摘 要：M公司于2018年2018年5月3日向港交所遞交了上市申請(qǐng)，于2018年7月9日，M公司在香港證券交易所正式掛牌上市。2018年6月11日，證監(jiān)會(huì)披露了該公司招股說(shuō)明書(shū)，在披露之后，來(lái)自各方面的疑問(wèn)層出不窮，最受關(guān)注的就是該公司公司的巨額虧損，對(duì)此，公司在招股書(shū)稱(chēng)將在公司合格上市后，利用股份溢價(jià)來(lái)彌補(bǔ)累計(jì)虧損，到2018年末該項(xiàng)累計(jì)虧損將不復(fù)存在。本文將從公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、毛利等方面分析公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，再分析其虧損的真正原因。

關(guān)鍵詞：營(yíng)業(yè)收入；利潤(rùn)；盈虧

一、M公司簡(jiǎn)介

北京A科技有限責(zé)任公司成立于2010年3月3日，是一家專(zhuān)注于智能硬件和電子產(chǎn)品研發(fā)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)也是一家專(zhuān)注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

二、M公司營(yíng)業(yè)收入及毛利率

M公司在上市時(shí)也首次披露了公司上市前三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，A集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于智能手機(jī)、IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)三大部分，其中智能手機(jī)收入占比最大。M公司2015年-2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為667.25億、683.60億、1143.88億，復(fù)合增長(zhǎng)率到30.93%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為47.99億、87.53億、182.54億，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)95.03%。在三項(xiàng)主要的收入來(lái)源中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率最高，對(duì)公司整體毛利率貢獻(xiàn)較高，手機(jī)、IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品的毛利率在2015年較低，但在后面兩年中，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模和毛利率水平的提高，M公司的毛利貢獻(xiàn)率逐年提升。以下將從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入具體變動(dòng)情況來(lái)分析：

（1）手機(jī)業(yè)務(wù)

2015年到2017年手機(jī)銷(xiāo)售收入分別為537.15億、487.64億、805.64億，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為80.50%、71.33%、67.80%。M公司智能手機(jī)的均價(jià)在這三年中都在800-900之間，價(jià)格相比其他手機(jī)廠商要低的多，手機(jī)銷(xiāo)售量從2015年的6654.6萬(wàn)臺(tái)上升到2017年的9141萬(wàn)臺(tái)，甚至在2018年超過(guò)了一億臺(tái)。M公司的手機(jī)一直以來(lái)都是以高性價(jià)比著稱(chēng)，其在招股說(shuō)明書(shū)中承諾“永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過(guò)5%”，相比高端手機(jī)廠商蘋(píng)果與三星，M公司手機(jī)的毛利率已經(jīng)被壓縮到了極致，走的是薄利多銷(xiāo)的路線，而這一戰(zhàn)略，使得其手機(jī)的銷(xiāo)量一路飆升，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率遠(yuǎn)超三星。而且在2017年第四季度成為印度市場(chǎng)出貨量排名第一的智能手機(jī)公司。

（2）IOT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)

2015年到2017年IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品收入分別為86.91億、124.15億、234.48億。與蘋(píng)果和亞馬遜相比，M公司IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品毛利率明顯偏低，尤其是2015年其毛利率僅有1.94%，在2016年和2017年其毛利率明顯上升。毛利上升的主要原因?yàn)楣綢OT和生活消費(fèi)產(chǎn)品推出新型號(hào)，產(chǎn)品類(lèi)別擴(kuò)充及銷(xiāo)量迅速上漲，從而產(chǎn)生了顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。雖然毛利不高，但I(xiàn)OT和生活消費(fèi)產(chǎn)品對(duì)于A集團(tuán)來(lái)說(shuō)具有重要意義，M公司營(yíng)業(yè)收入中的60%以上都是手機(jī)業(yè)務(wù)帶來(lái)的，但我國(guó)手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)增速放緩，該公司手機(jī)在國(guó)內(nèi)的收入占比從2015年的94%下降到了2017年的72%，印度市場(chǎng)和線下渠道成為其收入增長(zhǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素。

（3）互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)

2015年到2017年互聯(lián)網(wǎng)收入分別為32.39億、65.38億、98.96億。與同行業(yè)可比公司的毛利相比，公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率較高，主要是由于公司通過(guò)智能手機(jī)等終端硬件設(shè)備銷(xiāo)售獲取了大量用戶流量資源，在此基礎(chǔ)上開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣業(yè)務(wù)時(shí)，相關(guān)的外部流量采購(gòu)成本、內(nèi)容采購(gòu)成本等較小導(dǎo)致的。但該公司公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的收入占比不高，2015年-2017年分別占總營(yíng)業(yè)收入的4.85%、9.55%、8.63%。

三、M公司凈利潤(rùn)

從上面的分析可知M公司的銷(xiāo)售收入在2017年迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，毛利增長(zhǎng)率也大幅上漲，但與其驕人的業(yè)績(jī)相反的是，M公司2017年的凈利潤(rùn)竟為-439億元。雖然公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)不穩(wěn)定，在2017年更是虧損了438.89億，但從扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)來(lái)看，該指標(biāo)在穩(wěn)定上升，2015年到2017年分別為-22.48億、2.33億、39.45億，說(shuō)明公司的盈利狀況良好且公司的盈利能力在持續(xù)增強(qiáng)。公司凈利潤(rùn)存在大額為負(fù)主要是由于優(yōu)先股處理造成的，公司將優(yōu)先股按以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債核算，當(dāng)公司估值上漲時(shí)，優(yōu)先股的公允價(jià)值也會(huì)隨之上漲，使得公司公允價(jià)值變動(dòng)損失87.59億、25.23億、540.72億。下面將從M公司優(yōu)先股的形成、優(yōu)先股對(duì)業(yè)績(jī)的影響這兩方面來(lái)具體分析。

（1）M公司優(yōu)先股的形成

互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)通過(guò)多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，一般對(duì)于初創(chuàng)的公司來(lái)說(shuō)，投資者在對(duì)其投資時(shí)會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以公司一般會(huì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，這種融資方式對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較小。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)，投資者可以在公司上市后自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好，還可以按照固定利率計(jì)息要求公司贖回。作為互聯(lián)網(wǎng)公司的M公司在融資時(shí)也是通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的方式。

M公司自2010年9月至2017年8月，通過(guò)18輪的融資，從2010年開(kāi)始的每一輪融資，股東幾乎都是以可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股形式入股。這種優(yōu)先股主要包含兩個(gè)權(quán)利：1.若公司完成上市，并且市值不低于特定金額，優(yōu)先股在上市之后自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股；2.若公司未及時(shí)完成上市，股東有權(quán)要求其按投資成本加年復(fù)利8%及已宣告但尚未發(fā)放的股利，或者贖回時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)公允價(jià)值二者孰高的價(jià)格贖回其持有的優(yōu)先股。

在港交所的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為對(duì)股東的負(fù)債，其公允價(jià)值的上升會(huì)使得公司賬面虧損，但對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)沒(méi)有影響。公司的價(jià)值越大，這種虧損值反而越高。所以當(dāng)M公司業(yè)績(jī)利好時(shí)，公司價(jià)值大幅提升，這使得優(yōu)先股的公允價(jià)值上升，最終，A集團(tuán)年的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)值。

（2）優(yōu)先股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響

M公司2015年到2017年的公允價(jià)值變動(dòng)損失分別為87.59億、25.23億、540.72億，而這三年的凈利潤(rùn)分別為-76.27億、49.16億、-438.89億，但在扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值對(duì)凈利潤(rùn)的影響后，M公司的凈利潤(rùn)在這三年中穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別為11.32億、74.39億、101.83億。對(duì)于優(yōu)先股的確認(rèn)與計(jì)量，不同國(guó)家有不同的規(guī)定，目前為止，優(yōu)先股可以劃分為金融負(fù)債和權(quán)益工具，不同的劃分會(huì)直接影響到其后續(xù)的計(jì)量，從而產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果。若按照我國(guó)的規(guī)定，將M公司的優(yōu)先股劃分為金融負(fù)債，后續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表日必須按公允價(jià)值計(jì)量，并將公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入損益，結(jié)果導(dǎo)致其2017年的利潤(rùn)減少542億元，年末出現(xiàn)1272億元的資不抵債。若將其劃分為權(quán)益工具，后續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表日不需要重新計(jì)量，則M公司2017年的利潤(rùn)將增加542億元，凈資產(chǎn)也將由-1272億元變?yōu)?43億元?？梢?jiàn)，對(duì)優(yōu)先股性質(zhì)歸屬的不同認(rèn)定及其后續(xù)的不同會(huì)計(jì)處理，會(huì)使得公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出兩種截然不同的結(jié)果，很顯然，第二種結(jié)果更符合M公司的實(shí)際情況。公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是為外部的信息使用者提供決策有用的信息而存在的，而其中的凈利潤(rùn)指標(biāo)是衡量公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)之一，M公司的凈利潤(rùn)指標(biāo)與其實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不符，這有可能會(huì)使投資者作出錯(cuò)誤的決策。

四、結(jié)論

從上面的分析可知，M公司所謂的“虧損上市”其實(shí)是由于會(huì)計(jì)處理帶來(lái)的“錯(cuò)覺(jué)”，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的不同會(huì)計(jì)處理會(huì)使得M公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)兩種截然不同的結(jié)果，由于M公司在香港上市，所以采用的是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，將優(yōu)先股以公允價(jià)值計(jì)入負(fù)債，當(dāng)M公司的估值提高時(shí)，它的“虧損額”也會(huì)越大，但這種虧損并不影響M公司的上市經(jīng)營(yíng)。

參考文獻(xiàn)

[1]胡中穎，周旭旭.小米的市值之謎——從可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的角度[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2019（02）：155-157.

[2]宋穎鳳.可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股會(huì)計(jì)處理研究[D].上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院，2018.

[3]黃世忠.優(yōu)先股性質(zhì)認(rèn)定、會(huì)計(jì)處理及其經(jīng)濟(jì)后果分析——基于小米財(cái)務(wù)報(bào)告的案例研究[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2018（10）：6-9.

作者簡(jiǎn)介：慶育紅（1995—），女，漢族，甘肅臨夏，研究生在讀，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：注冊(cè)會(huì)計(jì)師方向。