王煒

1月12日，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席活動(dòng)時(shí)表示“首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺得應(yīng)該取消?！币皇て鹎永?，筆者認(rèn)為，新股制度改革如設(shè)不設(shè)首日漲跌幅、設(shè)不設(shè)中簽市盈率封頂?shù)?，都是?dāng)時(shí)市場背景對資金流向引導(dǎo)的需要?？傮w上而言，A股不停變化的制度背后，是對資金流動(dòng)的需求體現(xiàn)。當(dāng)前二級(jí)市場最重要的是融資功能和二級(jí)市場維穩(wěn)，那新股上市漲幅過大損傷流動(dòng)性，當(dāng)然要被重新考量了！

新股上市設(shè)44%漲幅的由來

2013年前后股市持續(xù)低迷，當(dāng)時(shí)新股上市發(fā)行市盈率不封頂，由機(jī)構(gòu)自由競價(jià)產(chǎn)生發(fā)行價(jià)格。部分機(jī)構(gòu)為保證能夠中簽競價(jià)非常高，市盈率高達(dá)50倍不稀奇。上市后價(jià)格自然更高，很多新股上市首發(fā)日即破發(fā)，大部分下跌幅度巨大，對二級(jí)市場影響較為負(fù)面。

2014年股市萎靡，需要盈利效應(yīng)才能引導(dǎo)資金進(jìn)入股市。對于絕大部分投資者來說，進(jìn)入股市就是為盈利，如果有盈利效應(yīng)，那么后續(xù)資金進(jìn)場概率就會(huì)大幅提升。上漲才能大量吸引資金關(guān)注，2014年開始新股設(shè)置首日44%漲停制度后，首日沒有賣盤能連續(xù)漲停，帶來極好的盈利效應(yīng)。當(dāng)時(shí)給新股設(shè)立首日漲幅44%的目的之一很可能是為活躍市場！

但是正是因?yàn)樯鲜惺兹?4%漲幅設(shè)置，新股漲停板開板股價(jià)過高，引發(fā)二級(jí)市場流動(dòng)性追高后大量被鎖定，投資者損失慘重。目前市場背景下，新股發(fā)行數(shù)量不小，如果大量流動(dòng)性被套牢在新股上市后，非常不利于二級(jí)市場穩(wěn)定。從而影響到金融體系的穩(wěn)定，因此從改變新股上市套牢流動(dòng)性，維持二級(jí)市場資金供需平衡考慮，改革新股上市首日設(shè)44%漲幅的確很有必要。

為何要增加新股上市首日拋售力量？

上市首日設(shè)漲幅44%后拋售情緒被漲停遏制，大家都不賣，所以能繼續(xù)不停大漲?；仡?014年前新股首日不設(shè)44%漲幅，新股漲幅很少。就是上市首日一旦漲幅過大拋售力量即刻涌出。

當(dāng)前股市各方都需要資金維穩(wěn)，二級(jí)市場資金大量被套牢在上市新股上，不利于解決4萬億質(zhì)押、股市流動(dòng)性進(jìn)入經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)、大量次新股持續(xù)暴跌非常不利于股市的穩(wěn)定。首先，當(dāng)前股市第一重要即質(zhì)押盤不爆雷，二級(jí)市場流動(dòng)性被套牢在次新股不利于老股價(jià)格穩(wěn)定。其次，大量新股仍要發(fā)行，次新股股價(jià)過高不利于后期融資的開展。最后次新股持續(xù)暴跌，對二級(jí)市場人氣影響極大。

正是由于以上原因，降低新股上市后交易價(jià)格勢在必行。

新股放開首日漲跌幅帶來的沖擊

筆者認(rèn)為，新股放開首日漲幅限制后將對股市帶來三大沖擊。第一大沖擊為中簽平均收益率大降。但投資者不用考慮短期內(nèi)中新股虧錢，畢竟炒新股有市場延續(xù)性。2015年后新股發(fā)行實(shí)行市盈率封頂23倍，低估值致中簽新股虧錢概率很低。但放開首日漲幅榜后新股中簽收益率肯定大降，原來平均收益不低于100%可能會(huì)降低到不足40%。沒有漲停遏制拋售欲望，第一天上市拋售力量會(huì)大增，自然而然會(huì)大幅降低！導(dǎo)致中簽平均收益率下降，但在2019年估計(jì)仍不會(huì)出現(xiàn)中簽虧錢的概率。

第二大沖擊為持老股打新資金出走。很多人是鎖老股打新股。如果中簽收益大幅下降，那么2016年開始實(shí)施的必須有老股才能打新股的制度又會(huì)受到巨大的沖擊。2019年后，隨著中新股收益越來越低，鎖老股打新股的千億級(jí)別資金收益率大幅下降，他們會(huì)不會(huì)退出？即使其中一部分退出，肯定對二級(jí)市場沖擊相應(yīng)加大。一般來說，50萬資金鎖老股打新股，一年最少有2萬收益。連續(xù)幾年能相當(dāng)大程度對沖掉虧損。如果新股中簽收益率大幅降低，這批資金估計(jì)有部分會(huì)退出二級(jí)市場。當(dāng)然也有一種可能，都套牢過重?zé)o法退出，不得不繼續(xù)持老股打新。一個(gè)制度的設(shè)定，很多時(shí)候會(huì)帶來正反兩個(gè)層面的沖擊！

第三大沖擊為盈利效應(yīng)下降。首日設(shè)44%漲幅后，拋售力量會(huì)降低，同時(shí)新股上市都能連續(xù)漲停好幾個(gè)交易日。盈利效應(yīng)對投機(jī)者有巨大的誘惑，能吸引資金不斷的參與投機(jī)（雖然這部分資金最后都是以巨虧收場，但是不妨礙人氣的存在），對市場活躍確實(shí)有好處。取消首日漲幅限制后，股市盈利效應(yīng)會(huì)大降，市場活躍度會(huì)降低。