李新新

【摘要】2008年發(fā)生全球性金融危機(jī)后，我國(guó)加快了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，加快了香港、新加坡和倫敦等人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展。離岸金融市場(chǎng)可以很大程度地促進(jìn)在岸金融市場(chǎng)的改革與完善并且對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際化也起著十分重大的積極作用。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和最大的對(duì)外貿(mào)易國(guó)，我國(guó)在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的過程中也在積極發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，積極主動(dòng)地利用離岸市場(chǎng)的積極作用為境內(nèi)金融市場(chǎng)的完善與人民幣的盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)際化服務(wù)。本文分析了人民幣國(guó)際化以及人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展方面遇到的問題，并提出了相應(yīng)對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】人民幣離岸市場(chǎng) 人民幣國(guó)際化 跨境支付

1引言

當(dāng)前，人民幣國(guó)際化需要來自各方面的推動(dòng)力，比如說我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與政治地位的增強(qiáng)、金融市場(chǎng)的健全、法律法規(guī)的完善、人民幣匯率穩(wěn)定等。其中，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展的也是一個(gè)不容忽視的重要方面。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，中國(guó)在世界中的地位作用更加顯現(xiàn)，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)也是順應(yīng)了世界市場(chǎng)的客觀變化需求。因此，了解人民幣離岸市場(chǎng)在現(xiàn)階段的發(fā)展情況以及發(fā)展過程中存在的不足，為正在興起的人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)提出建議，正是本文闡述的著眼點(diǎn)。

2人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展面臨的問題

人民幣離岸市場(chǎng)雖然近些年發(fā)展很快，取得了可喜的成果，但同時(shí)也出現(xiàn)了不少值得注意的問題。

2.1人民幣收付失衡導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過多

人民幣跨境業(yè)務(wù)能讓我國(guó)的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)機(jī)構(gòu)在境外從事業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)方便直接使用我國(guó)人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)以及結(jié)算，這樣就能排除匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的各種干擾，還能減少企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易成本。然而離岸人民幣業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，人民幣收與付之間失衡的問題也同時(shí)出現(xiàn)。人民幣收與付失衡指的是在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算過程中，進(jìn)口方大多用人民幣支付進(jìn)口貨款，而出口方對(duì)出口貸款的收取主要以美元為主，如此人民幣支付額就會(huì)比收取數(shù)額要大，這樣我國(guó)就會(huì)增加外匯儲(chǔ)備。2017年度跨境人民幣收入與付出之比是1：1.06，相以往前若干年有了比較明顯的改善，2017年全年人民幣對(duì)外支付和收取的分別是4.74萬(wàn)億元和4.45萬(wàn)億元，兩者之間的差額約2900億元。中國(guó)是外貿(mào)順差國(guó)家，出口貿(mào)易中實(shí)際收入的人民幣金額遠(yuǎn)要比進(jìn)口貿(mào)易中實(shí)際付出的人民幣金額要大得多，這種失衡的“跛足”現(xiàn)象是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的常態(tài)。

2.2境外人民幣絕對(duì)規(guī)模偏小

人民幣投資渠道有限我國(guó)境外人民幣資金池規(guī)模的擴(kuò)大目前受兩個(gè)主要因素的制約：一是人民幣資本項(xiàng)目還未完全開放，資本賬戶受到管制;我國(guó)目前的資本賬戶還處于被管制狀態(tài)，人民幣尚不能完全自由地流人流出，這也在一定程度上限制了境外人民幣資金池規(guī)模的發(fā)展。二是人民幣的幣值穩(wěn)定性和人民幣的可兌換性限制了亞洲其他的貿(mào)易順差國(guó)對(duì)人民幣投資工具的需求。幣值穩(wěn)定對(duì)于投資者來說是很重要的，如果一國(guó)的貨幣常處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，這會(huì)促使其貿(mào)易順差國(guó)減少對(duì)其本幣金融產(chǎn)品的投資。

2.3我國(guó)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)體系還不發(fā)達(dá)

隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，我國(guó)的金融市場(chǎng)雖然取得了不小的發(fā)展進(jìn)步。市場(chǎng)參與者，金融產(chǎn)品市場(chǎng)，交易規(guī)模都有可觀的改善，政府出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，金融監(jiān)管也不斷完善。但我國(guó)的金融市場(chǎng)與國(guó)外成熟的金融市場(chǎng)相比仍然存在很多問題。從貨幣市場(chǎng)看，目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)存在著品種單一，產(chǎn)品數(shù)量少的不足，使貨幣政策的傳導(dǎo)渠道比較單一，傳導(dǎo)路徑過長(zhǎng)，使宏觀金融調(diào)控的時(shí)滯效應(yīng)突出，不能馬上見效。從資本市場(chǎng)看，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在一些比較大的問題。一是進(jìn)行價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者占比較小，而投機(jī)的個(gè)人投資者占主要比例，這樣便不利于資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。二是股市上市公司相關(guān)信息的公開披露制度還很不健全，股市投資者因信息失真嚴(yán)重其切身利益受到損害。三是適合操作的資本市場(chǎng)的金融工具相對(duì)單一，過于嚴(yán)格的金融監(jiān)管致使金融創(chuàng)新活力不足。四是股市上的退市機(jī)制尚待完善，沒有很好的執(zhí)行，上市公司退出不靈活，退市的上市公司不多。

2.4資本項(xiàng)目的過嚴(yán)管制

限制了人民幣的流動(dòng)活力資本管制在我國(guó)改革開放之初曾經(jīng)發(fā)揮過相應(yīng)的作用，在當(dāng)今人民幣已經(jīng)步人國(guó)際化的條件下，過嚴(yán)的管制不利于資本項(xiàng)目項(xiàng)下的人民幣的雙向流動(dòng)，主要體現(xiàn)在資本、證券和短期資本等方面流動(dòng)的管制，目前，除了“滬港通”和“深港通”的實(shí)施且有每天交易數(shù)額的限制規(guī)定，對(duì)外直接投資可以自由流動(dòng)等，其它資本流動(dòng)方面，尤其是對(duì)短期資本的流動(dòng)依然受到較大的當(dāng)局管制。人民幣若是不能自由兌換，那么人民幣要想被國(guó)際上廣泛接受為國(guó)際通用貨幣就會(huì)很難。人民幣放松資本項(xiàng)目流動(dòng)的管制是勢(shì)在必行的，當(dāng)然這也要考慮我國(guó)國(guó)內(nèi)的具體情況和國(guó)際的客觀需要，逐步實(shí)施資本項(xiàng)目的開放。

3促進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策建議

3.1對(duì)進(jìn)出口收付人民幣的失衡實(shí)施調(diào)節(jié)

繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)相關(guān)國(guó)家的貨幣互換操作，使境外人民幣的存量擴(kuò)大為了國(guó)外進(jìn)口商能直接用人民幣來付貨款，我國(guó)要更多的操作與多國(guó)的貨幣互換。在貨幣互換時(shí)要附加相應(yīng)要求，要求這些國(guó)家的進(jìn)口商要將人民幣支付給我國(guó)出口商，使人民幣正?；亓鞫皇情L(zhǎng)期持有以圖未來升值：第一，我國(guó)應(yīng)強(qiáng)調(diào)貨幣互換中與貨幣互換國(guó)確立用人民幣進(jìn)行結(jié)算的制度，消除手續(xù)的繁瑣，減少人民幣的互換成本。第二，要求貨幣互換國(guó)對(duì)該國(guó)進(jìn)口商進(jìn)行關(guān)注，從業(yè)務(wù)單據(jù)上檢查該國(guó)進(jìn)口商互換的人民幣的用途是貿(mào)易結(jié)算而不是投機(jī)匯差。優(yōu)先對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，加大高新產(chǎn)業(yè)投入，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)加大扶持力度。倡導(dǎo)校企合作，教、研、企聯(lián)合，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)加快優(yōu)化升級(jí)轉(zhuǎn)換模式。優(yōu)化升級(jí)我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)，這種升級(jí)是深層次的，既包括整合改造升級(jí)現(xiàn)有的傳統(tǒng)資源，也包括將新興經(jīng)營(yíng)要素加入到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中。

3.2擴(kuò)大跨境人民幣業(yè)務(wù)的資金池，多元化人民幣金融產(chǎn)品品種

雖然當(dāng)今人民幣離岸市場(chǎng)的資金池處于不斷擴(kuò)大的階段，但是對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)際貿(mào)易規(guī)模和潛力以及中國(guó)對(duì)外投資的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭來說，仍然有很大的發(fā)展空間。一般來說，人民幣離岸市場(chǎng)資金的主要來源為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與直接人民幣投資。在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的過程中使用人民幣結(jié)算，這些人民幣一部分就會(huì)流人到人民幣境外各個(gè)離岸市場(chǎng)，使得境外各國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的資金池不斷補(bǔ)充擴(kuò)大，所以要大力支持跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，在對(duì)外貿(mào)易的結(jié)算中為人民幣爭(zhēng)取更大的發(fā)展空間和更高的使用頻率。同時(shí)，國(guó)家應(yīng)該出臺(tái)更多的優(yōu)惠政策與措施鼓勵(lì)外商直接使用人民幣對(duì)外進(jìn)行投資，尤其是投資項(xiàng)目直接使用中國(guó)的設(shè)備和技術(shù)及人員，這也會(huì)使得人民幣在離岸市場(chǎng)上的存量增加。

3.3進(jìn)一步拓展金融市場(chǎng)的廣度深度

在廣度上，既要擴(kuò)大國(guó)際上的覆蓋面也要推進(jìn)金融市場(chǎng)在我國(guó)影響力的輻射面，提升我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)其它國(guó)家金融投資的兼容性和包容性。在深度上，要減少個(gè)人投機(jī)者的占比，擴(kuò)大機(jī)頭投資者比例，加大各層級(jí)金融市場(chǎng)發(fā)展，逐步滿足需求差異不同的融資者、投資者的多樣化投融資需要，提升金融市場(chǎng)的整個(gè)防控風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作效率的能力，對(duì)現(xiàn)有的我國(guó)金融市場(chǎng)體系不斷健全。首先，更改以往公司上市的審批制為報(bào)備制，降低IPO門檻，由市場(chǎng)進(jìn)行選擇淘汰，加強(qiáng)對(duì)上市公司的規(guī)范監(jiān)管，放寬有融資需求的優(yōu)質(zhì)公司上市，更多的獲取直接融資，對(duì)主板、創(chuàng)業(yè)板這兩大股市擴(kuò)充市場(chǎng)體量，對(duì)上市公司完善股市的準(zhǔn)入與退市機(jī)制。其次，提供豐富多樣化的金融產(chǎn)品、金融工具，要加大力度創(chuàng)新研究債務(wù)市場(chǎng)的外幣債券品種。最后，進(jìn)一步擴(kuò)大RQFII參與我國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模和比例，建設(shè)A股“國(guó)際版”，加大研究推動(dòng)在我國(guó)股市引進(jìn)境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的IPO，要實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的一流國(guó)際化，建設(shè)“國(guó)際版”是極為重要的一方面。

3.4要逐步放松資本項(xiàng)目管制，擴(kuò)大人民幣業(yè)務(wù)在跨境投融資領(lǐng)域的影響力

人民幣由國(guó)內(nèi)流向國(guó)際，應(yīng)借助貨幣互換與貿(mào)易結(jié)算的方式來強(qiáng)化人民幣直接對(duì)外投資的力度。央行在2011年1月核批了有關(guān)試點(diǎn)區(qū)域的企業(yè)能直接用人民幣在對(duì)外直接投資中進(jìn)行結(jié)算。在境內(nèi)的企業(yè)可以把企業(yè)在境外直接投資賺得的利潤(rùn)直接用人民幣匯到國(guó)內(nèi)，讓對(duì)外直接投資的企業(yè)不用再擔(dān)心因匯率波動(dòng)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)如今在國(guó)際上人民幣的接受程度比以往明顯提高，我國(guó)可以要求受資國(guó)給予對(duì)外投資的我國(guó)企業(yè)使用人民幣投資一定的優(yōu)惠。為順利引導(dǎo)人民幣的回流，我國(guó)應(yīng)積極放寬境外用人民幣直接對(duì)境內(nèi)投資的政策。首先要在境外推動(dòng)人民幣面額的債券發(fā)行，因我國(guó)發(fā)行的一般債券收益比較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低，深受境外投資者的歡迎。其次允許離岸人民幣市場(chǎng)的境外企業(yè)用人民幣對(duì)我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行直接投資。

4結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，通過對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)以及其對(duì)人民幣在國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程中產(chǎn)生的作用的研究可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)不但能夠很好地優(yōu)化國(guó)際間金融資源的有效最佳配置，并且還能倒逼國(guó)內(nèi)金融體制的深化改革推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)深化開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，這樣又反過來對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步推動(dòng)。提高中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易、投資金融領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，落實(shí)“全球命運(yùn)共同體”的具體措施要求?；谖覈?guó)當(dāng)前資本項(xiàng)目受歷史原因和現(xiàn)實(shí)條件的制約還不能完全實(shí)施可兌換的背景下，為了防止過度自由開放的境外資本流動(dòng)對(duì)境內(nèi)現(xiàn)有形態(tài)的金融市場(chǎng)造成較強(qiáng)烈的沖擊，建立和發(fā)展規(guī)范的、有條件開放的人民幣離岸市場(chǎng)顯然是有積極意義的。