○ 文／何陽(yáng)薩

石油價(jià)格不可能單純地由供求關(guān)系來(lái)決定，而是隨著形勢(shì)的變化飄忽不定，難以捉摸。

●愛玩“過(guò)山車”的油價(jià)如同飄忽不定的期貨指數(shù)。 供圖/視覺(jué)中國(guó)

近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)的大起大落，國(guó)際金融炒家難辭其咎。

事實(shí)上，投機(jī)需求，國(guó)際金融炒家對(duì)石油能源等大宗商品的指數(shù)基金的瘋狂投機(jī)，是能源和食品價(jià)格高漲背后的一個(gè)主要?jiǎng)恿Α?/p>

投資機(jī)構(gòu)通過(guò)指數(shù)基金期貨市場(chǎng)的能力，擴(kuò)大了價(jià)格漲幅。

指數(shù)投機(jī)者對(duì)大宗商品漲價(jià)應(yīng)負(fù)很大一部分責(zé)任。

投機(jī)

自出現(xiàn)石油期貨后，石油市場(chǎng)便成為金融市場(chǎng)的一部分，石油也就有了金融產(chǎn)品的屬性。與此同時(shí)，隨著最近幾年市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)剩，各類對(duì)沖基金、私募基金快速增長(zhǎng)，專門從事能源類投資的對(duì)沖基金數(shù)目持續(xù)上升，從幾年前不足100只躥升至500多只。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所未交割的石油合約在2008年6月初達(dá)到破紀(jì)錄的160萬(wàn)桶?？梢源_定的是，金融活動(dòng)已經(jīng)逐漸融入石油交易。

利用投資商品指數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者染指石油交易的主要渠道和手段。過(guò)去十幾年間，指數(shù)基金在商品市場(chǎng)中相關(guān)的投資增長(zhǎng)了20多倍，從幾年前的每年130億美元飆升至近3000億美元，其中50%以上的資金用于石油交易。不過(guò)，這類投機(jī)者實(shí)際并不真正持有石油。他們往往是在期貨市場(chǎng)上買入合約，在合約交割前賣出合約。

金融投資商大規(guī)模卷入能源市場(chǎng)也就是最近幾年的事情，這也正好是石油價(jià)格瘋長(zhǎng)的時(shí)間。據(jù)美國(guó)財(cái)政部披露，能源市場(chǎng)掉期協(xié)議的5個(gè)最大使用者都是投資銀行。它們幾乎主宰了商品和商品期貨的掉期交易。這5家銀行是美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通、匯豐（北美）控股和瓦霍喬亞銀行。

最近10年里，金融投資商的做多頭寸在能源市場(chǎng)所占比例已經(jīng)從25%上升到了65%左右。華爾街著名的投行——高盛甚至建立了自己的石油儲(chǔ)備，儼然一副能源公司的模樣。

養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者在石油期貨貿(mào)易中扮演了極其重要的角色。CFTC的數(shù)據(jù)顯示，受到遠(yuǎn)期合約中低價(jià)原油的利誘，美國(guó)養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者日益將大宗商品列入可投資的資產(chǎn)目錄中，并在繼續(xù)增加其原油期貨頭寸。其中美國(guó)最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)——加州公務(wù)員退休金通過(guò)高盛等投資銀行將大約11億美元投入到了商品期貨掉期合約中。

利用石油價(jià)格杠桿對(duì)全球財(cái)富進(jìn)行重新分配并從中獲取巨額收益是投機(jī)資本的全部目的。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年原油期貨漲幅達(dá)到56%。與此同時(shí)，投機(jī)資金在石油商品期貨中的凈多頭寸竟然增長(zhǎng)了26.74%。而2007年進(jìn)入到石油期貨市場(chǎng)的2600億美元投機(jī)資金斬獲了5萬(wàn)億美元利潤(rùn)。

縫隙

石油期貨投機(jī)在歷史上已經(jīng)不是第一次。人們不時(shí)地看到游蕩的投資資本身影。從1970年歐佩克石油禁運(yùn)到1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，再到1990年伊拉克入侵科威特，在這些標(biāo)志性事件引起石油價(jià)格暴漲。

只不過(guò)在如今的石油貿(mào)易市場(chǎng)里，投資資金凸顯得更加活躍，能量也在不斷地?cái)U(kuò)大，活動(dòng)頻率更是日益增加。它們可以借助地緣政治事件或者氣候的變化等任何一個(gè)因素制造出市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而進(jìn)行期貨交易。

2007年7月爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)如同瘟疫般襲擊全球，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)和幾乎所有國(guó)家的股票市場(chǎng)深受其害。美國(guó)和歐洲的房市長(zhǎng)期處于歷史冰點(diǎn)，道瓊斯、倫敦以及法蘭克福指數(shù)的下挫幅度與歷年高點(diǎn)相比在18%以上。而在新興市場(chǎng)國(guó)家，越南股市暴挫達(dá)60%，中國(guó)達(dá)55%，印度達(dá)18%。在房市和股市一路暴跌的背景中，國(guó)際對(duì)沖基金等投機(jī)資本為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，開始把大批資金投向商品期貨市場(chǎng)，借助石油期貨等賺取利潤(rùn)和保值。

美元持續(xù)貶值為投機(jī)資本大規(guī)模進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)注入了一支強(qiáng)勁的興奮劑。2002年以來(lái)，美元對(duì)全球主要貨幣貶值超過(guò)30%，由于美元是石油市場(chǎng)的主要結(jié)算貨幣，大概占到結(jié)算總量的80%，美元的貶值必然會(huì)引起石油價(jià)格的上漲。

據(jù)歐佩克計(jì)算，美元每貶值1%，每桶石油就上漲4美元。而正是在美元近年來(lái)的連續(xù)貶值中，國(guó)際油價(jià)上漲了277%。基于美元貶值和油價(jià)高企二者悖反的事實(shí)，投機(jī)資本可以在做空美元的同時(shí)大量吃進(jìn)石油期貨，從而在驅(qū)動(dòng)油價(jià)一路井噴中獲取巨額差價(jià)。

現(xiàn)有國(guó)際期貨交易存在的監(jiān)管漏洞也助長(zhǎng)了投機(jī)行為。根據(jù)現(xiàn)有法律，CPTC負(fù)責(zé)嚴(yán)密監(jiān)管常規(guī)的期貨市場(chǎng)交易活動(dòng)，并保留期貨市場(chǎng)一切交易記錄，以減少市場(chǎng)投機(jī)，但它不負(fù)責(zé)監(jiān)管電子盤交易市場(chǎng)，也未要求該市場(chǎng)保留交易記錄。

在石油期貨合約交易最集中的美國(guó)，常規(guī)交易所的石油期貨交易受到CPTC的嚴(yán)格監(jiān)管。但是，近年來(lái)越來(lái)越多的大宗石油期貨交易轉(zhuǎn)移到了期貨“柜臺(tái)交易市場(chǎng)”的電子盤交易市場(chǎng)，這一漏洞給投機(jī)者豪賭石油期貨提供了可乘之機(jī)。

由于養(yǎng)老金目前并沒(méi)有進(jìn)入期貨市場(chǎng)，而是通過(guò)與投資銀行之間的掉期協(xié)議來(lái)進(jìn)行的，因此管理層對(duì)于他們的監(jiān)管也留有空白。此外，雖然高盛、摩根士丹利等著名的投機(jī)機(jī)構(gòu)并不能直接參與石油現(xiàn)貨貿(mào)易，但他們可以為眾多的對(duì)沖基金及投機(jī)者提供資金，對(duì)此監(jiān)管機(jī)制也無(wú)能為力。

不僅如此，美國(guó)市場(chǎng)目前的大部分對(duì)沖基金是在2001年11月能源價(jià)格開始轉(zhuǎn)牛后才進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的。由于大多數(shù)基金吸納私人投資者的資金，一般來(lái)說(shuō)，它們受到的監(jiān)管也較少。

陰霾

從根源上講，投機(jī)炒作是建立在國(guó)際原油市場(chǎng)異常脆弱基礎(chǔ)之上的。而國(guó)際原油市場(chǎng)敏感和脆弱，根源在于世界正在進(jìn)入一個(gè)原油供需的緊平衡狀態(tài)。但是，如果將石油價(jià)格的上漲主要?dú)w結(jié)為需求大于供給則有失偏頗。2003年9月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)上升了400%。同期，全球需求只上升了8%。需求在減少，供給在增加，而油價(jià)在猛烈攀升。供求影響石油價(jià)格的力量明顯受到了稀釋?；诖?，相當(dāng)多的輿論開始將矛頭對(duì)準(zhǔn)了投機(jī)資本。

國(guó)際石油期貨市場(chǎng)每流入1億美元投機(jī)資金，石油期貨價(jià)格就會(huì)上漲1.6%。無(wú)獨(dú)有偶，在每桶原油70美元的價(jià)格中，有25美元來(lái)自大型金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)。2007年下半年每桶90美元的油價(jià)中，其中30至40美元是由市場(chǎng)投機(jī)造成的。每桶136美元以上的油價(jià)中有60%的投機(jī)因素。這遠(yuǎn)高于專業(yè)人員關(guān)于投機(jī)占油價(jià)10%至20%的推測(cè)。據(jù)此，歐佩克官員多次強(qiáng)調(diào)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)飆升與供求關(guān)系無(wú)關(guān)，投資等金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為是推動(dòng)油價(jià)上漲的主要原因。

以資本“挾持”油價(jià)是投機(jī)機(jī)構(gòu)的拿手好戲。那些大量進(jìn)入石油市場(chǎng)的投機(jī)資金通過(guò)對(duì)石油期貨合約的大量購(gòu)買創(chuàng)造出巨大的虛擬額外石油需求。

這些年全球原油日消費(fèi)量大概在8700萬(wàn)桶左右，而石油相關(guān)的金融產(chǎn)品日交易量卻高達(dá)13.6億桶。這只“投機(jī)之手”所囤積的原油期貨合約總量超過(guò)19億桶。隨著期貨市場(chǎng)中石油需求的成倍放大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的石油價(jià)格必然水漲船高，大量投機(jī)資金進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)吹大了油價(jià)“泡沫”。

更令人擔(dān)憂的是，市場(chǎng)投機(jī)炒作大大增加了國(guó)際原油市場(chǎng)的波動(dòng)性。由于目前全球經(jīng)濟(jì)中不確定的因素仍然很多，在全球股市回穩(wěn)前，投機(jī)資金不會(huì)輕易撤離包括原油期貨在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)，其將對(duì)油價(jià)形成高位支撐。因而，國(guó)際油價(jià)未來(lái)可能會(huì)再創(chuàng)新高，但也不排除出現(xiàn)“油價(jià)泡沫”破裂而導(dǎo)致市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩的可能。

世人矚目的2008年油價(jià)飆升，有人認(rèn)為是因?yàn)橹袞|尼日利亞等局勢(shì)緊張，有人認(rèn)為是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)增加了對(duì)石油的需求量。但是這些都僅僅是簡(jiǎn)單的從石油的供求關(guān)系上分析，很顯然，目前石油的價(jià)格再也不是簡(jiǎn)單的供求所決定的。

歐佩克始終認(rèn)為國(guó)際石油供應(yīng)充足，國(guó)際油價(jià)飆升主要是原油期貨炒作，甚至有專家認(rèn)為油價(jià)的持續(xù)上漲是美、英兩國(guó)存在大量的流動(dòng)資金。在美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，這些資金為了尋找更加好的投資機(jī)會(huì)，而石油擁有的長(zhǎng)期價(jià)值是他們最好的選擇。

2000年，投機(jī)者在紐約商業(yè)交易所的原油期貨和期權(quán)總持倉(cāng)中僅占37%；但在2008年4月，投機(jī)倉(cāng)位比重高達(dá)71%，超過(guò)10億桶。高于美國(guó)同期商業(yè)原油庫(kù)存和戰(zhàn)略石油的總和，“商業(yè)交易者”所持合約比例則大幅下降。

2008年油價(jià)飆升時(shí)，除了一些國(guó)際投行外，另外有2萬(wàn)億美元在石油市場(chǎng)興風(fēng)作浪，其中甚至還包括一些退休金和保險(xiǎn)金。

石油期貨市場(chǎng)在美國(guó)政府的縱容下，一些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了瘋狂的炒作，美國(guó)利益希望看到高油價(jià)，因?yàn)檫@樣可以抑制發(fā)展中國(guó)家，如中國(guó)、印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然，高油價(jià)也對(duì)?？松梨冢?guó)石油這樣的巨頭帶來(lái)巨額利益。

2007年，國(guó)際市場(chǎng)原油供應(yīng)充足，美元疲軟和石油炒家的投機(jī)交易把價(jià)格推向新高。每桶90美元的高油價(jià)并沒(méi)有給歐佩克國(guó)家?guī)?lái)大的收益，這些國(guó)家在增產(chǎn)石油上耗資巨大，美元疲軟使得收益減少。政治局勢(shì)的不穩(wěn)定、美元匯率走低、煉制瓶頸、石油炒家在石油市場(chǎng)上的投機(jī)行為等才是導(dǎo)致油價(jià)新高的原因。美元疲軟和成本的提高，使得石油輸出國(guó)家的收入縮水。而美元的價(jià)格走低、設(shè)備成本、生產(chǎn)成本和投資成本的上升，使得歐佩克并沒(méi)有從每桶90美元的高油價(jià)中獲得暴利。

暗箱

石油期貨市場(chǎng)并非一個(gè)純粹的自由市場(chǎng)，表面上大家都在自由交易，實(shí)際上它是由國(guó)際大的基金買家所左右，潛規(guī)則便是低買高賣，尋求暴利。今天的國(guó)際油價(jià)已經(jīng)不再是由傳統(tǒng)的真實(shí)的供求關(guān)系所決定的，而是被金融機(jī)構(gòu)操縱著。原油期貨定價(jià)看似完善正規(guī)，其實(shí)當(dāng)今原油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)極不透明。只有少數(shù)投資銀行知道誰(shuí)在買賣原油期貨和衍生品合約。

紐約商品交易所和倫敦州際期貨交易所操縱著全球原油的基準(zhǔn)價(jià)格。這個(gè)價(jià)格作為國(guó)際原油現(xiàn)貨交易的重要依據(jù)。兩大期貨交易所通過(guò)形成西得克薩斯中質(zhì)原油和北海布倫特原油的期貨價(jià)格決定全球原油的現(xiàn)貨價(jià)格?，F(xiàn)貨油價(jià)就是以這樣奇怪的方式確定的。

在各種商品期貨市場(chǎng)，國(guó)際炒家為了能夠達(dá)到控制商品期貨的價(jià)格，從而創(chuàng)造超額利潤(rùn)的目的，會(huì)制造、捏造、編造和炒作各種所謂的“消息”，其實(shí)就是莊家們?yōu)榱顺醋鞴善倍业睦碛?，任何一種商品、任何一個(gè)上市公司都可以找到相應(yīng)的所謂消息或者說(shuō)題材。這些改頭換面的事件就成為他們控制價(jià)格、操縱市場(chǎng)、牟取暴利的有力武器。

在石油期貨市場(chǎng)，盡管中國(guó)的能源需求只有美國(guó)的40%，盡管中東地緣政治并沒(méi)有出現(xiàn)大的惡化，盡管俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)的日產(chǎn)量在節(jié)節(jié)攀升，但炒家們都會(huì)按照他們的意愿任意炒作任意事件，從而在半年內(nèi)將油價(jià)從每桶90美元一路推到了將近每桶140美元。

亞洲金融風(fēng)暴以后，世界各國(guó)都開始重視國(guó)際上現(xiàn)存的各種對(duì)沖基金。美國(guó)政府對(duì)這些基金公司的不規(guī)范行為嚴(yán)加防范，并要求這些基金公司遵守金融政府和市場(chǎng)秩序，這使得各個(gè)對(duì)沖基金很難在世界金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪，牟取暴利。于是，他們把自己的觸角迅速扎入石油期貨市場(chǎng)，倒買倒賣，尋求高額利潤(rùn)。從而導(dǎo)致石油期貨交易量的迅速增長(zhǎng)，大大超過(guò)了現(xiàn)貨交易量。

據(jù)估計(jì)，在原油期貨市場(chǎng)上，真正的需求方只占到交易總量的35%，其余是套利的人。石油日均供銷量不足9000萬(wàn)桶，但是交易量為31000萬(wàn)桶。石油價(jià)格總值為90億美元，但是交易總額達(dá)1800億美元。

由此可見，有相當(dāng)數(shù)量具有雄厚資金實(shí)力的基金在瘋狂炒作石油期貨，其危害不言而喻。因此，建立規(guī)范的石油期貨市場(chǎng)是緊迫而又極為重要的。它有助于形成符合我國(guó)利益的交易規(guī)則，形成反映中國(guó)市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格信號(hào)，改善宏觀調(diào)控的效果，從而發(fā)展完善的石油金融體系。

石油價(jià)格起落 牽動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)

美國(guó)著火，全世界救火；美國(guó)生病，全世界吃藥。2008年由美國(guó)引發(fā)的金融危機(jī)，目前金融海嘯已經(jīng)過(guò)去，但是依然在惡化，全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康恢復(fù)遠(yuǎn)未結(jié)束。由于監(jiān)管的缺位，“無(wú)形之手”在貪婪的驅(qū)使下，在華爾街沾滿了骯臟的東西，誠(chéng)實(shí)善良的人們被逼無(wú)奈。當(dāng)前，世界處于油價(jià)震蕩時(shí)期，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逆全球化的巨大風(fēng)險(xiǎn)正朝我們迎面撲來(lái)。

從總體上看，國(guó)際石油市場(chǎng)供求基本平衡，且供略大于求。如果沒(méi)有其他國(guó)家作用，國(guó)際石油價(jià)格上升幅度絕不會(huì)如此之高。全球幾千家基金公司大量投資資金興風(fēng)作浪，進(jìn)行石油炒作，成為石油價(jià)格超常上漲的重要原因。國(guó)際油價(jià)攀升和震蕩，單邊主義、貿(mào)易摩擦加劇對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響，并使一些國(guó)家特別是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，亦不利于世界能源的生產(chǎn)和消費(fèi)，我們須未雨綢繆。