王 飛,王 露,陳海潮

(河海大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 211100)

1 前言

20世紀(jì)90年代,我國(guó)允許非公有資本和外資等進(jìn)入國(guó)有企業(yè),開(kāi)始了我國(guó)國(guó)企改革之路。2014年政府工作報(bào)告關(guān)于加快發(fā)展混合所有制改革的決定、2017年十九大工作報(bào)告對(duì)混合所有制改革的堅(jiān)定執(zhí)行,說(shuō)明在混合所有制改革的大背景下,國(guó)有企業(yè)(簡(jiǎn)稱“國(guó)企”)與民營(yíng)企業(yè)(簡(jiǎn)稱“民企”)相融合是國(guó)企適應(yīng)市場(chǎng)的重要發(fā)展方式,有利于放大國(guó)有資本保值增值的功能并增強(qiáng)國(guó)企活力。國(guó)企改革也出現(xiàn)了較多矛盾:國(guó)有資本比重降低,但仍處于控股地位,非公有資本缺少話語(yǔ)權(quán),小股東權(quán)利形同虛設(shè),不能對(duì)大股東進(jìn)行有效監(jiān)督。此外,國(guó)企被政府干預(yù)過(guò)于嚴(yán)重,公司治理模式和監(jiān)管機(jī)制與民營(yíng)上市公司相比較落后,行政化色彩依然濃烈。

創(chuàng)新是我國(guó)發(fā)展的一條重要理念,在政府的鼓勵(lì)與支持下,企業(yè)創(chuàng)新能力的提高和創(chuàng)新效率的增強(qiáng)促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效有著明顯的促進(jìn)作用,如企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不僅能夠促進(jìn)企業(yè)的短期財(cái)務(wù)績(jī)效,更能增加長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的發(fā)展能力[1];研發(fā)或非研發(fā)的創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和對(duì)未來(lái)的發(fā)展?jié)撃芏加酗@著的促進(jìn)效果[2]。然而,我國(guó)大部分國(guó)企的創(chuàng)新投入都存在著無(wú)效投資的問(wèn)題：國(guó)企的創(chuàng)新效率顯著低于非國(guó)有企業(yè)[3];當(dāng)上市公司股權(quán)性質(zhì)為國(guó)企時(shí),較強(qiáng)的政府干預(yù)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下[4];國(guó)企的大量資源被浪費(fèi)在無(wú)效的投資之中,創(chuàng)新效率遠(yuǎn)低于處于市場(chǎng)中的民企和外資企業(yè)[5]。

混合所有制改革必然涉及到國(guó)有資本的持股比例問(wèn)題,國(guó)有資本控股的程度對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展有著巨大的影響。朱德勝、周曉[6]等研究表明,企業(yè)控制權(quán)的多樣化和較高的股權(quán)制衡能夠增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新效率。然而,鮮有學(xué)者從國(guó)有資本持股比例這一獨(dú)有視角出發(fā)對(duì)國(guó)企創(chuàng)新效率進(jìn)行深入研究。本文以混合所有制改革為背景，探究企業(yè)股權(quán)構(gòu)成特征對(duì)國(guó)企創(chuàng)新效率的影響。

2 理論假設(shè)

在我國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,國(guó)企創(chuàng)新效率很大程度上受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。一方面,國(guó)企存在所有者缺位的問(wèn)題。由于國(guó)有資本控股型企業(yè)的所有者為國(guó)家政府機(jī)關(guān),存在管理者缺失、國(guó)有資本流動(dòng)性不足、企業(yè)創(chuàng)新積極性不高等問(wèn)題。在政府官員擔(dān)任企業(yè)管理者的背景下,“國(guó)家”對(duì)管理者的監(jiān)督不到位,監(jiān)管職能的失效使企業(yè)治理機(jī)制不能充分發(fā)揮作用,企業(yè)存在大量無(wú)效投資的問(wèn)題。再對(duì)國(guó)有資本控股型企業(yè)進(jìn)一步劃分發(fā)現(xiàn),與國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)存在更大的內(nèi)部人控制問(wèn)題。相比于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的民企來(lái)說(shuō),更容易發(fā)生嚴(yán)重腐化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象,行政性依賴對(duì)企業(yè)活力也存在嚴(yán)重的負(fù)面影響。只有不斷增強(qiáng)國(guó)企的市場(chǎng)性才能逐漸融入新鮮血液,提高企業(yè)的創(chuàng)新效率。在國(guó)有資本參與型企業(yè)中,非公有資本擁有一定的決策權(quán),所有者缺位現(xiàn)象并不存在,股權(quán)制衡度的提高會(huì)促進(jìn)公司決策機(jī)制、信息披露機(jī)制和治理機(jī)制的健全,為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)有利于創(chuàng)新的良好氛圍。因此,相比于國(guó)有資本控股型企業(yè),國(guó)有資本參與型企業(yè)的創(chuàng)新效率更高。另一方面,銀行貸款對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力與企業(yè)未來(lái)的發(fā)展能力要求較高,銀行往往更傾向于貸款給增值潛力大、可持續(xù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的高新技術(shù)企業(yè)。周雪光[7]曾提出政府對(duì)國(guó)企和私企資金獲得途徑的要求并不相同,國(guó)企能夠較為方便地獲得融資,而私企的資金來(lái)源會(huì)受到政府嚴(yán)格的把控。在國(guó)家的支持與保護(hù)下,國(guó)有資本控股型企業(yè)將更加方便地從銀行取得融資,行政依賴給予國(guó)企的融資便利并不需要企業(yè)創(chuàng)新能力與創(chuàng)新績(jī)效來(lái)說(shuō)服。因此,由于國(guó)有資本控股型企業(yè)的資金來(lái)源很大程度上受到政府的干預(yù),政府的隱形保障降低了企業(yè)創(chuàng)新投資的積極性,這對(duì)國(guó)企創(chuàng)新效率產(chǎn)生了消極的影響;而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善對(duì)參與型企業(yè)的融資提出更加嚴(yán)格的要求,創(chuàng)新能力的支持成為獲得融資的關(guān)鍵因素之一,債務(wù)軟約束使國(guó)有資本參與型企業(yè)維持較高的創(chuàng)新效率?；诖?本文提出以下假設(shè):H1——與國(guó)有資本控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本參與型企業(yè)擁有更高的創(chuàng)新效率;H2——與國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)擁有更高的創(chuàng)新效率。

在國(guó)有資本參與型企業(yè)中,非公有資本占據(jù)主導(dǎo)地位,此時(shí)較大的國(guó)有資本持股比例對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生積極的影響。原因是:①國(guó)有資本參與將減少非公有資本一股獨(dú)大對(duì)企業(yè)決策機(jī)制的影響,促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展并提高企業(yè)的創(chuàng)新效率。李文貴、余明桂[8]的研究發(fā)現(xiàn),民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新活力與非國(guó)有股權(quán)比例呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。非國(guó)有股權(quán)過(guò)大反而容易造成決策機(jī)制混亂,國(guó)有資本的參與將有利于加強(qiáng)對(duì)非公有資本的監(jiān)督,更好地激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。②較大的國(guó)有資產(chǎn)持股比例將受到國(guó)有資產(chǎn)管理部門較強(qiáng)的監(jiān)督和管理。在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的積極推動(dòng)下,國(guó)有資產(chǎn)管理部門將進(jìn)一步加大對(duì)國(guó)有資本的管理力度,對(duì)國(guó)有資本利用效率不足等問(wèn)題也會(huì)得到充分關(guān)注并及時(shí)完善管理辦法,這將會(huì)有效激發(fā)國(guó)有資產(chǎn)的創(chuàng)新活力,促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新效率。基于此,本文提出以下假設(shè):H3——國(guó)有資本持股比例增加將促進(jìn)國(guó)有資本參與型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。

在以我國(guó)政府為主導(dǎo)的特殊經(jīng)濟(jì)背景下,創(chuàng)新效率低下的問(wèn)題仍然是困擾國(guó)企發(fā)展的一大絆腳石。在現(xiàn)有體制下國(guó)企具有兩個(gè)明顯的特點(diǎn):一是國(guó)企活力不足。由于大部分國(guó)企承擔(dān)著穩(wěn)定國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展等重要職能,所有制結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致國(guó)企缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的根本性原因,使國(guó)企自發(fā)性的研發(fā)投入比例不斷下降,企業(yè)內(nèi)部不健全的治理機(jī)制降低了企業(yè)員工的積極性,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生重大影響。政府控制往往導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益低下,較少的政府干預(yù)是國(guó)有企業(yè)改革的重要方向[9]。二是效率低下。國(guó)企作為稀缺資源的首要獲得者,并未發(fā)揮出資源的價(jià)值,國(guó)企內(nèi)部治理機(jī)制的不健全所導(dǎo)致的成本高、競(jìng)爭(zhēng)力不足等問(wèn)題使投資效率低下,國(guó)家的支持與扶持慢慢地變成了“縱容與依賴”,使不少國(guó)企靠國(guó)家接濟(jì)勉強(qiáng)維持生存。由此可見(jiàn),增強(qiáng)企業(yè)活力、提高國(guó)企投資效率是國(guó)企改革的重要目的。企業(yè)所有權(quán)程度與創(chuàng)新績(jī)效存在著倒“U”型關(guān)系,市場(chǎng)化程度的增強(qiáng)能夠有效促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入與研發(fā)效率[10]。范黎波、尚鐸[11]的研究表明,國(guó)企通過(guò)進(jìn)行混合所有制改革有助于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),并對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生有利影響。大量研究表明,多元化的所有制結(jié)構(gòu)有利于完善公司的治理機(jī)制,將會(huì)有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的提高?；诖?本文提出以下假設(shè):H4——國(guó)有資本持股比例增加將抑制國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高;H5——國(guó)有資本持股比例增加將抑制國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇樣本期為2013—2017年,各年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)專利數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù),采用全部A股上市公司數(shù)據(jù)為初始樣本并進(jìn)行以下處理:首先,剔除金融行業(yè)的數(shù)據(jù),因?yàn)榻鹑跇I(yè)與其他類型的公司處于不同的監(jiān)管環(huán)境,具有不同的記賬模式和報(bào)表結(jié)構(gòu),不利于整體分析。其次,刪除數(shù)據(jù)有缺失的公司樣本。第三,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%分位的縮尾處理。最終獲得1837個(gè)樣本,其中國(guó)有資本參與型企業(yè)、國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)和國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)的數(shù)量分別為1061家、553家和223家。

3.2 變量定義

創(chuàng)新效率:在衡量企業(yè)的創(chuàng)新效率時(shí),一部分研究用每股收益衡量企業(yè)的創(chuàng)新效率,因?yàn)閯?chuàng)新效率的高低可從公司每股收益上顯示出來(lái)。另一部分研究則用企業(yè)專利的獲得數(shù)量來(lái)表示創(chuàng)新效率,獲得越多的專利表示企業(yè)具有越高的投資轉(zhuǎn)化率,企業(yè)的創(chuàng)新能力強(qiáng)和創(chuàng)新效率也會(huì)越高,因此本文用當(dāng)年授權(quán)專利數(shù)量衡量創(chuàng)新效率(Innovative)。

股權(quán)構(gòu)成特征:根據(jù)國(guó)有資本持股比例在企業(yè)中的大小,可將企業(yè)分為3個(gè)層次:一是國(guó)有資本在公司總資本的比重超過(guò)50%,達(dá)到國(guó)有資本絕對(duì)控股程度,將其定義為國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)(NAC)。二是國(guó)有資本持股比例雖然小于50%,但相比于其他性質(zhì)的股權(quán),國(guó)有資本占比最高,達(dá)到國(guó)有資本相對(duì)控股,將其定義為國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)(NRC)。三是國(guó)有資本持股比例小于50%且第一大股東為非國(guó)有性質(zhì),未達(dá)到控股程度,將其定義為國(guó)有資本參與型企業(yè)(NPC)。

控制變量:參考相關(guān)研究,本文的控制變量為:企業(yè)規(guī)模Size(公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù))、資產(chǎn)負(fù)債水平Lev(公司總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值)、股權(quán)集中度Top5(前5大股東平均持股比例)、員工總數(shù)Staff(第T年員工的數(shù)量的對(duì)數(shù)),此外還控制了行業(yè)(Ind)與年份(Year)變量。

3.3 模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)假設(shè)一和假設(shè)二,構(gòu)建檢驗(yàn)?zāi)Ｐ鸵?

Innovative=?+λState+μControl+ε

(1)

為了檢驗(yàn)假設(shè)三、假設(shè)四和假設(shè)五,構(gòu)建檢驗(yàn)?zāi)Ｐ投?

Innovative=?+λCR+μControl+ε

(2)

式中,State表示State 1與State 2兩個(gè)啞變量。State 1表示終極控股股東為國(guó)有資本控股型時(shí),賦值為1;為國(guó)有資本參與型時(shí),賦值為0。State 2表示終極控股股東為國(guó)有資本絕對(duì)控股型時(shí),賦值為1;為國(guó)有資本相對(duì)控股型時(shí),賦值為0。CR表示控制權(quán)大小,按國(guó)有資本持股比例分為三類,即國(guó)有資本絕對(duì)控股型(NAC)、國(guó)有資本相對(duì)控股型(NRC)、國(guó)有資本參與型(NPC);Control代表控制變量;ε為殘差。

3.4 模型檢驗(yàn)

為防止出現(xiàn)多重共線性對(duì)回歸結(jié)果的影響,本文采用Pearson相關(guān)性分析法來(lái)檢驗(yàn)多重共線性問(wèn)題,結(jié)果見(jiàn)表1。從表1可見(jiàn),相關(guān)系數(shù)值均低于0.5,說(shuō)明本文變量的相關(guān)性系數(shù)不高,基本排除多重共線性問(wèn)題。國(guó)有資本持股比例與被解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系可在一定程度上證實(shí)前文的假設(shè),控制變量與被解釋變量存在顯著的相關(guān)性,在一定程度上說(shuō)明了控制變量選擇的合理性,但由于相關(guān)性分析中存在很多干擾因素,此時(shí)的關(guān)系并不足以說(shuō)明兩者的關(guān)系,因此需要控制其他干擾因素,進(jìn)一步分析國(guó)有資本持股比例對(duì)國(guó)企創(chuàng)新效率的影響。

表1 相關(guān)性分析

注:*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著。

3.5 共生性檢驗(yàn)

影響創(chuàng)新因素眾多,且相關(guān)因素可能存在互相影響,考慮到因遺漏變量可能產(chǎn)生潛在性內(nèi)生性問(wèn)題,本文采用以下方法進(jìn)行處理:對(duì)被解釋變量當(dāng)年授權(quán)專利數(shù)量取對(duì)數(shù),減少授權(quán)專利數(shù)量的變化趨勢(shì)和內(nèi)生性問(wèn)題的發(fā)生概率。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。創(chuàng)新效率(Innovative)的平均數(shù)為2.931,中位數(shù)為2.890,標(biāo)準(zhǔn)差為1.609,說(shuō)明大部分企業(yè)的創(chuàng)新效率并不高,且各企業(yè)之間存在一定的差異。從總體控制權(quán)(CR)看,其平均值0.248，與中位數(shù)0.227相差不大,說(shuō)明在大部分企業(yè)中,國(guó)有資本持股比例處于20%—25%之間。從最小值0.001與最大值0.737來(lái)看,控制權(quán)跨度大,說(shuō)明以劃分控制權(quán)比例來(lái)進(jìn)行研究的合理性。從國(guó)有資本參與型(NPC)樣本來(lái)看,參與型企業(yè)國(guó)有資本持股比例的最小值與最大值相差約48%,說(shuō)明國(guó)有資本參與型企業(yè)持股比例差異較大,其中大部分持股比例小于10%。相對(duì)控股型企業(yè)(NRC)樣本與絕對(duì)控股型企業(yè)(NAC)樣本的平均值與中位數(shù)差別不大,其中大部分企業(yè)的控股權(quán)分別為30%和60%左右。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

4.2 回歸分析

回歸分析結(jié)果見(jiàn)表3。從表3可見(jiàn),第(1)列為國(guó)有資本參與型企業(yè)和國(guó)有資本控股型企業(yè)的回歸結(jié)果,State 1回歸系數(shù)為-0.294,在1%水平上顯著為負(fù),證實(shí)了H1。與國(guó)有資本控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本參與型企業(yè)擁有更高的創(chuàng)新效率。第(2)列為國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)與國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)的回歸結(jié)果的State 2回歸系數(shù)為0.171,且在10%水平上顯著,說(shuō)明與國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)擁有更高的創(chuàng)新效率,這與H2的預(yù)期正好相反。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因可能是，在國(guó)有資本持股比例的劃分時(shí),對(duì)國(guó)有企業(yè)相對(duì)控股與絕對(duì)控股類型的劃分過(guò)于寬泛,造成部分企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效過(guò)大或過(guò)小,繼而對(duì)結(jié)果產(chǎn)生偏差。另一原因可能是，隨著國(guó)有控制權(quán)比例的增加,控股股東的持股比例在60%甚至更高,與國(guó)有資本相對(duì)控股股東相比,絕對(duì)控股股東更有可能為了獲得更多的控制權(quán)私利,因此加大對(duì)創(chuàng)新投入的力度,從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。

為了分析結(jié)果的精確性,本文將從各分類企業(yè)內(nèi)部進(jìn)一步分析國(guó)有資本持股比例的大小對(duì)創(chuàng)新效率的影響。第(3)列為國(guó)有資本參與型企業(yè)的回歸結(jié)果,國(guó)有資本參與型企業(yè)(NPC)的回歸系數(shù)為2.241,顯著性水平為1%,說(shuō)明國(guó)有資本持股比例增加將促進(jìn)國(guó)有資本參與型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。因此,在參與型企業(yè)中要適當(dāng)增加國(guó)有資本的比重,促進(jìn)公司創(chuàng)新效率的提高。第(4)列和第(5)列分別為國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)、絕對(duì)控股型企業(yè)的回歸結(jié)果,國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)(NRC)的回歸系數(shù)為-5.758,且顯著性水平為1%,說(shuō)明國(guó)有資本持股比例增加將抑制國(guó)有資本相對(duì)控股型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)(NAC)的系數(shù)為-2.586,顯著為負(fù),說(shuō)明國(guó)有資本持股比例增加將抑制國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。因此,對(duì)國(guó)有資本控股型企業(yè)來(lái)說(shuō),要適當(dāng)降低持股比例,吸收更多的非公有資本進(jìn)入,激活企業(yè)創(chuàng)新活力,提高創(chuàng)新效率。

表3 回歸結(jié)果

注:*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

參照已有研究,本文采用變更企業(yè)創(chuàng)新效率代理變量的方法來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。采用公司當(dāng)年有效專利數(shù)量和每股收益來(lái)代替授權(quán)專利數(shù)量,在對(duì)國(guó)有資本持股比例的分類上仍保持三類企業(yè):國(guó)有資本參與型企業(yè)、相對(duì)控股型企業(yè)和絕對(duì)控股型企業(yè)。具體來(lái)說(shuō),在國(guó)有資本參與型企業(yè)中,國(guó)有資本持股比例與專利數(shù)量、每股收益呈正相關(guān),其他兩類企業(yè)呈負(fù)相關(guān),各主要變量的回歸結(jié)果系數(shù)變化不大,研究結(jié)果并未因變量的改變而產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性差異,本文研究結(jié)果具有較高的穩(wěn)定性。

5 結(jié)論

本文以2013—2017年A股上市公司為基本數(shù)據(jù),將研究對(duì)象根據(jù)國(guó)有資本持股比例劃分為國(guó)有資本參與型、相對(duì)控股型與絕對(duì)控股型,深入探究了股權(quán)構(gòu)成特征與國(guó)企創(chuàng)新效率的關(guān)系,并對(duì)樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)、Person相關(guān)性檢驗(yàn)、回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):①與國(guó)有資本控股型企業(yè)相比,國(guó)有資本參與型企業(yè)的創(chuàng)新效率更高,因此在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)時(shí),應(yīng)加大對(duì)國(guó)有資本參與型企業(yè)的扶持力度,進(jìn)一步減少國(guó)有資本絕對(duì)控股型企業(yè)的大股東持股比例,鼓勵(lì)國(guó)有資本控股型企業(yè)向國(guó)有資本參與型企業(yè)轉(zhuǎn)變,促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率提高。②國(guó)有資本持股比例增加將促進(jìn)國(guó)有資本參與型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高,同時(shí)國(guó)有資本持股比例增加將抑制國(guó)有資本控股型企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。一方面，應(yīng)積極增加國(guó)有資本參與型企業(yè)國(guó)有資本的持股比例,加大對(duì)非公有資本的監(jiān)督與管理,達(dá)到對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的積極影響。另一方面,在混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展背景下,國(guó)有資產(chǎn)管理部門應(yīng)在合理劃分企業(yè)類型基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)國(guó)有控股企業(yè)的監(jiān)管力度,國(guó)家也應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)有資本控股型企業(yè)積極吸收非公有資本,以減少國(guó)有資本持股比例過(guò)大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的提高。