摘 要：市場環(huán)境瞬息萬變，企業(yè)能否生存并獲得成長，主要取決于它是否能夠適應(yīng)不斷變化的內(nèi)部與外部環(huán)境。戰(zhàn)略作為協(xié)調(diào)組織和客觀環(huán)境的適應(yīng)性關(guān)系的有機系統(tǒng)，組織內(nèi)外部環(huán)境的變化均要求企業(yè)進行動態(tài)調(diào)整以適應(yīng)不斷變化的情境。績效反饋理論認為公司盈利能力低下源于不恰當(dāng)?shù)馁Y源配置方式，因此通過調(diào)整資源配置方式進行戰(zhàn)略變革是提升財務(wù)績效的重要途徑。

關(guān)鍵詞：變革；盈余管理

一、引言

伴隨著世紀知識經(jīng)濟時代的到來，全球經(jīng)濟一體化步伐的加快，產(chǎn)品、服務(wù)、競爭的國際化趨勢也日益加強，在激烈的市場競爭中，“以不變應(yīng)萬變”的戰(zhàn)略來處理企業(yè)在發(fā)展中所面臨的各種問題已遠遠落后時代需要，必須采取“以變制變”的戰(zhàn)略才能應(yīng)對當(dāng)前加速變化的環(huán)境。但是當(dāng)企業(yè)在進行戰(zhàn)略變革時，股東可能無法獲悉資源配置的全部細節(jié)，因此管理層可能利用信息不對稱進行盈余操縱?；诖?，文本對戰(zhàn)略變革與盈余管理進行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司戰(zhàn)略變革程度越大，企業(yè)盈余管理程度越大。

本文可能的貢獻在于：（1）過研究企業(yè)戰(zhàn)略變革中可能存在的問題，可以讓股東和投資者更為理性地看待戰(zhàn)略變革。（2）以戰(zhàn)略變革的前提分析了股東與管理層之間的委托代理問題，為研究盈余管理提供了新的研究視角。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

戰(zhàn)略變革在企業(yè)中最為明顯的體現(xiàn)為資源的配置，而變革程度是相對于整個行業(yè)的變化程度，每個行業(yè)在發(fā)展過程中都面臨的相似宏觀環(huán)境，使得最終趨向于同一種戰(zhàn)略模式。換句話說，這種行業(yè)模式是對無數(shù)先驅(qū)者和犧牲者所作出的模式的總結(jié)。他們所要求的客戶、市場等條件也基本一致。但資源有限論告訴我們并不是所有企業(yè)都能夠得到所需要的資源，甚至是大部多數(shù)企業(yè)還無法獲取的時候基于經(jīng)營壓力就已經(jīng)死亡。

同時，大多數(shù)投資還是理性的，他們愿意將資金投入那些平穩(wěn)盈利的企業(yè)，戰(zhàn)略變革結(jié)果的不確定性為企業(yè)帶來發(fā)展生機的同時也伴隨著很大的經(jīng)營風(fēng)險，這種風(fēng)險隱患使得企業(yè)為了更為順利的完成變革也會存在了較大的盈余操縱的動機。

戰(zhàn)略變革所帶來的經(jīng)營風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，由于經(jīng)營不確定性，戰(zhàn)略變革程度越大的企業(yè)，在經(jīng)營過程中需要付出更高的成本，進行更多的探索的同時也使得企業(yè)有了極大的成功或者失敗，公司經(jīng)營的不確定性提高。第二，企業(yè)進行較大的戰(zhàn)略變革的同時，需要建立新的管理模式，尤其當(dāng)企業(yè)進入一個新行業(yè)時必須適應(yīng)新涉入行業(yè)的市場環(huán)境與競爭環(huán)境，雖然企業(yè)前期可能會進行一系列調(diào)查，但是企業(yè)的組織學(xué)習(xí)能力是有限的，企業(yè)進行戰(zhàn)略變革的同時也是對自身學(xué)習(xí)能力的一種考驗，也會導(dǎo)致其經(jīng)營風(fēng)險也會上升。第三，較大戰(zhàn)略變革程度會使得企業(yè)打破了原有的組織慣性，尤其體現(xiàn)在資源的重新配置，由于存在組織慣性，使得在此過程中組織運營效率下降，因而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險上升。戰(zhàn)略變革給企業(yè)帶了經(jīng)營風(fēng)險最直觀的體現(xiàn)為績效的波動，而管理層為了平滑業(yè)績，既可能謀取私利，也可能為了逃避處罰，進行盈余管理?；诖?，本文提出假設(shè)1：

H1：戰(zhàn)略變革與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。

民營企業(yè)是家庭和企業(yè)的結(jié)合體，是情感寄托和工作投入雙重系統(tǒng)的結(jié)合體。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)除了追求經(jīng)濟收益外，還有自身與企業(yè)之間的情感紐帶以及對非經(jīng)濟利益追求。這種強烈的榮譽及歸屬意識是國有企業(yè)所不擁有的。所以在面臨經(jīng)營困境時，民營企業(yè)有更強的“保企保家”的意志。而當(dāng)民營企業(yè)進行戰(zhàn)略改革他們相較于國有企業(yè)缺乏資源獲取的渠道，這樣使得其變革難度加大，企業(yè)的危機與融資，轉(zhuǎn)型等難度，迫使他們在進行戰(zhàn)略變革時進行績效“修正”的行為更為明顯。因此本文提出假設(shè)2：

H2：相對于國有企業(yè)，民營企業(yè)戰(zhàn)略變革與盈余管理正向關(guān)系更為明顯。

三、樣本數(shù)據(jù)與研究設(shè)計

（1）數(shù)據(jù)選取

本文選取樣本對象2010-2017年滬深A(yù)股上市公司，剔除ST及金融業(yè)，為了避免異常值的影響，本文對所有連續(xù)變量進行1%的縮尾處理。并在回歸過程中控制了行業(yè)和年度變量。戰(zhàn)略變革原始數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)來源于迪博數(shù)據(jù)庫，其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（2）主要變量

1.戰(zhàn)略變革

首先根據(jù)Boeker（1997）的變量界定，戰(zhàn)略變化可以采用兩個時間段的多元化程度的差值來表示。又通過王亮等（2009）對多元化程度度量方法的總結(jié)回顧，其認為熵指數(shù)度量法最為精確與應(yīng)用廣泛，因此，本文采取熵指數(shù)度量法。公式如下：

（Pi指第i個經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重）

最終的戰(zhàn)略變革程度SC采取李維安和徐建（2014）的方法，本文用當(dāng)年的熵指數(shù)減去上一年的熵指數(shù)，并用絕對值來表示。

2.盈余管理

本文采用修正的瓊斯模型計算得出的可操縱利潤的絕對值作為盈余管理的衡量指標，數(shù)值越大，盈余管理程度越大。

3.控制變量

此外，我們根據(jù)以往研究還控制了如下變量：公司規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（ROA）、第一大股東持股比例（Top）、業(yè)務(wù)復(fù)雜度（ARInv）、市值賬面比（BM）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、兩職合一（Dual）、年份（year）、行業(yè)（industry）。

4.模型設(shè)計

四、描述性統(tǒng)計與回歸結(jié)果

（1）描述性統(tǒng)計

從描述性統(tǒng)計的結(jié)果來看，其中被解釋變量盈余管理水平DA的均值為0.058，標準差為0.058，說明樣本普遍存在盈余管理問題，其次，解釋變量SC的均值為0.105，標準差為0.170，說明樣本公司戰(zhàn)略變革相對保守。第一大股東持股比例均值為35.520%，說明樣本股權(quán)集中度普遍偏高。

（2）回歸結(jié)果分析

表3報告了本文回歸結(jié)果，其中第一列與第二列分別表示了民營企業(yè)和國有企業(yè)戰(zhàn)略變革和盈余管理的關(guān)系。從結(jié)果來看戰(zhàn)略變革（SC）與盈余管理水平正相關(guān)，戰(zhàn)略變革可能會降低公司的盈余質(zhì)量，因此H1成立。結(jié)合戰(zhàn)略變革理論分析，當(dāng)公司績效低于預(yù)期水平時，管理層變革公司的資源配置方式，通過戰(zhàn)略變革改善公司績效，可能的結(jié)果是提升真實盈余水平或者通過盈余操縱粉飾報表。本文的實證結(jié)果意味著，管理層戰(zhàn)略變革的結(jié)果更可能是粉飾報表而不是盈利能力的穩(wěn)步提升。事實上，結(jié)合信息不對稱理論更容易理解實證結(jié)果的合理性，即管理層戰(zhàn)略變革的結(jié)果導(dǎo)致信息透明度降低，股東無法對資源配置方式的有效性進行判斷。這為管理層盈余操縱提供了便利條件，而相對于國有企業(yè)，民營企業(yè)戰(zhàn)略變革與盈余管理正向關(guān)系更為明顯。這也印證了我們的假設(shè)2。

五、結(jié)論與啟示

上述研究結(jié)論對于財務(wù)管理實踐具有以下兩個方面的啟示。首先，戰(zhàn)略變革會誘發(fā)盈余管理行為，不管是大股東還是中小投資者都應(yīng)當(dāng)理性看待企業(yè)戰(zhàn)略變革所帶來的負面影響。

其次，戰(zhàn)略變革會帶來風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過降低風(fēng)險，通過源頭，減弱和減少管理層自利的行為。

參考文獻

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[2]李維安，徐建.董事會獨立性、總經(jīng)理繼任與戰(zhàn)略變化幅度——獨立董事有效性的實證研究[J].南開管理評論，2014，17（1）：4-1

作者簡介：鄭小康（1994年-），男，漢，湖北黃岡人，碩士，財務(wù)管理方向。