石運(yùn)金

有這么一個(gè)行業(yè)，新財(cái)富評(píng)選的曾經(jīng)首富李河君將之比喻為印鈔機(jī)，這個(gè)行業(yè)就是水電行業(yè)，李河君原話是這么說的：“水電站就是印鈔機(jī)，年年有幾十億現(xiàn)金流”。尤其是大型水電站，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，同時(shí)因?yàn)楸Ｊ氐恼叟f方法，現(xiàn)金流更好過凈利潤(rùn)，分紅收益率高，特別適合長(zhǎng)期投資。

水電行業(yè)特點(diǎn)之一：初期投資大，后期運(yùn)營(yíng)成本低。大型水電站動(dòng)輒投資幾百億，像長(zhǎng)江三峽甚至投資過千億，但后期運(yùn)營(yíng)成本低，比如長(zhǎng)江電力發(fā)電直接成本只有3分錢左右。由于水電的原材料是水，而水是大自然的賜予，幾乎沒有成本，不像火電站受煤價(jià)影響巨大。同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)來的是水，出去的也是水，所以水電站非常環(huán)保，不像火電有碳排放的問題，也不像核電站還有核廢料后續(xù)處理的問題?，F(xiàn)在大型水電站運(yùn)營(yíng)都非常先進(jìn)，需要的人工并不多，所以水電站是典型的初期巨額投資，運(yùn)營(yíng)成本極低的行業(yè)，自然業(yè)績(jī)也非常穩(wěn)定。

水電行業(yè)特點(diǎn)二：現(xiàn)金流好于凈利潤(rùn)。由于水電公司普遍采用了保守的折舊方法，同時(shí)由于固定資產(chǎn)數(shù)額巨大，所以折舊數(shù)額特別大，但折舊并沒有實(shí)際現(xiàn)金流流出，所以可供水電公司支配的現(xiàn)金遠(yuǎn)大于公司報(bào)表上的凈利潤(rùn)。水電站大壩一般按照50-100年折舊，發(fā)電機(jī)組則按照20-30年折舊，但實(shí)際上水電站大壩使用時(shí)間超過100年，發(fā)電機(jī)組真實(shí)使用時(shí)間也超過30年，云南石龍壩水電站已經(jīng)有107年的歷史，初始建造于清朝宣統(tǒng)年間，至今仍能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以水電公司的凈利潤(rùn)是被低估的，真實(shí)凈利潤(rùn)好于報(bào)表凈利潤(rùn)。以水電巨頭長(zhǎng)江電力為例，2017年公司凈利潤(rùn)為222.6億元，而公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額是396.9億元，所以大型水電站是名副其實(shí)的印鈔機(jī)。

投資大鱷大手筆布局水電公司。從長(zhǎng)江電力（600900）2018年三季報(bào)來看，重陽集團(tuán)持有1.31億股，最新市值22億元，同時(shí)上海重陽旗下基金2018年末持有國(guó)投電力（600886）達(dá)2.75億股，最新市值22.8億元，僅這兩筆投資就有45億持倉，這還只是進(jìn)入前十大股東的，重陽旗下基金完全可能還重倉持有長(zhǎng)江電力，粗略估計(jì)重陽持有的水電市值在50億到100億之間，相對(duì)重陽的管理規(guī)模，裘國(guó)根領(lǐng)銜的上海重陽在水電行業(yè)下了重注。之前我曾介紹的投資大神張堯也是在水電股上重倉持有，并賺得盆滿缽滿。長(zhǎng)江電力由于自身現(xiàn)金流充沛，斥資45億買入了國(guó)投電力和川投能源各10%的股份。水電資產(chǎn)是投資大鱷眼中的香餑餑。

目前國(guó)內(nèi)大的水電公司主要有長(zhǎng)江電力（600900）、華能水電（600025）、國(guó)投電力（600886）、川投能源（600674）。長(zhǎng)江電力是水電行業(yè)的巨無霸，市值近3700億元，目前長(zhǎng)江電力管理運(yùn)營(yíng)著三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩等4座巨型水電站，總裝機(jī)達(dá)4549.5萬千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)的13.33%，是全球最大的水電公司。長(zhǎng)江電力舉牌的國(guó)投電力和川投能源，共同持有的是雅礱江水電公司，國(guó)投電力持有52%，川投能源持股48%，雅礱江水電是金沙江最大支流雅礱江唯一的水電開發(fā)主體，在全國(guó)13大水電基地中排名第3，可開發(fā)裝機(jī)3000萬千瓦，目前已經(jīng)投產(chǎn)1470萬千瓦，2021-2023年兩河口和楊房溝將有450萬千瓦投產(chǎn)，裝機(jī)將增長(zhǎng)30%，這估計(jì)是長(zhǎng)江電力此時(shí)舉牌的重要原因。