摘 要：國有企業(yè)資本運(yùn)營防范風(fēng)險(xiǎn)中往往風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力也不高，通過描述國有企業(yè)資本運(yùn)營的主要風(fēng)險(xiǎn)并分析其影響因素，從而提出建立規(guī)范的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；資本運(yùn)營；風(fēng)險(xiǎn)管理

目前，股份制改制、并購重組是國有企業(yè)資本經(jīng)營的重要方式，股份制改制有利于企業(yè)增加籌資渠道，有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；并購重組有利于減少內(nèi)部管理層次，優(yōu)化內(nèi)部勞動(dòng)組合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高運(yùn)營效率。然而，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)是共存的，在資本運(yùn)營的過程中，因外在因素的多樣性、不確定性及資本運(yùn)營主要操作人員對(duì)外在影響因素的了解不足，致使資本運(yùn)營失敗或者未到達(dá)理想結(jié)果。我國國有企業(yè)中普遍存在管理層防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力差等現(xiàn)象，進(jìn)一步造成資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)未能得到有效防控。因此，文章對(duì)國有企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國有企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)描述

一般來說，國有企業(yè)在資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，下面主要描述制度風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和管理整合風(fēng)險(xiǎn)。

1.制度風(fēng)險(xiǎn)

“寶延風(fēng)波”的出現(xiàn)，使中國股市開始了具有實(shí)際性的股權(quán)收購，為了保障資本市場(chǎng)的有序發(fā)展，政府出臺(tái)了一些法規(guī)條例規(guī)范資本運(yùn)作，對(duì)國有企業(yè)資本運(yùn)營影響巨大。我國《證券法》第七十九條規(guī)定，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的10%應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門報(bào)告，從而導(dǎo)致并購公開化，并購成本提高，使并購方收購困難重重。

另外，政府在促進(jìn)國有企業(yè)股份制改造、規(guī)范國有企業(yè)內(nèi)部管理、培育綜合競(jìng)爭(zhēng)力等方面缺乏具體有效的政策措施，國有企業(yè)改制上市規(guī)范稅收、土地、房產(chǎn)等歷史遺留問題的高昂成本難以解決。

2.信息風(fēng)險(xiǎn)

在有效市場(chǎng)中，上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，股市價(jià)格也是評(píng)價(jià)企業(yè)的一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。國有企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的時(shí)候，由于未能掌握目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)信息導(dǎo)致雙方合作出現(xiàn)問題。并購方依靠相關(guān)數(shù)據(jù)分析資本的運(yùn)作戰(zhàn)略，但是企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股市價(jià)格并不能全面、真實(shí)地展示企業(yè)的狀況，其采取的會(huì)計(jì)方法所核算的真實(shí)結(jié)果有著明顯的局限性。而且某些企業(yè)信息披露不充分，在不觸犯相關(guān)法律刻意隱藏，還有一部分企業(yè)謊報(bào)、延遲公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可見信息分流不均勻、不流暢的情況是普遍存在的，從而給國有企業(yè)資本運(yùn)營形成信息風(fēng)險(xiǎn)。

3.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)資本運(yùn)營主要目標(biāo)是做大做強(qiáng)，但是其經(jīng)營者難以在資本市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)哪些企業(yè)能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存獲利成為優(yōu)勢(shì)企業(yè)，難以判斷哪些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人是真正的而非冒牌的企業(yè)家。在這種情況下，企業(yè)在資本運(yùn)營之后很難出現(xiàn)聯(lián)合經(jīng)營所帶來的協(xié)同效應(yīng)，有可能兼并后進(jìn)入混亂的運(yùn)營狀態(tài)導(dǎo)致收益下降。國有企業(yè)雖然通過前后一體化或是靠非相關(guān)多角化等戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型后會(huì)導(dǎo)致企業(yè)遭遇新情況，企業(yè)不重視資本運(yùn)營的新型領(lǐng)域和特征，繼續(xù)運(yùn)用原來的經(jīng)營策略，也會(huì)給企業(yè)帶來很大的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.管理整合風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)資本運(yùn)營后需要將組織機(jī)構(gòu)、管理制度、管理模式等一系列內(nèi)容進(jìn)行整合。此種整合可能會(huì)遭遇被并購企業(yè)的強(qiáng)烈反對(duì)，尤其在人事問題上最為突出。在進(jìn)行管理整合時(shí)，企業(yè)必須根據(jù)剛合并企業(yè)的實(shí)際情況形成良好的新型管理方式，一旦沒有提前規(guī)劃好，企業(yè)就會(huì)遭遇高層管理人才流失的情形，導(dǎo)致被并購企業(yè)經(jīng)營癱瘓，直接影響企業(yè)整體管理效果。

二、國有企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

我國當(dāng)下資本運(yùn)營策略的主要作用是保護(hù)國有資本的投入主體，保障國有資本的運(yùn)作責(zé)任，保障國家的所有者權(quán)益，持續(xù)提高我國現(xiàn)有資本運(yùn)營效率。雖然國有資本的運(yùn)作推動(dòng)了我國國有企業(yè)的變革，但在推行過程中受到多種因素的影響。

1.政府對(duì)國有企業(yè)的過度干預(yù)

對(duì)于非國有制企業(yè)而言，它們的資本經(jīng)營過程一般不受國家的調(diào)控，屬于完全市場(chǎng)行為，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，制定自己的經(jīng)營策略，憑借市場(chǎng)化的手段進(jìn)行資本經(jīng)營。國有企業(yè)在資產(chǎn)重新合并、企業(yè)合并、強(qiáng)迫貸款方面則存在我國政府干預(yù)的鮮明特色，政府職能轉(zhuǎn)變滯后，對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)干預(yù)過度，國有企業(yè)資本經(jīng)營機(jī)制改革取得的效果并不十分理想。

2.法律制度不夠完善

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并不斷地與國際接軌，當(dāng)前世界的經(jīng)濟(jì)及相關(guān)的制度條件所發(fā)生的改變勢(shì)必會(huì)對(duì)我國國有企業(yè)的國際市場(chǎng)資本運(yùn)營產(chǎn)生沖擊。雖然我國頒布了一些相關(guān)法律條例，但還是存在不少缺陷，尤其是涉及稅務(wù)、補(bǔ)貼方面的法規(guī)，往往受到政府相關(guān)部門工作不協(xié)調(diào)而難以執(zhí)行。法律的不全面、不確定必然會(huì)導(dǎo)致我國的企業(yè)資本運(yùn)營出現(xiàn)新的問題。此外，國際經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，世界的政治格局、經(jīng)濟(jì)狀況和法規(guī)條件的不斷改變也會(huì)使我國國有企業(yè)的資本運(yùn)營面臨動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)問題，我國的法律制度體系未能及時(shí)對(duì)國有企業(yè)資本運(yùn)營提供法律保障。

3.資本運(yùn)營平臺(tái)缺乏穩(wěn)定性

國有企業(yè)資本運(yùn)營關(guān)注的不是產(chǎn)品的銷售，而是國有資本在資本市場(chǎng)的效用，國有企業(yè)要更好地進(jìn)行資本運(yùn)營取決于資本市場(chǎng)的發(fā)展。資本市場(chǎng)目前逐漸成為國企資本運(yùn)營的重要平臺(tái)，通過資本市場(chǎng)能夠進(jìn)行資本及產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移、流動(dòng)。我國資本市場(chǎng)當(dāng)前缺乏充分的條件來促進(jìn)資本的開發(fā)，資本的流動(dòng)性受到的很大阻力，資本的真實(shí)價(jià)格沒辦法形成，所屬權(quán)的邊界有某種程度的扭曲，使產(chǎn)權(quán)主體的利益無法達(dá)到，從而給資本運(yùn)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。

三、國有企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施

1.建立規(guī)范的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

政府要提高資本運(yùn)營規(guī)范運(yùn)作水平，一方面要著力完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)信息披露，使企業(yè)能夠嚴(yán)格依法運(yùn)作；另一方面，政府既要鼓勵(lì)投資銀行、開發(fā)銀行等中介機(jī)構(gòu)積極開拓業(yè)務(wù)，發(fā)揮其在資本市場(chǎng)應(yīng)有的作用，政府也要嚴(yán)格地監(jiān)管中介機(jī)構(gòu)，建立適應(yīng)我國地區(qū)性質(zhì)的投資銀行體制，以適應(yīng)國有上市企業(yè)資產(chǎn)重組發(fā)展的需要。同時(shí)，還要完善資本市場(chǎng)的相關(guān)法律制度，加強(qiáng)相關(guān)制度的改革，建立規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。

2.設(shè)立資本運(yùn)營過程監(jiān)控

首先，在籌備階段，高層主管需以企業(yè)的進(jìn)步為主要出發(fā)點(diǎn)，圍繞企業(yè)運(yùn)營的環(huán)境要素開始預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)運(yùn)營環(huán)境要素可能帶來的問題，并提前準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)策略。其次，企業(yè)進(jìn)行股份制改制時(shí)應(yīng)該分析股份制可能帶來的問題同時(shí)制定相關(guān)方案，規(guī)劃出良好的風(fēng)險(xiǎn)辨別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)機(jī)制，如果觸發(fā)因素出現(xiàn)，要立即采取防范措施。最后，建立國有資本運(yùn)營監(jiān)管制度，形成風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的考核機(jī)制。國有企業(yè)資本運(yùn)營過程中出現(xiàn)的很多問題在于監(jiān)管制度，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督考核機(jī)制可以快速傳送信息，第一時(shí)間采取合適的解決問題方案，保障企業(yè)資本經(jīng)營良好進(jìn)行。

3.健全資本運(yùn)營的決策機(jī)制

資本運(yùn)營屬于企業(yè)的關(guān)鍵性戰(zhàn)略抉擇。第一，建立全員探討戰(zhàn)略的機(jī)制，國有企業(yè)資本使用的相關(guān)戰(zhàn)略需要根據(jù)絕大多數(shù)領(lǐng)導(dǎo)及企業(yè)重要部門一起探討之后再進(jìn)行決定，這樣能夠保障戰(zhàn)略的可行性、精確性和合理性。第二，應(yīng)建立科學(xué)的戰(zhàn)略決策方案，關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或者下屬機(jī)構(gòu)先將自己的運(yùn)營預(yù)案遞交企業(yè)管理層，由企業(yè)管理層和決策層探討、制定相關(guān)策略，探討預(yù)案是否能夠應(yīng)用于實(shí)際操作。第三，建立系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急預(yù)案和決策失誤追究制度。

4.大力推進(jìn)資本運(yùn)營專業(yè)人才的培養(yǎng)

國有企業(yè)想加快發(fā)展，預(yù)期目標(biāo)的完成程度與管理人員的水平不無關(guān)系。國有企業(yè)的資本運(yùn)營既有多樣性和也具有針對(duì)性，所涉及的領(lǐng)域包括政治、戰(zhàn)略、生活、技能、合并、投入、管控和銷售等等，各個(gè)方面都蘊(yùn)含著運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，這就要求國有企業(yè)必須推進(jìn)管理人員的大力培養(yǎng)，培育出能熟練駕馭資本運(yùn)營的高能力、高水平的專業(yè)人才。國有企業(yè)的資本運(yùn)營由專業(yè)人才操作，從而能更好地防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：楊俏文（1984- ），女，廣東湛江人，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院，講師，研究方向：資本市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)