自2019年元旦之后，上證綜指從2440扶搖直上，突破3100點(diǎn)。A股的激情似乎在瞬間被點(diǎn)燃了。特別是在“深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”發(fā)布之相關(guān)報(bào)道之后，讓全社會(huì)看到了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不變的初心和決心，鼓舞了市場(chǎng)的信心。在筆者看來(lái)，對(duì)于資本市場(chǎng)未來(lái)的展望既要有激情，又要有紀(jì)律，在當(dāng)前相對(duì)底部，如何布局未來(lái)3-5年發(fā)展趨勢(shì)明確的行業(yè)，成長(zhǎng)確定性明確的公司，是當(dāng)前投資者真正要做的事情。

投資需要“想象力”新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)臨界點(diǎn)來(lái)臨

在2018年三四季度，幾乎任何看多A股的理由都是蒼白的。2018年四季度筆者團(tuán)隊(duì)曾對(duì)A股的底部特征進(jìn)行了系統(tǒng)論證，呼吁抓住A股投資機(jī)會(huì)，但仍然喚不醒A股的熱情。不過(guò)，投資，就是要耐得住寂寞，能夠在底部區(qū)域踏實(shí)做研究，保持研究激情和紀(jì)律的人，才能夠抓得住牛市的線索。我們常說(shuō)的“熊市做研究”，就是這個(gè)道理。

投資更需要對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的想象力，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展遠(yuǎn)景的激情展望。當(dāng)前，中國(guó)企業(yè)廣泛參與到新能源汽車(chē)和人工智能的各項(xiàng)生產(chǎn)中。在近代史上，中國(guó)企業(yè)第一次與全球巨頭站在同一起跑線上。筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵點(diǎn)的轉(zhuǎn)型期。從中國(guó)國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工來(lái)看，中國(guó)更正向著全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上游不斷前進(jìn)。

從全球產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的升級(jí)來(lái)看，新能源汽車(chē)和人工智能革命正在經(jīng)歷著一場(chǎng)深刻的普及動(dòng)員。一方面，新能源汽車(chē)在新車(chē)銷(xiāo)售中的戰(zhàn)略在2018年全面超越普及臨界點(diǎn)，這意味著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不再面臨質(zhì)疑。預(yù)計(jì)中國(guó)和美國(guó)在2020年的新車(chē)銷(xiāo)售中，新能源汽車(chē)的占比將超過(guò)10%，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的臨界點(diǎn)。另一方面，從人工智能的應(yīng)用來(lái)看，無(wú)論是智能硬件價(jià)格的全面下降，還是5G即將普及帶來(lái)的流量基礎(chǔ)設(shè)施的完善，都為人工智能應(yīng)用與物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。當(dāng)人工智能與物聯(lián)網(wǎng)遇到新能源汽車(chē)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用將會(huì)爆發(fā)，形成下一輪全球全面技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵新產(chǎn)業(yè)?？萍几锩鼘?lái)全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無(wú)疑，中國(guó)在新能源汽車(chē)和人工智能領(lǐng)域，都有著充分的準(zhǔn)備。在新一輪全球科技進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的地位將進(jìn)一步向上移動(dòng)。不過(guò)，我們也要看到中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈條中的差距，切忌沉迷于虛擬經(jīng)濟(jì)，耽誤了實(shí)體產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

投資需要激情與紀(jì)律踏實(shí)布局未來(lái)成長(zhǎng)性明確的公司

對(duì)剛推出的科創(chuàng)板的美好前景，我們是充滿(mǎn)激情的。不過(guò)，我們更要堅(jiān)守金融的紀(jì)律：金融之本在于產(chǎn)業(yè)，健康的產(chǎn)業(yè)是資本市場(chǎng)健康的本源所在。

A股扶搖直上，我們看到了市場(chǎng)情緒正反饋的力量。當(dāng)前上漲讓很多人直呼看不懂，認(rèn)為市場(chǎng)上漲過(guò)快。但市場(chǎng)又何時(shí)是按照人們的預(yù)期運(yùn)行的？

樂(lè)觀情緒一旦被點(diǎn)燃，釋放的速度也是驚人的。但短期市場(chǎng)博弈的心態(tài)如果得不到扭轉(zhuǎn)，也就很難推動(dòng)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展。無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者，還是理性的個(gè)人投資者，只要是價(jià)值投資者，都會(huì)倍加珍惜市場(chǎng)的健康發(fā)展，穩(wěn)健運(yùn)行。正因?yàn)槿绱?，市?chǎng)總是在猶豫中前進(jìn)。

A股要想走得更遠(yuǎn)，還有很多事情要做。2018年普遍出現(xiàn)的大股東質(zhì)押爆倉(cāng)問(wèn)題，暴露的是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡、不充分的本質(zhì)，也暴露了金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“局限性與片面性”。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作的時(shí)候，都是一單一單的合作，很少有立足公司中長(zhǎng)期資本規(guī)劃進(jìn)行系統(tǒng)全面的財(cái)務(wù)規(guī)劃和融資規(guī)劃。這里有金融服務(wù)機(jī)構(gòu)不成熟、不專(zhuān)業(yè)的原因，也有金融市場(chǎng)工具缺乏的原因?？梢哉f(shuō)，這時(shí)候明確提出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是給了資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)一顆定心丸。也就意味著市場(chǎng)不必再擔(dān)心2018年大股東質(zhì)押大面積爆倉(cāng)和金融制度滯后帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

A股市場(chǎng)剛剛從2018年的陰影中走出來(lái)。我們需要激情的展望：不管市場(chǎng)多么曲折，放在一個(gè)歷史大周期中看，當(dāng)前A股仍然處于相對(duì)底部。我們更需要投資的紀(jì)律：一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，需要落實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，都落到實(shí)處，才能給出更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在這個(gè)相對(duì)底部，如何布局未來(lái)3-5年發(fā)展趨勢(shì)明確的行業(yè)，成長(zhǎng)確定性明確的公司，是當(dāng)前投資者真正要做的事情。一句話(huà)，踏踏實(shí)實(shí)找標(biāo)的，不要在猶豫中錯(cuò)過(guò)行情。（本文作者系中閱資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫建波，本文由私募排排網(wǎng)協(xié)助約稿）