□ 舒良友，韓孟楨

(河南理工大學 工商管理學院能源經濟研究中心，河南 焦作 454000)

1 引言

我國近年來在經濟社會等許多領域均取得了快速發(fā)展，但資源環(huán)境問題也日益突出。面對復雜而嚴峻的生態(tài)環(huán)境形勢，黨的十八大提出將生態(tài)文明納入建設社會主義國家的目標，黨的十九大更是提出要建立健全綠色低碳的經濟體系，因此企業(yè)利益相關者增加了對企業(yè)環(huán)境信息披露水平的重視。近年來，披露環(huán)境責任信息的企業(yè)數(shù)量顯著增加，但環(huán)境信息披露的水平卻高低不一，這一問題已引起政府和社會各界的高度重視。我國政府也相繼出臺了推進綠色金融改革的系列文件，特別是要求企業(yè)逐步建立和完善上市企業(yè)和發(fā)債企業(yè)強制性環(huán)境信息披露制度。我國企業(yè)環(huán)境信息披露制度正式建立于2008年，當年國家環(huán)保部發(fā)布的《關于加強上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導意見》，是我國企業(yè)進行環(huán)境責任信息披露的指導規(guī)范性文件。目前，許多企業(yè)通過發(fā)布獨立的社會責任報告、企業(yè)網站以及新聞媒體等形式披露環(huán)境信息?？v覽國內外相關文獻發(fā)現(xiàn)，目前國內外對環(huán)境信息披露水平影響因素以及涉及的行業(yè)研究不盡相同。因此，本文將利用2014—2017年滬市和深市物流行業(yè)30家上市企業(yè)披露的環(huán)境信息數(shù)據(jù)，對影響環(huán)境信息披露的因素進行研究分析，探求各因素對環(huán)境信息披露的影響，為政府與投資者的決策提供相關支撐。

2 文獻回顧

縱觀國內外相關文獻，已有不少學者對影響企業(yè)環(huán)境信息披露的因素進行了實證研究，但研究結論因為選取的年份、行業(yè)以及采用的計量標準和分析方法的不同也各有不同?？傮w來說，企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素大致可分為企業(yè)資產總值、盈利能力、負債程度和媒體關注度等。

在企業(yè)資產總值方面，國外學者對企業(yè)內部影響因素研究較成熟，大多數(shù)研究均表明企業(yè)資產總值的多少與信息披露的水平高低成正相關。如Trotman & Bradley(2006)[1]學者研究發(fā)現(xiàn)資產總值多的企業(yè)更傾向披露環(huán)境信息的原因是環(huán)境信息披露可以在很大程度上降低由于信息不對稱所造成的支出。Meek等(1995)[2]提出，資產總值較多的企業(yè)進行環(huán)境信息披露時成本相對較低。國內學者崔也光、李博、孫玉清(2016)[3]選取中國電力行業(yè)49家上市企業(yè)2010-2014年五年數(shù)據(jù)為研究對象，實證研究發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)環(huán)境信息披露質量與企業(yè)資產總值呈正相關關系。

在企業(yè)盈利能力方面，GRAY(2001)[4]以凈資產收益率作為企業(yè)盈利水平的指標，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利水平與環(huán)境信息披露呈顯著正相關，另一些研究也得出相同的結論。Freedman & Jaggi(1982)[5]則不贊同這種觀點，其通過研究得出，在集團企業(yè)中，反而是盈利能力較弱的子企業(yè)環(huán)境信息披露較為全面。國內學者李強、馮波(2015)[6]在實證研究中也得出了環(huán)保投資與環(huán)境信息披露水平成正相關，競爭帶來的成本壓力導致企業(yè)傾向于“低調”披露環(huán)境信息。

在企業(yè)負債程度方面，Leftwich等(1981)[7]、Orlitzky & Benjamin(2001)[8]的實證研究結果都得出企業(yè)負債越多，企業(yè)環(huán)境信息披露水平越高。然而Cormier D & Magnan(2005)[9]則認為企業(yè)環(huán)境信息披露水平與負債程度呈負相關關系。

在獨立董事比例方面，王佳、劉禹彤(2017)[10]通過實證研究得出企業(yè)獨立董事比例對影響環(huán)境信息披露水平具有重要影響，且兩者負相關。王曉、鄔展霞(2015)[11]則研究發(fā)現(xiàn)，董事會的獨立性與企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有顯著的正相關關系，而袁建輝、張琦(2016)[12]研究得出董事會獨立性方面與碳信息披露水平相關性不顯著。

在媒體關注度方面，媒體在現(xiàn)代信息社會中發(fā)揮著越來越重要的角色，媒體的關注往往決定著社會的走向，因此，國內外學者相繼提出媒體關注度能顯著影響企業(yè)環(huán)境信息披露水平。Aerts & Cormier(2009)[13]、Gamerschlag等(2011)[14]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境信息披露水平與媒體關注度息息相關且呈正相關關系。國內學者鄭春美、向淳(2013)[15]在對滬市170家重污染行業(yè)上市企業(yè)的研究中，把媒體關注度考慮在內，研究發(fā)現(xiàn)通過提高社會媒體關注度和審計監(jiān)督力度能促進上市企業(yè)披露更多的環(huán)境信息。此外，張秀敏、馬默坤、陳婧(2016)[16]通過對滬深A股重污染行業(yè)進行實證研究，得出政府監(jiān)管壓力和市場壓力能在很大程度上提高企業(yè)環(huán)境信息披露水平的結論，此外，研究并未發(fā)現(xiàn)社會輿論壓力與環(huán)境信息披露的顯著相關關系。

縱觀上述文獻，國內外關于企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素已經有較為系統(tǒng)的研究，但學者們對于各影響因素與企業(yè)環(huán)境信息披露水平的線性關系意見并不一致。與現(xiàn)有文獻相比,基于此，本文從我國證券市場入手，針對物流行業(yè)上市企業(yè)，實證研究環(huán)境信息披露與各影響因素之間的關系，為政府制定相關政策以提升我國物流及相關企業(yè)環(huán)境信息披露質量提供有力支撐。

3 研究假設

縱覽國內外研究發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)環(huán)境信息披露水平的因素眾多，其中包括企業(yè)內部影響因素以及外部影響因素。內部因素主要指企業(yè)特征、行業(yè)背景、盈利水平、負債程度及獨立董事比例等，外部因素主要包括社會媒體關注度等。本文根據(jù)企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)等數(shù)據(jù)，分析研究了企業(yè)特征、行業(yè)背景、企業(yè)盈利水平、負債程度、獨立董事比例及媒體關注度對環(huán)境信息披露水平的影響程度。本研究在以下幾個方面作了改進：①擴大研究樣本范圍。本文以物流行業(yè)的30家上市企業(yè)為研究樣本，物流上市企業(yè)分別覆蓋到航空物流、港口物流以及高速物流。②采用最新數(shù)據(jù)。本文分析了30家樣本企業(yè)2014-2017年的環(huán)境信息披露的最新數(shù)據(jù)，更具說服力和反映現(xiàn)階段的最新問題。③分析了企業(yè)年報和企業(yè)社會責任報告。近年來，隨著披露環(huán)境信息的上市企業(yè)越來越多，其方式也多種多樣，主要表現(xiàn)為企業(yè)年報和社會責任報告。本文在評測上市企業(yè)披露環(huán)境信息時主要分析了上市企業(yè)年報和社會責任報告?；谝陨戏治?，本文選取以下影響指標：

3.1 企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模越大，則企業(yè)實力越強，在經濟社會運轉過程中擁有的資源與話語權就越重。因此，當企業(yè)規(guī)模較大時，企業(yè)可以通過其他方式塑造良好的企業(yè)形象，因此相對缺少了進行環(huán)境信息披露的動力。在此基礎上，本文提出假設H1：企業(yè)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平負相關。

3.2 盈利水平

一般而言，盈利水平較高的企業(yè)往往擁有具有較強社會責任感的管理者，社會責任感越強的企業(yè)往往更傾向披露環(huán)境信息。在此基礎上，本文提出假設H2：企業(yè)盈利水平與環(huán)境信息披露水平正相關。

3.3 負債程度

當期負債程度高的企業(yè)在尋求合作與投資時存在較大劣勢。企業(yè)的社會責任作為企業(yè)形象的重要組成部分，將在很大程度上提升企業(yè)的可信度與投資者的投資熱情，因此，當期負債程度較高的企業(yè)往往會在下期主動進行環(huán)境信息披露，試圖創(chuàng)造更加完善的企業(yè)形象。在此基礎上，本文提出假設H3：企業(yè)負債程度與環(huán)境信息披露水平正相關。

3.4 獨立董事比例

獨立董事是指不在企業(yè)中內部擔任職務或與企業(yè)不存在利害關系，并為企業(yè)相關事務做出獨立判斷的董事，其存在有助于優(yōu)化企業(yè)法人治理結構，提高決策質量，且有利于上市企業(yè)治理質量的提高。在此基礎上，本文提出假設H4：獨立董事比例與環(huán)境信息披露水平呈正相關。

3.5 媒體關注度

企業(yè)因受到較高的媒體關注度而承受一定的外界環(huán)境壓力，往往會披露更加全面與質量更高的信息。媒體信息的傳播方式往往是脈沖式的，即在短時期內投放大量熱點信息，待熱度衰退，后續(xù)追蹤往往缺失。若企業(yè)在媒體關注之后往往不再引人注意，進行環(huán)境信息披露的動機也隨之衰退。在此基礎上，本文提出假設H5：媒體關注度與企業(yè)環(huán)境信息披露水平正相關。

4 研究設計

4.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以物流產業(yè)的上市企業(yè)為研究對象，選取了2018年以前在上交所和深交所上市的30家物流上市企業(yè)，涵蓋了航空、港口與陸路等物流企業(yè)。年報和社會責任報告是上市企業(yè)對外公開披露信息的報告，故而從上海與深圳兩家證券交易所選取了30家上市企業(yè)2014-2017年的年度報告和社會責任報告作為數(shù)據(jù)來源。企業(yè)資產總值、凈資產收益率、負債等財務數(shù)據(jù)來自上市企業(yè)的年報以及CCER中國經濟金融數(shù)據(jù)庫，媒體關注度數(shù)據(jù)則來自中國各證券報等財經媒體新聞。

4.2 企業(yè)環(huán)境信息披露指標體系設置

目前企業(yè)環(huán)境信息披露的方式和內容多樣，因此很難有一個評測企業(yè)環(huán)境信息披露的標準?；仡檱鴥韧鈱W者的研究方法，最常見的評測環(huán)境信息披露方法是內容分析法。因此，本文采用內容分析法來評測企業(yè)的環(huán)境信息披露質量，根據(jù)年報的披露特點，將研究對象企業(yè)的環(huán)境信息披露的內容數(shù)量和內容質量分別分為5個評分標準，指標內容不披露評分為1，指標內容披露但不充分評分為2，指標內容披露較充分為3，指標內容披露充分為4，指標內容披露十分充分為5。首先對各項指標所得分數(shù)加總即得到上市企業(yè)環(huán)境信息披露的實際得分，再將各上市企業(yè)環(huán)境信息披露實際得分除以環(huán)境信息披露的最大可能得分，最后即可得到企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)(EIDI)。

4.3 研究變量

綜合對上述文獻與理論分析，本研究以環(huán)境信息披露指數(shù)為被解釋變量，以企業(yè)規(guī)模指數(shù)、企業(yè)盈利水平指數(shù)、企業(yè)負債指數(shù)和媒體關注指數(shù)為解釋變量(見表1)。

表1 解釋變量設計說明

4.4 模型構建

模型設定如下：

EIDI=α+β1SIZE+β2ROE+β3LEV+β4IDR+β5VIS +ε

其中：EIDI為環(huán)境信息披露指數(shù)；SIZE為企業(yè)規(guī)模；ROE為企業(yè)盈利能力；LEV為負債程度；VIS為媒體關注度；α、β為待定系數(shù)；ε為隨機干擾項。

實證研究物流上市企業(yè)規(guī)模、盈利水平、負債程度、獨立董事比例以及媒體關注度對環(huán)境信息披露水平的影響。

5 實證結果

5.1 描述性統(tǒng)計

表2為所有變量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。總體看來，披露指數(shù)并不高，最低是0，最高為0.202，平均值為0.065，標準差為0.06，說明上市企業(yè)披露水平差距不大，由于本文所選的30家上市企業(yè)為物流企業(yè)，有關環(huán)境信息披露的法律法規(guī)并不完善，其披露指數(shù)在此背景下也無明顯變化，整體上處于較低水平的信息披露狀態(tài)，內容數(shù)量和質量均較低，信息透明度嚴重不足。企業(yè)規(guī)模最小為0.003，最高為0.482，均值為0.066，說明各企業(yè)間規(guī)模大小不一，差距較大。盈利水平最低為0.015，最高為0.140，均值為0.088，標準差為0.038。負債程度最低為0.003，最高為0.875，均值為0.176，標準差為0.254，說明30家上市企業(yè)負債程度差異較大。獨立董事比例不低，最低為0.455，最高為0.775，平均水平為0.597。媒體關注度最低為0.066.最高為1，均值為0.385，標準差為0.309，說明各上市企業(yè)受到的媒體關注度有所不同，且差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計結果與分析

5.2 多重共線性分析

本研究選取了5個解釋變量，這些變量之間存在的相關性將會對回歸的結果產生影響，因此，運用pearson相關系數(shù)對指標間的多重共線性進行研究，相關性結果見下表3，相關分析表明，企業(yè)規(guī)模、盈利能力以及媒體關注度在0.05水平上顯著相關，這說明本文的研究較具現(xiàn)實意義。企業(yè)規(guī)模與負債程度之間的相關系數(shù)為0.422，媒體關注度與負債程度之間的相關系數(shù)為0.450，獨立董事比例與媒體關注度之間的相關系數(shù)為-0.323，企業(yè)指標之間的相關系數(shù)的絕對值均沒有超過0.5，而根據(jù)Hossain的研究結論，解釋變量之間兩兩進行相關性檢驗，相關系數(shù)小于0.8，可認為回歸分析的結果未受到變量之間的多重共線性影響，回歸結論具備無偏性。因此，自變量的相關性對多元回歸分析結果不會產生顯著影響。此外，本文還利用方差膨脹因子做進一步分析，若VIF介于1至10之間則不存在共線性的問題。如表5所示，VIF大部分均小于2，且數(shù)據(jù)均在1-3之間，說明各變量間并不存在嚴重共線問題。

表3 相關性分析結果

注：*.表示在 0.05 水平(雙側)上顯著相關。

5.3 回歸結果與分析

通過對多元回歸結果進行分析(如下表4、5、6)，發(fā)現(xiàn)五個變量均通過顯著性檢驗。回歸模型的擬合優(yōu)度R為0.765，校正調整R方為0.579，說明解釋能力及擬合優(yōu)度較好。F值為124.760，sig值為0.005，小于0.01，說明模型線性關系總體顯著。企業(yè)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平呈正相關，sig=0.001在10%水平上通過顯著性檢驗，t=0.676數(shù)值為正，因此拒絕原假設，回歸系數(shù)為0.100，企業(yè)規(guī)模每提高或降低1%，環(huán)境信息披露指數(shù)提高或降低0.1%。其次，盈利水平與環(huán)境信息披露水平呈正相關，sig=0.024在5%水平上通過顯著性檢驗，t=0.982數(shù)值為正，因此接受原假設，回歸系數(shù)為0.374，盈利水平每提高或降低1%，環(huán)境信息披露指數(shù)提高或降低0.374%。負債程度與環(huán)境信息披露水平呈正相關，sig=0.002在5%水平上通過顯著性檢驗，t=0.211數(shù)值為負，說明兩者呈顯著性負相關，因此拒絕原假設，負債程度每提高或降低1%，環(huán)境信息披露指數(shù)提高或降低0.012%。獨立董事比例與環(huán)境信息披露水平呈負相關，sig=0.045在5%水平上通過顯著性檢驗，t=-0.003數(shù)值為負，說明兩者呈顯著性負相關，因此拒絕原假設，獨立董事比例每提高或降低1%，環(huán)境信息披露指數(shù)則降低或提高-0.001%。媒體關注度與環(huán)境信息披露水平呈正相關，sig=0.000在10%水平上通過顯著性檢驗，t=0.966,數(shù)值為正，說明兩者呈顯著性正相關，因此接受原假設，媒體關注度每提高或降低1%，環(huán)境信息披露指數(shù)則提高或降低0.063%。

表4 模型匯總表

表5 多元回歸結果分析

注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上顯著。

表6 回歸模型顯著性檢驗

通過分析上述多元線性回歸模型建立得出來的結果，可以得出：從企業(yè)內部角度來說，企業(yè)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平呈正相關性，該結論與假設不同，規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于披露更多的環(huán)境信息，以達到吸引投資者和企業(yè)未來持續(xù)長遠發(fā)展的目的。與此同時，通過實驗得出獨立董事比例與環(huán)境信息披露水平負相關，該結論與假設不同。鑒于目前我國企業(yè)獨立董事機制尚且不夠成熟和完善，還有待提高。比如上市企業(yè)雖擁有獨立董事，但很多獨立董事入職時由大股東提名，履行職責時成為其附庸或在實際執(zhí)行權利過程中不積極，這均將對實驗的數(shù)據(jù)及結果產生影響。從企業(yè)的財務指標角度來說，企業(yè)的盈利水平與環(huán)境信息披露水平呈正相關性。盈利水平越高的企業(yè)更愿意對外披露其財務狀況，以此吸引更多的投資者、債權人等利益相關者。從企業(yè)外部角度來說，媒體關注度與環(huán)境信息披露水平呈正相關性。受媒體關注度較高的企業(yè)，因承受一定的外部輿論壓力，往往會披露更全面和質量更高的信息。

6 結論與政策建議

6.1 結論

本文通過對2014-2017年我國30家物流行業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境信息披露水平與企業(yè)資產總值、盈利水平、負債程度、獨立董事比例以及媒體關注度的關系進行研究發(fā)現(xiàn)，我國物流行業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境信息披露水平整體偏低，在近幾年內信息披露水平無明顯提升，且各變量均對環(huán)境信息披露水平產生顯著性影響，其中，企業(yè)的規(guī)模、盈利水平、媒體關注度均對環(huán)境信息披露水平有顯著性影響且正相關，而企業(yè)的負債程度與獨立董事比例對環(huán)境信息披露水平負相關。

6.2 政策建議

建立長效跟蹤機制。信息以脈沖的形式在人群中擴散，因此在初期關注熱度較高，但隨著時間推移，關注則會迅速衰減。不連續(xù)的媒體關注對企業(yè)進行信息披露的作用并不明顯，甚至在一定程度上造成“燈下黑”的局面。因此，媒體在關注熱點事件之后需要周期性、制度性的對重大事件進行回顧。政府擁有在傳媒領域的絕對主導權，因此應當積極探索建立長效跟蹤機制，對企業(yè)實行歷史清單制度。對企業(yè)進行輿論激勵，提升積極履行披露義務的企業(yè)知名度；對歷史清單上的企業(yè)定期回顧，若無明顯改善則加大媒體關注力度，引入環(huán)境壓力，敦促其履行信息披露義務。

完善相關法律規(guī)范。就我國目前情況而言，相關法律法規(guī)是物流企業(yè)履行社會責任的硬約束條件。政府和市場兩者作為主體，需要共同協(xié)作來促使企業(yè)進行環(huán)境信息披露，如建立外部制度環(huán)境與內部治理機制相結合的環(huán)境信息披露制度。首先，政府要充分發(fā)揮法律法規(guī)的作用，并根據(jù)黨的十九大報告和環(huán)境保護法要求制定出一套較為完善的法律法規(guī)體系以督促企業(yè)按照要求披露環(huán)境信息。其次，要重視市場本身的力量，充分發(fā)揮市場導向作用，并采取綠色的評價標準和評價工具來對企業(yè)的績效進行評估，實現(xiàn)企業(yè)的環(huán)境績效與經營績效兩者共贏，進而推動企業(yè)環(huán)境信息披露績效的提高。

信息披露標準化?，F(xiàn)如今，我國有關部門制訂了許多關于規(guī)范企業(yè)環(huán)境信息披露的文件和標準，對于指導和規(guī)范我國企業(yè)社會責任履行和環(huán)境信息披露有很大的推進作用，而這些標準并不具備行業(yè)針對性，在一定程度上無法體現(xiàn)出物流行業(yè)的特殊性，而且缺乏定性與定量相結合的固定的規(guī)范指標，因此，具有一定的限制性和缺乏可對比性，并不能真正做到系統(tǒng)統(tǒng)一。因此，政府應該盡快制定出系統(tǒng)全面且具有行業(yè)針對性的環(huán)境信息披露標準用以規(guī)范當前我國物流產業(yè)上市企業(yè)信息披露形式與內容各式各樣、不統(tǒng)一的現(xiàn)狀。

加強第三方審計。企業(yè)在披露社會責任信息時由于缺乏獨立第三方的審驗，具有很大的自主選擇性，其可信度無從保障。本文認為，可以通過申請對企業(yè)的社會責任報告進行第三方檢驗，因為這一措施對于提高信息可靠度和企業(yè)知名度具有積極作用。政府還應鼓勵會計事務所對環(huán)境報告業(yè)務進行審計以提高物流行業(yè)上市企業(yè)社會責任信息的可靠度并保證利益相關者獲得真實可信的社會責任信息。

健全獨立董事機制。一個企業(yè)的治理質量以及環(huán)境披露水平，很大程度上取決于董事會的獨立性程度，完善的獨立董事制度，將會為上市企業(yè)的規(guī)范治理帶來保障。然而當前我國企業(yè)獨立董事運行機制不夠成熟和完善，內部控制還有待提高。盡管上市企業(yè)均擁有獨立董事，但很多獨立董事入職時由大股東提名，履行職責時成為其附庸或在實際執(zhí)行權利過程中不積極，獨立董事制度流于形式。因此，優(yōu)化企業(yè)內部治理機構，建立完善的制度來規(guī)范和約束獨立董事的行為，并提高獨立董事的獨立性和監(jiān)管能力，進而促使管理層為環(huán)境信息的披露做出更大的貢獻。