李興然

日前，和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“和艦芯片”）成為科創(chuàng)板首批受理企業(yè)之一，受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

和艦芯片所在的集成電路行業(yè)，一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈涉及集成電路設(shè)計(jì)、集成電路制造、封裝及測(cè)試等環(huán)節(jié)。其中，集成電路制造環(huán)節(jié)分為IDM（整合設(shè)備制造商）和Foundry（晶圓代工）兩種模式。IDM模式是指企業(yè)業(yè)務(wù)范圍涵蓋集成電路設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝及測(cè)試等全流程。和艦芯片屬于Foundry模式，即晶圓代工。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，和艦芯片目前的戰(zhàn)略規(guī)劃側(cè)重?cái)U(kuò)大現(xiàn)有28nm和40nm等制程的產(chǎn)能。而非進(jìn)一步跟投更先進(jìn)的制程，另外公司報(bào)告期內(nèi)嚴(yán)重依賴(lài)政府補(bǔ)助，扣非后的歸母凈利潤(rùn)全部為負(fù)，公司還被媒體曝光人才流失嚴(yán)重的問(wèn)題。

生產(chǎn)工藝恐停滯不前

和艦芯片此次申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市的資產(chǎn)共有三個(gè)實(shí)體：一個(gè)公司本部，主做8英寸晶圓代工;一個(gè)是協(xié)議控制的子公司廈門(mén)聯(lián)芯，主要從事12英寸晶圓代工;一個(gè)是子公司山東聯(lián)噪，主要從事集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)。和艦芯片招股書(shū)顯示，該公司12英寸晶圓制造的最先進(jìn)制程為28nm，8英寸晶圓制造的最先進(jìn)制程為0.11um。

而晶圓代工企業(yè)中，最先進(jìn)的是臺(tái)積電，大陸最先進(jìn)企業(yè)中，中芯國(guó)際是之一，最先進(jìn)的工藝是28nm的制程，跟臺(tái)積電相比的話(huà)，臺(tái)積電2011年就可以量產(chǎn)28nm制程了，中芯國(guó)際2017年量產(chǎn)28nm制程，臺(tái)積電目前最先進(jìn)的是7nm的制程。

這么一看，和艦芯片與中芯國(guó)際在制程上處于同一水平，在國(guó)內(nèi)能處于領(lǐng)先地位。不過(guò)不同的是，中芯國(guó)際目前正在全力攻克14nm技術(shù)，而和艦芯片卻不然，從招股書(shū)上公司的戰(zhàn)略描述來(lái)看，擴(kuò)大現(xiàn)有28nm和40nm等制程的產(chǎn)能才是重點(diǎn)。而根據(jù)招股書(shū)，和艦芯片此次IPO募資資金也只用于擴(kuò)張現(xiàn)有產(chǎn)能，不涉及更先進(jìn)制程的研發(fā)和投入。顯然，在不久后的將來(lái)，中芯國(guó)際在技術(shù)上將領(lǐng)先和艦芯片，和艦芯片在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步削弱，更不用說(shuō)走出國(guó)門(mén)與臺(tái)積電、格羅方德等企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

或許和艦芯片不是不想研發(fā)更先進(jìn)的工藝，只是心有余而力不足。芯片制造屬于典型的資金密集型行業(yè)，一條28nm工藝集成電路生產(chǎn)線(xiàn)的投資額約50億美元，20nm工藝生產(chǎn)線(xiàn)高達(dá)100億美元，更先進(jìn)的工藝生產(chǎn)線(xiàn)投入更是高得多。

另一個(gè)因素在于，母公司聯(lián)華電子受限于“N-1”規(guī)則無(wú)法向廈門(mén)聯(lián)芯導(dǎo)入更先進(jìn)的制程。

根據(jù)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的相關(guān)規(guī)定，（臺(tái)企赴大陸投資）投資之制程技術(shù)須落后該公司在中國(guó)臺(tái)灣之制程技術(shù)一個(gè)世代以上，即于“N-1”規(guī)則。2017年聯(lián)華電子向廈門(mén)聯(lián)芯導(dǎo)入28nm技術(shù)之所以被允許，是因?yàn)樵缜奥?lián)華電子14nm制程已經(jīng)量產(chǎn)。

這意味著，除非聯(lián)華電子研發(fā)出更先進(jìn)的制程，才能向廈門(mén)聯(lián)芯導(dǎo)入14nm的制程。但是，聯(lián)華電子此前已經(jīng)宣布，停止研發(fā)比14nm制程更先進(jìn)的制程。如果“N-1”規(guī)則不改，那么這意味著和艦芯片及其子公司將在28nm工藝上停滯不前。

嚴(yán)重依賴(lài)政府補(bǔ)助

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為18.78億、33.60億和36.94億，2017年和2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)178.9%和109.9%，顯示公司的收入情況還不錯(cuò)。另外，在報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正，分別為12.67億元、29.13億元和32.06億元。

報(bào)告期內(nèi)，和艦芯片歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.44億元、0.71億元和0.30億元，但扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.56億元、-0.03億元、-1.46億元。

和艦芯片的巨額虧損是由廈門(mén)聯(lián)芯引起的。由于和艦芯片持有廈門(mén)聯(lián)芯14.49%的股份，廈門(mén)聯(lián)芯的凈利潤(rùn)的14.49%作為歸母凈利潤(rùn)，其他的則都作為少數(shù)股東損益。廈門(mén)聯(lián)芯報(bào)告期分別虧損14.35億元、16.81億元、31.16億元。

廈門(mén)聯(lián)芯于2016年11月建成投產(chǎn)，因其規(guī)劃為28nm與40nm等先進(jìn)制程，前期投入巨額資金購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備和引進(jìn)相關(guān)技術(shù)。截至2018年末，廈門(mén)聯(lián)芯固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備賬面原值158.87億元，廈門(mén)聯(lián)芯固定資產(chǎn)折舊年限為6年。無(wú)形資產(chǎn)中專(zhuān)有技術(shù)使用權(quán)賬面原值23.87億元，專(zhuān)有技術(shù)使用權(quán)攤銷(xiāo)年限為5年。這就導(dǎo)致廈門(mén)聯(lián)芯前期每年固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)金額無(wú)比巨大，而其現(xiàn)有產(chǎn)能創(chuàng)造的銷(xiāo)售額不能覆蓋對(duì)應(yīng)的折舊攤銷(xiāo)金額及其他成本費(fèi)用，導(dǎo)致廈門(mén)聯(lián)芯報(bào)告期持續(xù)虧損。且廈門(mén)聯(lián)芯將會(huì)在未來(lái)折舊攤銷(xiāo)期內(nèi)持續(xù)虧損，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

報(bào)告期內(nèi)公司收到大額的政府補(bǔ)助，2016年至2018年分別獲得政府補(bǔ)貼為13.78億元、20.78億元和17.58億元，累計(jì)金額超過(guò)50億元，其中財(cái)政貼息和企業(yè)發(fā)展扶持資金占絕大多數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較多的現(xiàn)金流量?jī)纛~就是此原因。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為0.34億元、3.44億元和10.49億元，三年均大幅超過(guò)其當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。尤其在2018年和艦芯片計(jì)入損益的政府補(bǔ)助金額竟然高達(dá)當(dāng)年凈利潤(rùn)的35倍，可以說(shuō)該公司業(yè)績(jī)?nèi)空a(bǔ)助支撐。

在當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)中，美方就要求中國(guó)停止對(duì)中國(guó)制造2025領(lǐng)域企業(yè)的補(bǔ)貼，自身造血不足、依賴(lài)政府輸血，短期可行，但長(zhǎng)期不利于公司穩(wěn)定的發(fā)展。

陷入人才流失的傳聞

公司所處的晶圓制造行業(yè)屬于技術(shù)密集型和人才密集型行業(yè)，經(jīng)驗(yàn)豐富的管理人員、優(yōu)秀的工程技術(shù)人員以及研發(fā)人員是公司持續(xù)發(fā)展和提高公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要基礎(chǔ)。隨著晶圓制造行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)容以及同行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)優(yōu)秀人才可能會(huì)出現(xiàn)缺口，而且企業(yè)之間對(duì)人才的爭(zhēng)奪將更加激烈。如果核心管理人員或具有豐富經(jīng)驗(yàn)的工程技術(shù)和研發(fā)人員離職，則可能影響公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力。

網(wǎng)上一篇名為《股東會(huì)通過(guò)！聯(lián)電將加速子公司和艦A股IPO》報(bào)道稱(chēng)：“通過(guò)上市留住人才也是聯(lián)電推動(dòng)和艦上市的主要原因。聯(lián)電財(cái)務(wù)長(zhǎng)劉啟東在股東會(huì)上表示，中國(guó)大陸半導(dǎo)體快速崛起，半導(dǎo)體人才爭(zhēng)奪情況激烈，去年（注：2017年）三家公司人才流失率高達(dá)15%-20%。”

這三家公司為和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、聯(lián)芯集成電路制造（廈門(mén)）有限公司、聯(lián)噪半導(dǎo)體（山東）有限公司。

該傳聞是否屬實(shí)？如果是，這對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成了多大的影響？但截至發(fā)稿，記者未收到和艦芯片的回復(fù)。