(wěn)健性的影響因素，且多數(shù)照搬基于國外發(fā)達(dá)國家資本市場得來的經(jīng)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)。本文則立足于我國商品市場中普遍存在的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式這一獨(dú)特場景，將會計(jì)穩(wěn)健性研究視角拓展到企業(yè)的供應(yīng)鏈層面，這為理論界、監(jiān)管部門和投資者深入理解我國制度背景下企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的決定機(jī)理提供了嶄新的視角。(2)既往文獻(xiàn)主要從企業(yè)內(nèi)外部正式制度視角研究會計(jì)穩(wěn)健性，而忽視了非正式制度對會計(jì)穩(wěn)健性的影響。本文則通過考察企業(yè)外部典型的正式監(jiān)督機(jī)制比如機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響，揭示了資本市場正式制度設(shè)計(jì)(外部監(jiān)督機(jī)制)與商品市場非正式制度(關(guān)系型交易所依賴的關(guān)系網(wǎng)絡(luò))在對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性影響過程中的交互作用，這也為其他會計(jì)信息質(zhì)量特征影響因素的研究提供了饒有價值的啟示。

理論分析與研究假設(shè)

為應(yīng)對外部制度環(huán)境和商品市場不完善所造成的高昂交易成本，處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的中國企業(yè)大多自發(fā)選擇建立在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的交易方式，形成了基于長期戰(zhàn)略合作、信任或熟悉的關(guān)系，依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行采銷活動的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式(方紅星和張勇，2016)[21]。Healy and Palepu(2001)[8]初步指出，緊密協(xié)同的供應(yīng)鏈會對企業(yè)信息披露的性質(zhì)產(chǎn)生重要的影響。李增泉(2017)[23]認(rèn)為，會計(jì)計(jì)量與信息披露的性質(zhì)，在關(guān)系型交易(relationship transactions)與市場化交易(arm's length transactions)這兩種模式下有著根本的區(qū)別。由此看來，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易理應(yīng)會使企業(yè)信息披露環(huán)境發(fā)生變化，從而影響企業(yè)的會計(jì)穩(wěn)健性水平。具體來說，本文將供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的影響機(jī)理歸納為以下幾個方面：

首先，由關(guān)系型交易模式誘發(fā)的交易雙方關(guān)系專用性投資會影響會計(jì)穩(wěn)健性。為了向供應(yīng)鏈伙伴表達(dá)長期戰(zhàn)略合作的意愿，維持長久、穩(wěn)定及互惠的關(guān)系型交易模式，從而獲得持續(xù)的市場競爭優(yōu)勢和超額關(guān)系租金，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間會相互進(jìn)行諸如專用實(shí)物、技術(shù)及人力資本等特定的關(guān)系專用性投資，并最終形成關(guān)系專用性資產(chǎn)(李增泉，2017)[23]。Raman and Shahrur(2008)[18]指出，上述關(guān)系專用性投資只適用于特定的關(guān)系型交易模式，如果退出該交易模式(如企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)導(dǎo)致的關(guān)系型交易無法存續(xù))則會面臨投資價值減損的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并且需要承擔(dān)高昂的轉(zhuǎn)移或沉沒成本。因此，在進(jìn)行關(guān)系專用性投資決策時，主要供應(yīng)商、客戶會重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的盈利狀況和發(fā)展前景，借以評估投資風(fēng)險(xiǎn)，從而提高專用性投資效率和避免投資失敗所帶來的經(jīng)濟(jì)損失。會計(jì)盈余在企業(yè)與其主要供應(yīng)商、客戶簽訂和執(zhí)行采購、銷售契約的過程中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。為了迎合主要供應(yīng)商、客戶的投資預(yù)期，降低其對關(guān)系專用性投資風(fēng)險(xiǎn)的評估，從而促使關(guān)系型交易伙伴進(jìn)行更多的專用性投資，企業(yè)顯然有強(qiáng)烈的動機(jī)“高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用”，有意識地降低謹(jǐn)慎性，低估商業(yè)環(huán)境中存在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，加快對“好消息”的確認(rèn)，盡量延遲對“壞消息”的確認(rèn)，借以影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，傳遞其財(cái)務(wù)狀況良好、可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)的信號。在此過程中，“高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用”顯然違背了會計(jì)穩(wěn)健性的要求，因?yàn)闀?jì)穩(wěn)健性的內(nèi)涵在于對收益與損失確認(rèn)的非對稱性，即確認(rèn)收益要比確認(rèn)損失需要更為嚴(yán)苛的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，做到既不高估資產(chǎn)和收益，也不低估負(fù)債和費(fèi)用(Basu，1997)[2]。從這個角度來講，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性具有一定的負(fù)面影響。既有文獻(xiàn)也證實(shí)了企業(yè)與客戶之間的關(guān)系會影響其信息披露行為。比如，Cen et al.(2014)[4]考察了企業(yè)與客戶之間的關(guān)系對或有訴訟損失信息披露的影響。研究結(jié)果表明，與沒有主要客戶的企業(yè)相比，擁有主要客戶的企業(yè)會更迅速地披露好消息而戰(zhàn)略性隱瞞壞消息，以減少主要客戶對關(guān)系專用性投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

其次，關(guān)系型交易模式下，交易雙方私下信息溝通機(jī)制的存在降低了企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性。在依賴主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行關(guān)系型交易的情境下，大供應(yīng)商與大客戶主要通過私下信息溝通渠道與企業(yè)充分交換決策所需的財(cái)務(wù)、會計(jì)信息(Kulp，2002)[12]，原因在于財(cái)務(wù)會計(jì)信息在維系企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間的采銷業(yè)務(wù)關(guān)系中扮演著重要的角色，表現(xiàn)在：(1)Kulp(2002)[12]的研究表明，在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，會計(jì)信息在上下游供應(yīng)鏈伙伴間的充分共享使得供應(yīng)商能夠及時了解下游客戶的庫存和需求信息，這樣供應(yīng)商可以隨時調(diào)整庫存的補(bǔ)給數(shù)量和時間，優(yōu)化、高效整合供應(yīng)鏈中的庫存、訂貨及運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)，從而不斷降低供應(yīng)鏈總成本。(2)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間不僅簽訂顯性契約，而且存在著隱性契約，進(jìn)而產(chǎn)生來自商業(yè)伙伴的持續(xù)隱性要求(ongoing implicit claims)和企業(yè)做出的隱性承諾(implied commitments)。Kale and Meneghetti(2014)[9]指出，上述隱性承諾的履行主要依賴企業(yè)的聲譽(yù)，企業(yè)管理層可以使用財(cái)務(wù)報(bào)告信息影響供應(yīng)商、客戶對其聲譽(yù)的評估。因?yàn)槔秘?cái)務(wù)報(bào)告信息評估下游企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，供應(yīng)商可以測算出企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)倒閉的幾率，進(jìn)而判斷企業(yè)是否具備及時足額付款、持續(xù)產(chǎn)品需求的能力。對客戶來說，則可通過會計(jì)信息評估上游企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)的可能性來分析企業(yè)是否具備持續(xù)提供高質(zhì)量原材料及售后服務(wù)的能力。(3)在關(guān)系型交易模式下，企業(yè)依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶開展采銷業(yè)務(wù)，此時供應(yīng)商、客戶對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)重要性非常高，這使其具備較強(qiáng)的議價能力(bargaining power)，進(jìn)而可以及時通過私下信息溝通渠道向企業(yè)充分索取各類決策所需的財(cái)務(wù)會計(jì)信息。由此可見，隨著供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度的不斷加深，主要供應(yīng)商、客戶決策所需的企業(yè)財(cái)務(wù)信息數(shù)量和質(zhì)量會因其通過非公開渠道獲取企業(yè)財(cái)務(wù)信息能力的不斷增強(qiáng)而得到充分的滿足，此時對企業(yè)公開披露會計(jì)信息的穩(wěn)健性要求會降低，導(dǎo)致企業(yè)對外公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計(jì)信息的動機(jī)將會削弱，由此導(dǎo)致會計(jì)穩(wěn)健性降低。

Ball et al.(2000)[1]也認(rèn)為，新興市場國家中企業(yè)的各合約方(如關(guān)系型交易中的主要供應(yīng)商、客戶)擁有私下信息渠道進(jìn)行溝通，因而抑制了對外公開披露高質(zhì)量會計(jì)信息的內(nèi)在動機(jī)和需求。就會計(jì)穩(wěn)健性而言，諸多文獻(xiàn)也證實(shí)依賴私下信息溝通機(jī)制傳遞會計(jì)信息會降低會計(jì)穩(wěn)健性。LaFond(2005)[13]研究發(fā)現(xiàn)，與所有權(quán)分散的企業(yè)相比，在所有權(quán)集中的關(guān)系基礎(chǔ)治理型企業(yè)中，私下溝通是信息傳遞的主要機(jī)制，這降低了各方對穩(wěn)健財(cái)務(wù)報(bào)告信息的需求，使其財(cái)務(wù)報(bào)告更不穩(wěn)健。Peek et al.(2006)[17]認(rèn)為，在上市前的關(guān)系型融資下，債權(quán)人對公司的了解更多依賴私下信息溝通渠道，對穩(wěn)健會計(jì)信息的需求程度并不高；而在上市后的市場化融資情境下，對會計(jì)穩(wěn)健性的要求則不斷提升。

根據(jù)上述分析，本文提出以下研究假設(shè)：

H1：企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，其會計(jì)穩(wěn)健性越低。

上文從供應(yīng)鏈內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致企業(yè)依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行關(guān)系型交易的視角揭示了對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響，這主要是從供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易如何影響大供應(yīng)商、大客戶對公開披露的會計(jì)信息穩(wěn)健性要求和企業(yè)披露穩(wěn)健性會計(jì)信息的動機(jī)角度進(jìn)行論證的。除了上述企業(yè)管理層自身的信息披露動機(jī)會影響其公開披露會計(jì)信息的穩(wěn)健性水平之外，根據(jù)Watts(2003)[20]經(jīng)典的會計(jì)穩(wěn)健性理論解釋，管制是影響企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平的重要因素。因此，本文認(rèn)為企業(yè)外部具有公司治理功能、能夠有效約束管理層信息披露行為的監(jiān)督機(jī)制理應(yīng)會對提高會計(jì)穩(wěn)健性起到積極作用。借鑒Kim et al.(2011)[11]的做法，本文選取了機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境這些已被諸多文獻(xiàn)證實(shí)具有公司治理功能的資本市場制度設(shè)計(jì)作為企業(yè)外部監(jiān)督機(jī)制的度量指標(biāo)。結(jié)合研究主題，本文認(rèn)為，隨著上述資本市場正式制度設(shè)計(jì)的外部監(jiān)督機(jī)制治理功能的發(fā)揮，由商品市場供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易這一非正式制度所誘發(fā)的企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性下降現(xiàn)象將會得到有效的抑制。具體地，本文將外部監(jiān)督機(jī)制能夠有效抑制供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響機(jī)理總結(jié)如下：

一是機(jī)構(gòu)投資者能夠提高企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性。總的來說，原因在于機(jī)構(gòu)投資者有動力和能力促使企業(yè)對外公開披露穩(wěn)健的會計(jì)信息，具體表現(xiàn)在：(1)會計(jì)穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)管理層與外部利益相關(guān)者(如投資者、債權(quán)人等)之間信息不對稱程度，可以對企業(yè)價值和股票價值的上升起到推動作用。為了維護(hù)所投資金的保值增值，機(jī)構(gòu)投資者可以憑借其強(qiáng)大的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢積極參與公司治理，約束管理層信息披露行為，抑制其隱瞞壞消息的做法，從而提高會計(jì)穩(wěn)健性水平。既有研究證實(shí)會計(jì)穩(wěn)健性能夠帶來治理利益，如穩(wěn)健的會計(jì)信息有助于提高債券二級交易市場效率和股權(quán)再融資(梁上坤等，2012)[25]、獲得更多信貸資源(饒品貴和姜國華，2011)[28]、降低企業(yè)債務(wù)成本(趙剛等，2014)[32]和權(quán)益資本成本(Lara et al.，2006)[16]，提高投資效率(Lara et al.，2010)[15]。鑒于穩(wěn)健的會計(jì)信息可以給企業(yè)帶來上述諸多好處，為了維護(hù)自身投資收益，機(jī)構(gòu)投資者有動機(jī)促使企業(yè)對外公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計(jì)信息。(2)上述內(nèi)容只是論證了機(jī)構(gòu)投資者有動機(jī)促使企業(yè)提供穩(wěn)健的會計(jì)信息，從專業(yè)能力方面來說，機(jī)構(gòu)投資者一般會聘請具有行業(yè)專業(yè)知識的投資專家來管理基金，與中小投資者相比，對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的解讀、分析能力也非常強(qiáng)，很容易看穿企業(yè)“高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用”等違背穩(wěn)健性的會計(jì)行為。此外，作為上市公司實(shí)地調(diào)研的主力軍，機(jī)構(gòu)投資者可以深入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營一線，參觀企業(yè)廠房設(shè)備、生產(chǎn)線及研發(fā)中心，通過與高管的面對面交流、提問，結(jié)合專業(yè)知識和同行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，可以較為容易地判斷企業(yè)在編制財(cái)務(wù)報(bào)告過程中是否高估了資產(chǎn)或收益，低估了負(fù)債或費(fèi)用。因此，作為實(shí)地調(diào)研重要參與力量的機(jī)構(gòu)投資者可以對企業(yè)管理層形成長期、持續(xù)的監(jiān)督壓力，促使其遵照會計(jì)準(zhǔn)則中謹(jǐn)慎性要求，提高會計(jì)穩(wěn)健性水平。

二是分析師跟蹤對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性具有監(jiān)督和治理作用。具體理由如下：(1)理論上，Healy and Palepu(2001)[8]認(rèn)為，企業(yè)與外部之間的信息不對稱問題會因分析師對經(jīng)理人的有效監(jiān)督而得到緩解。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明，分析師跟蹤對企業(yè)信息披露質(zhì)量具有治理功能，如分析師跟蹤可以減少企業(yè)盈余管理(李春濤等，2014)[22]。從這個角度來講，如果企業(yè)向上操縱經(jīng)營業(yè)績的行為得到有效抑制，那么這將有利于企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平的改善，因?yàn)闀?jì)穩(wěn)健性原則要求企業(yè)不能高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用。(2)分析師具有信息中介效應(yīng)，同時對穩(wěn)健的會計(jì)信息也有著較高的需求。既有研究發(fā)現(xiàn)，較低的會計(jì)穩(wěn)健性使得企業(yè)盈余報(bào)告范圍增大，這會增加分析師盈余預(yù)測難度，導(dǎo)致出現(xiàn)較大的盈余預(yù)測偏差；而當(dāng)企業(yè)較好地遵守會計(jì)穩(wěn)健性原則時，證券分析師的盈利預(yù)測結(jié)果更為準(zhǔn)確，且預(yù)測分歧度也更小(Sohn，2012)[19]。當(dāng)證券分析師對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平有著較高的需求時，可以通過長期跟進(jìn)、定期走訪和持續(xù)關(guān)注并結(jié)合自身財(cái)務(wù)學(xué)、會計(jì)學(xué)、金融學(xué)等專業(yè)知識形成對企業(yè)管理層的監(jiān)督壓力，促使其提供具有較高穩(wěn)健性的會計(jì)信息。(3)與上述機(jī)構(gòu)投資者類似，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，證券分析師也是投資者對上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的重要參與者，通過調(diào)研中的實(shí)地參觀企業(yè)生產(chǎn)線、廠房設(shè)備、研發(fā)中心及與高管面對面溝通等環(huán)節(jié)，能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層是否有意識地降低謹(jǐn)慎性，低估生產(chǎn)經(jīng)營中存在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，加快對“好消息”的確認(rèn)，延遲對“壞消息”的確認(rèn)等行為。當(dāng)證券分析師跟蹤人數(shù)越多時，所形成的強(qiáng)大監(jiān)督壓力會促使企業(yè)管理層對外提供穩(wěn)健的會計(jì)信息。

三是地區(qū)法制環(huán)境能夠監(jiān)督、約束企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性。法律制度對會計(jì)穩(wěn)健性的重要性是顯而易見的，原因在于：(1)總的來說，會計(jì)穩(wěn)健性是會計(jì)信息的基本質(zhì)量特征。Lang et al.(2006)[14]的研究表明，與會計(jì)準(zhǔn)則等技術(shù)規(guī)范相比，國家(地區(qū))法制環(huán)境水平對會計(jì)信息質(zhì)量的影響更為重要，較高的法律制度執(zhí)行效率是高質(zhì)量會計(jì)信息產(chǎn)生的必要條件。(2)具體來說，既有的跨國研究表明，投資者保護(hù)程度較高的地區(qū)，其會計(jì)信息更為穩(wěn)健(Bushman and Piotroski，2006)[3]。顯然，地區(qū)法制環(huán)境水平的高低代表了投資者保護(hù)程度。Basu(1997)[2]的研究證實(shí)，隨著審計(jì)法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的增加，美國企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性也得以提升。Bushman and Piotroski(2006)[3]研究發(fā)現(xiàn)，執(zhí)法力度的強(qiáng)弱直接影響會計(jì)穩(wěn)健性水平，較高的執(zhí)法效率促使企業(yè)延緩對好消息的確認(rèn)，進(jìn)而會計(jì)穩(wěn)健性得以提升。(3)會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的一個重要原因是來自債權(quán)人的需求，因?yàn)閭鶛?quán)人關(guān)注的是企業(yè)在最困難的情境下，其資產(chǎn)是否能夠足額償還債務(wù)，這就要求企業(yè)在對資產(chǎn)或收益的確認(rèn)上避免包含未來才能實(shí)現(xiàn)的好消息，而必須確認(rèn)即使未來才實(shí)現(xiàn)的壞消息(如負(fù)債或費(fèi)用)。一般來說，在法制環(huán)境較好的地區(qū)，投資者依法維權(quán)的意識普遍較高，對穩(wěn)健的會計(jì)信息有著較高的需求。同時，在法制環(huán)境較好的地區(qū)中，披露穩(wěn)健水平低的會計(jì)信息給投資者帶來巨額經(jīng)濟(jì)損失將會使企業(yè)面臨較高的法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)和處罰費(fèi)用，原因是在上述地區(qū)中，政府、公檢法等部門的行政執(zhí)法力度、司法水平及訴訟效率均相對較高，而法律訴訟已被諸多文獻(xiàn)證實(shí)能夠有效提高企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平(Watts，2003)[20]。因此，在企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)告過程中，法制環(huán)境是影響企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平高低的重要約束機(jī)制。如果企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境良好，那么出于避免較高的法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)和處罰成本等考慮，企業(yè)管理層會嚴(yán)格遵守會計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)、收益、負(fù)債及費(fèi)用等方面的謹(jǐn)慎性計(jì)量原則，對外提供穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告。

鑒于上述機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境能夠監(jiān)督、約束企業(yè)的信息披露行為，促使企業(yè)提供穩(wěn)健的會計(jì)信息，那么前文由供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易導(dǎo)致的企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性下降現(xiàn)象在上述三類外部監(jiān)督力量較強(qiáng)的情況下理應(yīng)會得到有效抑制。藉此，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：較強(qiáng)的外部監(jiān)督力量能夠有效監(jiān)督、約束供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響，即：與外部監(jiān)督力量較弱的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強(qiáng)的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較小。根據(jù)本文對企業(yè)外部三個典型監(jiān)督機(jī)制的選取，這里提出以下三個子假設(shè)：

H2a：與機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低的企業(yè)相比，在機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較??；

H2b：與分析師跟蹤人數(shù)較少的企業(yè)相比，在分析師跟蹤人數(shù)較多的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較??；

H2c：與所處地區(qū)法制環(huán)境水平較低的企業(yè)相比，在所處地區(qū)法制環(huán)境水平較高的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較小。

研究設(shè)計(jì)

一、變量定義與模型構(gòu)建

1.會計(jì)穩(wěn)健性的度量

在Basu(1997)[2]模型的基礎(chǔ)上，Khan and Watts(2009)[10]選擇了公司規(guī)模(Size)、市賬比(MB)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)用于估計(jì)公司——年度層面上會計(jì)穩(wěn)健性水平C_Score。針對中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，該方法能夠有效度量中國企業(yè)的會計(jì)穩(wěn)健性特征。因此，與孫光國和趙健宇(2014)[29]、李爭光等(2015)[24]的做法一致，本文也使用C_Score指標(biāo)度量企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平。具體步驟如下：

首先，構(gòu)建Basu(1997)[2]模型(1)：

模型(1)中，EPSi,t/Pi,t-1為公司i第t年每股收益除以t-1年末股票收盤價；RETi,t為公司i第t年5月到t+1年4月經(jīng)市場收益率調(diào)整之后的累計(jì)年度股票收益率，計(jì)算公式如下：

公式(2)中，RETi,t為公司i第t年5月到t+1年4月考慮現(xiàn)金紅利再投資的月個股回報(bào)率，RETm,j為等權(quán)平均法下第t年5月到t+1年4月考慮現(xiàn)金紅利再投資的月市場回報(bào)率。模型(1)中，Di,t為虛擬變量，當(dāng)RETi,t小于0時，賦值為1，否則為0。對個股收益率進(jìn)行市場調(diào)整的原因在于，我國股票市場波動性較大，同漲同跌現(xiàn)象普遍發(fā)生，比如2006年，A股上市公司所有股票的原始回報(bào)都大于0，此時Di,t也全部為0，這樣無論是Basu(1997)[2]模型，還是Khan and Watts(2009)[10]模型都不再適用。

在上述經(jīng)典的Basu(1997)[2]模型(1)中，β3表示企業(yè)會計(jì)盈余在“好消息”情形下的反應(yīng)系數(shù)；β4則表示企業(yè)會計(jì)盈余在“壞消息”情形下的反應(yīng)系數(shù)。根據(jù)會計(jì)穩(wěn)健性的“壞消息”應(yīng)比“好消息”更及時地被會計(jì)盈余所確認(rèn)的內(nèi)涵，顯然，β4越大，表示會計(jì)穩(wěn)健性水平越高。

其次，為了從公司——年度層面上度量會計(jì)穩(wěn)健性水平，根據(jù)Khan and Watts(2009)[10]的做法，選取公司規(guī)模(Size，年末總資產(chǎn)取自然對數(shù))、市賬比(MB)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)等變量表示好消息、壞消息確認(rèn)的及時性。

將公式(3)、(4)代入Basu(1997)[2]模型(1)中，得到如下模型(5)：

最后，根據(jù)模型(5)進(jìn)行分年度回歸，將估計(jì)出的每年回歸系數(shù)λ1、λ2、λ3和λ4代入(4)中，進(jìn)而估計(jì)出每家上市公司各個年度的會計(jì)穩(wěn)健性水平指標(biāo)C_Score，顯然，C_Score取值越大，代表著公司的會計(jì)穩(wěn)健性水平越高。

2.供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易的度量

與方紅星和張勇(2016)[21]的做法一致，本文將上市公司向前五名主要供應(yīng)商采購額占年度采購總額比例、向前五名主要客戶銷售額占年度銷售總額比例分別定義為供應(yīng)商關(guān)系型交易程度(Supply)、客戶關(guān)系型交易程度(Customer)?？紤]到實(shí)務(wù)中，某一特定企業(yè)依賴主要供應(yīng)商、客戶進(jìn)行關(guān)系型交易的程度并不一致(如一高一低)，故本文以供應(yīng)商關(guān)系型交易(Supply)、客戶關(guān)系型交易(Customer)兩者之和的均值度量企業(yè)整體上的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度Scii。顯然，上述變量取值越大，表示企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高。

3.外部監(jiān)督機(jī)制的度量

借鑒既有文獻(xiàn)，本文將機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境水平定義為微觀、宏觀層面的外部監(jiān)督機(jī)制(Kim et al.，2011)[11]。為了度量企業(yè)外部監(jiān)督力量的強(qiáng)弱程度，本文設(shè)置如下兩分類變量：(1)機(jī)構(gòu)投資者持股比例Ins_dum。若當(dāng)年企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股比例高于年度行業(yè)該指標(biāo)的中位數(shù)，則對Ins_dum賦值為1，否則為0；(2)分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum。若當(dāng)年企業(yè)分析師跟蹤人數(shù)多于年度行業(yè)該指標(biāo)的中位數(shù)，則對Analynum_dum賦值為1，否則為0；(3)地區(qū)法制環(huán)境水平Law_dum。若企業(yè)注冊地“市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境”指數(shù)大于該年度該指數(shù)的中位數(shù)，則將其賦值為1，否則為0。上述變量取值1、0分別代表著外部監(jiān)督力量強(qiáng)與弱。

4.回歸檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文構(gòu)建模型(6)用于檢驗(yàn)假設(shè)：

上述模型(6)中，左側(cè)被解釋變量C_Score表示企業(yè)的年度會計(jì)穩(wěn)健性水平；右側(cè)解釋變量Customer、Supply、Scii則分別代表著企業(yè)的客戶關(guān)系型交易程度、供應(yīng)商關(guān)系型交易程度及整體上的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度；Control為根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)設(shè)置的、其他可能影響企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平的控制變量。

表1 變量定義

在利用模型(6)檢驗(yàn)假設(shè)H2及其分項(xiàng)假設(shè)H2a、H2b及H2c之前，即外部監(jiān)督機(jī)制對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響，本文根據(jù)上述機(jī)構(gòu)投資者持股比例Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum及地區(qū)法制環(huán)境水平Law_dum將研究樣本分別劃分為1、0兩組，分別表示企業(yè)外部監(jiān)督力量的強(qiáng)與弱。

此外，參照孫光國和趙健宇(2014)[29]的研究，本文在模型(6)中設(shè)置了控制變量(Control)：Size、Lev、Roa、Shr1、Seo、Sal、Auditor、Msh、Indepen、Year、Industry，上述變量被證實(shí)能夠?qū)?jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。如表1所示。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

為了保證各年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算的準(zhǔn)確性和一致性，需要避免2007年我國企業(yè)采用新會計(jì)準(zhǔn)則所帶來的影響，因此本文將研究對象設(shè)定為剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)后的2007～2015年滬深A(yù)股上市公司，結(jié)合RESSET數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫手工收集了年報(bào)中發(fā)布的主要供應(yīng)商、客戶兩類數(shù)據(jù)。計(jì)算會計(jì)穩(wěn)健性所需的月個股回報(bào)率、月市場回報(bào)率、每股收益、收盤價等數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫；在WIND資訊金融終端、國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫及CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫中提取了機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤、公司財(cái)務(wù)及治理特征數(shù)據(jù)。市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境指數(shù)來自《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告(2016)》(王小魯?shù)龋?017)[30]。在實(shí)證檢驗(yàn)中，本文剔除了ST、*ST、PT等財(cái)務(wù)狀況特殊和回歸所需變量缺失的樣本，并對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。

實(shí)證結(jié)果與分析

一、主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)

表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，目前我國上市公司依賴主要供應(yīng)商、客戶開展采購、銷售業(yè)務(wù)的份額相對較大，體現(xiàn)在樣本期內(nèi)，上市公司向前五名客戶、供應(yīng)商銷售與采購額分別占各自年度銷售、采購總額的比例平均為30.3%、35.9%，中位數(shù)分別為24.3%、31.1%；整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的均值、中位數(shù)也分別達(dá)到33.1%、29.9%，這表明目前通過供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式進(jìn)行日常的采購與銷售活動已是我國上市公司的普遍做法。會計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)C_score的均值為0.035，中位數(shù)為0.025，這與采取同樣度量方法的既有文獻(xiàn)的研究結(jié)果基本一致。機(jī)構(gòu)投資者持股比例高低兩分類變量Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)多少兩分類變量Analynum_dum及地區(qū)法制環(huán)境水平高低兩分類變量Law_dum的均值分別為0.525、0.482、0.389，中位數(shù)分別為1、0、0，這說明樣本期間內(nèi)，上市公司外部典型的監(jiān)督機(jī)制如機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境，其力量均相對較弱。

主要變量間的相關(guān)性分析結(jié)果表明，會計(jì)穩(wěn)健性C_score與客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii均在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，這說明企業(yè)越是依賴供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式進(jìn)行采銷活動，其會計(jì)穩(wěn)健性水平越低，這初步支持了前文提出的研究假設(shè)H1。三個度量企業(yè)外部監(jiān)督力量強(qiáng)弱的指標(biāo)機(jī)構(gòu)投資者持股比例高低Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)多少Analynum_dum及法制環(huán)境水平高低Law_dum均與會計(jì)穩(wěn)健性C_score在1%水平上顯著正相關(guān)，這初步說明本文選取的三個外部監(jiān)督機(jī)制對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性具有一定的監(jiān)督和約束作用，這也初步支持了前文提出的研究假設(shè)H2及其分項(xiàng)假設(shè)H2a、H2b及H2c。需要指出的是，這里只是從簡單相關(guān)性分析角度給出了供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易、外部監(jiān)督機(jī)制對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平的影響，要精確得出上述三者之間的關(guān)系需要進(jìn)行后續(xù)多元回歸檢驗(yàn)。

二、單變量檢驗(yàn)分析

本文分別將客戶關(guān)系型交易比例(Customer)、供應(yīng)商關(guān)系型交易比例((Supply)及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易比例(Scii)大于各自年度行業(yè)中位數(shù)的企業(yè)劃入關(guān)系型交易程度高組，否則歸為低組。表3是以上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度的高低作為分組變量，對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性水平進(jìn)行均值(Mean)、中位數(shù)(Median)檢驗(yàn)的結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果表明，與關(guān)系型交易程度低(包括客戶、供應(yīng)商及整體關(guān)系型交易)的企業(yè)組相比，在關(guān)系型交易程度高的企業(yè)組中，其會計(jì)穩(wěn)健性水平的均值、中位數(shù)均顯著較小。這表明，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，企業(yè)對外公開披露會計(jì)信息的穩(wěn)健性水平越低。這初步支持了本文提出的研究假設(shè)H1。

三、多元回歸分析

表4是利用模型(6)對假設(shè)H1進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果。第(1)列顯示，在控制其他相關(guān)因素后，Customer的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，即企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性C_Score與客戶關(guān)系型交易Customer在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。第(2)列給出的是供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply對會計(jì)穩(wěn)健性影響的檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果顯示，在控制其他相關(guān)因素后，Supply的回歸系數(shù)為-0.0034，且在1%水平上顯著，即會計(jì)穩(wěn)健性C_Score與供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply之間也表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。第(3)列中，整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii對會計(jì)穩(wěn)健性C_Score的回歸系數(shù)為-0.0060，并在1%水平上顯著。上述回歸結(jié)果表明，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系型交易程度越高，越是需要激勵供應(yīng)商、客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資，為了迎合供應(yīng)商、客戶投資前對企業(yè)未來前景的預(yù)期，企業(yè)會高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用，借以影響經(jīng)營業(yè)績，這會導(dǎo)致會計(jì)穩(wěn)健性降低。同時，在關(guān)系型交易較高的采銷模式下，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間會通過私下信息溝通渠道充分交換各自決策所需的財(cái)務(wù)、會計(jì)信息，導(dǎo)致主要供應(yīng)商、客戶對企業(yè)公開會計(jì)信息的穩(wěn)健性要求降低，而企業(yè)公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計(jì)信息動機(jī)也會被削弱，二者最終使得會計(jì)穩(wěn)健性水平下降，即企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，其會計(jì)穩(wěn)健性越低。由此可見，本文提出的研究假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

表3 主要變量分組檢驗(yàn)

接下來，本文檢驗(yàn)了包括機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境在內(nèi)的企業(yè)外部監(jiān)督力量不同的情境下，上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響是否存在顯著差異。以機(jī)構(gòu)投資者持股比例高低作為分組依據(jù)，表5給出了采用模型(6)對假設(shè)H2a進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果。第(1)列檢驗(yàn)的是針對機(jī)構(gòu)投資者持股比例高組，客戶關(guān)系型交易Customer對會計(jì)穩(wěn)健性的影響。回歸結(jié)果顯示，在控制其他相關(guān)因素后，雖然Customer的系數(shù)為負(fù)，但并不顯著，即在機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的情境下，客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性并沒有顯著的負(fù)面影響。第(2)列回歸結(jié)果顯示，供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply的回歸系數(shù)也沒有達(dá)到顯著性水平，即此時供應(yīng)商關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性也沒有產(chǎn)生顯著的影響。類似地，第(3)列中，整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)雖然為負(fù)，但也沒有達(dá)到顯著性水平。相反，第(4)、(5)、(6)列回歸結(jié)果中，客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)分別為-0.0049、-0.0030、-0.0057，且分別在1%、5%、1%水平上顯著，即在機(jī)構(gòu)投資者持股比例低的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性具有顯著的負(fù)面影響。表5的回歸結(jié)果表明，較強(qiáng)的外部監(jiān)督力量的確能夠有效抑制供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響，體現(xiàn)在與外部監(jiān)督力量較弱(機(jī)構(gòu)投資者持股比例低)的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強(qiáng)(機(jī)構(gòu)投資者持股比例高)的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較小。從這個角度來看，假設(shè)H2a得以驗(yàn)證。

表4 供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

表5 機(jī)構(gòu)投資者持股、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

表6 分析師跟蹤、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

表6是從分析師跟蹤視角利用模型(6)對假設(shè)H2b進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果，第(1)至(3)列的回歸結(jié)果證實(shí)，在證券分析師跟蹤人數(shù)多的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易的三個度量指標(biāo)Customer、Supply、Scii對會計(jì)穩(wěn)健性C_Score的回歸系數(shù)均不顯著，即此時關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性沒有產(chǎn)生削弱作用。針對分析師跟蹤人數(shù)少的企業(yè)組，第(4)、(5)、(6)列回歸結(jié)果顯示，Customer、Supply及Scii的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，這說明此時企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性C_Score與供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易均表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。上述回歸結(jié)果證實(shí)了前文的理論分析，即分析師跟蹤對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性具有監(jiān)督和治理作用，能夠有效抑制會計(jì)穩(wěn)健性在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下降低的現(xiàn)象，因此假設(shè)H2b得以驗(yàn)證。

最后，本文從地區(qū)法制環(huán)境視角，考察外部監(jiān)督機(jī)制能否對關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生一定的治理效應(yīng)。如表7所示，對于處在地區(qū)法制環(huán)境水平高的企業(yè)來說，第(1)列回歸結(jié)果表明，在控制其他相關(guān)因素后，Customer的回歸系數(shù)雖然為負(fù)但并不顯著；第(2)列中，Supply的回歸系數(shù)也不顯著；類似地，第(3)列中的Scii也沒有達(dá)到顯著性水平。這說明，在法制環(huán)境良好的地區(qū)，企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性并沒有產(chǎn)生顯著的影響。第(4)、(5)、(6)列給出的是當(dāng)企業(yè)處于法制環(huán)境水平低的地區(qū)，關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性影響的檢驗(yàn)結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，在控制其他相關(guān)因素后，客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，且至少在5%水平上顯著，即在所處地區(qū)法制環(huán)境水平低的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性具有顯著的負(fù)面影響。上述回歸結(jié)果證實(shí)了地區(qū)法制環(huán)境對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性具有積極的監(jiān)督、約束作用，即便關(guān)系型交易會顯著降低會計(jì)穩(wěn)健性，良好的法制環(huán)境也能夠有效抑制上述負(fù)面影響。因此，假設(shè)H2c也得以證實(shí)。

表7 法制環(huán)境、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

綜合以上實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，本文從機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及法制環(huán)境三個視角考察外部監(jiān)督力量強(qiáng)弱對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響差異假設(shè)H2a、H2b及H2c全部得以證實(shí)。鑒于H2a、H2b及H2c是假設(shè)H2的分項(xiàng)假設(shè)，從這個角度來講，假設(shè)H2也獲得了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持，即與外部監(jiān)督力量較弱的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強(qiáng)的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響較小。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文就解釋變量計(jì)算、分組變量計(jì)算等方面進(jìn)行了下述穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.借鑒方紅星和張勇(2016)[21]的研究，本文采用孰低法度量供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易，即將供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply、客戶關(guān)系型交易Customer這兩者中的較低者Suppcust_min作為解釋變量，重新回歸檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論不變。如表8所示。

2.分析師對某個特定企業(yè)所發(fā)布的研報(bào)數(shù)量通常被用來表征分析師研報(bào)關(guān)注度。顯然，企業(yè)受到的來自外部分析師的監(jiān)督力量隨著分析師研報(bào)關(guān)注度的提高而增強(qiáng)。因此，本文設(shè)置Analyrep_dum度量分析師研報(bào)關(guān)注度。具體地，若當(dāng)年分析師針對某一特定企業(yè)所出具的研報(bào)數(shù)量多于年度行業(yè)該指標(biāo)的中位數(shù)，則對Analyrep_dum賦值為1，否則為0。將Analyrep_dum代替原有分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum，重新回歸檢驗(yàn)后研究結(jié)論依然成立。如表9所示。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度較低者與會計(jì)穩(wěn)健性

3.在本文的研究樣本中，有部分公司因同時在我國香港H股、美國N股上市而屬于交叉上市公司。肖珉和沈藝峰(2008)[31]、Ball et al.(2000)[1]指出，與內(nèi)地相比，香港的法制環(huán)境水平更高；而與我國香港相比，美國的法制監(jiān)管力度更大。前文檢驗(yàn)了在我國內(nèi)地不同地區(qū)的法制環(huán)境水平下，關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響是否存在顯著差異。交叉上市公司因需要同時面對多套法規(guī)監(jiān)管機(jī)制而會出現(xiàn)“捆綁效應(yīng)”。為了避免“捆綁效應(yīng)”給假設(shè)H2c研究結(jié)論可能造成的偏差，本文將交叉上市公司樣本予以剔除，從而保證了研究樣本的清潔度。利用原模型(6)對剔除后的研究樣本重新進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果再次證實(shí)，原有研究結(jié)論依然成立。結(jié)果如表10所示。

4.內(nèi)生性問題。本文研究結(jié)論可能存在一定的內(nèi)生性，表現(xiàn)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系可能是由于企業(yè)前期采取的會計(jì)政策不夠穩(wěn)健，導(dǎo)致高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用，這樣企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在財(cái)務(wù)報(bào)表中表現(xiàn)得較為優(yōu)異。在市場上的供應(yīng)商和客戶觀測到上述企業(yè)優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績后，與企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作的意愿可能會增加，導(dǎo)致主要供應(yīng)商、客戶的集中程度上升，這使得本文研究結(jié)論存在反向因果的內(nèi)生性問題。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：分析師研報(bào)關(guān)注度、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

表10 剔除交叉上市公司樣本后的法制環(huán)境、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計(jì)穩(wěn)健性

為了緩解該問題，本文采用工具變量法和兩階段最小二乘法(2SLS)。借鑒既有文獻(xiàn)做法，本文將行業(yè)平均的供應(yīng)商關(guān)系型交易程度(IV_supp)、客戶關(guān)系型交易程度(IV_cust)、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度(IV_scii)分別作為供應(yīng)商關(guān)系型交易(Supply)、客戶關(guān)系型交易(Customer)及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易(Scii)的工具變量。理由是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，對上下游產(chǎn)業(yè)的依賴程度存在明顯的行業(yè)特征，這使得上述三類關(guān)系型交易的行業(yè)均值與本期三類關(guān)系型交易相關(guān)，但直接影響單個企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的可能性較小。在第一階段中，使用內(nèi)生性變量(Supply、Customer、Scii)為因變量，工具變量(IV_supp、IV_cust、IV_scii)和控制變量為自變量進(jìn)行回歸，得到供應(yīng)商、客戶關(guān)系型交易的預(yù)測變量(P_supp、P_cust、P_scii)；其次，使用會計(jì)穩(wěn)健性(C_Score)為因變量、上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易預(yù)測變量(P_supp、P_cust、P_scii)和控制變量為自變量進(jìn)行第二階段回歸。結(jié)果顯示，P_supp、P_cust、P_scii與C_Score依然顯著負(fù)相關(guān)，由此可見控制內(nèi)生性問題之后，本文研究結(jié)論依然成立。限于篇幅，具體回歸結(jié)果不再列示。

綜上所述，本文所取得的研究結(jié)論是十分穩(wěn)健的。

研究結(jié)論與啟示

作為會計(jì)信息基本質(zhì)量特征和財(cái)務(wù)報(bào)告編制的重要原則，會計(jì)穩(wěn)健性能夠提高契約效率，增加企業(yè)價值(Watts，2003)[20]。既有國內(nèi)外文獻(xiàn)大多從資本市場正式制度設(shè)計(jì)視角對會計(jì)穩(wěn)健性的影響因素進(jìn)行研究，本文則基于我國商品市場中普遍存在的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式這一獨(dú)特視角，以我國上市公司披露的主要供應(yīng)商、客戶信息分別構(gòu)建供應(yīng)商關(guān)系型交易、客戶關(guān)系型交易、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易度量指標(biāo)，并采用Khan and Watts(2009)[10]提出的企業(yè)層面會計(jì)穩(wěn)健性測度方法，考察了供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性的影響。研究表明，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性具有負(fù)面影響，表現(xiàn)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性越低。進(jìn)一步研究證實(shí)，資本市場正式制度設(shè)計(jì)如機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境等外部監(jiān)督機(jī)制能夠監(jiān)督、約束并抑制上述關(guān)系型交易這一商品市場非正式制度對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響。

本文研究結(jié)論提示政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、廣大投資者等利益相關(guān)者們在甄別企業(yè)對外公開披露會計(jì)信息的穩(wěn)健性水平時，要充分評估企業(yè)供應(yīng)鏈形態(tài)的差別所導(dǎo)致的信息環(huán)境差異，進(jìn)而對會計(jì)穩(wěn)健性的潛在影響。同時，本文研究證實(shí)機(jī)構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及法制環(huán)境能夠有效抑制關(guān)系型交易對會計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響，這提示相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在我國資本市場會計(jì)信息披露質(zhì)量普遍不高的嚴(yán)峻形勢下，加強(qiáng)各類機(jī)構(gòu)投資者持股和分析師隊(duì)伍建設(shè)的必要性和緊迫性。此外，政府相關(guān)部門應(yīng)該進(jìn)一步努力提升各地區(qū)的法制環(huán)境水平，從而為具有較高穩(wěn)健性的會計(jì)信息生成提供良好的外部治理環(huán)境。