宋杰

6月17日，滬倫通于倫敦證交所（下稱“倫交所”）正式啟動。

中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局當日發(fā)布了滬倫通聯(lián)合公告，原則批準上海證券交易所（下稱“上交所”）和倫交所開展滬倫通。

滬倫通包括東、西兩個業(yè)務方向。東向業(yè)務是指倫交所上市公司的基礎(chǔ)股票，通過跨境轉(zhuǎn)換等方式轉(zhuǎn)換成中國存托憑證（CDR），在上交所掛牌交易;西向業(yè)務是指上交所A股上市公司的基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成全球存托憑證（GDR），在倫交所掛牌交易。

據(jù)聯(lián)合公告，起步階段，對滬倫通跨境資金將實行總額度管理。其中，東向業(yè)務總額度為2500億元人民幣;西向業(yè)務總額度為3000億元人民幣。

目前東向業(yè)務暫不允許直接融資，僅能以英國現(xiàn)有存量股為基礎(chǔ)發(fā)行CDR，上交所A股上市公司則可通過發(fā)行GDR直接在英國市場融資。

這意味著，從這天起，英國上市公司將能夠在中國出售股票，這是外國公司首次能夠在中國內(nèi)地上市。同日，華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。

據(jù)英國駐華使館消息，在近1500家于上交所上市的公司中，超過260家公司可能有資格參與滬倫通并在倫敦上市。據(jù)估計，到2030年，中國的資產(chǎn)管理規(guī)模將超過17萬億美元。而2016年中國的資產(chǎn)管理規(guī)模為2.8萬億美元。

同濟大學經(jīng)濟與管理學院副院長阮青松教授接受《中國經(jīng)濟周刊》記者專訪時指出，滬倫通是非常具有創(chuàng)新、有劃時代意義的事件。之前雖然有滬港通、深港通，但都是在中國管轄范圍之內(nèi)。滬倫通與滬港通、深港通的根本不同是，滬倫通實質(zhì)是讓海外買家通過存托憑證（DR）間接持有對方市場的股票，滬港通、深港通的投資者是可以直接在兩個市場上購買股票。

阮青松表示，滬倫通其實不涉及資金的流動，滬倫通資金不跨境，只是“標的物”跨境。滬港通、深港通實現(xiàn)的是資金的跨境?！拔覀冃枰⒁獾?，滬倫通是可以在本地市場購買對方的產(chǎn)品，而滬港通、深港通是資金流到對方的市場?！?/p>

阮青松認為，從中短期影響看，滬倫通會對A股帶來一定利好。滬港通開通時，A股出現(xiàn)了一波上揚，那時市場預期也是一樣的，國際化水平的提高可能令A股受到更多關(guān)注，引入外部投資者。滬倫通資金還是在本地，更多還是概念上的影響，所以刺激的效果不如滬港通那么大。

“從長期來看，國際化程度提升會造成A股估值水平逐步與世界進行接軌，A股的估值結(jié)構(gòu)變化會比較明顯，頭部企業(yè)、科技企業(yè)會受到更多的關(guān)注，而原來那些遭受游資炒作，沒有業(yè)績支撐的，主要靠講故事忽悠投資者的題材股，反而會越來越邊緣化，遭遇到退市的風險。”阮青松說。

“滬倫通”的參與者也需要達到一定門檻。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，個人投資者應當符合申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬元、不存在嚴重的不良誠信記錄等條件。

根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)，目前持股市值在300萬元以上的賬戶大約有82萬戶，占比僅為2.1%。阮青松以此推算，在滬倫通啟動初期，能夠參與的國內(nèi)投資者比例不會太高，“但我們還是不可小看深層次的意義”。

業(yè)界普遍認為，從中長期看，滬倫通開創(chuàng)中國與國際市場聯(lián)通的新模式，對于促進中國資本市場雙向開放，推動人民幣國際化以及上海國際金融中心建設(shè)都有非常深遠的意義。

“引入全球存托憑證再加上A股納入富士羅素指數(shù)提速，我們預計將會提高境內(nèi)市場的深度，進一步引導海外資金對A股的關(guān)注度，增加對A股的配置比例，這樣就可以使得我們國家的開放進一步提速?！比钋嗨烧f。

此外，在人民幣國際化方面，滬倫通將吸引更多海外機構(gòu)參與A股投資，從而進一步拓寬人民幣在當?shù)氐耐顿Y范疇，推動人民幣被納入更多倫敦金融投資機構(gòu)的儲備貨幣，加大它們的人民幣資產(chǎn)配置額度。早在2016年5月，中國選擇倫敦作為首只海外人民幣主權(quán)債券的發(fā)行地，價值人民幣30億元?！爱敃r英國成為發(fā)達國家里最早發(fā)行以人民幣計價的國債，雖然額度并不是很大，但這對人民幣國際化是很大的支持。”阮青松表示。

英國駐華貿(mào)易使節(jié)彭雅賢（Richard Burn）在滬出席陸家嘴論壇期間說，“倫敦擁有世界領(lǐng)先的經(jīng)驗和專業(yè)知識，可與上海分享最佳實踐，助力上海發(fā)展為國際金融中心?！?018年，英中貿(mào)易總額達到創(chuàng)紀錄的685億英鎊。其中，服務出口量實現(xiàn)11%的增長，達到46億英鎊，英國出口中國的金融服務產(chǎn)品總額為3.32億英鎊。在阮青松看來，上海與倫敦進一步合作，有利于上海未來建設(shè)更加排名靠前的國際金融中心城市。滬倫通可以實現(xiàn)境內(nèi)居民投資境外品種的需求，發(fā)行CDR的企業(yè)既可參與境外市場，也勢必因此受到國內(nèi)市場的青睞。在互聯(lián)互通中，國內(nèi)市場亦可借鑒倫敦成熟的監(jiān)管機制、運行模式和投資理念，對于未來建設(shè)更加開放、更具有影響力的國際金融中心城市有很大的幫助。

“當然，倫敦在與紐約的國際金融中心的競爭中，也需要來自中國的支持，這也是互利的過程?！彼硎?。

阮青松認為，特別是現(xiàn)在英國深受“脫歐”困擾，若“脫歐”發(fā)生，也會影響一部分資金甚至金融機構(gòu)離開倫敦。通過加大與中國金融市場的合作，可以很好地彌補“脫歐”帶來的損失和負面影響。

在阮青松看來，雙向互贏，有利于促進更多的中概股公司在倫敦上市交易;目前在海外上市的中概股中，納斯達克有147家，新加坡90余家，紐交所76家，倫交所僅有11家。從數(shù)據(jù)上看，倫交所可謂相對弱勢，通過滬倫通的引入，未來倫交所將會吸引優(yōu)質(zhì)的中國上市公司在那里交易。

華泰證券是首家按滬倫通業(yè)務規(guī)則登陸倫交所的中國公司，也成為第一家A+H+G上市的公司。

6月17日，華泰證券A股收盤報于19.45元/股，上漲0.88%;H股報于11.76港元/股，上漲1.55%。GDR在倫交所收報21.25美元，較發(fā)行價20.5美元上漲3.7%。

華泰證券董事長、總裁周易表示：“滬倫通實現(xiàn)了中國與歐洲市場的首次直接聯(lián)通，是中國資本市場改革的戰(zhàn)略組成部分。滬倫通使我們有機會進入全球最成熟、最有影響力的資本市場之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進一步發(fā)展國際業(yè)務，擴大海外布局，提升公司在資本市場的地位，增強核心競爭力?！?/p>

作為滬倫通機制下的首單西向存托憑證，華泰證券GDR發(fā)行創(chuàng)下了近年來歐洲資本市場的多項紀錄——2017年以來英國市場規(guī)模最大的IPO，2013年以來全球存托憑證市場規(guī)模最大的IPO，同時也是2012年以來歐洲市場規(guī)模最大的純新股募資上市。

作為華泰證券GDR發(fā)行的牽頭主承銷商，摩根大通有關(guān)人士向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，在中國證監(jiān)會、英國金融行為監(jiān)管局、上海證券交易所及倫敦證券交易所的大力協(xié)調(diào)下，在華泰證券高管團隊的領(lǐng)導下，公司于2019年啟動項目后以創(chuàng)紀錄的速度僅在35天內(nèi)便順利實現(xiàn)發(fā)行上市。

這樣一來，華泰證券成為首家同時于上海、倫敦及香港三地上市的中國（金融）企業(yè)。其成功發(fā)行上市，將為未來更多中國公司通過滬倫通機制登陸倫敦市場提供樣本。

摩根大通表示， 公司有信心在不久的將來通過滬倫通將更多中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶到英國這個國際化的資本市場。

第七次中英經(jīng)濟財金對話上，中英兩國政府首次提出支持開展倫敦—上海股市聯(lián)通可行性研究。此后，有關(guān)滬倫通何時推出成為市場持續(xù)關(guān)注的焦點。

上海市會同證監(jiān)會研究推出滬倫通。

上交所表示，關(guān)于滬倫通雙方已就合作原則及框架形成初步共識。

第九次中英經(jīng)濟財金對話上，雙方同意加快滬倫通最終準備和審查時間。

《 存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》出臺。

上交所出臺《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務的監(jiān)管規(guī)定（試行）》，標志著滬倫通制度建設(shè)框架已基本齊備。但由于英國脫歐影響，滬倫通進度一度被迫延遲。

中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布公告稱，為規(guī)范存托憑證跨境資金管理，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，中國人民銀行、國家外匯管理局制定了《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》，這被視為掃除了滬倫通推出的最后一大政策障礙。

滬倫通正式啟動

資料來源：招商證券

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