王驊

近日，富國、建信、廣發(fā)、中銀四家基金公司不約而同地申報一只上海金ETF及其聯(lián)接基金，黃金主題基金領域又迎來了新的成員。那么，上海金ETF與現(xiàn)有的黃金ETF和黃金QDII有何區(qū)別，正式亮相后，內地基民又該如何選擇呢？

上海金ETF即將揭開面紗

目前市場上主要有兩種形式的黃金基金：黃金ETF及其聯(lián)接基金和黃金QDII基金，其中現(xiàn)存的4只黃金ETF及其聯(lián)接基金主要跟蹤國內AU99.99黃金現(xiàn)貨，黃金QDII基金則主要以倫敦金價格為比較基準，主要投資于境外的實物黃金和黃金ETF。目前存量黃金基金跟蹤的金價，更類似于二級市場的股票價格，會實時發(fā)生波動。

而未來上海金ETF跟蹤的上海金，一天內只會由銀行為代表的定價成員以及中國黃金、山東黃金、老鳳祥等產金、用金企業(yè)按照以價詢量、數(shù)量撮合的集中交易形式形成兩個價格，更類似于股票市場中通過集合競價形成開盤價、收盤價。在省略了盤中交易過程之后，上海金只有上午和下午兩個價格，其價格波動會降低。

不過對于基金來說，因為每天只會有一個凈值，所以不管是撮合價格還是交易價格，對當天凈值的影響并不大。2017年以來，上海金和AU99.99黃金現(xiàn)貨合約收盤價格的相關系數(shù)高達0.998，長期走勢基本保持一致，疊加上海金自身波動小的特點，未來上海金ETF成立后，其凈值走勢也會和目前市場上的黃金基金類似。

黃金基金該如何選擇

既然凈值走勢可能相差不大，那么上海金ETF成立后值不值得購買，能否獲得投資者青睞呢？我們以現(xiàn)存的兩類黃金主題基金為例分析：現(xiàn)存黃金ETF基金四只，分別為華安、博時、易方達、國泰旗下產品，也均設有聯(lián)接基金，申購和交易的便利程度都很高。

從績效角度和金價跟蹤能力上看，四家產品差別并不大，不過個別產品有明顯特征：2015年底，華安黃金ETF獲準納入ETF融資融券標的，基金規(guī)模在2018年末達到74.48億，遠遠超過其他產品;與華安營銷策略不同，博時主要發(fā)力場外份額的規(guī)模，尤其是連接存金寶的博時黃金ETF I類份額獲得了互聯(lián)網(wǎng)投資者歡迎，目前來看黃金ETF形成了兩家獨大的情況。對比而言，國泰和易方達似乎稍遜一籌。

與黃金ETF不同，黃金QDII基金主要通過投資境外ETF和境外黃金權益基金完成對國際金價的追蹤。相比黃金ETF，其門檻較低，但費率較高。其中，諾安全球黃金、嘉實黃金投向有實物黃金支持的黃金ETF，凈值比較貼合金價走勢，而易方達黃金主題和匯添富黃金及貴金屬基金分別投向股票和白銀等其他貴金屬，長期跟蹤效果稍有欠缺。受到種種因素的制約，四只黃金QDII基金規(guī)模不大，其定價也涉及到匯率折算的問題，對普通投資者而言，其配置價值不如直接掛鉤黃金資產的黃金ETF。

從跟蹤標的和基金投資形式來看，上海金ETF成立后對標的產品是存量的黃金ETF，未來上海金ETF的便捷性、費率和金價跟蹤能力都是比較優(yōu)秀的，投資者可以考慮其作為當前黃金ETF的替代產品。

不過值得注意的是，從基金公司集中上報的現(xiàn)象來看，就成立上海金ETF的目的而言，更多是考慮到通過基金引入機構和個人投資者參與到上海金交易中，豐富參與人的多樣性并提高上海金的交易活躍度，促進其國際影響力，政策導向比較明確。不過從近兩年的創(chuàng)新基金來看，政策引導的產品往往“后勁不足”，曾經(jīng)如火如荼的公募FOF產品持續(xù)遭遇贖回;去年成立的三只央企結構調整ETF后續(xù)表現(xiàn)不溫不火，春節(jié)以來份額也出現(xiàn)了10%左右的縮水;借助科創(chuàng)板的東風，6只戰(zhàn)略配售基金開通跨系統(tǒng)轉托管，但在此之前，“獨角獸”基金也因為主要配置債券、沒有參與到“獨角獸”配售而飽受質疑。

初期受宣傳引導、機構投入以及費率優(yōu)惠等影響，這類獲得政策支持并且能夠提升市場影響力的產品往往總體規(guī)模比較可觀，但在風頭過后熱度可能難以持續(xù)。僅從黃金主題基金的角度來看，華安、博時等產品經(jīng)過長期發(fā)展已經(jīng)建立了差異化的發(fā)展策略，也有明確的應用場景。上海金ETF如果想要突圍，相關基金公司后續(xù)除了在營銷推廣方面加大力度外，應用場景的差異化可能也是需要考慮的因素。