何 珊

(東北財經(jīng)大學 金融學院，遼寧 大連 116025；遼東學院 經(jīng)濟學院，遼寧 丹東 118000)

利率市場化是指利率不再受政府管制，而是通過市場自主調節(jié)利率差使資金達到最優(yōu)配置，央行只能通過貨幣政策進行必要的調節(jié)。隨著金融自由化的逐步深化，自上個世紀70年代開始，發(fā)達國家普遍放開利率管制進入利率市場化時代。利率市場化，一方面有利于推動商業(yè)銀行調整存貸結構，使商業(yè)銀行維持合理的存款利率吸引存款以及制定合理的貸款利率維持運營；另一方面，可以促使商業(yè)銀行轉變經(jīng)營模式，通過多元化業(yè)務發(fā)展提升自身的安全性和競爭性。

自黨的十四屆三中全會提出利率市場化改革的基本設想以來，經(jīng)過近30年的利率市場化漸進式改革，我國已完成了“貨幣市場利率→債券市場利率→外幣利率→人民幣存貸款利率”的市場化進程。以2015年廢除存款利率上限為標志，我國基本上完成了“狹義”的利率市場化改革。目前我國已放開了存貸款利率的限制，商業(yè)銀行可以依據(jù)基準利率，根據(jù)自身情況來決定真正的存貸款利率。未來我國利率市場化改革的方向是完成存貸款基準利率與貨幣市場利率的逐漸統(tǒng)一。

隨著利率市場化的不斷深化，我國商業(yè)銀行亟需由以息差收入和對公業(yè)務為主的模式向以中間業(yè)務和零售業(yè)務為主的模式轉變，由原來的依賴規(guī)模和速度擴張的粗放型發(fā)展向注重質量和效益的集約型發(fā)展轉變。由于歷史的原因，我國銀行業(yè)的盈利利潤規(guī)模巨大，在全社會總利潤中舉足輕重。如2018年上半年3539家A股上市公司凈利潤總額1.95萬億元，而26家A股上市銀行凈利潤就達到0.8萬億元。因此，利率市場化對我國商業(yè)銀行盈利能力的影響不可忽視。值得注意的是，利率市場化對于商業(yè)銀行盈利能力的影響或許是一把雙刃劍。一方面利率市場化從長期來看，確實有可能讓商業(yè)銀行有更大的自主權力來不斷地進行中間業(yè)務創(chuàng)新和拓展新的利潤來源；另一方面，商業(yè)銀行在短期內(nèi)也可能出現(xiàn)盈利能力下降以及風險管理難度加大等問題。考慮到供給側結構性改革以來我國經(jīng)濟增長速度趨緩，金融去杠桿使得M2和社會融資規(guī)模同比增速持續(xù)回落，再加上中美貿(mào)易戰(zhàn)導致外需受到的影響，穩(wěn)增長成為經(jīng)濟社會發(fā)展的當務之急。在這一背景下，研究利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響具有較大的現(xiàn)實意義。

一、利率市場化相關文獻回溯

關于利率市場化的文獻主要分為兩部分：利率市場化條件下商業(yè)銀行盈利能力的影響因素和利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響。

(一)利率市場化條件下商業(yè)銀行盈利能力的影響因素

利率市場化條件下，凈利差的變化會對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生什么樣的影響？相關文獻呈現(xiàn)三種主要觀點：第一種觀點認為，利率差的變化會降低商業(yè)銀行的盈利能力。盛朝輝(2010)的研究認為，利率市場化會導致存貸款利差收窄，這將導致中小型商業(yè)銀行競爭力下降，盈利能力下降。游春、胡才龍(2011)的研究也認為，在利率市場化的背景下，中小商業(yè)銀行之間將存在激烈的競爭，這將提高利率引起變化的風險并且會使盈利能力下降。[注]游春、胡才龍：《利率市場化對我國中小銀行影響的問題研究》，《農(nóng)村金融研究》2011年第8期。盛松成、潘曾云(2013)的研究卻認為，利率自由化將導致中國存款和貸款利率上升，但利差下降。[注]盛松成、潘曾云：《為什么存款利率上限放寬會使貸款利率上升》，《中國金融》2013年第24期。第二種觀點認為，凈利差變化帶來的影響正在逐步降低。陸靜(2013)等的研究認為，銀行的盈利能力與存貸利差呈現(xiàn)正相關關系，但對我國經(jīng)濟調整政策應變有一些滯后，所以每次都會帶來一些副作用。[注]陸靜、阿拉騰蘇道、尹宇明：《中國商業(yè)銀行盈利能力的影響因素——基于1997-2010年數(shù)據(jù)的實證分析，《金融論壇》2013年第1期。李著楠等(2014)也認為，存款利率與貸款利率之間的差異收縮率對中國商業(yè)銀行盈利能力的作用不明顯。莊曉玖(2007)測算出到2006年我國金融自由化程度已經(jīng)達到71%，但利率市場化對銀行凈利差的影響力卻逐步降低。第三種觀點主要是通過觀察不同時期的利率變化情況，來判斷利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響。Lopez Espinosa(2011)通過研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行盈利能力在短期和長期情況下是有很大差別的，短期來看利率市場化會增強商業(yè)銀行的盈利能力，但長期看銀行存貸利差的增長會促進商業(yè)銀行利率增加。除了凈利差會對商業(yè)銀行造成影響的觀點以外，有研究者也提出利率市場化會導致一些其他因素的變化從而影響商業(yè)銀行盈利能力的變化。如，黃婷(2015)通過面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國商業(yè)銀行盈利能力的下降是由于凈息差的減少。Feyzioglu(2009)則指出，通過研究中國的情況，中國商業(yè)銀行的盈利能力竟然會因為利率管制放松而增強，同時沒有出現(xiàn)負面影響。

(二)利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響

利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響主要來自那些方面呢？首先是競爭方面，主要觀點認為利率市場化有利于刺激競爭，喬桂明等(2013)認為，在競爭激烈的利率市場中，商業(yè)銀行的盈利能力會受到來自市場競爭的壓力，但商業(yè)銀行可以通過創(chuàng)新，改變盈利模式，提高盈利能力。[注]喬桂明、吳劉杰：《資本約束與商業(yè)銀行盈利模式研究——基于中國24家商業(yè)銀行的經(jīng)驗數(shù)據(jù)》，《學習與探索》2013年第8期。Porter(2009)則指出，利率市場化背景下大型商業(yè)銀行會縮小存款業(yè)務規(guī)模，而小型商業(yè)銀行會借機擴大資產(chǎn)規(guī)模。這樣會使商業(yè)銀行之間的競爭更加激烈。張宗益等(2012)的研究發(fā)現(xiàn)，放開貸款利率上限后會導致銀行貸款風險增加、銀行間競爭加劇、價格競爭加劇等。[注]張宗益、吳恒宇、吳?。骸渡虡I(yè)銀行價格競爭與風險行為關系——基于貸款利率市場化的經(jīng)驗研究》，《金融研究》2012年第7期。其次是管理能力方面，Mukherjee(2001)認為，只有擁有較強的管理能力的金融機構才能夠在利率市場化中存活。Carvallo(2005)也指出，只有認清自身優(yōu)勢，增加銀行產(chǎn)品的種類，提高管理能力，增加風險控制能力，才能減少沖擊。再次是中間業(yè)務發(fā)展方面，Laetitia et al.(2008)的研究發(fā)現(xiàn)，中間業(yè)務占比越大越有利于降低信貸資產(chǎn)定價。陳宗盛等(2009)認為，隨著利率市場化的推進，銀行利差一定會降低，但是利差降低不一定會是壞事，因為它會促使盈利能力提升，原因在于中間業(yè)務的拓展以及金融創(chuàng)新。Dabo(2012)認為，金融當局放松監(jiān)管，不僅對商業(yè)銀行的盈利能力有好處，而且會促進中間業(yè)務的發(fā)展。但是，趙錫軍(2015)在接受《證券日報》記者采訪時表示，存款利率市場化的推進會影響到整個銀行業(yè)的競爭，包括銀行的利潤空間、產(chǎn)品結構以及市場定位等。由于我國商業(yè)銀行的資金來源主要集中在吸收存款，特別是居民的儲蓄存款，因此存款利率市場化會對銀行的資金來源以及資金成本產(chǎn)生很大影響。

總體來看，有關利率市場化條件下商業(yè)銀行盈利能力影響因素的研究表明，凈利差的影響在逐步減弱，其他因素的影響正越來越被重視。而且，利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響是多方面的，主要體現(xiàn)在利率市場化導致商業(yè)銀行競爭越來越激烈、中間業(yè)務拓展、盈利能力下降以及管理經(jīng)營能力逐步增強等。

二、利率市場化研究模型與數(shù)據(jù)分析

(一)變量選取

1.因變量選取。商業(yè)銀行是特殊的金融機構，與追求利益最大化為經(jīng)營目標的一般企業(yè)一樣，商業(yè)銀行的盈利能力也是“硬道理”。一般來說，企業(yè)獲取利潤能力的衡量標準是盈利能力，而在財務指標的表現(xiàn)則是總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，分別記為ROA和ROE。相較于總資產(chǎn)收益率，我們認為凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負債相關性更強，將總資產(chǎn)負債率作為商業(yè)銀行衡量盈利能力的指標更能夠體現(xiàn)商業(yè)銀行的盈利能力，總資產(chǎn)收益率低，說明商業(yè)銀行資產(chǎn)獲得利潤的能力不足，而收益率高則表明商業(yè)銀行盈利能力強。把總資產(chǎn)收益率作為因變量考查，有利于我們更好地驗證利率市場化與商業(yè)銀行盈利能力的關系。

2.自變量選取。在自變量的選取上，本文分別選取凈利差(JLC)、非利息收入比(FLX)、凈息差(JXC)、不良貸款率(BLD)和貸存比(DCB)作為自變量來分析利率市場化對商業(yè)銀行的盈利能力存在怎樣的影響。

(二)模型設定

通常來說，時間序列可以很好地判斷某些數(shù)據(jù)之間的相關關系，但卻不能很好地觀測截面之間的信息，而面板數(shù)據(jù)則較好的包含了兩者之間的關系。一方面它可以很好地解釋時間序列之間的相關關系，同時也涵蓋了截面方向的信息，突破了時間序列和截面數(shù)據(jù)模型的局限性，使得其容量大大增加、參數(shù)的可靠程度也極大增加，除了減弱多重共線性的影響以外，還可以識別時間序列和面板數(shù)據(jù)這些單純的數(shù)據(jù)模型不能識別出的影響，減少默認變量帶來的問題，可以更好地從多維度考察經(jīng)濟現(xiàn)象。

根據(jù)上述分析以及選取的變量指標，本文采取多元回歸方法，數(shù)據(jù)包括我國16家商業(yè)銀行2008-2017年的數(shù)據(jù)，以期得出更符合實際的結果。本文模型建立如下；

ROA=β0+β1JLC+β2FLX+β3JXC+β4BLD+β5DCB+εit+μi

其中，βi(i=0,1,2,3,4,5)是估計系數(shù)，εit是隨機擾動項，μi代表個體異質性的截距項。對于面板數(shù)據(jù)，如果μi與某個解釋變量相關，則稱之為“固定效應模型(FE)”,如果μi與所有解釋變量均不相關，則稱之為“隨機效應模型(RE)”。

(三)數(shù)據(jù)來源與處理

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)比較集中在本文選定的16家商業(yè)銀行，謝寧馨(2017)曾指出這16家商業(yè)銀行的總資產(chǎn)占我國銀行總資產(chǎn)的70%。因此，本文選取這16家上市銀行作為樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗。由于光大銀行和農(nóng)業(yè)銀行部分數(shù)據(jù)的缺失，筆者為保證數(shù)據(jù)的準確性，選取2008-2017年數(shù)據(jù)進行實證研究。該16家商業(yè)銀行分別是北京銀行、工商銀行、光大銀行、華夏銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、南京銀行、寧波銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中國銀行、中信銀行。數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫。

三、利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的實證檢驗

通過前文描述，我們知道使用面板數(shù)據(jù)不僅可以對利率市場化和銀行盈利能力進行動態(tài)觀察，而且可以多層次多角度考察利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響，并由此得出更加穩(wěn)健的實證結果。

(一)面板數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計與單位根檢驗

表1對面板數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計。以2017年為例，資本收益率最大的是招商銀行，它的利率是1.12%，資本收益率排在前三位的分別是：招商銀行、工商銀行、建設銀行，它們的資本收益率均高于1%。凈利差位于前四位的銀行依次是：興業(yè)銀行、招商銀行、北京銀行、平安銀行，它們的凈利差均高于9%。非利息收入比前五位的銀行分別是：民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行和興業(yè)銀行，它們的非利息收入比基本上達到140%以上。凈息差前三位的銀行依次為：平安銀行、招商銀行和農(nóng)業(yè)銀行，均高于9%。此外，16家商業(yè)銀行的不良貸款率均低于7%，其中最高的銀行為華夏銀行6.83%，同時它們的貸存比均高于200%。因此，本文使用省際面板數(shù)據(jù)可以充分考慮到不同銀行的資本收益率大小、凈利差、非利息收入比、凈息差和貸存比不同的特點。

表1

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫，單位：%

面板數(shù)據(jù)是否穩(wěn)定或者是否具有與面板數(shù)據(jù)的前提是相同的單整階數(shù)，這是面板數(shù)據(jù)回歸的前提。由于本回歸面板數(shù)據(jù)量屬于短面板，過分的檢測單位根是否平穩(wěn)并無太大的實際意義，但為了保證回歸結果的準確性，避免出現(xiàn)偽回歸，本研究仍選擇使用LL檢驗( Levin and Lin，1992)方法對單元根進行測試。表2報告了面板數(shù)據(jù)的單位根測試結果。測試結果顯示，所有變量都是1階的單個整數(shù)，即I(1)。這說明單位根平穩(wěn)，我們據(jù)此可以對所涉及的變量執(zhí)行面板數(shù)據(jù)回歸。

表2

注：***為1%的情況下通過檢驗

(二)模型的選擇

面板數(shù)據(jù)有兩種效應模型，一種是固定效應模型，一種是隨機效應模型。對于固定效應模型，我們一般選用最小二乘法進行實證分析，而對于隨機效應模型，我們考慮到多方面的影響因素，一般采用廣義最小二乘法進行分析最有效率。選擇效應模型的方法通常由Hausman測試確定。我們給出的零假設是如果個體效應與回歸變量無關，則選擇隨機效應模型。但是，如果單個變量與回歸變量顯著相關，則選擇固定效果模型。我們用state14.0對樣本數(shù)據(jù)進行隨機效應模型回歸，得到Hausman檢驗結果為0.1552，即不拒絕原假設，說明使用隨機效應模型可能更準確，因此我們選擇隨機效應模型。

(三)回歸結果

考慮到靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的回歸分析有三種類型的誤差結構，即截面相關性、異方差性和序列相關性，所以我們使用FGLS估計方法估計靜態(tài)面板數(shù)據(jù)?；貧w結果如表3：

表3

FGLS回歸結果表明，凈利差與商業(yè)銀行盈利能力呈負向顯著性關系，回歸系數(shù)為-0.57，說明凈利差每提高1%，收益率會降低0.57%；非利息收入占比與商業(yè)銀行盈利能力之間呈正向顯著關系，回歸系數(shù)為0.003，即非利息收入占比每增加I%,則銀行盈利能力提高0.003%；凈息差與商業(yè)銀行盈利能力之間的正向影響為0.11，結果顯著，這說明商業(yè)銀行資產(chǎn)增長1%，其利潤可增長0.11%；不良貸款率和商業(yè)銀行的回報率仍然為負，回歸系數(shù)為-0.04，說明不良貸款率每提高1%，銀行盈利率會降低0.04%，不良貸款率對商業(yè)銀行盈利能力影響較大的原因主要是信用基金規(guī)模龐大，不良貸款率的上升將大大削弱商業(yè)銀行的盈利能力。貸存比雖然結果顯著，但其回歸系數(shù)為-0.0007，貸存比對結果影響甚微。因此，我們總結出靜態(tài)面板回歸模型最終表達式為：

ROA=0.58-0.06JLC+0.003FLX+0.11JXC-0.04BLD-0.0007DCB

四、利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營效率及其盈利能力結論分析與政策建議

以上分析表明，利率市場化對中國商業(yè)銀行盈利能力的影響是多方面的。由此，利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營效率及其盈利能力的影響可以形成以下研究結論：

其一，對于凈利差(JLC)來說，該變量與商業(yè)銀行的盈利能力存在顯著的負相關關系，在以往的文獻中，凈利差(JLC)與商業(yè)銀行的經(jīng)營效率及其盈利能力都存在顯著的正相關關系。這說明，隨著利率市場化的發(fā)展，商業(yè)銀行的競爭愈發(fā)激烈，凈利差的增加并不能簡單地為商業(yè)銀行帶來更強的競爭力。同時也說明，至2017年底我國主要商業(yè)銀行的轉型發(fā)展較為成功，盡管市場競爭更趨激烈，但凈利差的擴大已不再對商業(yè)銀行產(chǎn)生重大影響了。

其二，非利息收入比(FLX)對銀行有顯著的正面影響。一般來說，凈利差的增加不會直接導致銀行盈利能力的持續(xù)增強，而且一昧地減小凈利差也不是商業(yè)銀行的追求，所以商業(yè)銀行的轉型發(fā)展以非利息收入為主是正確的選擇。對于非利息收入來說，其每增加1個百分點，銀行盈利就能增加0.003個百分點，這說明商業(yè)銀行的非利息收入業(yè)務能力還有極大的提升空間。對此，商業(yè)銀行應努力挖掘非利息收入業(yè)務渠道，大力發(fā)展非金融融資能力。

其三，凈息差(JXC)對商業(yè)銀行盈利能力的影響十分顯著，在幾個變量中其影響具有正向作用。凈息差代表銀行的凈利息收入和銀行全部生息資產(chǎn)的比值，如果說資產(chǎn)規(guī)模決定的是凈利息收入的“量”，那么凈息差決定的就是凈利差的“價”。高息差代表著高風險，高風險也往往帶來高利潤率，在利率市場化條件下，商業(yè)銀行應權衡凈息差的利弊，控制和降低銀行風險，調整銀行盈利結構，在盈利的基礎上防止出現(xiàn)高風險事件的發(fā)生。

其四，不良貸款率(BLD)與商業(yè)銀行之間存在顯著的負相關關系。利率市場化通常會導致利差減少，并且會改變銀行風險偏好。高利率貸款蘊含著高風險，由此可能導致更多不良貸款的出現(xiàn)。商業(yè)銀行的經(jīng)營主要是利用儲蓄存款，通過將存款轉移給貸方獲得收益。這意味著，商業(yè)銀行的大部分資產(chǎn)都是負債，如果不良貸款率持續(xù)增加，則可能引發(fā)整個金融業(yè)的商業(yè)危機與風險。因此，要強化監(jiān)管部門的監(jiān)管職能，提高對金融風險的管控能力，加強審計監(jiān)督。商業(yè)銀行不能謀求削弱審查條款，以獲得高盈利能力，更不能為了獲得高額商業(yè)利潤而逃避相關審查。

其五，整體來看，貸存款比例(DCB)對商業(yè)銀行盈利能力的影響非常微弱。貸存款比例上升雖然說明商業(yè)銀行的貸款要比存款多，這可能使商業(yè)銀行的盈利增加。但是，放貸多則可能導致壞賬率上升，這不僅會增加銀行的經(jīng)營風險，而且會大大增加銀行的風險管理成本，損害銀行的盈利能力，這也是存貸款比例對商業(yè)銀行盈利能力影響不顯著的重要原因，而將貸存比維持在某一個恒定的水平則更有利于商業(yè)銀行進行風險管理。

隨著利率市場化的不斷深化，凈利差已不能再作為我國商業(yè)銀行盈利能力的基準，不同于利率管制條件下可以輕易獲得固定的凈利差收入，利率市場化背景下我國商業(yè)銀行將面臨更加嚴峻的生存壓力。為此，本文提出以下政策建議：

第一、建立健全利率定價機制。隨著市場利率化的不斷深化，利率定價已成為商業(yè)銀行關注的焦點。然而到目前為止，國內(nèi)銀行仍然無法建立利率定價機制，只是根據(jù)市場的競爭激烈程度制定一個基本統(tǒng)一的基準利率，還沒有辦法實現(xiàn)逐筆定價來對客戶、產(chǎn)品分級以達到利潤最大化。這里的弊端在于：銀行承擔著信用風險、利率風險和流動性風險，而貸款利率卻不能由市場定價。如果不能盡快制定完善利率定價機制，則很容易造成市場惡性競爭，導致利差越收越緊或者凈息差越來越高的問題，造成市場混亂出現(xiàn)經(jīng)營風險。商業(yè)銀行應該積極商討制定利率水平，根據(jù)不同的情形制定不同的利率，比如根據(jù)存貸款的期限、額度等情況定級，逐步形成一套有效的定價管理方法。完善定價管理方法可以促使商業(yè)銀行對客戶進行分級，更好地對相關客戶進行負責，用不同的盈利策略吸引不同的客戶，以期達到利潤最大化，為銀行帶來良好的經(jīng)濟效益，形成良性循環(huán)。

第二，提高商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新能力。目前，我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展較好，但中間業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展較為落后。事實上，商業(yè)銀行非利息收入一直保持增長趨勢，同時銀行的融資需求仍然非常旺盛，這說明商業(yè)銀行的盈利能力大有潛力可挖，因此商業(yè)銀行應改善中間業(yè)務創(chuàng)新，豐富中間產(chǎn)品以應對市場競爭，同時兼顧深化存貸款業(yè)務和提升非利息收入，在戰(zhàn)略上將原本的傳統(tǒng)業(yè)務逐步轉變?yōu)橐詡鹘y(tǒng)業(yè)務為核心、以零售銀行業(yè)務和小微業(yè)務為主要內(nèi)容，打造以客戶為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融和人工智能的經(jīng)營模式，準確進行市場定位。

第三，加強資本管理，強化資本約束。本研究表明，商業(yè)銀行單純依賴貸款來擴大資產(chǎn)規(guī)模以達到盈利目的是不可持續(xù)的，這種方式存在多種資本風險。商業(yè)銀行必須控制不良貸款率，降低資本的消耗，提升優(yōu)質資產(chǎn)的比重。此外，還要加強投資限制迫使商業(yè)銀行更加關注資本約束，同時進行良好的風險管理，準確預期銀行經(jīng)營發(fā)展趨勢，促使商業(yè)銀行全方位發(fā)展經(jīng)營，合理避險。

第四，積極迎接面對銀行賬戶利率風險監(jiān)管的改革。目前，面對利率市場化的不斷推進，銀行賬戶利率風險已經(jīng)成為國內(nèi)銀行面臨的主要市場風險。為更有效地迎接利率市場化的挑戰(zhàn)，2017年11月24日銀監(jiān)會修訂了2009年頒布的《商業(yè)銀行銀行賬戶利率風險指引》，發(fā)布了《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風險管理指引》(征求意見稿)。商業(yè)銀行應主動面對銀行賬戶利率風險監(jiān)管改革，積極適應監(jiān)管層的監(jiān)管變化，把管控風險放在建立以控制賬戶利率風險為目的的管理體制上。只有這樣，商業(yè)銀行才能在利率市場化進程中真正完成轉型。