湖南財政經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陳詩 李晨露 趙旺 祝子麗

中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位在我國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展進(jìn)程中不斷提高，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技創(chuàng)新、增加就業(yè)方面有著相對優(yōu)勢，推動中小企業(yè)快速健康發(fā)展的必要性日漸突顯。雖然國家相繼出臺了一系列扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策，但融資難仍是中小企業(yè)發(fā)展的桎梏，中小企業(yè)融資難的根本原因在于企業(yè)自身資源的有限以及信息不對稱帶來的信貸配給不足。近幾年，區(qū)塊鏈技術(shù)飛速發(fā)展，應(yīng)用于金融領(lǐng)域方面有著諸多優(yōu)勢，其去中心化、不可篡改性、帶有時間戳的區(qū)塊結(jié)構(gòu)、分布式記賬與存儲、公開透明、智能合約的特質(zhì)能否為解決中小企業(yè)融資難問題帶來創(chuàng)新途徑呢？

1 文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資難問題長期以來都是國內(nèi)外學(xué)者重點研究項目，隨著時代的發(fā)展進(jìn)步，技術(shù)的高速革新，中小企業(yè)融資模式也在不斷改進(jìn)。于硯(2012)從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中小企業(yè)融資問題，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下諸多因素制約中小企業(yè)發(fā)展，根本原因在于經(jīng)營過程中人力資源成本高、原材料成本高、稅費負(fù)擔(dān)重，并提出修改相應(yīng)稅收政策以減輕中小企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)[1]。楊紹輝(2005)認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是商業(yè)銀行為中小企業(yè)量身定做的一種新型融資模式，在有效整合供應(yīng)鏈資金流的同時，既為供應(yīng)鏈核心企業(yè)提供商貿(mào)資金服務(wù)，又為供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中占弱勢地位的中小企業(yè)提供創(chuàng)新型的融資服務(wù)[2]?？妬喦?2014)闡述了中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀，進(jìn)一步分析了中小企業(yè)融資難原因，并探討了供應(yīng)鏈金融中保兌倉模式、應(yīng)收賬款模式、存貨融資模式三種融資模式的不同適用情景[3]。郭喜才(2014)從互聯(lián)網(wǎng)金融對改善中小企業(yè)融資方式研究，厘清了中小企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式融資途徑，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)融資模式拓寬了中小企業(yè)融資途徑，譬如可 以通過眾籌、P2P網(wǎng)貸等多種方式來籌集資金[4]。

為解決中小企業(yè)貸款難困境，政府在稅收政策以及在中小企業(yè)貸款要求上作出政策調(diào)整，在一定程度上緩解了中小企業(yè)的經(jīng)營壓力。傳統(tǒng)的擔(dān)保、票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押物、融資租賃等融資模式、供應(yīng)鏈金融模式、互聯(lián)網(wǎng)模式雖對企業(yè)融資起到了一定的彌補作用，但中小企業(yè)融資難問題依舊普遍存在，原因在于沒解決中小企業(yè)融資難成因中的根本問題。張曉玫等人(2016)分析了區(qū)塊鏈技術(shù)對各種融資模式的影響，以及探討了小微企業(yè)信貸配給問題在區(qū)塊鏈技術(shù)下如何進(jìn)一步得到緩解，并指出直接融資模式在未來金融市場占主導(dǎo)地位[5]。朱興雄(2018)認(rèn)為將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融的背書貸款環(huán)節(jié)，可以解決核心企業(yè)不愿向中小企業(yè)提供信用背書的難題，區(qū)塊鏈技術(shù)信息公開透明的特點，銀行可通過區(qū)塊鏈獲取中小企業(yè)業(yè)務(wù)信息，無需核心企業(yè)的參與，銀行還可調(diào)整企業(yè)剩余的授信額度，完善了信用評級體系，大大簡化了貸款流程[6]。

2 區(qū)塊鏈金融緩解中小企業(yè)融資難問題的路徑

2.1 解決中小企業(yè)“信息孤島”現(xiàn)象

中小型企業(yè)之所以融資難，最大原因在于融資機(jī)構(gòu)對中小型企業(yè)的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況等一系列風(fēng)險評估系數(shù)無從得知，無法像上市公司一樣提供報表、審計稽查等資料反映企業(yè)的經(jīng)營情況。同時企業(yè)內(nèi)部出具的融資貸款條件證明書也缺乏專業(yè)性，可信度不夠。因此，融資機(jī)構(gòu)在接收此項貸款業(yè)務(wù)時將承擔(dān)巨大風(fēng)險，造成了中小企業(yè)融資難的局面。而在供應(yīng)鏈金融模式下的中小型企業(yè)，行業(yè)隱私程度高。同時，由于無法公開透明的向大眾展示線下物流和在線商流的實時訊息，缺少可靠途徑驗證交易信息的真實性，交易記錄存在風(fēng)險疑慮。銀行進(jìn)而會更謹(jǐn)慎對待處于供應(yīng)鏈金融鏈條上非核心企業(yè)支撐的二三級供應(yīng)商，從而形成了中小型企業(yè)融資難的瓶頸。

區(qū)塊鏈公開透明的特性，上下游企業(yè)間進(jìn)行的每一筆交易往來、經(jīng)營活動，都會在數(shù)據(jù)鏈條上留下交易痕跡，保證了交易情況的真實可靠。并且由于區(qū)塊鏈不可篡改的特性，交易數(shù)據(jù)一經(jīng)檢驗添加于區(qū)塊鏈上，將被長期保存，即使出現(xiàn)單個或某幾個節(jié)點信息遺漏或篡改情況，總賬信息也不會更改(除非存在51%的節(jié)點被操縱，但這種情況發(fā)生的幾率極小)。其后，在區(qū)塊鏈“共享賬本”的模式下，進(jìn)行多方對賬，保證了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確無誤。由于各環(huán)節(jié)信息孤島問題得到解決，行業(yè)信息的整體透明度得以提高。安全、可靠的區(qū)塊鏈信用體系的構(gòu)建解決了中小企業(yè)的信用風(fēng)險問題，使融資機(jī)構(gòu)可以重新評估控制模型，有利于建造一個更穩(wěn)定、可靠的金融生態(tài)系統(tǒng)。

2.2 去中心化弱化核心企業(yè)擔(dān)保地位，降低融資成本

在供應(yīng)鏈金融鏈條上，核心企業(yè)居于主導(dǎo)地位。融資機(jī)構(gòu)對上下游中小企業(yè)的授信融資將主要基于核心企業(yè)的信用程度，故而在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，如果核心企業(yè)拒絕為上下游中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保，將導(dǎo)致上下游中小企業(yè)無法獲得貸款融資。同時鑒于供應(yīng)鏈融資過程中面臨的潛在風(fēng)險難以估量，短時間內(nèi)獲得的直接收益難有收效，核心企業(yè)可能對處于弱勢地位的中小型企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本或提出更多要求，例如，要求上游中小企業(yè)(供應(yīng)商)提高賒銷比例或降低原材料價格，要求下游中小企業(yè)(經(jīng)銷商)提前支付貨款等。中下游企業(yè)常常會因為融資困難和經(jīng)營壓力不得不接受苛刻條件。因此，核心企業(yè)在對上下游中小企業(yè)提供擔(dān)保時附加的成本條件，導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本上升。

但在區(qū)塊鏈系統(tǒng)下，以核心大企業(yè)為依托的中心化不復(fù)存在，實現(xiàn)了中小企業(yè)與融資方“peer to peer”的業(yè)務(wù)往來，交易的每個節(jié)點都是平等透明，且所有網(wǎng)絡(luò)節(jié)點上的用戶共同查閱與維護(hù)。此外，區(qū)塊鏈技術(shù)去除了供應(yīng)鏈的“中心”，讓所有參與方都成了“證人”，實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，使得每一環(huán)節(jié)都實時可見，可以簡化財務(wù)處理過程的資產(chǎn)登記、會計做賬、報表出示等環(huán)節(jié)，節(jié)省審核交易流程、審核原始憑證等成本，完善了中小企業(yè)財務(wù)體系，提高了企業(yè)間財務(wù)效率，融資成本大大降低。

2.3 規(guī)范票據(jù)和應(yīng)收賬款融資管理，增強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保

由于傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)存在信用監(jiān)管等方面的缺陷，導(dǎo)致“一票多次售賣”“復(fù)制票據(jù)”的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。供應(yīng)鏈金融模式下，中小企業(yè)常常由于核心企業(yè)依仗自身公司規(guī)模大、信用等級高的特點，被采取賒賬或者賒貨行為，導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)受限。而中小企業(yè)本身經(jīng)營規(guī)模小，自身資產(chǎn)不足以提供擔(dān)保，因此當(dāng)其利用票據(jù)和應(yīng)收賬款作為擔(dān)保去向銀行融資時，所提供票據(jù)的真實性和應(yīng)收賬款的準(zhǔn)確性無法衡量，提高了融資機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險。以至于造成同筆借貸金額下，銀行需為審核中小企業(yè)數(shù)據(jù)的真實性付出額外的成本。

區(qū)塊鏈下的票據(jù)融資，利用區(qū)塊鏈的不可篡改和加密安全性，票據(jù)將達(dá)成“一票一號”的共識機(jī)制。所有票據(jù)按編號查詢，不可復(fù)制。通過企業(yè)間交易、兌付等方式建立相關(guān)模型機(jī)制，獲得信用體系。企業(yè)信用評級信息無法篡改，為企業(yè)融資、未來合作發(fā)展等方面提供準(zhǔn)確的參考信息。區(qū)塊鏈信息公開透明的特性下，中小企業(yè)將區(qū)塊鏈作為“賬本”，借此來記好每筆往來賬款，使得每家企業(yè)的應(yīng)收賬款等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計能夠確保核心企業(yè)、供貨企業(yè)以及資金供給方的每筆交易真實性。區(qū)塊鏈下的票據(jù)及應(yīng)收賬款管理得到規(guī)范，市場亂象得以解決，從實質(zhì)上增強(qiáng)了中小企業(yè)自身的信用擔(dān)保，降低了審核成本。

2.4 智能合約解決信貸配給問題，降低融資風(fēng)險

中小企業(yè)由于自身的局限性，經(jīng)營規(guī)模小且在向融資機(jī)構(gòu)申請貸款時無法提供有效擔(dān)保和抵押物。同時，中小企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，往往很難履行還款承諾，造成了放貸后的道德風(fēng)險。加之一些中小企業(yè)逃貸騙貸，使融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行逆向選擇，加重了信貸配給的取向。從而導(dǎo)致即便中小企業(yè)愿意支付更高的貸款利率，銀行仍只愿將款項貸給大型企業(yè)的現(xiàn)象，使得中小企業(yè)融資難上加難。

智能合約即一個事先編好的程序代碼，通過識別并判斷由外部獲得的數(shù)據(jù)信息，當(dāng)程序設(shè)定的條件被滿足時，相應(yīng)的合約條款即會被觸發(fā)并執(zhí)行，從而完成交易、履行合約。同時，合約代碼強(qiáng)制執(zhí)行，合約完全自動生成履行且外在無法進(jìn)行干預(yù)。中小企業(yè)在貸款時與融資機(jī)構(gòu)簽訂智能合約，以消除融資機(jī)構(gòu)對于中小企業(yè)難于履行還款承諾的擔(dān)心，降低了融資機(jī)構(gòu)在放貸過程中所承擔(dān)的風(fēng)險。同時，通過預(yù)設(shè)自動執(zhí)行的智能合約使交易更加安全穩(wěn)妥，數(shù)據(jù)可追蹤溯源，降低了合約的執(zhí)行成本和融資風(fēng)險。

2.5 區(qū)塊鏈拓寬直接融資渠道

直接融資是指在資金融通過程中，融資者與借款者間直接進(jìn)行資金活動，沒有金融中介機(jī)構(gòu)直接介入的融資方式。當(dāng)前我國直接融資市場還很小，主要以股票和債券市場為主。直接融資者猶豫進(jìn)入直接融資市場的癥結(jié)在于：大多數(shù)情況下，借貸雙方互不了解，信息上存在嚴(yán)重的不對稱，導(dǎo)致承擔(dān)的融資風(fēng)險相應(yīng)極高。而在區(qū)塊鏈公開透明的信息鏈條下，融資者可以有效判斷該企業(yè)的經(jīng)營狀況，降低融資風(fēng)險。并且在智能合約模式下，借款者違約風(fēng)險很高，企業(yè)間的借款成本和代理成本大大降低，充分利用了直接融資者的閑置資金，活躍了資本市場的資金流動，改善了中小企業(yè)融資的單一途徑，拓寬了直接融資渠道。

3 結(jié)語

中小企業(yè)想要全面協(xié)調(diào)的綜合發(fā)展，就需要解決當(dāng)前財務(wù)體系不完善、信息不對稱、貸款程序不規(guī)范、效率低、信用度低等問題。區(qū)塊鏈技術(shù)的特性對解決以上問題有著先天優(yōu)勢，區(qū)塊鏈技術(shù)讓交易信息公開透明、不可篡改，使得中小企業(yè)能夠準(zhǔn)確記錄企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中發(fā)生的業(yè)務(wù)，規(guī)范了貸款流程，降低了銀行審核成本，從根本上解決了信息不對稱帶來的貸款難問題。在區(qū)塊鏈去中心化、智能合約的支持下，弱化了供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)的擔(dān)保地位，提升了中小企業(yè)話語權(quán)，增加了企業(yè)信用額度，緩解了中小企業(yè)因信貸配給不足而貸款難的問題。區(qū)塊鏈的特性能夠有效地解決現(xiàn)階段中小企業(yè)的傳統(tǒng)融資模式、供應(yīng)鏈金融模式、互聯(lián)網(wǎng)金融模式存在的問題，為我國中小企業(yè)融資難提供了創(chuàng)新方法。