詹方歌

老炮兒馮小剛2018年啞火了，患有馮小剛依賴癥的華誼兄弟也迎來上市后最差業(yè)績。

曾經在電影票房上呼風喚雨的馮小剛大概沒有想到，自己的東陽美拉公司2018年沒有完成與華誼的對賭，要自掏腰包，拿出6821萬業(yè)績補償款。

華誼兄弟董事長王中軍也沒有想到，“自己做企業(yè)那么多年……會做到虧損”。華誼兄弟2018年扣非凈利潤同比下降1001.4%，虧損11.8億元，相較于最近5年，業(yè)績出現斷崖式下跌。

馮小剛和華誼兄弟在2018年迎來至暗時刻，陰陽合同、稅務風波屢次沖擊，馮導的電影《手機2》沒了音訊，華誼兄弟占營收比重80%以上的電影業(yè)務疲軟。

四年前華誼通過高溢價收購馮小剛公司，試圖深度綁定，此刻也帶來了大額的商譽減值，進一步影響到公司業(yè)績。

上市的第10個年頭，華誼和兄弟們都必須自省。

馮小剛“啞火”

電影一直是華誼的王牌，馮小剛是王牌中的王牌。2018年王牌“啞火”。

5年前，王中軍提出拉動華誼未來發(fā)展的三駕馬車：電影、實景娛樂和游戲，此后幾乎淡出人們的視野。他將華誼的優(yōu)質電影業(yè)務留給弟弟王中磊，自己則專注于實景娛樂和藝術愛好。

華誼兄弟一向如此，“兄”負責指點江山，“弟”負責縝密執(zhí)行，兄弟兩人的老友馮小剛則是華誼電影票房的保障。2018年，央視名嘴崔永元手撕《手機2》劇組，關于馮小剛的流言滿天飛，華誼兄弟的電影業(yè)務頹勢明顯。

年報顯示，2018年華誼兄弟影視娛樂板塊的營業(yè)收入同比上升8.39%，但取得收入的前五名作品分別為《前任3：再見前任》《狄仁杰之四大天王》《好久不見》《芳華》《找到你》，有兩部都是2017年末的跨期影片。

更尷尬的是，這兩部跨期影片所取得的成績遠好于當期影片?！斗既A》在報告期內票房約2.2億元，《前任3》則有16.4億元。單《前任3》一部跨期電影的票房就遠高于《找到你》和《狄仁杰》的票房之和。難怪華誼在年報中直言：部分影片如《狄仁杰之四大天王》《云南蟲谷》等票房未達預期。

往年華誼引以為傲的賀歲檔，2018年僅有一部從中秋檔期調檔而來的《云南蟲谷》。賀歲檔歷來爭奪激烈，《云南蟲谷》僅僅攬走1.5億票房。

賀歲大腕馮小剛也直接缺席賀歲檔，2018年上半年呼聲很高的作品《手機2》依然沒有音訊。7月，身處漩渦的《手機2》殺青，馮導曾發(fā)微博紀念，現在這條微博也消失不見。

與馮導有關的另一個壞消息是商譽減值。2018年度，華誼兄弟做出了9.73億元的商譽減值準備，其中3億元來自與馮導合辦的公司東陽美拉。

2015年華誼兄弟以超出十萬倍溢價買下馮小剛剛成立的空殼公司，深度綁定，并簽訂對賭協(xié)議。2016年、2017年，馮小剛的東陽美拉勉強達到業(yè)績對賭線。

到了2018年，老炮兒“啞火”。數據顯示，東陽美拉2018年僅實現凈利潤6501.5萬元，遠遠不到業(yè)績對賭要求的1.3億元。最終大股東馮小剛掏出682l萬元業(yè)績補償款。年報透露2019年4月已收到該款項。

馮導與王氏兄弟的感情雖好，此前高溢價帶來的后果，華誼也依然要承擔。

電影一直以來是華誼的王牌。如今，電影業(yè)務盈利狀況堪憂，王中軍急了。

在他看來，電影團隊犯下兩個錯誤，一是項目選擇的精準度不達預期，開發(fā)項目能力發(fā)揮失常，導致2018年儲備匱乏：二是已有項目的市場定位和市場風險研判不足，導致執(zhí)行力度不到位。

2019年初，面對機構調研時，王中軍甚至直揭“家丑”：“拍起戲來大手大腳，完成的質量差”“幾個億成本的戲兩句話就拍了”。他同時宣布回歸，2019年將參與公司所有的電影項目，從開發(fā)到宣發(fā)，對電影業(yè)務進行全面管控。

在展望2019年電影業(yè)務時，王中軍表現出了極高的期望。

從年報來看，2019年，華誼兄弟計劃上映的電影有10部，目前已上映的泰國電影《把哥哥退貨可以嗎？》僅收獲175.2萬票房。下半年暫定上映的則有星爺的《美人魚2》，管虎的《八佰》，孔二狗的《東北往事之二十年》以及《前任3》導演田羽生的新作《偉大的愿望》。

馮小剛在電影《老炮兒》里扮演“老炮兒”

如今2019年已經快過半，華誼能否在今年打個翻身仗，就看下半年了。

實景小鎮(zhèn)回款難

電影業(yè)務疲軟，實景小鎮(zhèn)的業(yè)績也并未達到預期。

王中軍表示，“是時間問題”，主要是受到市場環(huán)境的影響，導致相關授權收入有所延遲。

近年來，華誼的實景娛樂板塊業(yè)績一直上升緩慢，2017年營收僅上升0.61%，2018年同比下降42.15%，僅有1.49億元，占公司總營收的比重不到4%。公司對此解釋稱，各項目推進進度存在時間性差異，導致收款進度在各年之間有所差異。

回款遙遙無期，首先暴漲的是營業(yè)成本。2018年度，公司品牌授權及實景娛樂方面的成本比2017年暴漲3212%，主要是由于蘇州和長沙兩個電影小鎮(zhèn)的開放，以及多個實景項目接連布局。

華誼兄弟進軍實景娛樂領域的夢想生發(fā)已久。公開場合，華誼反復表示，“要成為中國迪士尼”，但目前看來還只是一個夢。

2012年10月，馮小剛電影公社落成，這是華誼的第一個實景娛樂項目。典禮當天，自《1942》拍攝完成后連連婉拒采訪、沉迷畫畫的馮小剛再次露面，為活動站臺。2017年，這個坐落于海南的實景娛樂項目營收達到7.9億元，為華誼貢獻凈利潤8284萬元。

但在2018年的風暴之中，公司營收僅有2.5億元，營業(yè)利潤更是跌至負數，僅貢獻110.5萬元凈利潤。

2018年，位于蘇州的華誼兄弟電影世界開業(yè)，當期取得收入1.9億元，但實景娛樂項目回款緩慢，前期投入較大，營業(yè)利潤暫時虧損1.8億元。

值得注意的是，華誼兄弟的實景娛樂項目更側重公司一貫的“輕資產”運營模式。在多個已落地項目中，華誼兄弟僅出“IP”，項目本身的建設則要依賴其他企業(yè)和地方政府，公司收取專利、版權、運營等費用。

這樣一來，華誼兄弟似乎可以通過較小的出資額，輕松翹起二十幾個“實景文娛”項目的龐大構想，但參與度和控制程度成正比，華誼何時能依靠“實景文娛”獲得穩(wěn)定而相對豐厚的收益，目前依然是未知數。

王中軍和王中磊

“永遠缺錢”

與業(yè)務面同樣面臨嚴峻考驗的是資金面。

2008年，王中軍曾預言，華誼兄弟作為行業(yè)的領先者，將“永遠缺錢”。當時他尚無實質性擔憂，“如果未來一年內IPO能夠成功，資金門檻就過去了”。一年后，華誼兄弟如愿登上資本市場，借助更寬闊的融資渠道不斷生產佳作，資金也如水車輪轉，年年盈利。

2018年，影視行業(yè)深陷凜冬，華誼兄弟此前大步擴張的后遺癥也在此時凸顯，王中軍“永遠缺錢”的預言開始發(fā)威。

年報顯示，華誼兄弟陷入籌資難的窘境。2018年，籌資活動現金流入22億元，與2017年同期的42億元相比幾乎腰斬。吸收投資能力變差，王氏兄弟為了自保只能各種路徑尋求“輸血”。

雖然2018年公司總體的資產負債率保持在48%，與2017年幾乎持平，但一年內到期非流動負債達到36.5億元，占到總資產的比例達到19.8%，比上年度增長314.3%。此外，短期借款1.9億元。而其賬上的貨幣資金為26億元，短期償債壓力巨大。

為此，王中軍和王中磊不得不四處找錢。

2018年王中軍、王中磊兩兄弟頻繁進行股權質押，當年10月，王中軍和王中磊手中的股權質押比例分別達到了91%和97%。隨著華誼兄弟的股價一路下跌，大比例質押背后的爆倉、公司易主風險，不斷縈繞。

屋漏偏逢連夜雨，2019年1月和4月，華誼兄弟有兩筆債券瀕臨到期，前者為22億元的中票。作為輕資產影視公司，華誼兄弟此前在發(fā)債上一直顯得非常大膽。

焦灼的情緒反映在公告之中。1月末，華誼兄弟連發(fā)公告，向五家銀行申請授信，期限均為1年，總金額25億元，同時以公司旗下多家公司股權、不動產等資產提供抵質押擔保。這25億元剛好能夠覆蓋這期中票本息。

而4月到期的這筆7億元的債券，則要靠阿里提供的7億元借款償付。

盡管王中軍與馬云有老交情，但公司歸公司。華誼兄弟為了這筆來自阿里的借款，與之簽訂合作條約，5年內，華誼集團需要主控并上映10部電影（不包括網絡大電影和羅素項目），在合作期內阿里對此有優(yōu)先投資權。

還債危機暫時渡過，但缺錢的狀況還在持續(xù)。4月25日召開的臨時股東大會通過議案，王中軍自掏腰包，向公司提供2.7億元無息借款。按照他的規(guī)劃，2019年華誼兄弟將進行資產處置，逐步剝離和電影、實景關聯較弱的業(yè)務與資產，回籠資金、優(yōu)化債務結構。

馬云曾在年會上調侃，王中軍可能是中國最懶的CEO。但這次，王中軍應該不想、也不能再懶了。