劉曉宇 王愛民

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)日益受到關(guān)注。為防范平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對(duì)各平臺(tái)治理能力方面的研究就顯得極為重要。文章主要選取了16家網(wǎng)貸平臺(tái)為研究對(duì)象，采用主成分分析的方法從運(yùn)營(yíng)能力、規(guī)模大小、集中程度三個(gè)方面構(gòu)建包含9個(gè)指標(biāo)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)評(píng)價(jià)體系，之后又運(yùn)用聚類分析的方法對(duì)平臺(tái)進(jìn)行歸類。結(jié)果顯示：樣本平臺(tái)總體得分不高，治理能力尚有不足，各平臺(tái)皆存在不同程度的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：主成分分析;聚類分析;平臺(tái)治理;風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

一、引言

隨著我國(guó)金融改革的深入推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融在不斷的成熟和發(fā)展。P2P作為其重要的組成部分，逐漸走入大眾的生活。伴隨著普惠金融的發(fā)展，P2P使得企業(yè)和個(gè)人享受到低廉便捷的金融產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，其平臺(tái)治理能力不容忽視。自2007年上海成立“拍拍貸”后，我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量開始不斷增長(zhǎng)。截至2017年11月，累計(jì)平臺(tái)數(shù)量達(dá)到5965家，該年度新增平臺(tái)共85家。其在平臺(tái)總數(shù)和成交量等方面的增長(zhǎng)表明P2P平臺(tái)的發(fā)展可謂迅速。但是，在平臺(tái)數(shù)量火爆增長(zhǎng)的同時(shí)，平臺(tái)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。平臺(tái)門檻過(guò)低，行業(yè)和內(nèi)部監(jiān)管皆不到位，使得問(wèn)題平臺(tái)頻出，跑路、詐騙、提現(xiàn)困難等時(shí)有發(fā)生。截至2017年11月，累計(jì)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量已達(dá)到4008家，較2017年年初的3472家，呈較大幅度增長(zhǎng)。其中有提現(xiàn)困難等經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致的，也有跑路等惡意詐騙引起的。網(wǎng)貸平臺(tái)亟需提升自身平臺(tái)的治理能力，一旦引發(fā)投資者對(duì)平臺(tái)的不信任，平臺(tái)就將面臨崩潰瓦解的危險(xiǎn)。問(wèn)題一旦出現(xiàn)，不僅對(duì)投資者造成損失，且對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展起到負(fù)面影響。如果能夠?qū)ζ脚_(tái)的治理質(zhì)量進(jìn)行量化并及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，不僅可以保障投資者的資金，而且對(duì)行業(yè)的形象及金融市場(chǎng)的健康發(fā)展都有著重要的意義。本文通過(guò)網(wǎng)貸之家搜集了2016年12月至2017年11月部分網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)信息，運(yùn)用主成分分析方法（FCA）反映平臺(tái)的治理能力和水平。

對(duì)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的研究，學(xué)術(shù)界也在不斷的推進(jìn)深化。早期的文獻(xiàn)主要研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融創(chuàng)新的結(jié)合對(duì)金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的影響，之后逐步向平臺(tái)治理方向發(fā)展。國(guó)外學(xué)者JackR·Magee（2010）預(yù)測(cè)了P2P的發(fā)展情況并提出了嚴(yán)苛的監(jiān)管準(zhǔn)則。Tiwana（2010）認(rèn)為保障平臺(tái)健康穩(wěn)定的關(guān)鍵是平臺(tái)設(shè)計(jì)和治理。國(guó)內(nèi)研究者主要研究平臺(tái)的運(yùn)作模式以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類。楊新求（2012）通過(guò)比較國(guó)內(nèi)外平臺(tái)的營(yíng)運(yùn)模式來(lái)研究其存在的區(qū)別。唐藝軍等（2015）主要從管理風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，認(rèn)為倘若手續(xù)費(fèi)無(wú)法彌補(bǔ)成本，平臺(tái)可能面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。楊群華（2013）指出要從監(jiān)管體系防控互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。林春雨（2015）從大數(shù)據(jù)角度構(gòu)建P2P網(wǎng)貸平臺(tái)預(yù)警模型，利用計(jì)算機(jī)方法實(shí)時(shí)全面監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多是通過(guò)從文字層面解讀P2P平臺(tái)的現(xiàn)狀、營(yíng)運(yùn)模式、風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)借貸平臺(tái)進(jìn)行研究，運(yùn)用實(shí)證分析的較少。本文在國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，從平臺(tái)治理角度出發(fā)，選取網(wǎng)貸之家網(wǎng)站上的月度公開數(shù)據(jù)，運(yùn)用主成分分析的方法進(jìn)行實(shí)證研究，找出影響網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)治理的因素，并進(jìn)行具體分析，進(jìn)一步評(píng)估平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，之后又運(yùn)用聚類分析的方法，對(duì)平臺(tái)進(jìn)行歸類以期尋找各平臺(tái)間的相似度及區(qū)別。希望本文的研究對(duì)促進(jìn)我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)的健康長(zhǎng)久發(fā)展有所幫助。

二、指標(biāo)的選取及處理

（一）指標(biāo)選取的原則

指標(biāo)設(shè)計(jì)及選取的科學(xué)性影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)治理能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性。從已有的研究經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，指標(biāo)選取的原則一般有三個(gè)。第一、指標(biāo)的選取應(yīng)具有全面性。P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于自身的微觀因素也受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。第二、指標(biāo)具有連續(xù)即時(shí)性。由于各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于第三方統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站，來(lái)源數(shù)據(jù)能夠逐月更新甚至逐日更新，保證了即時(shí)靈敏性。第三、指標(biāo)具有一定的可操性。指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于第三方統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站，所有指標(biāo)都是公開的，可觀測(cè)的。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文對(duì)P2P網(wǎng)貸借貸平臺(tái)治理能力的研究主要從運(yùn)營(yíng)能力、規(guī)模大小、集中程度三個(gè)維度進(jìn)行，同時(shí)從上述三個(gè)維度構(gòu)建平臺(tái)治理能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其中，反映運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)用運(yùn)營(yíng)時(shí)間、注冊(cè)資本、預(yù)期收益率來(lái)表示;反映規(guī)模大小的用成交金額、投資人數(shù)、借款人數(shù)來(lái)表示;反映集中程度的用人均投資額、人均借款額、平均借款期限來(lái)表示。綜上，考慮到數(shù)據(jù)的獲取和量化難度，本文構(gòu)建了包含9個(gè)指標(biāo)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)治理能力評(píng)價(jià)體系，如表1所示。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及預(yù)處理

本文以運(yùn)營(yíng)時(shí)間大于60個(gè)月的16家網(wǎng)貸平臺(tái)為研究對(duì)象，搜集了網(wǎng)貸之家2016年12月至2017年11月共計(jì)12個(gè)月的數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行平均值處理，如表2所示。由于原始數(shù)據(jù)單位不同而不具可比性，為消除量綱影響和變量自身變異，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文采用Z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法，公式為：Zij=（Xij-Xj*）÷Sj。其中Zij表示標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，Sj指標(biāo)準(zhǔn)差。

（二）適合度檢驗(yàn)

首先需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行是否適用主成分分析的檢驗(yàn)。本文運(yùn)用SPSS軟件，對(duì)16家網(wǎng)貸平臺(tái)的9項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)。見表3，KMO>0.6，表明變量之間的相關(guān)性較強(qiáng)，近似卡方值為111.592，概率值為0.000，<0.05的顯著水平，拒絕原假設(shè)，進(jìn)一步表示適合做主成分分析。

（三）主成分分析過(guò)程

經(jīng)過(guò)一系列檢驗(yàn)后，本文接下來(lái)借助SPSS21.0，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，得到特征值，方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，見表4。其中，前三個(gè)主成分的特征值均>1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率>70%，表明其保留了原始信息的大部分內(nèi)容，因此，用這3個(gè)主成分代替原來(lái)的9個(gè)指標(biāo)具有較好的還原性和說(shuō)明性，且起到降維的作用。

從表5成分矩陣可以得出，主成分Y1在X1運(yùn)營(yíng)時(shí)間、X4成交金額、X6借款人數(shù)上的載荷量遠(yuǎn)大于其它指標(biāo)的載荷量，所以Y1主要由運(yùn)營(yíng)時(shí)間、成交金額、借款人數(shù)這三個(gè)指標(biāo)代表，反映網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)能力;主成分Y2在X3預(yù)期收益率、X9平均借款期限上有較高的載荷，分別為0.718和0.702，反映網(wǎng)貸平臺(tái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力;Y3在X7人均投資額、X8人均借款額上有較高的載荷，反映網(wǎng)貸平臺(tái)在資金匹配上的效率能力。

主成分確定之后，可以計(jì)算出16家平臺(tái)的主成分得分及排名情況。本文使用的方法是，按照每個(gè)主成分對(duì)應(yīng)的特征值與所有主成分特征值之和的比值為權(quán)重，將主成分進(jìn)行加權(quán)平均后算出綜合得分。表6給出了樣本平臺(tái)主成分得分、綜合得分及綜合排名情況。其中FAC1-1、FAC2-1、FAC3-1分別為第一主成分得分、第二主成分得分、第三主成分得分，F(xiàn)為綜合得分。在平臺(tái)得分中，有很多平臺(tái)的綜合得分為負(fù)值，這并不代表平臺(tái)的治理能力為負(fù)值，這是數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果。各平臺(tái)總體得分不高，其中綜合得分大于0的共有4家。排名第一的拍拍貸，排名第二的口貸網(wǎng)在各項(xiàng)主成分得分中均為正值，說(shuō)明平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)、資金匹配效率等方面均較為完善。投哪網(wǎng)在綜合排名上居于末位，且其各主成分得分均為負(fù)值，表明該平臺(tái)各項(xiàng)能力均存在不足，亟待完善，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)較大。這要求其在今后的發(fā)展中應(yīng)借鑒優(yōu)質(zhì)平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)，努力提升自身平臺(tái)的治理能力。

（四）聚類分析

本文采用SPSS軟件對(duì)觀測(cè)平臺(tái)進(jìn)行K-均值聚類分析，其目的是根據(jù)所呈現(xiàn)的特征對(duì)平臺(tái)分類。本文將16家網(wǎng)貸平臺(tái)分為三類，具體的分類結(jié)果整理如表7所示?？梢钥闯?，拍拍貸被分為第一類，說(shuō)明該平臺(tái)的安全性和收益性都較好，平臺(tái)治理能力較強(qiáng)。

四、結(jié)論及建議

本文從平臺(tái)治理能力方面分析了網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用主成分分析的方法，從運(yùn)營(yíng)能力、規(guī)模大小、集中程度三個(gè)維度構(gòu)建網(wǎng)貸平臺(tái)治理能力評(píng)價(jià)體系，其結(jié)果具有較好的解釋性且符合當(dāng)前網(wǎng)貸市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。之后又從聚類分析的角度對(duì)平臺(tái)進(jìn)行分類。

基于以上分析，對(duì)于防控網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，本文在以下方面有些許建議：第一、提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。現(xiàn)階段網(wǎng)貸平臺(tái)良莠不齊，既有拍拍貸這樣的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)也有哈哈貸這樣以圈錢、騙錢為目的的平臺(tái)。由于一些層面的監(jiān)管存在空白和疏漏致使劣質(zhì)平臺(tái)大量存在，這給投資者、整個(gè)行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)巨大危害。一旦行業(yè)向善發(fā)展，各平臺(tái)治理能力也會(huì)逐步提升。第二、完善信息披露制度。平臺(tái)應(yīng)定期向公眾公布其財(cái)務(wù)報(bào)表并保證數(shù)據(jù)的完整真實(shí)性和及時(shí)性，主動(dòng)開辟全面、多方位的信息咨詢渠道以減少信息不對(duì)稱，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，時(shí)時(shí)接受公眾監(jiān)督。第三、落實(shí)第三方存管和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。平臺(tái)往來(lái)的資金由第三方進(jìn)行管理，杜絕資金池現(xiàn)象，防止民間融資非法化。對(duì)平臺(tái)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。第四、基于本文的分析，監(jiān)管部門可進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，動(dòng)態(tài)追蹤平臺(tái)數(shù)據(jù)，利用云計(jì)算，大數(shù)據(jù)等建立一系列風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。這對(duì)平臺(tái)各利益主體既起到制約又起到保障作用。

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