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鋼鐵：長期投資價值明顯

投資要點

1、短期需求無憂。

2、長期投資價值明顯。

中長期來看，百城土地面積成交同比（6個月移動平均，滯后9個月）與地產新開工存在較強的擬合趨勢。土地成交指引的新開工同比增速在于季度會保持較強的狀態(tài)，在三季度開始有回落的風險，但仍然保持正向增長，四季度則存在房屋新開工面積同比轉負的風險。短期來看，提前一個月的管樁產量數(shù)量是極好的新開工預測指標。而管樁的訂單數(shù)又更為領先管樁產量數(shù)據(jù)，通過對管樁企業(yè)的訂單數(shù)跟蹤可以對短期的新開工進行預判。水泥出貨率、挖機開工小時數(shù)、塔吊數(shù)據(jù)、螺紋鋼去庫和建筑鋼材成交量則作為輔助數(shù)據(jù)共同對短期新開工進行預判。目前從短期高頻數(shù)據(jù)來看，預計二季度的高位新開工可以維持，需求短期無虞。

優(yōu)質標的ROE長期處于較高水準。通過對ROE的杜邦拆分，認為供給側改革后，上市公司的產能利用率得到了長期的提升，保證了今后的高周轉率。同時，供給側改革重塑了行業(yè)成本曲線，行業(yè)盈利中樞上移，利潤率永久性提升。最后，供給側改革期間的高額盈利幫助大部分企業(yè)完成了降杠桿任務，后期權益乘數(shù)進一步下降的空間較小。因此，供給側改革期間的高ROE料非曇花一現(xiàn)，行業(yè)各方面的積極變革保證了權益乘數(shù)的三個項目都沒有大幅下降的風險，行業(yè)優(yōu)質標的的底線ROE都會保持較高水準，疊加較為穩(wěn)定的分紅，預期收益率較高，具備長期投資價值。

重點推薦：三鋼閩光、華菱鋼鐵和常寶股份。

風電：行業(yè)底部反轉

1、行業(yè)反轉確定。

2、風塔、電站量利齊升。

風電2018年行業(yè)底部反轉。由于三北解禁、中東部常態(tài)化、海上風電和分散式貢獻增量，2018年風電新增并網(wǎng)容量20.59GW，同增37.0%，行業(yè)底部反轉。2.0MW風機投標價格在2018年9月達到全年低點3196元/kW后上升，到2018年12月時投標均價達到3327元/kW，較9月低點上漲4.1%。

2018年板塊量升利跌，2019Q1營收加速、毛利率環(huán)比增加。2018年SW風電設備實現(xiàn)營收525.58億元，同增3.99%，營收增速是2016年以來首次轉正;扣非歸母凈利潤13.97億元，同降57.32%。2019Q1SW風電設備實現(xiàn)營收126.94億元，同增56.69%，增速是2017Q1以來最高值;歸母凈利潤3.98億元，同增1188.60%，增速是2018Q1以來首次轉正。

風電各細分子行業(yè)營收均實現(xiàn)正增長，表明2018年行業(yè)需求開始底部反轉，而除風塔和電站以外其他環(huán)節(jié)毛利均下滑，主要原因是上游大宗商品價格上漲，導致成本端增加所致。與板塊整體表現(xiàn)相反的是，風塔、電站環(huán)節(jié)2018年收入和毛利均實現(xiàn)增長的具體原因如下：（1）風塔：該環(huán)節(jié)定價主要以成本加成為主，單噸毛利波動幅度相對較小，并且該波動被量的波動給抵消;（2）電站：營收和毛利是由已運營項目決定，而已并網(wǎng)體量增加。

重點推薦：金風科技、泰勝風能和天順風能。