受到新政策打擊，醫(yī)藥股去年下半年起連番捱沽，至今年初跟隨大市反彈，經(jīng)過5月洗倉(cāng)后近日再次起動(dòng)。內(nèi)地中產(chǎn)崛起，對(duì)藥物需求勢(shì)有增無減，有利醫(yī)藥股，惟面對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)較波動(dòng)，故只宜候低吸，并以中短線為目標(biāo)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新政策對(duì)于擁有優(yōu)秀產(chǎn)品組合及高度研發(fā)實(shí)力的龍頭制藥是一大鞭策，同時(shí)，市場(chǎng)上亦將汰弱留強(qiáng)，從而令市場(chǎng)資源聚攏到行業(yè)龍頭之上，其中當(dāng)然要數(shù)于去年「染藍(lán)」的石藥集團(tuán)（01093.HK）。石藥本身以原料藥業(yè)務(wù)為主，后轉(zhuǎn)型至以創(chuàng)新藥為主業(yè)務(wù)，2012年至2016年完成業(yè)務(wù)重組和體制轉(zhuǎn)變的第一階段，至2016年?duì)I收高達(dá)123.7億元（港元.下同），純利達(dá)21億元。

憑著集團(tuán)強(qiáng)大營(yíng)銷能力、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品組合及深厚研發(fā)實(shí)力，自2015年至2018年盈利平均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)30%。今年首季，石藥業(yè)績(jī)?cè)俳釉賲?，營(yíng)收達(dá)54.93億元人民幣，按年升36.6%;純利9.52億元人民幣，按年升28.8%;毛利率按年上升5.7個(gè)百分點(diǎn)至69.9%，反映集團(tuán)產(chǎn)品組合調(diào)整后持續(xù)增加和基層渠道滲透見成效。

盈利增長(zhǎng)能力強(qiáng)

創(chuàng)新藥占集團(tuán)整體收入比重提升至54%，增幅達(dá)54.4%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。多年來作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，石藥獨(dú)家專利的1類新藥恩必普收入按年增長(zhǎng)32.1%。恩必普是集團(tuán)心腦血管領(lǐng)域的明星產(chǎn)品，分軟膠囊和注射劑兩種劑型，兩者俱納入全國(guó)新版醫(yī)保目錄，為注射液搶占腦猝中治療的急救期用藥，和軟膠囊恢復(fù)期用藥的序貫治療推廣起到積極作用。

另外，石藥抗腫瘤產(chǎn)品線于去年推出，可見業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力不容忽視。去年，多項(xiàng)針對(duì)腫瘤藥品的措施相繼出臺(tái)，包括17種腫瘤藥品通過納入國(guó)家醫(yī)保、進(jìn)口關(guān)稅降為零、增值稅調(diào)降至3%等。再者，藥品審批制度優(yōu)化亦加快審批速度，為腫瘤藥品上市提供有利條件。

加速研發(fā)提競(jìng)爭(zhēng)力

石藥向來每年的研發(fā)費(fèi)用占創(chuàng)新藥收入的8%至15%，隨著去年創(chuàng)新藥收入大升，研發(fā)開支按年則大幅增加90.8%至15.8億元，占創(chuàng)新藥收入的15.3%。石藥研發(fā)實(shí)力有目共睹，早前集團(tuán)研發(fā)的硫酸氫氯吡格雷片獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)上市，是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲FDA批準(zhǔn)的氯吡格雷片，持續(xù)大量研發(fā)投入，為石藥長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

去年業(yè)績(jī)可見，石藥在五大新藥重點(diǎn)研究領(lǐng)域有超過300個(gè)在研項(xiàng)目。不過，研發(fā)新藥并不代表必然會(huì)研發(fā)成功，反過來也可以說是加大研發(fā)失敗情況發(fā)生的機(jī)率。但以集團(tuán)截至2018年底止僅33.1%的資產(chǎn)負(fù)債率、擁有171億元凈資產(chǎn)，以及流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)59.5%的穩(wěn)健情況看，那怕研發(fā)出現(xiàn)阻滯或市場(chǎng)轉(zhuǎn)差，集團(tuán)亦有足夠能力度過，投資前景相對(duì)樂觀。

石藥本身以原料藥業(yè)務(wù)為主，后轉(zhuǎn)型至以創(chuàng)新藥為主業(yè)務(wù)。

石藥集團(tuán)（01093.HK）半年走勢(shì)圖