王雪辰　李錦生

摘 要：以2007—2016年“一帶一路”沿線30個代表性國家對外直接投資面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究東道國治理水平對中國OFDI區(qū)位選擇的影響。研究表明，中國對“一帶一路”國的投資一般集中于法律規(guī)則、話語權(quán)和民主制較弱的國家;我國傾向于向投資依存度較高、勞動較為密集的國家進(jìn)行投資。同時，中國OFDI傾向于流入政府穩(wěn)定性較強(qiáng)且國內(nèi)安全性較高的國家。在此基礎(chǔ)上，從加強(qiáng)投資風(fēng)險評估、完善相關(guān)法律制度等方面提出對策建議。

關(guān)鍵詞：中國對外直接投資;區(qū)位選擇;治理水平;“一帶一路”

中圖分類號：F830.592 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）15-0176-04

引言

自2013年“一帶一路”倡議提出以來，全球?qū)υ摮h的關(guān)注度逐年攀升，國外媒體和網(wǎng)民對“一帶一路”倡議建設(shè)的最初關(guān)注度為16.5%，截至2017年升為23.61%（中國“一帶一路”網(wǎng)）。隨著“一帶一路”倡議全球關(guān)注度的提升，眾多國家積極響應(yīng)，目前已有100多個國家和地區(qū)以不同的參與形式加入到“一帶一路”建設(shè)，80多個國家及地區(qū)與中國簽訂相關(guān)合作協(xié)議。“一帶一路”倡議有效拉動了我國的對外直接投資，據(jù)統(tǒng)計，2017年全年對沿線國家直接投資額（不含銀行、證券、保險）為144億美元。

中國對外直接投資除了受本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平和國際投資環(huán)境影響外，還取決于東道國的國內(nèi)投資環(huán)境。本文從東道國治理水平方面，選取影響中國OFDI的重要因素，研究中國對東道國治理水平對我國直接投資的偏好。探明“一帶一路”倡議下中國OFDI存在的投資風(fēng)險，提出針對性的建議政策，有效規(guī)避投資風(fēng)險。

一、文獻(xiàn)評述及理論假設(shè)

隨著“一帶一路”建設(shè)的發(fā)展，中國對沿線國家的投資不斷增加。國內(nèi)外多數(shù)學(xué)者都對中國對外直接投資的決定因素進(jìn)行探究，其中投資國的對外直接投資受東道國的治理水平的影響頗多，國內(nèi)外均有很多學(xué)者對政府治理水平與OFDI區(qū)位選擇的關(guān)系進(jìn)行深入研究。

（一）國外學(xué)者相關(guān)研究

S.Globerman etc.（2006）分別對歐洲的新型國際與轉(zhuǎn)型國家為例，研究影響兩種不同類型國家對外直接投資的重要因素，發(fā)現(xiàn)可以通過提高利潤空間吸引外商投資。P.J.Buckley etc.（2007）研究中國OFDI的重要決定因素，發(fā)現(xiàn)中國偏好于高投資風(fēng)險的國家及地區(qū)，中國的對外直接投資與東道國的政治風(fēng)險、市場規(guī)模、文化程度等因素密切相關(guān)。Kolstad & Wiig（2012）等認(rèn)為，我國對外直接投資偏好于法治建設(shè)較差、法律制度不完善的國家。

（二）國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究

王永欽（2014）研究發(fā)現(xiàn)，中國OFDI的區(qū)位選擇與政府效率、腐敗程度等有密切關(guān)系，同時，東道國過于嚴(yán)格的法律監(jiān)管會對中國投資產(chǎn)生不利影響。楊嬌輝等（2015）提出，由于對自然資源的渴求及對外投資的比較優(yōu)勢，我國對外直接投資有較大的風(fēng)險偏好。付韶軍（2018）以“一帶一路”沿線59個國家為研究對象，探討中國OFDI與東道國治理水平的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)各因素之間差異較大，其中法律規(guī)則與監(jiān)管質(zhì)量與中國OFDI呈顯著正向效應(yīng)。

本文通過對文獻(xiàn)的回顧，以世界政府治理六大指標(biāo)為主要影響因素，提出以下假設(shè)：假設(shè)1：“一帶一路”沿線國政治穩(wěn)定性與我國直接投資額呈正相關(guān);假設(shè)2：“一帶一路”沿線國腐敗控制與我國直接投資額關(guān)系不確定;假設(shè)3：“一帶一路”沿線國的政府效率與我國直接投資額呈正相關(guān);假設(shè)4：“一帶一路”沿線國法律規(guī)則與我國直接投資額呈正相關(guān);假設(shè)5：“一帶一路”沿線國監(jiān)管質(zhì)量與我國直接投資額關(guān)系不確定;假設(shè)6：“一帶一路”沿線國話語權(quán)和問責(zé)制與我國直接投資額關(guān)系不確定。

二、變量選取與數(shù)據(jù)來源

（一）變量選取

1.被解釋變量。本文選取2007—2016年中國對外直接投資流量額。由于對外直接投資存量存在滯后性，同時流量更能說明當(dāng)期變化，所以本文選擇對外直接投資流量作為被解釋變量。為減少異方差性，本文對其取對數(shù)，個別國家流量數(shù)據(jù)在個別年份出現(xiàn)負(fù)值，借鑒祁春凌、鄒超（2013）的做法，賦值為 1.01，取對數(shù)后為0.00995。

2.解釋變量。本文選取世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫中衡量政府治理能力的六大指標(biāo)為解釋變量。包括政府穩(wěn)定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規(guī)則、監(jiān)管質(zhì)量和話語權(quán)和問責(zé)制。以上六大指標(biāo)的取值范圍均為[-2.5，2.5]，得分越高則東道國政府治理能力越強(qiáng)。

3.控制變量。（1）市場規(guī)模。為消除異方差性，對GDP取對數(shù)。（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。本文以人均GDP衡量東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，并取對數(shù)以減少異方差性，數(shù)值越高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高。（3）投資開放度。由（外商直接投資+對外直接投資）/GDP表達(dá)。（4）投資依存度。數(shù)據(jù)選取于中國社會科學(xué)院公布的《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告》，分值越高，東道國對中國直接投資依存度越高。（5）貿(mào)易開放度。由（外商直接投資+對外直接投資）/GDP表達(dá)。（6）貿(mào)易依存度。數(shù)據(jù)選取于中國社會科學(xué)院公布的《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告》，分值越高，東道國對中國貿(mào)易依存度越高。（7）勞動力水平。選擇世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫中各國勞動力數(shù)量，并取對數(shù)衡量一國勞動力資源的豐富程度。（8）工業(yè)化水平。由工業(yè)增加值占GDP總值的比值衡量一國工業(yè)化水平。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文在可獲得的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，剔除嚴(yán)重缺失的數(shù)據(jù)和中國近年未直接投資的國家，參考“中國一帶一路網(wǎng)”、2015—2018年各年度《中國海外投資國家風(fēng)險評級報告》、2015年和2016年年度《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》、世界銀行WDI及WGI數(shù)據(jù)庫，選取30個“一帶一路”沿線國家的2007—2016年相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象。①

三、實證分析及結(jié)果

（一）模型設(shè)立

本文將政府穩(wěn)定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規(guī)則、監(jiān)管質(zhì)量和話語權(quán)和問責(zé)制六大指標(biāo)作為核心變量，研究它們與“一帶一路”沿線國家所受中國對其直接投資的關(guān)系。因此，建立以下模型，并將6個指標(biāo)依次帶入進(jìn)行回歸分析。模型如下：

lnOFDI=？琢0+？茁1GDPit+？茁2AGDPit+？茁3TZKFit+？茁4TZYCit+？茁5MYKFit+？茁6MYYCit+？茁7lnLit+？茁8GYHit+？茁9Xit+？著it

其中，Xit表示6個核心變量，下標(biāo)i為“一帶一路”沿線30個國家，i=1，2...30，下標(biāo)t為年份，t=2007，2008...2016，？著it為隨機(jī)干擾項。

（二）面板分析

在建立面板數(shù)據(jù)模型之前，需先通過Hausman檢驗判斷選擇固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，Hausman檢驗原假設(shè)為隨機(jī)效應(yīng)模型，即當(dāng)P值小于10%時，則選擇固定效應(yīng)模型。本文利用Eviews7.2進(jìn)行Hausman檢驗，結(jié)果（如表1所示），從表1中可以看出，本文建立的6個模型均采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實證建模。

利用Eviews7.2進(jìn)行固定效應(yīng)模型實證分析，以政府穩(wěn)定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規(guī)則、監(jiān)管質(zhì)量和話語權(quán)和問責(zé)制為核心變量分別建立模型，結(jié)果（如表2所示）。

（三）模型結(jié)果分析

表2顯示，我國對外直接投資與東道國的市場規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)，與東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投資依存度、勞動力水平及工業(yè)化水平呈顯著正相關(guān)。六大核心變量中只有政府穩(wěn)定性和不存在暴力及話語權(quán)和問責(zé)制兩大指標(biāo)與中國對外直接投資呈顯著相關(guān)。模型估計所得東道國法律規(guī)則與中國對外直接投資的關(guān)系與前文假設(shè)相悖，呈負(fù)相關(guān)。“一帶一路”沿線國國內(nèi)的腐敗控制、政府效率、監(jiān)管質(zhì)量與中國OFDI均為正相關(guān)。由此可以看出，中國的對外直接投資傾向于流入市場規(guī)模較小，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)展的國家。同時，東道國的對外開放程度越高，貿(mào)易壁壘越低，投資依存度越強(qiáng)、勞動力越密集越有利于中國OFDI的流入。

結(jié)語

首先，加強(qiáng)投資風(fēng)險評估，完善相關(guān)法律制度。其次，增強(qiáng)政治外交，減少政治風(fēng)險。各國之間友好的政治外交為“一帶一路”建設(shè)的發(fā)展提供了安全可持續(xù)的發(fā)展環(huán)境，推進(jìn)地區(qū)共同繁榮。同時，設(shè)立保險、基金，調(diào)動對外投資積極性。除發(fā)揮保險的損失補(bǔ)償來解決投資風(fēng)險外，我國已建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，設(shè)立了絲路基金，用于推進(jìn)“一帶一路”投融資服務(wù)?；鸬慕⒂欣谶M(jìn)行融資，使多國共同參與同一項目的投資，均有利可圖。最后，優(yōu)化投資戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)“一帶一路”國家分類研究。由于各地區(qū)特點和需求不同，我國應(yīng)有針對性地進(jìn)行有效投資。由于各個地區(qū)國家的政治、文化、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境等各方面均存在較大差異，因此對“一帶一路”沿線國進(jìn)行國別分類、區(qū)域細(xì)分是促進(jìn)中國對外直接投資有效性的重要一環(huán)。

參考文獻(xiàn)：

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[3] ?Kaufmann Daniel.Governance Matters Aggregate and Individual Governance Indicators 1996—2007[C]//World Bank Policy Research Working Paper No.4978.

[4] ?王永欽，杜巨瀾，王凱.中國對外直接投資區(qū)位選擇的決定因素：制度、稅負(fù)和資源稟賦[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014，（12）：126-142.

[5] ?楊嬌輝，王偉，王曦.我國對外直接投資區(qū)位分布的風(fēng)險偏好：悖論還是假象[J].國際貿(mào)易問題，2015，（5）：133-144.

[6] ?付韶軍.東道國政府治理水平對中國OFDI區(qū)位選擇的影響——基于“一帶一路”沿線59國數(shù)據(jù)的實證分析[J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2018，（1）：70-78.

[7] ?國家統(tǒng)計局.中國的發(fā)展是世界的機(jī)遇[EB/OL].國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，2018-04-12.

[責(zé)任編輯 李曉群]