新華保險601336

我國商業(yè)健康險行業(yè)剛剛起步，覆蓋程度低，同時政策環(huán)境友好，行業(yè)未來的上升空間巨大。參考國外發(fā)展經(jīng)驗，商業(yè)健康險賽道的價值不同一般，其本質(zhì)在于商業(yè)健康險賽道擁有其他行業(yè)無法媲美的價值。

新華保險作為典型的壽險龍頭企業(yè)，成長一路曲折，但終究披荊斬棘，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型以及戰(zhàn)略的聚焦，龍頭地位依然堅固。展望未來，我們認為新華保險的關(guān)鍵優(yōu)勢在于以下逐步遞進的三個方面：（1）匯金的入主以及A+H的同步上市，資本實力堅實;（2）布局于全國的銷售團隊已然實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;（3）戰(zhàn)略清晰，賽道優(yōu)質(zhì)，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅實，未來發(fā)展空間不可限量。

國信證券

新城控股601155

2019年公司目標銷售金額2700億元，對應(yīng)增速22%，顯著高于我們跟蹤的近20家規(guī)模房企約13%的前瞻增速;拓展戰(zhàn)略由“地域擴張”更改為“地域深耕”;計劃新開業(yè)吾悅廣場22座，租管費目標超過40億元，對應(yīng)增速接近翻番。公司凈負債率為38.0%，同比下降33.0個百分點;貨幣資金短債覆蓋率為348.8%，同比上升202.2個百分點。公司財務(wù)更趨穩(wěn)健，但由于房企融資渠道持續(xù)收緊，年末整體平均融資成本同比提高115bp至6.47%。

公司銷售和拿地高增長，商業(yè)板塊發(fā)展態(tài)勢良好，雙輪驅(qū)動下業(yè)績高增長有望延續(xù);隨著規(guī)模步入龍頭陣營，有望持續(xù)受益于融資集中度提升;高分紅回饋股東，高管增持和回購彰顯成長信心。

華泰證券

新晨科技300542

該公司積極涉足區(qū)塊鏈領(lǐng)域的發(fā)展，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域加大研發(fā)投入，持續(xù)跟進相關(guān)主流的區(qū)塊鏈平臺以其開源社區(qū)版本，借助公司在貿(mào)易融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢創(chuàng)新落地應(yīng)用同時，積極對共識算法、加密算法和跨鏈技術(shù)等方面展開研究工作，通過區(qū)塊鏈團隊建設(shè)和自主研發(fā)的BaaS平臺的推出，進一步夯實在區(qū)塊鏈領(lǐng)域發(fā)展的基礎(chǔ)。同時，公司先后通過了二級軍工保密資格認證、武器裝備質(zhì)量管理體系認證、裝備承制單位資格認證，表明公司的科研能力、技術(shù)水平達到了軍用裝備采購的標準，具備在承制范圍內(nèi)承接軍品業(yè)務(wù)的能力。影響積極，建議關(guān)注。

盛世創(chuàng)富黃啟學(xué)

春秋航空601021

廉航需求增速強勁，牌照收緊造就春秋先發(fā)優(yōu)勢。當前低成本航空市場廣闊，滲透率具有較大提升空間;同時，受供給側(cè)改革影響，民營航空進入壁壘提升，航空牌照收緊，春秋航空作為存量廉航龍頭具有較大的先發(fā)優(yōu)勢，供需格局+競爭格局逐步改善。

收益管理顯成效，嚴控成本構(gòu)筑較深護城河。公司依據(jù)市場環(huán)境重新調(diào)整收益管理政策，實現(xiàn)客座率向RASK的轉(zhuǎn)化。18年KASK為0.37元，同比+6%，但客座率僅下滑1.55pct，隨著未來票價改革持續(xù)推行，座收還有較大提升空間。公司精細化管理能力較強，并且受益于單一機型、年輕機隊和高直銷比、低人機比，公司單位營業(yè)成本+三費水平為上市航司中最低，護城河較深。

招商證券

青島海爾600690

海爾全球品牌布局基本完成，全球優(yōu)質(zhì)資源整合帶來產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)，不斷提升競爭優(yōu)勢。2019年海爾率先推出多系列智慧成套產(chǎn)品，與新世代消費群體（80-90后）崛起和家裝渠道崛起形成共振。海爾是中國第一個全面超越外資高端品牌、落地高端品牌矩陣的內(nèi)資家電企業(yè)。目前公司已形成超高端斐雪派克、高端卡薩帝、GEA的立體品牌布局。多品牌、套系化優(yōu)勢使海爾產(chǎn)業(yè)定價權(quán)不斷提升，盈利改善空間亦將隨之持續(xù)放大。

2016年開始的渠道變革使得海爾經(jīng)銷商盈利能力明顯提升，拉動自有渠道快速增長。2019年在愈發(fā)明顯的整裝、精裝修趨勢下，高端智慧成套解決方案又讓海爾搶占家裝渠道、工程渠道擴張先機。

國泰君安

紫光國微002049

特種集成業(yè)務(wù)，行業(yè)壁壘極高。2018年，公司特種集成電路業(yè)務(wù)的毛利率為66.47%，毛利潤額的貢獻達到55.21%，是公司業(yè)績主要貢獻來源。紫光國微旗下特種集成電路平臺為深圳市國微電子，在集成電路領(lǐng)域承擔國家“核高基”重大專項。

FPGA——大規(guī)模邏輯芯片，國產(chǎn)替代龍頭供應(yīng)商。FPGA是一種半定制電路，主要應(yīng)用于專用集成電路，在航空航天/國防、消費電子、電子通訊等領(lǐng)域有著不可替代的位置。在FPGA的下游應(yīng)用中，通信占據(jù)最大的細分市場，約可達60%左右。其中，4G/5G基站、SDN/NFV、OTN、xPON、CMTS、高端交換路等產(chǎn)品都需要應(yīng)用FPGA芯片。但是，我國民用FPGA供應(yīng)依賴于美國大芯片巨頭，民用領(lǐng)域FPGA國產(chǎn)化率僅4%。

安信證券

中國石化600028

對比全球龍頭?？松梨?。中石化產(chǎn)能全球領(lǐng)先，零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯。2018年中石化、埃克森美孚煉油與銷售經(jīng)營利潤分別為783億元、518億元。2018年中石化原油加工量2.4億噸，略高于?？松梨冢?.1億噸）;擁有加油站3萬座，高于?？松梨冢?萬座）。分紅：2016-2018年中石化股息收益率優(yōu)勢擴大。2001-2018年中石化與埃克森美孚年均股息收益率分別為3.5%、2.5%。2016-2018年中石化股息收益率優(yōu)勢擴大，平均股息收益率6.7%，遠高于埃克森美孚（3.7%）。估值：中石化估值優(yōu)勢明顯。目前，中石化PE（TTM）11倍，低于埃克森美孚（17倍）;中石化PB（MR.Q）0.9倍，低于?？松梨冢?.7倍）。埃克森美孚高凈利率帶來的高ROE為估值提供支撐，2008-2018年?？松梨谀昃鵕OE19%，高于中石化的11% 漁通證券

廣聯(lián)達002410

公司是數(shù)字建筑平臺服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)立足建筑產(chǎn)業(yè)，圍繞工程項目全生命周期，為客戶提供信息化/數(shù)字化軟硬件產(chǎn)品、應(yīng)用解決方案及相關(guān)服務(wù)。公司專注于建筑信息化行業(yè)二十年，業(yè)務(wù)領(lǐng)域已由工程項目全生命周期的招投標階段拓展至設(shè)計階段和施工階段;產(chǎn)品從單一的預(yù)算軟件擴展到工程造價、工程施工、產(chǎn)業(yè)新金融等多個業(yè)務(wù)板塊，涵蓋工具軟件類、解決方案類、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能硬件設(shè)備、產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)等多種業(yè)務(wù)形態(tài);服務(wù)的客戶從中國境內(nèi)拓展到全球一百多個國家和地區(qū);累計為行業(yè)二十余萬家企業(yè)、百余萬產(chǎn)品使用者提供專業(yè)化服務(wù)。

西南證券羅栗