甄新偉

黃金兼具商品與投資屬性，黃金市場也較為特殊，既是大宗商品市場，又是重要類型的金融市場，可以說黃金市場已發(fā)展成為全球金融市場體系中一個非常重要組成。全球黃金市場大發(fā)展始自上世紀70年代，當時IMF推行黃金非貨幣化改革，美元不再與黃金掛鉤，各國開始解除對黃金管制，但各國開始發(fā)展黃金市場，而且所采取的方式往往是由一個市場主導該國的黃金市場交易。

因黃金金融屬性更加突出，黃金市場所在地往往位于國際、國家或地區(qū)的金融中心城市，而非黃金生產(chǎn)與加工的集中地區(qū)。例如，目前全球較有影響力黃金市場由倫敦、紐約、香港、東京、上海、新加坡、迪拜、孟買黃金市場，其所在城市都是金融中心城市。但是，目前最具全球影響力黃金市場仍是倫敦和紐約黃金市場，黃金定價權(quán)掌握在西方發(fā)達國家手中。

全球主要黃金市場交易特點

紐約黃金市場。2016年起，美國黃金市場交易量超過英國躍居全球第一，美國紐約商品交易所是世界最大的黃金期貨交易市場。自1974年12月31日黃金非貨幣化以后，紐約就在世界黃金交易中占據(jù)了重要地位，牙買加會議后美國財政部和IMF更是大量在紐約拍賣黃金，但是美國至今只有黃金遠期場內(nèi)合約市場，沒有獨立的實金市場。目前，紐約商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）是世界最大的黃金期貨交易中心，這兩大交易所對全球黃金現(xiàn)貨市場的金價影響很大。

倫敦黃金市場。倫敦黃金市場包括場外即期黃金市場全球（LBMA）、場內(nèi)黃金遠期和場內(nèi)即期交易市場（倫敦金屬交易所）。倫敦早在18世紀就成為了全球黃金交易與物流中心，在1954年恢復黃金交易以后，逐步成為戰(zhàn)后核心黃金市場。倫敦黃金定價開始于1919年，倫敦黃金即期市場是一個以商業(yè)銀行為主體的場外OTC市場，是全球黃金交易定價市場，在由五大做市商在黃金定價室內(nèi)秘密進行，其交易價形成后對外公布便成為全球黃金交易的基準價，以德意志銀行、興業(yè)銀行、豐業(yè)銀行、花旗銀行和巴克萊銀行五家商業(yè)銀行為“做市商”。倫敦是國際黃金現(xiàn)貨交易中心，但自2016年起，倫敦金屬交易所開始提供黃金場內(nèi)交易。

蘇黎世黃金市場。自20世紀60年代起，蘇黎世成為世界第二大黃金交易市場，屬于即期實金交易市場，但其早在20世紀30年代就已成為世界黃金交易中心之一，并一直保持著世界黃金交易的重要地位。

香港黃金市場。黃金首飾制造業(yè)高度發(fā)達成為香港作為世界重要黃金市場的重要特征，黃金交易量較大，在亞洲頗具影響力。

我國黃金現(xiàn)狀及問題

我國黃金現(xiàn)狀

我國黃金產(chǎn)業(yè)在諸多領(lǐng)域位居第一。我們黃金市場已經(jīng)有了初步的規(guī)模，比如產(chǎn)金全球第一，進口全球第一、消費全球第一，實物黃金全球第一。截至2017年年底，我國黃金查明資源儲量為13195.60噸，并連續(xù)三年突破萬噸，位居世界第二，僅次于南非。我國黃金產(chǎn)量2007年超越南非，連續(xù)11年穩(wěn)居全球第一，我國也是唯一年金量超過400噸的國家。2017年，我國黃金產(chǎn)量為426.14噸（不含進口原料產(chǎn)金）。

中國對黃金需求較大。2017年是我國黃金消費量保持世界首位的第5年。伴隨國內(nèi)高端消費的持續(xù)復蘇及二三線城市消費需求的崛起，國內(nèi)黃金首飾銷售繼續(xù)回暖;同時，受房地產(chǎn)、證券市場等金融市場波動的影響，實物黃金投資產(chǎn)品需求也有所增加。“黃金以其‘貯藏財富和‘保值增值的功能被越來越多的人長期看好，黃金已經(jīng)成為機構(gòu)和個人理財策略不可或缺的一部分。

我國黃金市場機制建設(shè)

我國黃金市場也是本世紀初開始才得以發(fā)展起來。2001年4月，我國取消了黃金“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的計劃管理體制，在上海組建了黃金交易所。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)。2003年4月，人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商登記制，我國黃金商品市場全面開發(fā)。2008年1月9日，黃金期貨正式在上海期貨交易所掛牌交易，我國較為完善的黃金市場體系基本建立。2016年4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了“上海金”，是全球首個以人民幣計價的黃金基準價格。我國黃金市場已經(jīng)成為由多個不同形態(tài)不同功能的黃金子市場形成了一個市場體系，其中，上海黃金交易所為代表的即期場內(nèi)交易市場，以實物黃金為基礎(chǔ)，上海黃金交易所的交易量連續(xù)九年位居全球最大黃金現(xiàn)貨場內(nèi)交易所之首;以上海期貨交易所為代表的遠期場內(nèi)交易市場，主要功能是為現(xiàn)貨市場提供對沖風險、套期保值的黃金衍生品交易場所;以商業(yè)銀行柜臺市場為代表的場外OTC市場?！吧虾＝稹倍▋r機制積極推動了我國黃金市場國際化進程。

存在問題

從認識角度看，我國社會對黃金的認識存在兩種極端錯誤觀點：一是受某些西方國家學者到處宣講的黃金無用論和過時論以及西方經(jīng)濟學家鼓吹的“黃金非貨幣化”和“黃金無用論”影響，不認可黃金的貨幣屬性;還有一種又過度強調(diào)短期內(nèi)黃金投資的收益性，甚至出現(xiàn)導致“大媽搶購黃金投資”等風潮。兩種極端觀點都是有問題的，根源在于對黃金的歷史和現(xiàn)實缺乏基本常識，需要進一步澄清。

從黃金體系角度看，我國雖然黃金產(chǎn)量、進口量和消費量都占全球第一，但最主要的黃金定價權(quán)仍在西方，美元仍主導黃金定價，我國對黃金影響力和人民幣計價還有較長一段路要走。2017年，我國上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量5.43萬噸，2017年商業(yè)銀行黃金總交易量7萬噸左右，商業(yè)銀行境內(nèi)場外柜臺OTC市場交易量0.776萬噸，上海期貨交易所黃金期貨合約累計成交量共3.90萬噸，與我國GDP占比還處于較低水平，比英國、美國等黃金交易量級差距還較大。

轉(zhuǎn)型為黃金強國的重要性與建議

轉(zhuǎn)型為黃金強國的重要性

其一，由黃金大國轉(zhuǎn)型為黃金強國，是我國實現(xiàn)中華民族偉大復興的中國夢，實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標的重要戰(zhàn)略保障。中國經(jīng)濟總量位居世界第二，為我國實現(xiàn)戰(zhàn)略目標提供了重要物質(zhì)基礎(chǔ)保障。黃金儲備既是我國國家財富的重要物質(zhì)體現(xiàn)，也是全世界公認的可支付實物貨幣。成為黃金強國，是中華民族屹立于世界的重要體現(xiàn)之一，在實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的長期發(fā)展中提供了“定海神針”的作用。

其二，由黃金大國轉(zhuǎn)型為黃金強國，是我國實現(xiàn)經(jīng)濟順利轉(zhuǎn)型的重要保障。我國經(jīng)濟歷經(jīng)40年高速發(fā)展，面臨經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展方向轉(zhuǎn)型，但也正處于中美貿(mào)易摩擦，頻現(xiàn)經(jīng)濟金融不穩(wěn)定因素等特殊時代，更需要一個黃金強國保駕護航，增強國際對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心，增加國內(nèi)企業(yè)投資消費信心等。

其三，由黃金大國轉(zhuǎn)型為黃金強國，是我國實現(xiàn)金融體系安全性和獨立性的重要保障。黃金的特殊價值，與貨幣發(fā)行、貨幣信用、銀行體系、央行儲備等聯(lián)系緊密，必要時可以用于國際支付，可以憑借黃金拯救失信的紙幣，或重新發(fā)行貨幣等。成為黃金強國對于抑制通貨膨脹、提高金融體系可靠性、人民幣獨立性和國際化發(fā)展等方面有著特殊意義。

主要轉(zhuǎn)型建議

轉(zhuǎn)型成為黃金強國，我國需要持續(xù)提高黃金在國際儲備占比，提升我國黃金市場定價的國際影響力，促進黃金行業(yè)健康快速發(fā)展，通過共建“一帶一路”平臺加強區(qū)域性黃金行業(yè)合作。

持續(xù)提高黃金儲備占比水平。我國官方持有黃金儲備雖然已經(jīng)有了較大絕對數(shù)量增加，2017年末達到1，842.56噸，但是在國際儲備中占比還非常低（見表1），在金磚五國中僅位居第四，遠沒有達到合理水平，還不能完全滿足我國長期經(jīng)濟發(fā)展對黃金的戰(zhàn)略需求。具體建議如下：首先，確定儲備占比目標值。建議利用2年五左右時間，到2020年爭取黃金儲備占國際儲備比例為5%左右，再利用10年左右時間黃金儲備占比達到10%，到達2050年爭取達到黃金儲備占比達到40%左右，到本世紀末黃金儲備占比達到80%。其次，我國需要長期不斷增持黃金儲備，更需注意增持黃金儲備成本。要充分考慮我國增持黃金對全球黃金市場價格波動的影響，進而避免由于我國增持黃金儲備，導致國際黃金價格上漲過快。最后，要注意持有巨額黃金儲備的收益性。我國可以爭取成為區(qū)域性國家的黃金儲備存放地，積極開發(fā)黃金租賃以及衍生投資品，增加收益，降低持有黃金成本。

加快我國黃金市場建設(shè)，提升國際影響力。目前全球黃金市場“消費在東方，定價在西方”的基本格局沒有改變，我國“上海金”定價應從戰(zhàn)略高度、國際視角出發(fā)，努力增加市場廣度和深度，提升對國際黃金市場影響力。具體建議為：第一，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢打好市場基礎(chǔ)。我國是實物黃金市場大國，應充分利用我國黃金產(chǎn)業(yè)鏈齊全、黃金投融資體系較健全的后發(fā)優(yōu)勢，以國際化標準，進一步完善黃金市場機制建設(shè)，促進一級市場、二級市場、衍生品市場協(xié)調(diào)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展，重回黃金交易本質(zhì)，而不是被過度化的黃金衍生品主導定價。第二，進一步提升交易透明度和信息披露水平。具有國際影響力的黃金市場一定是交易規(guī)則得到廣泛認可，交易信息披露具有全球一流標準，交易信息還是黃金衍生品交易的重要基礎(chǔ)。信息披露機制對我國黃金市場發(fā)展十分關(guān)鍵。最后，堅持擴大對外開放總體方向。黃金市場對外開放程度低，就無法形成具有國際影響力的黃金定價市場。加快我國黃金市場對外開發(fā)步伐，先吸引更多生產(chǎn)者和消費者，再吸引更多投資者參與，是形成我國黃金市場國際影響力的重要前提。在逐步實現(xiàn)對外開放過程中，開發(fā)更多同時滿足國內(nèi)外交易參與者需求的產(chǎn)品，保障我國黃金市場境內(nèi)外參與者平等地參與交易中，促進黃金國際與國內(nèi)價格，期貨與現(xiàn)貨價格總體有效形成聯(lián)動。

積極支持黃金行業(yè)積極發(fā)展，加快全球行業(yè)布局。2008年國際金融危機蔓延，我國黃金產(chǎn)業(yè)也遭受了較大沖擊，為了振興黃金行業(yè)發(fā)展，人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》[銀發(fā)〔2010〕211號]另外工業(yè)和信息化部還于2012年11月19日通過了《關(guān)于促進黃金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的指導意見》，從政策上加大了對黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導力度。轉(zhuǎn)型成為黃金強國，離不開強大穩(wěn)健的黃金行業(yè)發(fā)展支持，建議如下：提高我國黃金企業(yè)綜合競爭力。加強黃金企業(yè)發(fā)展激勵約束，充分調(diào)動黃金企業(yè)積極性和創(chuàng)造性;加快黃金企業(yè)內(nèi)部技術(shù)升級，堅持高質(zhì)量發(fā)展。加快我國黃金企業(yè)“走出去”。培養(yǎng)全球視角，不斷拓展發(fā)展空間，實現(xiàn)我國黃金企業(yè)的全球戰(zhàn)略布局。

充分利用“一帶一路”共建、金磚國家合作機制，深化黃金區(qū)域性合作。金磚國家以及“一代一路”國家在全球黃金體系中分量舉足輕重，在黃金實物生產(chǎn)、消費、進口等方面都位居前列，建議利用“一帶一路”共建共享機制，加強以金磚國家為住的黃金區(qū)域性合作，實現(xiàn)黃金生產(chǎn)、消費、投資等資源互補合作，共促區(qū)域性黃金市場新機制建設(shè)，以及國家貨幣合作等，逐漸實現(xiàn)黃金“弱美元化”，甚至“去美元化”。在共建“一帶一路”的大背景下，我國應優(yōu)先積極推進與沿線金礦資源豐富的國家進行黃金勘探、開采、加工、消費以及黃金投資、交易方面的合作，而這對促進我國黃金產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。

（作者單位：中國人民大學貨幣研究所）

金融市場月度資訊

截至11月底市場化債轉(zhuǎn)股的簽約項目達到1.8萬億元

12月1日，國家發(fā)改委財金司副司長孫學工在“第2屆中國AMC發(fā)展‘使命與擔當杭州高峰論壇”上表示，截至2018年11月底，市場化債轉(zhuǎn)股的簽約項目達到1.8萬億元，資金到位4582億元。

11月4家金融租賃公司合計發(fā)出118億元金融債

12月3日，《證券時報》整理市場數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，共有4家金融租賃公司合計發(fā)出118億元規(guī)模的金融債。另據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1～10月，已有15家金融租賃公司分批發(fā)行24期金融債，合計發(fā)行714億元。

11月P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量環(huán)比增長8.98%

12月6日，網(wǎng)貸之家發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為1114.54億元，環(huán)比上升8.98%。截至11月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計成交量已高達7.92萬億元，即將突破8萬億大關(guān)。

目前深交所民營企業(yè)總市值為10.47萬億元

12月8日，深交所副總經(jīng)理李輝在出席2018年中國民營企業(yè)高峰論壇時表示，2018年1～11月，深市新增IPO有45只，融資額達500億元。目前深市有1504家為民營企業(yè)，總市值為10.47萬億元。

11月社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元

12月11日，中國人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，同比減少3948億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.23萬億元，同比多增874億元。

11月銀行間貨幣市場成交共計85.5萬億元

12月20日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，債券市場共發(fā)行各類債券4.0萬億元;銀行間貨幣市場成交共計85.5萬億元，同比增長24.47%，環(huán)比增長24.19%。

11月中國外匯市場總計成交21.00萬億元

12月21日，國家外匯管理局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，中國外匯市場（不含外幣對市場）總計成交21.00萬億元（等值3.03萬億美元）。

11月末銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)增長6.3%

12月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月末，銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)為259.91萬億元，同比增長6.3%;總負債為238.52萬億元，同比增長5.8%。