徐珊珊 北京控股投資管理有限公司

一、新國(guó)際資本形勢(shì)現(xiàn)狀

近年來(lái)，世界各國(guó)金融市場(chǎng)融合程度日益加深，使金融成為繼國(guó)際貿(mào)易后國(guó)與國(guó)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的又一新渠道，而金融市場(chǎng)波動(dòng)的重要根源便是國(guó)際資本流動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)是由于資本在不同國(guó)家的產(chǎn)值不同而導(dǎo)致，資本會(huì)由產(chǎn)值較低的國(guó)家向產(chǎn)值較高的國(guó)家流動(dòng)。在金融全球化與世界經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，國(guó)際資本流動(dòng)日益活躍，近年來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)主要向三個(gè)方向發(fā)展：一是國(guó)際資本流動(dòng)是以FDI為主的多渠道流動(dòng)；二是國(guó)際資本流動(dòng)性逐步提高且規(guī)模不斷增大；三是國(guó)際資本對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的參與程度增強(qiáng)。

二、新國(guó)際資本形勢(shì)對(duì)紅籌股的影響

由于紅籌股為帶有主觀性的概念，當(dāng)前學(xué)界尚未對(duì)紅籌股進(jìn)行規(guī)范化的定義，一般來(lái)說(shuō)紅籌股是指在香港聯(lián)合交易所上市且有中國(guó)政府或國(guó)有企業(yè)采用直接或間接的方式控股的企業(yè)。按照香港聯(lián)合交易所及香港證監(jiān)會(huì)的觀點(diǎn)，中資占股比例為35%以上的企業(yè)是紅籌股企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)際交易中，部分不控股但有內(nèi)地背景的企業(yè)仍被認(rèn)同為紅籌股企業(yè)。

在國(guó)際資本流動(dòng)的新形勢(shì)下，紅籌股企業(yè)迎來(lái)了發(fā)展的有利條件。首先，國(guó)際資本流動(dòng)的新形勢(shì)能夠有效改善紅籌股企業(yè)所面臨的資本不足的問(wèn)題，由于客觀條件的限制，紅籌股上市企業(yè)普遍面臨資本供應(yīng)量不足的問(wèn)題，從而制約著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而在國(guó)際資本流動(dòng)的新形勢(shì)下，國(guó)際資本不斷涌入香港金融市場(chǎng)，紅籌股企業(yè)也迎來(lái)了大量的直接或間接投資，在一定程度上解決了紅籌股企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。其次，資本流動(dòng)也為紅籌股企業(yè)國(guó)際化水平的提高提供幫助，隨著外資在紅籌股企業(yè)持股比例的提高，外資股東會(huì)將先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)方法及客戶服務(wù)方式輸入至紅籌股企業(yè)，為紅籌股企業(yè)的發(fā)展建立了系統(tǒng)的體系，有助于紅籌股企業(yè)業(yè)務(wù)能力的增強(qiáng)，從而推動(dòng)紅籌股企業(yè)在技術(shù)上、創(chuàng)新上的快速發(fā)展，提升紅籌股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力及經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，隨著紅籌股外資持股比例的不斷上升，也會(huì)為紅籌股企業(yè)披露制度的完善提供幫助，幫助紅籌股企業(yè)在報(bào)表披露、會(huì)計(jì)等方面與國(guó)際接軌，從而從整體上提高紅籌股企業(yè)的對(duì)外信息披露質(zhì)量，為投資者提供更真實(shí)的判斷挑戰(zhàn)。

但是也要主要到，在國(guó)際資本新形勢(shì)也為紅籌股企業(yè)帶來(lái)一定的不利影響。首先，隨著國(guó)際資本的流動(dòng)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱(chēng)性會(huì)逐步發(fā)大，從而會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)的可能性提高，紅籌股企業(yè)更容易受到他國(guó)因素而導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)的“交叉感染”。其次，國(guó)際資本新形勢(shì)也會(huì)放大金融市場(chǎng)的波動(dòng)，隨著大規(guī)模的國(guó)際資本進(jìn)出香港資本市場(chǎng)，會(huì)擴(kuò)大資本市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是香港資本市場(chǎng)的流動(dòng)性不夠充分，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生直接影響，加劇資本市場(chǎng)的波動(dòng)。當(dāng)國(guó)際資本對(duì)紅籌股企業(yè)的發(fā)展前景持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)會(huì)用大量資金購(gòu)買(mǎi)紅籌股企業(yè)的股權(quán)，從而導(dǎo)致紅籌股企業(yè)的股票價(jià)格不斷上升，價(jià)格的上升又會(huì)不斷吸引新的外資投入市場(chǎng)，最終導(dǎo)致紅籌股企業(yè)的股票價(jià)格遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值，遠(yuǎn)超出企業(yè)正常發(fā)展的價(jià)格容量，最終會(huì)使得股票價(jià)格由高位大幅下跌，造成市場(chǎng)波動(dòng)以及中小投資者的大規(guī)模損失。

三、政策建議

要保證紅籌股企業(yè)在國(guó)際資本新形勢(shì)下取得更高的發(fā)展，必須依賴于對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)范制度及約束體制的建立，要建立適應(yīng)國(guó)際資本新形式的金融監(jiān)管體系從而確保金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

首先，要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及金融市場(chǎng)的指導(dǎo)，為適應(yīng)國(guó)際資本新形勢(shì)必須建立對(duì)設(shè)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及金融市場(chǎng)的指導(dǎo)性政策，從而協(xié)調(diào)兩者的運(yùn)行。隨著國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)際資本對(duì)紅籌股企業(yè)的促進(jìn)作用顯著加強(qiáng)，國(guó)際資本對(duì)紅籌股企業(yè)具有舉足輕重的影響。

其次，紅籌股企業(yè)要建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，化解國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)自身產(chǎn)生的沖擊。紅籌股企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)建立以匯率、利率、自身財(cái)務(wù)狀況為核心的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，從而對(duì)國(guó)際資本新形勢(shì)下的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算，構(gòu)建全方位、多角度的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，建立國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，減少國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身產(chǎn)生的不利影響。具體來(lái)說(shuō)，紅籌股企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置專(zhuān)業(yè)部門(mén)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)狀況進(jìn)行密切關(guān)注，完善企業(yè)內(nèi)對(duì)外匯賬戶的監(jiān)控預(yù)警機(jī)制，及早對(duì)外資流動(dòng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，防止出現(xiàn)非正常資金通過(guò)自身進(jìn)行跨境流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)與境外銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管。其次，紅籌股企業(yè)還應(yīng)積極進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)體制改革，加快推動(dòng)與國(guó)際金融會(huì)計(jì)的接軌，積極適應(yīng)國(guó)際會(huì)計(jì)信息披露制度，推動(dòng)企業(yè)會(huì)計(jì)信息標(biāo)準(zhǔn)化的形成；注重企業(yè)自身債權(quán)結(jié)構(gòu)，密切關(guān)注企業(yè)自身資產(chǎn)組成情況，時(shí)時(shí)檢測(cè)匯率、利率的變動(dòng)，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

最后，國(guó)際社會(huì)也應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前的國(guó)際金融監(jiān)管體系進(jìn)行改革，建設(shè)與當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系，降低無(wú)序國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模范圍，建立跨國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作機(jī)制，共同維護(hù)國(guó)際資本新形勢(shì)下的國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。