王琪

本文以騰訊公司為研究對象，選取了2010年至2016年間騰訊公司的業(yè)務(wù)資料及有關(guān)數(shù)據(jù)，對騰訊公司一系列輕資產(chǎn)運營策略以及其所表現(xiàn)出的充足的運營資本、少量的資本性支出、采取內(nèi)源融資方式和存儲豐厚的自由現(xiàn)金流等財務(wù)戰(zhàn)略予以綜合分析，探究論證輕資產(chǎn)模式運營模式在事實上對于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化具有良好的引導(dǎo)作用。

輕資產(chǎn)運營模式作為一種新型的、以價值為核心驅(qū)動力驅(qū)動力的資本戰(zhàn)略，具有資源集中，方便調(diào)配，操作靈活等獨特的優(yōu)勢，對于20世紀(jì)末21世紀(jì)初開始如雨后春筍般出現(xiàn)和發(fā)展的新興的高科技產(chǎn)業(yè)尤為適用。

作為目前擁有國內(nèi)服務(wù)用戶人數(shù)的企業(yè)和國內(nèi)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供者之一，騰訊在其自身建立之后就開始持續(xù)積累供應(yīng)鏈運作、品牌價值創(chuàng)造、科學(xué)技術(shù)研發(fā)、客戶資源收集、一體化平臺構(gòu)建等一系列與“輕資產(chǎn)”相關(guān)的優(yōu)勢。這些積累的優(yōu)勢不僅讓騰訊能夠有效的整理運用各種優(yōu)勢資源，還能通過對生產(chǎn)流程的整合，完善了對公司價值管理，最終建立并鞏固了其核心競爭力。本文通過盈利能力、運營能力和償債能力三個方面具體分析。

一、盈利能力

（一）大力投資前沿科技，保持產(chǎn)品高毛利

騰訊將自身投資的重心主要放在科技研發(fā)環(huán)節(jié)和產(chǎn)品的技術(shù)更新上，滿足了消費者不斷提高的需求。同時，將企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合，運用在其建立的一站式平臺中去。通過這種獨特的商業(yè)模式，企業(yè)毛利得到了有效的提高，盈利能力大幅提升。2016年，騰訊財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤以高于同行業(yè)10%的優(yōu)勢領(lǐng)先其同行業(yè)的平均水平19.13%，達(dá)到了29.18%;另外，公司的股權(quán)回報率也以近11%的優(yōu)勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時期同行業(yè)25.54%的平均水平，達(dá)到了36.51%。其互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的收益更是占到了總收入比例的80%。

二、營運能力

（一）固定資產(chǎn)所占比例少，營運資本充足

騰訊公司熱衷于依靠提供技術(shù)、設(shè)備和信息等條件，不斷吸收擁有技術(shù)優(yōu)勢的人和企業(yè)加入其科研平臺共同研發(fā)新產(chǎn)品。在2010年至2016年的期間，騰訊公司都將其固定資產(chǎn)所占比例控制在10%左右。與此同時，在營運資本上下了大功夫，讓其運營資本從最開始3.82億元增長到158.44億元，最終使得2016年企業(yè)的流動資產(chǎn)所占的比例達(dá)到了75%。騰訊的這種財務(wù)戰(zhàn)略讓企業(yè)在輕資產(chǎn)模式運營中為自身留存了大量的流動現(xiàn)金儲備，充分保障了自身償債能力。

（二）建立一站式平臺，縮短終端距離

騰訊通過其推出的“一站式在線生活平臺”成功拉近了企業(yè)與客戶之間的距離，這一良好關(guān)系構(gòu)建的優(yōu)勢讓給得企業(yè)能夠迅速對客戶不同的心里需求進(jìn)行了解，從而讓企業(yè)能根據(jù)客戶不同的心理需求層次來對計劃、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)來進(jìn)行相對應(yīng)的改動。騰訊通過自身技術(shù)研發(fā)和信息的優(yōu)勢對產(chǎn)品進(jìn)行更新，同時也依據(jù)此優(yōu)勢來吸引其他企業(yè)進(jìn)入到產(chǎn)品研發(fā)中來，最終為騰訊技術(shù)的革新做出貢獻(xiàn)。

（三）現(xiàn)金流豐厚，股票價值增高

騰訊今年來企業(yè)價值持續(xù)增高，股票的市值也隨之水漲船高。兩者的持續(xù)性增高得益于騰訊公司自由現(xiàn)金流十分豐厚。自上市以來，騰訊公司能夠不斷增高的企業(yè)價值，憑借的就是正向自由現(xiàn)金流以及豐厚的現(xiàn)金流儲備兩塊穩(wěn)固的基石。2016年，騰訊公司市值已達(dá)到了16081億元，位居中國榜首。

（四）全球化組織布局，合理避稅法寶

在業(yè)務(wù)不斷擴大的同時，騰訊開始有針對性地選擇在低稅率的國家或地區(qū)建立分公司，通過有效的利潤轉(zhuǎn)移方法，在法律允許的范圍內(nèi)巧妙地將一定比例的資金利潤轉(zhuǎn)移到稅率較低的地區(qū)，使得稅收上合法的節(jié)省一大筆錢。騰訊運用合理的全球化組織布局，也是騰訊能夠獲得優(yōu)異的財務(wù)績效，運用輕資產(chǎn)戰(zhàn)略實現(xiàn)企業(yè)價值最大化必不可少的一部分。

三、償債能力

（一）資本結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債比例低

騰訊公司的負(fù)債主要是由流動負(fù)債組成的，包括應(yīng)付賬款、遞延收入及預(yù)提費用等，其中遞延收入主要因為商品銷售為虛擬產(chǎn)品，客戶多以預(yù)付代幣或充值卡以及包月等形式預(yù)付的電信增值服務(wù)費和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，但相關(guān)的服務(wù)將在次年發(fā)生。公司合理利用了負(fù)債融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，將負(fù)債融資規(guī)模控制在了一個安全的范圍內(nèi)，使其流動負(fù)債長時間保持在占25%總資產(chǎn)的規(guī)模。

（二）內(nèi)源融資為主，抗風(fēng)險能力強

從股權(quán)融資來看，除了上市階段，騰訊通過股本溢價來獲得高股東權(quán)益以外，其余正常年間里，所有者權(quán)益中有85%以上都為留存收益。特別是2011年和2012年，留存收益所占比達(dá)已經(jīng)達(dá)到了92%以上，這些信息表明，騰訊融資渠道以內(nèi)源融資為主。騰訊公司重視留存收益的保留的做法，保證了公司不斷發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，有利于實現(xiàn)公司的長期發(fā)展。騰訊將資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了有效的整合配置，同時，企業(yè)的有息借款以及股權(quán)融資的數(shù)量都非常少，這些都為企業(yè)價值的提升奠定了堅定的基石。

由上述分析可見，騰訊所采取的重視科技研發(fā)來促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、對相關(guān)技術(shù)型企業(yè)進(jìn)行適時投資兼并、建立開放式一體化平臺來增強用戶體驗、建立全球化稅收合理籌劃布局等輕資產(chǎn)運營策略，確實在財務(wù)績效上表現(xiàn)出了十分優(yōu)秀的效果，這些內(nèi)容都反映出了輕資產(chǎn)運營模式對企業(yè)價值最大化存在正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)語

騰訊公司擁有供應(yīng)鏈流程、品牌價值文化、科研技術(shù)研發(fā)、客戶資源獲取、一站式平臺設(shè)計等“輕資產(chǎn)”等在長期發(fā)展過程中積累的輕資產(chǎn)優(yōu)勢，帶動企業(yè)內(nèi)外部優(yōu)勢資源的運用，通過流程的整合、組織構(gòu)架創(chuàng)建和價值管理，創(chuàng)建并鞏固了企業(yè)的核心競爭力。騰訊所采取的重視科技研發(fā)來促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、對相關(guān)技術(shù)型企業(yè)進(jìn)行適時投資兼并、建立開放式一體化平臺來增強用戶體驗、建立全球化稅收合理籌劃布局等輕資產(chǎn)運營策略。最后，騰訊借助其高毛利率、充足的資金儲備、高投資回報率、少量資本性支出、內(nèi)源融資方式、豐厚的自由現(xiàn)金流等優(yōu)勢在財務(wù)績效上表現(xiàn)出了十分優(yōu)秀的效果，這些內(nèi)容都反映出了輕資產(chǎn)運營模式對企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)有巨大的促進(jìn)作用。（作者單位：四川化工職業(yè)技術(shù)學(xué)院）