宋雪嬌

[摘要]本文將從兩個方面著手研究中國資本市場風(fēng)險投資的運營和市場建設(shè)。首先在國際大環(huán)境中我國風(fēng)險投資行業(yè)起步較晚急需轉(zhuǎn)變，需要通過借鑒別國和自我創(chuàng)新來體現(xiàn)我國特色風(fēng)險投資機制。第二對于資本來說，風(fēng)險投資的最大需求就是降低投資風(fēng)險，對投資風(fēng)險加以管控，通過資本市場的風(fēng)險投資關(guān)聯(lián)機制探究，我國風(fēng)險投資運營的規(guī)律以及市場。本文將以現(xiàn)實資料結(jié)合從宏觀與微觀角度結(jié)合探究我國資本市場風(fēng)險投資的運營機理與市場建設(shè)，力求研究成果更具科學(xué)性，可操作性。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資;資本市場;風(fēng)險控制

風(fēng)險投資的概念起源于美國二戰(zhàn)過后，我國風(fēng)險投資起步較晚始于上世紀(jì)80年代中期。風(fēng)險投資活化了資本市場，對于中小企業(yè)來說，可快速集結(jié)資金擴大發(fā)展達到盈利目標(biāo)。對于投資者以及資本管控者來說風(fēng)險投資可帶來大量的利潤，可將一些不流動的資本加以運用，帶來新的社會利潤。對于國家來說資本的大量流動代表著國家經(jīng)濟可快速高效的發(fā)展，在黨的十五屆五中全會以及第9屆全國人民代表大會第4次會議，都將風(fēng)險投資提到了國家發(fā)展的戰(zhàn)略高度。明確表示風(fēng)險投資可為企業(yè)以及國家?guī)硇碌臋C遇。但同時風(fēng)險也隨之而來，如何進一步活化市場資本，增強企業(yè)金融危機抗壓能力，減少資本市場風(fēng)險程度。從國家層面來說具有著重大的現(xiàn)實意義與戰(zhàn)略價值。

一、風(fēng)險投資的基本內(nèi)容

（一）風(fēng)險投資的本質(zhì)

對在目前來說，對于風(fēng)險投資并沒有一個統(tǒng)一的概念，只有三種解釋：1.風(fēng)險投資是將資本與科技相聯(lián)系，對創(chuàng)新型產(chǎn)品或服務(wù)的投資。2.風(fēng)險投資通過購買新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的股份，培養(yǎng)促進企業(yè)的發(fā)展從而達到營收目標(biāo)。3.風(fēng)險投資偏好風(fēng)險，看重行業(yè)潛力，是對新興潛力行業(yè)的投資行為。

（二）風(fēng)險投資的基本功能

首先資本放大功能，風(fēng)險對投資具有較強的聚攏作用，將一些社會閑置資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金?？蓪⒍唐谕顿Y資金，變?yōu)殚L期投資紫金。將安全資金轉(zhuǎn)化為具有高風(fēng)險高收益的創(chuàng)業(yè)資金，相對分散的市場上快速聚攏資金的功能。

第二增值服務(wù)功能，風(fēng)險投資除了偏好風(fēng)險以外，看好的是高風(fēng)險帶來的高利潤。所以在資金的注入同時，資金持有方很可能積極的基金被注入方提供全方面的資源增值服務(wù)共享資源，提升行業(yè)間的合作功能。并且風(fēng)險投資常規(guī)本質(zhì)突出了投資方與被投資方之間的一種緊密聯(lián)系關(guān)系，是一種智力投資機制，甚至服務(wù)功能才是風(fēng)險投資成功的決定性因素。

第三降低風(fēng)險，從資本管理來說降低資本風(fēng)險的最有效方式就是多渠道分配資金。通過組合投資的方式進行控制風(fēng)險，這樣可以形成投資者的避險功能。對于市場也形成了刺激或約束的機制，全面增強市場抗風(fēng)險能力，提高企業(yè)保障機制，分散風(fēng)險，同時可刺激更多的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

二、我國資本市場風(fēng)險投資運營機理及改變方式

（一）狹義角度分析

首先，從狹義角度來說不同的國家其資本市場的表現(xiàn)完全不同，其市場的抗風(fēng)險能力也不一樣。風(fēng)險投資的最大獲利市場在于美國市場，就是因為美國是全球最大的金融市場。資本需求量大，風(fēng)險承受能力高，回報率高等原因。并且國家通過長期的摸索已經(jīng)形成了適合本國國情的資本市場風(fēng)險投資機制。但是對于我國來說，我國資本市場起步較晚，而我國國情的特殊化導(dǎo)致資本市場仍有更多的空白需要填充。我國風(fēng)險投資機制來看亟需加強有中國特色的投資機制建立，規(guī)范市場構(gòu)架，增強金融市場的抗風(fēng)險抗危機能力。

第二風(fēng)險投資具有不可避免的風(fēng)險性，風(fēng)險投資本身就是資本市場的資金流動，其風(fēng)險性往往將對整個資本市場產(chǎn)生不利因素。但到目前為止，我國風(fēng)險投資機制并沒有形成完整的市場架構(gòu)、機制不全、管控制度不足等。但與我國龐大的資本市場需求不對等，導(dǎo)致我國風(fēng)險投資市場脆弱缺乏抗風(fēng)險。對此有必要從我國風(fēng)險投資的機制運營入手確保資本市場對風(fēng)險投資的有效支持。

第三機遇是與時俱進的，對于風(fēng)險投資也是一樣風(fēng)險也在隨著市場的發(fā)展而變化。不管是世界上哪一個國家風(fēng)險投資的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都需要在不斷的實踐中進行市場架構(gòu)修正與完善，因此國家發(fā)展自己的風(fēng)險投資行業(yè)需要運行機理，市場環(huán)境放在首要位置，使國家資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

第四加強金融投資管理有利于幫助企業(yè)優(yōu)化管理制度。一輛車想要跑得更快，那么就需要內(nèi)部的發(fā)動機一起工作，企業(yè)的道理也是一樣企業(yè)想要獲得更好的發(fā)展，那么就要需要企業(yè)管理者以及企業(yè)員工的力量統(tǒng)一方向。而管理者的行為方式重視企業(yè)的管理工作通過多渠道信息溝通，可提高自身企業(yè)的管理能力，從一定方面也能夠幫助企業(yè)提高盈利能力。但企業(yè)內(nèi)部的決策一般都是由領(lǐng)導(dǎo)者決定的，領(lǐng)導(dǎo)者決定著企業(yè)的直接經(jīng)濟利益甚至有可能會使企業(yè)呈現(xiàn)負(fù)債狀態(tài)。所以，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部形成多方面的學(xué)習(xí)，提高企業(yè)管理者的風(fēng)險意識，避免企業(yè)承擔(dān)過高的風(fēng)險或者發(fā)展停滯不前。

（二）廣義角度分析

再從廣義角度來說，首先發(fā)展風(fēng)險投資有利于國家的技術(shù)市場人才必要因素優(yōu)化配置整合市場資源，推動市場發(fā)展。通過市場行為將資金聚攏推向潛力大的行業(yè)，可推進我國高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展將資本與技術(shù)產(chǎn)業(yè)連接起來，則可推動整個產(chǎn)業(yè)鏈形成集升級。并且資金的注入將激活整個產(chǎn)業(yè)的繁榮，這樣可推進管理資源的發(fā)展豐富行業(yè)經(jīng)驗以及市場服務(wù)態(tài)度，推進高新產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展，加強與資本市場的融資機制，形成我國良好的市場構(gòu)架。

其次風(fēng)險投資有利于科技的創(chuàng)新，資本會迫不及待地推動企業(yè)進行新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的研發(fā)已占據(jù)市場優(yōu)勢。而對于新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的研發(fā)也需要有大量資金的支持，資本與技術(shù)相互彌補相互支持，形成新時代市場產(chǎn)業(yè)的發(fā)動機。

第三在風(fēng)險投資市場發(fā)展的同時破孕育而生各種第三方金融機構(gòu)，可促進我國金融體制改革。提高金融機制的抗風(fēng)險能力，資本運作能力。資本將會對偏好風(fēng)險同時又會把控現(xiàn)風(fēng)險額度，有效過濾掉，市場中風(fēng)險過高體系不完整的行業(yè)，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。同時，還可增加金融人才培養(yǎng)，也可從更深層次上促進我國經(jīng)濟與國際接軌。

三、我國風(fēng)險資本的市場問題

（一）投資渠道制約

從國際市場上來看，風(fēng)險投資的渠道是多渠道的。主要有富裕的家庭和個人，基金會、保險證券公司、銀行業(yè)、大公司、國有資本等。但對于我國風(fēng)險投資來源來說，民間資本從2000年開始才開始涌入資本市場，但總體情況仍為政府投入。政府作為資本的主導(dǎo)人，從一定程度上很難擺脫國家政策。無法進行全面的市場化運作，并且在項目的執(zhí)行方面也很難擺脫政府的干預(yù)。政府作為投資主體，城管權(quán)力難以明確分析，將會對被投資者形成結(jié)構(gòu)性的約束機制，風(fēng)險投資本應(yīng)帶有高回報高風(fēng)險，但在政府的主導(dǎo)下，很可能將風(fēng)險投資變得低效率高風(fēng)險。由于政府為資金的把控者，沒有完善的約束機制約束權(quán)力主體，所以政府的風(fēng)險投資項目很容易變成貪污腐敗的項目。政府區(qū)塊劃分嚴(yán)重，各地方政府為了吸引人才及新技術(shù)，建設(shè)到本地風(fēng)險投資資金。在本地區(qū)由于商業(yè)環(huán)境科技配套等問題對風(fēng)險投資資金產(chǎn)生了約束性，所以對于區(qū)塊資金來說很難發(fā)揮完作用，與市場的自由化理論相矛盾。

（二）投資機制欠缺

我國風(fēng)險投資主體采用公司制，這樣的組織形式延續(xù)了我國國有企業(yè)資本運作模式，不符合當(dāng)下快速發(fā)展的資本市場需求。從決策機制上來講，公司的決策人往往為企業(yè)的大股東，但董事會成員并非專業(yè)的投資人員。投資出錯的概率極高，項目經(jīng)理人的實際作用不高。從獎勵約束機制上來說，公司不能有效的將風(fēng)險投資機制，責(zé)任、權(quán)利、利益劃分，很難避免人為主觀性的控制風(fēng)險存在。在稅收角度上來說，公司制將體現(xiàn)雙重征稅，在企業(yè)盈利時需要繳納公司所得稅，在企業(yè)分紅則要求股東個人所得稅。從制度上來說公司制屬于靜態(tài)的條理明晰制度，而風(fēng)險投資機制講究高效便捷以及隨機應(yīng)變，所以公司制中的許多規(guī)定已凸顯投資的機制不符合。

四、如何改進我國風(fēng)險投資市場建設(shè)

首先我國投資市場需要提高風(fēng)險評估與控制，風(fēng)險投資除了帶有高利潤以外同時帶有高風(fēng)險，所以企業(yè)在風(fēng)險投資的過程中，資本收益同時也可能帶來資本的損失。風(fēng)險投資對于資本運作來說存在著大量不確定性市場。但對于風(fēng)險來說，投資者不應(yīng)當(dāng)帶有僥幸心理，應(yīng)當(dāng)從科學(xué)角度不確定因素。在這里西方發(fā)達資本主義國家市場建設(shè)過程中已經(jīng)總結(jié)了不少的經(jīng)驗和有效方法。而我國風(fēng)險投資市場剛剛起步，對于這方面工作還很薄弱，力求分析風(fēng)險投資的風(fēng)險因素，總結(jié)系統(tǒng)性風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險，從風(fēng)險的本質(zhì)出發(fā)控制風(fēng)險出現(xiàn)的概率，從大的方面來講降低企業(yè)風(fēng)險投資風(fēng)險。其次建立屬于本企業(yè)的風(fēng)險投資體系，遵循科學(xué)性，系統(tǒng)性，層次性，代表性，合理性與可操作性的原則下，配合系統(tǒng)考核模型建立風(fēng)險投資指標(biāo)體系，從而建設(shè)健康的風(fēng)險投資市場。

綜上所述，社會經(jīng)濟的不斷開放導(dǎo)致我國市場資本流動越加方便。在資本市場中，資本對于利益的追逐性越高，則對風(fēng)險的偏好越高。但我的風(fēng)險投資業(yè)才剛剛起步，只有在不斷的完善及探索中才能夠形成具體的市場化結(jié)構(gòu)。這就需要我國資本市場加強對風(fēng)險投資的管理，在以后的不斷探索中完善市場架構(gòu)。