李汝紀

在社會經(jīng)濟體制不斷發(fā)展與改革進程中，我國國民經(jīng)濟整體水平得到明顯提升。借助金融市場股票投資中涉及的價格動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)深入分析大宗商品期貨市場的價值變化特點，其結(jié)果是大宗商品價格和股票市場相比存在較大的波動性，天膠期貨價格涉及的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)也比較明顯其新穎。由此通過大宗商品期貨交易中相關(guān)的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)在很大程度上能夠預(yù)算處超出金融收益的投資效益，進而實現(xiàn)綜合效益最大化，以下為筆者對大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)給予的相關(guān)分析與建議。

1 動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)概述

所謂動量效應(yīng)是指在股票市場經(jīng)濟中，若股票的價格一直持續(xù)原先的趨勢則稱為動量效應(yīng)，若價格與原先價格變化方向相反便稱為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。這兩種情況的產(chǎn)生體現(xiàn)出市場在某種程度上具有非有效性[1]。動量效應(yīng)與人們平時生活中遇到研究的慣性定理存在一定關(guān)聯(lián)，比如在道路上高速行駛的貨車，就算及時踩剎車也會出現(xiàn)貨車繼續(xù)向前行駛的現(xiàn)象，也就是并不會阻止貨車按照之前的方向向前行駛。對于股票投資項目，因價格來源于諸多人們預(yù)想的期望，因此需要更新數(shù)據(jù)信息才可以促使人們改變以往的思想觀念，才有可能出現(xiàn)價格反轉(zhuǎn)的情況。

然而，新穎的數(shù)據(jù)信息并不能在第一時間內(nèi)被社會上全部人們了解，因此股票價格存在的慣性大多數(shù)與投資者不能及時接收數(shù)據(jù)信息而進行進一步判斷相關(guān)，股票價格一定會按照以往變化的規(guī)律進行一段時間之后才會有新穎的數(shù)據(jù)信息流進市場[2]。此外，投資者數(shù)量在足夠多的情況下，信息數(shù)據(jù)的傳播速度會比較慢，投資者自身的素養(yǎng)較低，股票價格出現(xiàn)慣性和動量效應(yīng)的概率就越大。而反轉(zhuǎn)效應(yīng)需要新穎數(shù)據(jù)信息的即刻更正，在諸多投資者了解到新數(shù)據(jù)信息之后或者認識到以往信息呈現(xiàn)出的過度反應(yīng)便會更改以往的預(yù)想，由此股票價格會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也就是股票投資涉及的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

2 大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究思路

近些年，我國一些學(xué)者給予了金融市場中相關(guān)的動量慣性效應(yīng)一定的重視，然而沒有深入地走進我國內(nèi)部股票市場，也沒有細致地對股票市場中的動量效應(yīng)進行研究，且研究局限在檢測股票市場涉及的動量效應(yīng)[3]。因此研究大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)十分必要。依據(jù)大宗商品期貨交易的實際情況，需要動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究的波動性與準確性，可以選擇典型的大宗商品天膠和棉花對應(yīng)的期貨價格信息數(shù)據(jù)，進而科學(xué)的對大宗商品期貨市場中大宗商品期貨價格進行分析。通過2018年1月1日—2019年1月1日期間大宗商品期貨交易中天膠和棉花的價格變化趨勢與收盤價的實際情況，其能更加具有代表性。這是因為價格的標準指數(shù)目的是消除其波動性的影響和價格受人為因素影響的不接連性，價格標準指數(shù)主要是全部交易價格中的平均數(shù)值，比較穩(wěn)定。由此在選擇期間保證研究的真實性與期貨價格變化的合理性。

3 大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)具體研究

總體而言，研究的方式為：結(jié)合這一年中信息數(shù)據(jù)需要先計算以周為周期、以月為周期和以三個月為周期的價格所增長的概率，其次比較增長率之間的數(shù)據(jù)找到周期中涉及期貨價格的平均數(shù)值，進而得出價格變化的持續(xù)性和反轉(zhuǎn)方向。第一，價格動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)變化最明顯的周期；第二，動量效應(yīng)存在的時間和反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在的時間；第三，操盤獲取綜合效益的可行性。

3.1 價格動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)變化最明顯的周期

首先，周期為一個星期的價格動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)?？偨Y(jié)天膠期貨每相隔一個星期所獲得收益之間的關(guān)系，計算結(jié)果是0.098，體現(xiàn)出天膠期貨價格的多個收益之間相隔一天便有微小的動量效應(yīng)，且動量效應(yīng)需要在以周為尺度基礎(chǔ)上增加0.23的正相關(guān)[4]。反之，棉花期貨在相隔一天的每個收益之間的關(guān)系指數(shù)為負0.12，體現(xiàn)出棉花期貨的價格在每一天的間隔內(nèi)出現(xiàn)微小反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)需要在以周為尺度的基礎(chǔ)上增加為負0.128的負相關(guān)。

其次，周期為1個月的價格動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。對于月周期的時間間隔中，大宗商品天膠期貨交易的動量效應(yīng)體現(xiàn)出增長率最強的正相關(guān)，也就是指數(shù)為0.233；棉花商品期貨交易的反轉(zhuǎn)效應(yīng)體現(xiàn)出增長率最強的負相關(guān)，也就是指數(shù)為負0.398。

最后，周期為3個月的價格動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。對于3個月周期的時間間隔中，大宗商品天膠期貨交易價格的收益效率呈現(xiàn)出負相關(guān)變化趨勢，為負0.411。在之后的3～6個月中增長到負0.458的負相關(guān)指數(shù)。對于棉花商品期貨交易，3個月的收益概率逐漸呈現(xiàn)出正相關(guān)趨勢，其動量效應(yīng)為正0.149，其棉花商品的期貨價格收益幾率在3～6個月中逐漸恢復(fù)為負相關(guān)，也就是負0.971。如表1所示。

3.2 動量效應(yīng)存在的時間和反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在的時間

依據(jù)大宗商品天膠期貨交易的動量在1個月之內(nèi)存在微小的效應(yīng)，在3～6個月甚至更長時間內(nèi)呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)效應(yīng)的趨勢，其反轉(zhuǎn)程度在時間的增長情況下繼續(xù)加大。與此相反，大宗商品棉花期貨交易在1個月之內(nèi)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)性能在時間的增長情況加大，另外在3個月時為動量效應(yīng)，之后又呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)變化的趨勢，也就是反轉(zhuǎn)效應(yīng)，與3個月或者3個月以上存在的動量效應(yīng)有所不同。

表1 天膠與棉花期貨交易愛價格收益情況

3.3 操盤獲取綜合效益的可行性

經(jīng)過分析與研究，大宗商品天膠期貨交易動量效應(yīng)在一個星期之內(nèi)最明顯，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)在3個月以及3個月以上達到最大值；商品棉花期貨交易的價格在一個月之內(nèi)出現(xiàn)最大的反轉(zhuǎn)效應(yīng)數(shù)值，且在3個月時動量效應(yīng)最明顯。以這些數(shù)據(jù)信息為依據(jù)，可以制定一個總體的操盤計劃，即對于大宗天膠商品期貨，借助一個星期的動量效應(yīng)，進行期貨一周其反轉(zhuǎn)3個月；針對大宗商品棉花反轉(zhuǎn)一個月之后再反轉(zhuǎn)3個月。但是不管是哪種情況，皆要保證數(shù)據(jù)信息的精準性以及操盤計劃的合理性。

3.4 歸納與總結(jié)

與日常動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)不同的是，我國大宗商品期貨市場涉及的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在時間尺度的差異，棉花商品的期貨在3個月周期過程中為反轉(zhuǎn)效應(yīng)，在一定程度上和日常的判斷存在不同。而商品天膠期貨在本質(zhì)上與日常的預(yù)想存在相反性。

關(guān)于動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，主要有：第一，市場熱度存在差異。在股市上漲期間，市場熱度比較強，交易數(shù)量和換手的概率比較高，且股票價格一般會與真實的價格存在不同，以至于在較短時間內(nèi)贏家獲取的利益比輸家獲取的利益高，在較長時間內(nèi)，贏家所組合的股價超出正常水平，輸家組合的股價能夠更直接地受到投資者的關(guān)注，這樣一批新的行情在人們之間傳播，導(dǎo)致輸家組合出現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)。第二，投資者內(nèi)心的預(yù)想期望存在差異。股市在上漲期間，大多數(shù)的投資者心中的預(yù)想期望股價可以一直上漲，市場中人員眾多，且噪聲固然存在，這時投資者便會與價值投資相偏離，以投機取巧的心理為引導(dǎo)，對于股市緩慢上漲期間，投資者做出的決策具有理性思維，市場經(jīng)濟交易的行為會出現(xiàn)顯著的不同甚至與預(yù)想的相反，進而導(dǎo)致研究結(jié)果的不同。第三，股市經(jīng)常受到政策的影響。我國股市的投資者往往是沒有接受過專業(yè)教育培訓(xùn)的個體，缺少股票投資風(fēng)險意識，沒有了解上市公司存在的現(xiàn)實意義，這樣也會出現(xiàn)動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

可以明確的是，因大宗商品期貨市場內(nèi)存在較強的機巧性，所以這些情況的出現(xiàn)都是比較合理的。若商品市場足夠有效，一切的動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)都會在套利行為之下而消失。且這兩種效應(yīng)都是以不同的方式真實存在，這也是商品市場中最顯著的特征，要想減小或者消除動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)出現(xiàn)的概率，應(yīng)提高投資者的自身綜合素養(yǎng)以及加強數(shù)據(jù)信息的傳播。

4 結(jié)語

綜上所述，開展大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究課題具有十分重要的意義與價值，國家需要給予大宗商品期貨交易高度重視，為了進一步提高我國在國際中的歷史地位，提高我國整體經(jīng)濟水平。相關(guān)人員應(yīng)充分思考并了解動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)，以及整理大宗商品期貨交易中的動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)的研究思路，通過實際的調(diào)查與研究，總結(jié)出大宗商品期貨交易中動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)的變化規(guī)律，采用科學(xué)有效的方式，不斷為我國獲取最大的綜合效益，推動我國的長久發(fā)展。