朱勁風(fēng)

2012年以來(lái)，在利好政策驅(qū)動(dòng)下我國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，截至2017年底業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)接近17萬(wàn)億元。在取得了快速發(fā)展的同時(shí)，資管業(yè)務(wù)中存在的許多問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。近幾年，政府對(duì)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，陸續(xù)出臺(tái)了降杠桿、去通道等多項(xiàng)資管新規(guī)，旨在釋放各項(xiàng)資管業(yè)務(wù)中累積的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。資管新規(guī)對(duì)證券公司固有資管業(yè)務(wù)形成了很大的沖擊，在強(qiáng)監(jiān)管市場(chǎng)背景下如何進(jìn)一步發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司亟待解決的難題。

一、資管新規(guī)對(duì)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的影響

政策趨向?qū)τ谧C券公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展具有決定性影響，2015年之前證券公司資管業(yè)務(wù)能夠維持連續(xù)高速增長(zhǎng)就與之前寬松的政策環(huán)境直接相關(guān)，自政策收緊之后證券公司資管業(yè)務(wù)的增速出現(xiàn)顯著放緩，而隨著監(jiān)管新規(guī)的連續(xù)出臺(tái)更是對(duì)證券公司多項(xiàng)資管業(yè)務(wù)形成了巨大的沖擊。首先證券公司資管規(guī)模能發(fā)展到現(xiàn)在的程度，通道業(yè)務(wù)發(fā)揮了十分重要的作用，而資管新規(guī)將通道業(yè)務(wù)全面叫停，給證券公司帶來(lái)沉重打擊。其次，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，隨著質(zhì)押新規(guī)對(duì)股票質(zhì)押率上限、初始交易金額、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金、質(zhì)押集中度等的限定，證券公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)“門(mén)檻”被大幅提高，業(yè)務(wù)發(fā)展受到較大制約。再次，多層嵌套業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制，由于多層嵌套業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，使得其風(fēng)險(xiǎn)難于評(píng)估和控制，同時(shí)也會(huì)增加實(shí)體企業(yè)融資成本，因此監(jiān)管層對(duì)其作出了嚴(yán)格的限制，多層嵌套業(yè)務(wù)“被砍”會(huì)對(duì)證券公司的資管規(guī)模產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。

二、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的問(wèn)題

（一）資管產(chǎn)品收益率競(jìng)爭(zhēng)惡化

對(duì)于投資者而言，在選擇資管產(chǎn)品時(shí)收益率往往是最重要的衡量指標(biāo)，而在多元化的行業(yè)格局下，各大資管機(jī)構(gòu)為了搶占市場(chǎng)，不斷提高產(chǎn)品的收益率，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日趨惡化。與市場(chǎng)上激進(jìn)的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者相比，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守，在進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)通產(chǎn)會(huì)避開(kāi)可能會(huì)獲得高收益但同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，這就使得其產(chǎn)品的預(yù)期收益率相較偏低，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏吸引力，進(jìn)而造成銷(xiāo)售困難、利潤(rùn)壓縮。

（二）業(yè)內(nèi)資管產(chǎn)品差異性顯著不足

當(dāng)前我國(guó)從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)雖多，但在產(chǎn)品差異性方面卻顯著不足，各家機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品大同小異，缺乏特色。行業(yè)內(nèi)大部分機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新研發(fā)能力都不高，真正能挖掘不同市場(chǎng)需求并設(shè)計(jì)出投資者歡迎產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)少之又少，一般都是一家金融機(jī)構(gòu)推出一款新的產(chǎn)品獲得成功后，其它競(jìng)爭(zhēng)者快速跟風(fēng)模仿，導(dǎo)致市場(chǎng)上的產(chǎn)品多數(shù)雷同。嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化一方面會(huì)導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率的劇烈下降，阻礙資管業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，另一方面也極容易造成市場(chǎng)飽和，導(dǎo)致資管機(jī)構(gòu)間爭(zhēng)奪客戶的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

（三）資管產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)渠道過(guò)少

當(dāng)前證券公司資管產(chǎn)品的銷(xiāo)售方式主要有自有營(yíng)業(yè)部直銷(xiāo)以及合作銀行代銷(xiāo)兩種，而由于互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并且銀行對(duì)代銷(xiāo)產(chǎn)品設(shè)置的門(mén)檻較高，導(dǎo)致銀行代銷(xiāo)對(duì)證券公司資管產(chǎn)品銷(xiāo)售的貢獻(xiàn)微乎其微，主要還是通過(guò)營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理推薦的方式銷(xiāo)售。此外，在宣傳媒介方面，證券公司受到的限制也比銀行、公募等大很多，公募以及銀行的一些產(chǎn)品在滿足風(fēng)險(xiǎn)提示要求的前提下就可以通過(guò)電視、互聯(lián)網(wǎng)、報(bào)刊、自媒體等途徑宣傳推廣，而監(jiān)管規(guī)定證券公司的一些業(yè)務(wù)如集合資管產(chǎn)品等只能向符合一定條件的客戶小范圍推介。

三、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展策略

（一）通過(guò)主動(dòng)管理實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型

隨著“資管新規(guī)”等相關(guān)監(jiān)管措施的發(fā)布，我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)步入了監(jiān)管趨嚴(yán)時(shí)代，證券公司、銀行的很多傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)已經(jīng)停滯或被清理。在這種時(shí)代背景下，證券公司資管業(yè)務(wù)提升主動(dòng)管理已經(jīng)成為必然要求。

1.提升資管業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)投研能力。由于業(yè)內(nèi)資管業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，一個(gè)證券公司資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于是否具備明顯的長(zhǎng)期投資能力，而投研能力則是長(zhǎng)期投資能力的基礎(chǔ)保證。因此，證券公司在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下為了能在維持原有客戶的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取到更多的客戶，必須提升資管業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)投研能力。在實(shí)施層面，可從三個(gè)方面做出努力，一是市場(chǎng)宏觀判斷能力，可以通過(guò)深入研究國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、股票收?qǐng)?、債券市?chǎng)進(jìn)行深入的考察研究來(lái)實(shí)現(xiàn)；二是具體行業(yè)與股票的投資能力，可通過(guò)對(duì)行業(yè)及企業(yè)的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)以及未來(lái)前景進(jìn)行全面的把控來(lái)實(shí)現(xiàn)；三是產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)能力的提升，證券公司應(yīng)充分運(yùn)用自身所在股權(quán)質(zhì)押、融資融券業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，全面提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)能力。

2.強(qiáng)化資管隊(duì)伍團(tuán)隊(duì)建設(shè)。人力資源的支持是提升主動(dòng)管理的基礎(chǔ)。為實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的突破，證券公司應(yīng)主動(dòng)強(qiáng)化對(duì)團(tuán)隊(duì)成員業(yè)務(wù)能力的培訓(xùn)與提升，并積極引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人才，強(qiáng)化資產(chǎn)管理隊(duì)伍。在團(tuán)隊(duì)建設(shè)過(guò)程中，一方面，證券公司應(yīng)充分結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，建設(shè)具有特色的資管隊(duì)伍；另一方面，證券公司還應(yīng)對(duì)同行業(yè)其他證券公司資管業(yè)務(wù)人才團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合理借鑒，取長(zhǎng)補(bǔ)短。

3.提高資管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率。主動(dòng)管理離不開(kāi)運(yùn)營(yíng)效率的全面提升。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主動(dòng)管理需要公司內(nèi)部信息技術(shù)部門(mén)提供的網(wǎng)絡(luò)客戶端與相關(guān)軟硬件服務(wù)、綜合管理部的高效公文審批、合規(guī)部與內(nèi)核部的合規(guī)審查，上述每一個(gè)部門(mén)均有對(duì)資管業(yè)務(wù)造成影響的可能。因此，為提升資管業(yè)務(wù)資管業(yè)務(wù)水平，證券公司必須協(xié)調(diào)好各部門(mén)之間的高效對(duì)接與利益分配，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

（二）以客戶需求作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)

監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，證券公司資管業(yè)務(wù)為吸引到更多的客戶，必須轉(zhuǎn)變產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，通過(guò)對(duì)客戶投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)承受程度、預(yù)期收益等相關(guān)信息進(jìn)行充分的收集與調(diào)研后，設(shè)計(jì)出真正滿足客戶需求的資管產(chǎn)品，吸引更多的客戶購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品；對(duì)于資管產(chǎn)品的原有客戶，應(yīng)對(duì)客戶的需求進(jìn)行持續(xù)跟蹤，并根據(jù)客戶需求的變化想其推薦更匹配的資管產(chǎn)品，切實(shí)提高客戶粘性。

（三）通過(guò)新型業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接

隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，證券公司資管業(yè)務(wù)原有業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法滿足客戶的需求，應(yīng)當(dāng)通過(guò)新型業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接。具體而言，應(yīng)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、收益權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行升入創(chuàng)新與豐富。例如，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為一種新型金融工具，有利于幫助客戶通過(guò)證券化打包將固定資產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行有效盤(pán)活，提高資金使用效率，具有巨大的市場(chǎng)需求；而商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款債權(quán)、往來(lái)賬項(xiàng)收益權(quán)等各類(lèi)收益權(quán)由于能夠有效滿足客戶的融資需求，也成為監(jiān)管趨嚴(yán)背景下證券公司資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓點(diǎn)。

（四）積極拓寬產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)渠道

證券公司要走出當(dāng)前資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷(xiāo)售滯緩的困境，就要積極開(kāi)拓營(yíng)銷(xiāo)渠道，建立更加全面有效的營(yíng)銷(xiāo)體系。首先，證券公司要深挖內(nèi)部潛力，各營(yíng)業(yè)部要根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)以及客戶特點(diǎn)進(jìn)行合適的產(chǎn)品推銷(xiāo)，同時(shí)要完善內(nèi)部激勵(lì)制度，提高員工的銷(xiāo)售熱情。其次，要積極尋求同銀行以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等第三方機(jī)構(gòu)的合作，利用它們更加專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)手段和更加廣泛的客戶群體加大產(chǎn)品銷(xiāo)售力度，實(shí)現(xiàn)雙方的互惠共贏。

資管新規(guī)雖然對(duì)證券公司資管業(yè)務(wù)帶了很大的挑戰(zhàn)，但同時(shí)也孕育著新的發(fā)展機(jī)遇。在防風(fēng)險(xiǎn)成為行業(yè)監(jiān)管主基調(diào)的背景下，證券公司應(yīng)當(dāng)充分重視當(dāng)前經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，立足客戶需求大力推動(dòng)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)積極開(kāi)拓新型業(yè)務(wù)以及產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)渠道，建立更加完善的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。