劉吉洪

自習(xí)近平總書記6月3日對(duì)垃圾分類做出重要指示以來，各地將垃圾分類工作提上了工作重點(diǎn)。上海市于2019年1月通過的《上海市生活垃圾管理?xiàng)l例》將于7月1日正式實(shí)行，持續(xù)成為近期新聞及社交媒體的熱點(diǎn)。

反映在A股市場(chǎng)上，近期垃圾分類概念板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，成為一道獨(dú)特的風(fēng)景線，雖然部分個(gè)股可能因短期漲幅較大而面臨安全邊際減小的情況，但放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫔钸h(yuǎn)，筆者總結(jié)各大券商及機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，環(huán)衛(wèi)設(shè)備、餐廚垃圾處置以及垃圾焚燒發(fā)電為一直看好的受益領(lǐng)域。

環(huán)衛(wèi)裝備直接受益量的增加

環(huán)衛(wèi)是對(duì)接垃圾分類最直接的一環(huán)，垃圾分類的推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)提升垃圾運(yùn)輸頻次，環(huán)衛(wèi)車輛的需求有望增加，另外，分類垃圾箱房、中轉(zhuǎn)站、濕垃圾專用集裝箱等設(shè)施也需要新建和更新。

中國(guó)專用汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)服務(wù)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)環(huán)衛(wèi)車輛產(chǎn)量從2010年的3.32萬輛增長(zhǎng)至2018年10.70萬輛，年均增長(zhǎng)率達(dá)15%。據(jù)光大證券殷中樞和王威的研報(bào)，在需求和政策的雙重推動(dòng)下，我國(guó)環(huán)衛(wèi)專用車輛設(shè)備總數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，截止2017年，我國(guó)城市環(huán)衛(wèi)專用車輛總數(shù)達(dá)到22.80萬臺(tái)，同比增速17.57%，2011年起增速始終維持在10%以上，近三年則維持在17%的水平;縣城環(huán)衛(wèi)專用車輛總數(shù)達(dá)到5.46萬臺(tái)，同比增速達(dá)18%。通過歷年環(huán)衛(wèi)專用車輛的設(shè)備總數(shù)，光大證券推算出每年新增的環(huán)衛(wèi)專用車輛：我國(guó)2017年城市機(jī)械化清掃率為65.01%，假設(shè)我國(guó)2020年可達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家80%的機(jī)械化清掃率，我國(guó)2018-2020年每年新增的環(huán)衛(wèi)車需求仍將進(jìn)一步增長(zhǎng)，假設(shè)每年新增的環(huán)衛(wèi)專用車輛的使用年限為6年，到達(dá)使用年限約有80%的達(dá)限車輛將被更新替代，則2020年的環(huán)衛(wèi)車輛更新需求約為11903輛，且未來仍將進(jìn)一步保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

此外，根據(jù)一汽解放商用車開發(fā)院的預(yù)估，2020年重點(diǎn)區(qū)域新增純電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車的比例有望達(dá)到80%，預(yù)計(jì)銷量為1.2萬輛;假設(shè)新能源環(huán)衛(wèi)車的單價(jià)高于普通環(huán)衛(wèi)車達(dá)40萬元/輛，光大證券推算出2020年的新增新能源環(huán)衛(wèi)車市場(chǎng)有望達(dá)48億元。

進(jìn)一步測(cè)算得出，如果2020年46個(gè)重點(diǎn)城市可以按規(guī)劃要求順利完成垃圾分類體系的建設(shè)，則2019-2020年潛在的環(huán)衛(wèi)設(shè)備投資需求約為84億元。隨著2025年地級(jí)城市垃圾分類設(shè)施的建設(shè)完善，如果按照46個(gè)重點(diǎn)城市的建設(shè)和投資進(jìn)度，預(yù)計(jì)2021-2025年每年新增的環(huán)衛(wèi)設(shè)備投資需求在40億左右。

該領(lǐng)域，盈峰環(huán)境和龍馬環(huán)衛(wèi)是券商建議重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的。

餐廚處置市場(chǎng)廣闊

餐廚垃圾是指餐飲垃圾（主要來自飯店、食堂等）和廚余垃圾（主要來自家庭）的統(tǒng)稱，但此前因?yàn)槲覈?guó)廚余垃圾并未單獨(dú)收集，因此餐廚垃圾基本來自于飯店、食堂等部門。過去由于分揀效果差，非法渠道收益大，餐廚垃圾收運(yùn)效果不理想，2017年頒布的《生活垃圾分類制度實(shí)施方案》中明確規(guī)定了強(qiáng)制分類種類，其中對(duì)餐廚等易腐食品要求做到“日產(chǎn)日清”。

垃圾分類對(duì)餐廚市場(chǎng)（不包含廚余）而言，同樣直接推動(dòng)了量的提升，例如，上海市規(guī)劃提升濕垃圾處置能力由2018年的3480噸/日至2020年的6300噸/日?！笆濉币?guī)劃餐廚垃圾專項(xiàng)投資183.50億元，全國(guó)城市生活垃圾產(chǎn)生量約2億噸/年，假設(shè)其中10%為餐廚垃圾，國(guó)盛證券測(cè)算得出遠(yuǎn)期對(duì)應(yīng)的建設(shè)投資有望達(dá)到274億元，同樣，按照生活垃圾中的廚余垃圾占比為30%計(jì)算，到2020年建設(shè)投資為240億元。而光大證券則推算出，我國(guó)目前仍有73億元的餐廚投資需要在2019-2020年完成，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)到2020年則有望達(dá)到35億元。因此，餐廚垃圾（含廚余）處置市場(chǎng)空間廣闊。

維爾利是我國(guó)餐廚處置市場(chǎng)的龍頭，市場(chǎng)份額超過20%，有望從中受益。

此外，家庭廚余垃圾處理器（FWD）有望得到大力度推廣，按照垃圾分類制度推進(jìn)的方案，2020年底前46個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)46個(gè)重點(diǎn)城市2017年末總?cè)丝跀?shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，假設(shè)：其中有40%人口為城區(qū)人口，3人一戶，同時(shí)假設(shè)2020年底滲透率有望達(dá)到10%，按每臺(tái)FWD2000元的單價(jià)測(cè)算，市場(chǎng)空間可達(dá)85億元;如果考慮到2025年全國(guó)地級(jí)及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)，根據(jù)城鄉(xiāng)統(tǒng)計(jì)年鑒中全國(guó)城市2017年城區(qū)人口數(shù)量為40976萬人，按照上述假設(shè)測(cè)算的市場(chǎng)空間可達(dá)273億元。

此外，上班族沒有時(shí)間對(duì)垃圾進(jìn)行分類及丟棄到定點(diǎn)回收裝置，垃圾上門回收業(yè)務(wù)有望得到大力開展，例如蘇州已有網(wǎng)絡(luò)廢棄物回收平臺(tái)“易丟丟”，上海則推出了“易代扔”，未來類似的平臺(tái)如果能夠把回收范圍擴(kuò)展到全部垃圾，市場(chǎng)需求將十分強(qiáng)烈，目前仍在探索階段。

焚燒熱值增加提升發(fā)電收入

我國(guó)生活垃圾的高含水率主要是由廚余垃圾未分選造成，而濕垃圾是我國(guó)生活垃圾的主要部分。顯然，分類越完善，剩余垃圾的含水率就越低、熱值就越高。

光大證券推算得出，廚余垃圾占比每降低1%，噸垃圾發(fā)電量可以提升0.95-1.27千瓦時(shí)。按照我國(guó)一般城市廚余垃圾占比50%計(jì)算，假設(shè)垃圾分類流程可以完全分離出全部廚余垃圾，噸垃圾發(fā)電量可以提升47.64-63.52千瓦時(shí)，扣除焚燒發(fā)電廠自身使用20%的情況下，噸上網(wǎng)電量的提升范圍在38-51千瓦時(shí)之間;按照0.65元/千瓦時(shí)（含稅）的上網(wǎng)電價(jià)計(jì)算，在廚余垃圾全部分離后，噸垃圾發(fā)電量提升帶來的營(yíng)業(yè)收入增量約為25-33元/噸;按照0.40元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)計(jì)算，在廚余垃圾全部分離后，噸垃圾發(fā)電量提升帶來的營(yíng)業(yè)收入增量約為15-20元/噸。瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境、中國(guó)天楹等是該領(lǐng)域的受益者。

不過，垃圾分類在提升噸垃圾發(fā)電量從而提高盈利能力的同時(shí)，一方面會(huì)在一定程度上影響入廠垃圾量的總量，從而影響整體的營(yíng)業(yè)收入水平（可以通過與政府簽訂合同時(shí)明確保底垃圾量避免對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響）;另一方面，入爐垃圾低位熱值的提升可能會(huì)導(dǎo)致其超過了焚燒爐的設(shè)計(jì)低位熱值，造成熱面布置不夠、煙氣超溫等問題，進(jìn)而發(fā)生鍋爐能效降低、損耗加大等負(fù)面影響（可以通過鍋爐的更新技改等手段避免問題發(fā)生）。

因此，具體垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)還需要視其具體業(yè)務(wù)構(gòu)成情況分析。