蔣曉全｜文

借鑒國際成熟期貨交易所實(shí)現(xiàn)期貨市場與現(xiàn)貨市場、場內(nèi)市場與場外市場互聯(lián)互通的成功經(jīng)驗，創(chuàng)建規(guī)范、透明、公正的倉單交易市場，有利于防控金融風(fēng)險和規(guī)范市場流通秩序，增強(qiáng)服務(wù)有色金屬企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力，增強(qiáng)有色金屬市場定價話語權(quán)。

國際有色金屬倉單交易市場

倫敦金屬交易所LME、芝加哥商業(yè)交易所CME、洲際交易所ICE 都經(jīng)歷了“現(xiàn)貨市場——中遠(yuǎn)期市場——期貨市場”的發(fā)展歷程，實(shí)現(xiàn)了期貨市場與現(xiàn)貨市場、場內(nèi)市場與場外市場的互聯(lián)互通。CME 通過ClearPort 平臺對場內(nèi)業(yè)務(wù)和場外衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行集中清算。LME 擁有全球布局的倉儲體系，按照“凈消費(fèi)地、集散地和政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與法律健全”的三大原則在全球設(shè)置 700 多家交割倉庫，不設(shè)置交割倉庫地區(qū)升貼水和注冊品牌升貼水，由其核心會員通過倉單交易平臺LMEsword 系統(tǒng)構(gòu)建OTC 倉單交易平臺實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)倉單的交易、串換和流轉(zhuǎn)，具有無紙化、流通效率高、交易與倉單安全性的特點(diǎn)，保證LME 期貨與現(xiàn)貨市場緊密結(jié)合。LMEsword 系統(tǒng)具有三大主要功能：一是倉單登記，包括商品名稱、等級、規(guī)格、產(chǎn)地、數(shù)量等信息；二是倉單過戶，實(shí)現(xiàn)倉單所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，確保實(shí)物交割履約義務(wù)的執(zhí)行；三是倉單串換，LME 實(shí)物交割執(zhí)行倉單隨機(jī)分配原則，核心會員對實(shí)物交割后地區(qū)與品牌不符要求的倉單進(jìn)行串換。2016年4月LME 在LMEsword 系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出了覆蓋標(biāo)準(zhǔn)倉單與非標(biāo)倉單的LMEshield 系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了非標(biāo)倉單的交易、串換和流轉(zhuǎn)。2016年10月LME實(shí)施以LMEshield 電子倉單系統(tǒng)追蹤不在LME 系統(tǒng)內(nèi)的中國地區(qū)保稅倉儲倉庫金屬的計劃。

2018年5月28日上期所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺上線儀式

我國創(chuàng)建有色金屬標(biāo)準(zhǔn)倉單交易市場的重要意義

雖然我國是世界有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)大國，但我國大宗商品現(xiàn)貨市場無法像國外成熟市場經(jīng)歷完整的制度變遷和市場演化，市場化體系建設(shè)還存在差距，缺乏統(tǒng)一、規(guī)范、透明的交易市場。這導(dǎo)致近年來我國大宗商品交易市場風(fēng)險事件頻發(fā)，如2012年華東鋼貿(mào)事件、2014年青島港事件，倉單重復(fù)質(zhì)押、虛假倉單。

借鑒我所商品期貨市場從清理整頓走向規(guī)范發(fā)展、成立商品期貨交易所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功經(jīng)驗，借鑒LME、CME、ICE 實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外市場互聯(lián)互通的國際經(jīng)驗，由上海期貨交易所創(chuàng)建有色金屬標(biāo)準(zhǔn)倉單交易市場具有重要意義。

1.防控金融風(fēng)險和規(guī)范有色金屬市場流通秩序需要交易所建設(shè) “規(guī)范、透明、公正”的倉單交易市場。

近年來，我國大宗商品現(xiàn)貨市場風(fēng)險事件頻發(fā)。2017年全國金融工作會議提出了“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革”的工作部署。2018年政府工作報告提出“規(guī)范金融市場秩序，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全”。這客觀上迫切需要由期貨交易所建設(shè)一個“規(guī)范、透明、公正”的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易市場，示范與規(guī)范大宗商品市場流通與交易秩序，豐富多層次商品市場體系建設(shè)。

2.解決期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化與有色金屬實(shí)體企業(yè)需求的若干痛點(diǎn)問題。

一是解決時間不匹配問題，倉單交易實(shí)現(xiàn)了天天交易、日日交割，解決實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的需求和期貨市場每月交割一次的矛盾；二是解決地點(diǎn)、品牌和規(guī)格不匹配問題，倉單交易實(shí)現(xiàn)不同地區(qū)、品牌及規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)倉單串換，解決期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化無法滿足實(shí)體企業(yè)個性化需求的矛盾；三是解決品牌價格差異性問題，期貨交割大都按照同一價格進(jìn)行，而倉單交易能夠體現(xiàn)不同品牌的價格差異性；四是解決期現(xiàn)業(yè)務(wù)難以高效結(jié)合的難題，推動現(xiàn)貨業(yè)務(wù)從線下轉(zhuǎn)線上。

3.有利于進(jìn)一步增強(qiáng)我國有色金屬市場定價話語權(quán)。

期貨市場具備兩大服務(wù)功能：價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能。就價格發(fā)現(xiàn)功能而言，期貨市場已成為有色金屬行業(yè)中長期貿(mào)易合同的定價基準(zhǔn)，倉單交易平臺有利于成為即期貿(mào)易合同的定價基準(zhǔn)，形成以期貨價格為基準(zhǔn)、現(xiàn)貨升貼水市場化報價為核心的“期現(xiàn)聯(lián)動”定價方式，形成期現(xiàn)雙輪驅(qū)動市場化定價機(jī)制，完善大宗商品市場定價體系，增強(qiáng)“中國價格”在國際大宗商品市場的定價權(quán)。

4.有利于增強(qiáng)服務(wù)有色金屬企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。

倉單交易業(yè)務(wù)是期現(xiàn)結(jié)合的重要創(chuàng)新，對實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展具有積極促進(jìn)作用：有利于企業(yè)高效率、低成本地實(shí)現(xiàn)倉單串換與調(diào)配，節(jié)省調(diào)配成本，完成庫存戰(zhàn)略布局；拓寬倉單購銷渠道和業(yè)務(wù)范疇，創(chuàng)新企業(yè)貿(mào)易模式；滿足有色金屬企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性需求，降低風(fēng)險；有效降低企業(yè)庫存水平與成本及跌價風(fēng)險；成為有色金屬企業(yè)產(chǎn)品銷售與原材料采購的補(bǔ)充渠道。

上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺的業(yè)務(wù)模式與運(yùn)行情況

1.發(fā)展介紹。

上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺是上海期貨交易所立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宗旨，依托現(xiàn)有期貨交易、結(jié)算、交割、風(fēng)險控制、倉單管理和倉儲體系成功運(yùn)行20 多年的經(jīng)驗，開展與期貨相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)，利用“物聯(lián)網(wǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)”信息技術(shù)，打造期現(xiàn)結(jié)合的大宗商品交易、交割、結(jié)算、風(fēng)險管理等一站式服務(wù)平臺。平臺以標(biāo)準(zhǔn)倉單交易為起步，2018年5月28日上線，以銅、鋁為試點(diǎn)品種，10月18日拓展至鉛、鋅、錫、鎳品種。

2.業(yè)務(wù)模式。

標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)模式以掛盤交易為主，簡單、高效，貼近現(xiàn)貨市場需求，流程如下：（1）賣方將符合條件的標(biāo)準(zhǔn)倉單從標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)授權(quán)至倉單交易平臺，選擇倉單，發(fā)布掛牌；（2）買方根據(jù)品種、地區(qū)、倉庫、品牌、規(guī)格、報價方式等關(guān)鍵字段，篩選賣方掛牌信息，摘牌擬購買倉單，達(dá)成交易；（3）交易所實(shí)時將資金劃轉(zhuǎn)給賣方，倉單實(shí)時過戶給買方；（4）賣方向交易所開具發(fā)票，交易所向買方開具發(fā)票；（5）買方選擇賣出標(biāo)準(zhǔn)倉單，或解授權(quán)回標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)，轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨提貨。

3.創(chuàng)新點(diǎn)。

上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺不以營利為目的，公平、透明、規(guī)范，公信力強(qiáng)，具有五個方面創(chuàng)新，一是交易模式創(chuàng)新：買賣雙方直接交易，解決交易商的市場信息不對稱問題，保障了“倉單、資金和票據(jù)”的安全性。二是結(jié)算模式創(chuàng)新：交易所直接對交易商進(jìn)行資金結(jié)算和增值稅發(fā)票收付，資金和倉單結(jié)算效率高于期貨和現(xiàn)貨市場。三是交割模式創(chuàng)新：與期貨市場每月固定交割一次不同，平臺實(shí)現(xiàn)天天交易與日日交割，滿足企業(yè)每日生產(chǎn)經(jīng)營銷售的連續(xù)性需求。四是風(fēng)控模式創(chuàng)新：實(shí)現(xiàn)開戶、交易、結(jié)算、交收一站式管理，全流程介入風(fēng)控管理。五是報價方式創(chuàng)新：采用全價和升貼水兩種報價方式，期現(xiàn)聯(lián)動，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易慣例。

4.運(yùn)行情況。

平臺上線近一年，運(yùn)行平穩(wěn)，交易活躍，企業(yè)積極參與，包括中國鋁業(yè)、銅陵有色、大冶有色、云南銅業(yè)、國家電投為代表的冶煉企業(yè)，以中國五礦、廈門國貿(mào)為代表的貿(mào)易商，以國投中谷、國泰君安風(fēng)管為代表的期貨子公司。截至2019年5月17日，標(biāo)準(zhǔn)倉單交易累計成交22059 筆、27.55 萬張倉單、成交量640 萬噸、成交金額1343 億元，申請開戶交易商502 家。

5.功能發(fā)揮。

平臺服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能逐步發(fā)揮，提升有色金屬期貨市場運(yùn)行質(zhì)量，規(guī)范有色金屬現(xiàn)貨市場流通秩序。倉單交易價格與期現(xiàn)市場價格緊密互動，現(xiàn)貨升貼水報價方式初步形成，價格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)；期現(xiàn)基差明顯收斂，促進(jìn)期現(xiàn)市場有效結(jié)合，提高套期保值效率；促進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)倉單流轉(zhuǎn)，提升倉單資源配置效率，增加期貨市場交割量；拓寬倉單購銷與串換渠道，創(chuàng)新企業(yè)貿(mào)易模式；促進(jìn)期現(xiàn)套利、地區(qū)套利、品牌套利、基差交易、倉單融資等業(yè)務(wù)創(chuàng)新。