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        困境反轉(zhuǎn)策略:國企改革與價值重估

        2019-07-08 02:46:16胡語文
        股市動態(tài)分析 2019年10期
        關(guān)鍵詞:重估債轉(zhuǎn)股相關(guān)者

        胡語文

        改革是牛市行情的驅(qū)動力,也是業(yè)績上漲的催化劑。2018年下半年之后,隨著諸多政策的發(fā)力和落地,從科創(chuàng)板注冊制的迅速推動,到金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出,再到國企改革和混改的紛紛落地,2019年資本市場邁進了新一輪戰(zhàn)略發(fā)展機遇期。

        本次我們主要研究國企改革帶來的相關(guān)投資機會。國企改革是中央實施做強做大國有企業(yè)方針的重大戰(zhàn)略步驟。2018年,公司制改革實現(xiàn)歷史性突破,國企去杠桿取得階段性成效,“混合所有制改革”不斷加碼、國企效率大幅提升。國務(wù)院國資委主任肖亞慶在今年全國兩會部長通道談到地方國有企業(yè)改革時稱,地方國有企業(yè)的改革是本輪國有企業(yè)改革中非常重要的一個環(huán)節(jié),下一步,要繼續(xù)加大力度,推動改革不斷向前推進。

        我們預(yù)計國企改革,尤其是地方國企改革的進程仍會加快,一些傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司的經(jīng)營業(yè)績將會出現(xiàn)新的變化。

        1、去杠桿帶來國企資產(chǎn)價值重估的機會。

        資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù),對于一些傳統(tǒng)行業(yè)而言非常重要,財務(wù)費用負(fù)擔(dān)過重,導(dǎo)致企業(yè)日常經(jīng)營壓力較大,債轉(zhuǎn)股的進程亟需加快。但債轉(zhuǎn)股的最終目的仍是為了實現(xiàn)國有資產(chǎn)價值的重估。

        2、去產(chǎn)能帶給國企資產(chǎn)價值重估的機會。

        目前一些傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能過剩使得產(chǎn)品價格上漲空間受到抑制,隨著相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能的進程加快,一些工業(yè)品價格上漲的空間重新開啟,傳統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)盈利得到了較大的提升。受益最大的就是這兩年的鋼鐵行業(yè),通過淘汰落后產(chǎn)能,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,業(yè)績得到了明顯的提升。

        3、地方國企的混改帶來的資產(chǎn)重估機會。

        一些具備價值彈性的資產(chǎn)通過混改的方式注入到了傳統(tǒng)企業(yè),也有一些利益相關(guān)者通過混改方式進入到了傳統(tǒng)國企,未來隨著業(yè)績層面的改變,相關(guān)公司的市值將會得到最大程度的爆發(fā),通過參與混改的利益主體的投資收益將會得到成倍的增長。

        投資備選庫:

        穩(wěn)健型投資者組合:

        1、Q公司:屬于地方國資委控股,目前業(yè)績經(jīng)營良好,負(fù)債率較低,核心產(chǎn)品具備一定的市場影響力和品牌優(yōu)勢,未來不排除引入混改的戰(zhàn)略投資者,對公司市值的重估帶來催化劑。

        2、H公司:屬于地方國資委控股,公司屬于集團公司的重要上市平臺,通過借殼上市實現(xiàn)了在A股的成功登陸。通過上市混改引入上下游的利益相關(guān)者,公司具備了較強的產(chǎn)能儲備、技術(shù)研發(fā)實力及產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。隨著公司產(chǎn)品的升級換代的加快,以及地方政府的重點支持,預(yù)計公司的業(yè)績將會逐步提升,這將對公司股價上漲形成中長期的基本面支持。

        激進型投資者組合:

        1、A公司:地方國資委控股,目前負(fù)債率較高,存在債轉(zhuǎn)股的預(yù)期,公司具備較大的長線資源優(yōu)勢,但目前經(jīng)營受到成本的壓力較大,在實施債轉(zhuǎn)股或者混改之后,業(yè)績有望逐步恢復(fù)。業(yè)績存在較大的彈性,盡管2017年、2018年已經(jīng)連續(xù)兩年虧損,但由于公司前期做了較大的成本風(fēng)險釋放,預(yù)計2019年扭虧概率較大。

        2、B公司:公司通過海外資產(chǎn)注入,釋放了市值增長的潛力和活力。利益相關(guān)者通過資產(chǎn)注入的方式換股參與公司的?;久娴暮棉D(zhuǎn)加之激勵機制的改變都將驅(qū)動公司市值上漲存在較大的空間。

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