曹德云 中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)

承保和投資作為保險(xiǎn)的兩個(gè)輪子，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)都具有重要的作用。目前我們更加關(guān)心承保部分，但其實(shí)投資也非常重要，從大的方面講，保險(xiǎn)資金投資發(fā)揮著穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)的作用；從小的方面講，可以幫助保險(xiǎn)公司利潤(rùn)長(zhǎng)期平穩(wěn)地增長(zhǎng)。所以說，保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展依靠?jī)晒闪α?，一個(gè)是我們的承保市場(chǎng)，另外一個(gè)就是資產(chǎn)管理。

2003年底，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額也就9000多億元，2004年突破了1萬億元，這標(biāo)志著投資對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。筆者進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，全行業(yè)還處在以虧損為主的狀態(tài)，真正進(jìn)入盈利是在2005年。保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過這么多年的發(fā)展，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)也經(jīng)歷了很多風(fēng)雨，因此，筆者從發(fā)展歷程、發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)三個(gè)方面對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)進(jìn)行了分析和解讀，進(jìn)而展望2019年行業(yè)形勢(shì)，希望對(duì)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展能產(chǎn)生積極影響并有所啟發(fā)。

一、發(fā)展歷程

對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展階段的劃分，是一個(gè)仁者見仁、智者見智的事情，在筆者看來主要可分為以下五個(gè)階段：

（一）起步階段：改革開放至19951995年

此階段投資品種單一，主要配置產(chǎn)品是銀行存款。因?yàn)楫?dāng)時(shí)銀行的利率本身比較高，存銀行已足夠維持生存和發(fā)展。但是，上世紀(jì)八九十年代有幾次經(jīng)濟(jì)過熱的過程，保險(xiǎn)業(yè)也卷入其中。金融“三亂”和大辦“三產(chǎn)”期間，保險(xiǎn)業(yè)非法投資了很多領(lǐng)域，產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)，在探索中留下了不少沉痛教訓(xùn)。這部分不良資產(chǎn)到目前為止基本上都已經(jīng)消化完了。

（二）規(guī)范階段：19951995年至20032003年

以1995年《保險(xiǎn)法》頒布為標(biāo)志，通過對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行整頓規(guī)范，逐步實(shí)現(xiàn)行業(yè)健康有序發(fā)展，陸續(xù)開放各類債券、基金、協(xié)議存款等產(chǎn)品。

（三）發(fā)展階段：20032003年至20122012年

以建立集中化、專業(yè)化、規(guī)范化的保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制和拓展投資渠道為標(biāo)志，形成新的發(fā)展格局。2003年成立第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、同年原中國(guó)保監(jiān)會(huì)設(shè)立保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部、2005年以后大幅放寬投資渠道，都是改革創(chuàng)新的重要節(jié)點(diǎn)。陸續(xù)開放了股票、基礎(chǔ)設(shè)施、境外資產(chǎn)、銀行股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金、企業(yè)債、次級(jí)債、利率互換等產(chǎn)品。

（四）改革階段：20122012年至20172017年

以“新國(guó)十條”“十三項(xiàng)新政”等新政策出臺(tái)為標(biāo)志，進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用及其監(jiān)管體制的市場(chǎng)化改革，為規(guī)范和發(fā)展保險(xiǎn)資產(chǎn)配置奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市場(chǎng)化改革中，值得一提的是雙向開放——一方面作為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，既可以管理保險(xiǎn)資金，也可以管理非保險(xiǎn)資金；另一方面作為保險(xiǎn)公司，既可以把錢交給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，也可以交給券商基金管理。同時(shí)，陸續(xù)開放了創(chuàng)業(yè)板股票、創(chuàng)投基金、信托產(chǎn)品、優(yōu)先股、私募基金等新的投資渠道。

（五）嚴(yán)監(jiān)管階段：20172017年至今

以原保監(jiān)會(huì)下發(fā)“1+4”系列文件為標(biāo)志，進(jìn)入到“嚴(yán)監(jiān)管”周期。著眼于治理亂象、補(bǔ)齊短板、防控風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管和行業(yè)改革發(fā)展作出的總體部署，是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。這些監(jiān)管措施的效果如何，目前還不明朗，但是筆者認(rèn)為，總的基調(diào)是對(duì)的，對(duì)未來行業(yè)的健康發(fā)展很有意義。資產(chǎn)超過20萬億元，我們離這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)很近了。

目前，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模躍居世界第二位，僅次于美國(guó)。事實(shí)上，從全球范圍來看，從2017年到2018年，全球保費(fèi)收入當(dāng)中的增量主要來自于中國(guó)。比如2017年，全球保費(fèi)增加1300億歐元，其中亞洲占了76%，而亞洲的增量當(dāng)中又有三分之二是來自于中國(guó)，也就是說我們對(duì)全球保險(xiǎn)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率還是蠻高的。

二、發(fā)展現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)

目前全行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r基本良好。2018年，保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入3.8萬億元，同比增長(zhǎng)3.9%，其中非壽險(xiǎn)同比增長(zhǎng)11%，但壽險(xiǎn)處于一個(gè)收縮的態(tài)勢(shì)，同比下降了1.8%左右。截至2018年底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到18.3萬億元，比年初增加9.45%；保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到了16.4萬億元，較年初增長(zhǎng)了9.97%。

近幾年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額一直處于直線的、穩(wěn)健的上漲態(tài)勢(shì)。2006—2017年間，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率為23.85%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額年均增長(zhǎng)率為23.70%。按照十三五規(guī)劃，到2020年，我國(guó)年度保費(fèi)收入預(yù)計(jì)達(dá)到4.5萬億元，總

（二）市場(chǎng)主體逐步壯大

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)包括24家綜合性保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司（尚有3家在籌備中）、14家專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、11家香港子公司、14家私募股權(quán)管理公司、8家養(yǎng)老金管理公司、1家財(cái)富管理公司和8家保險(xiǎn)系證券基金管理公司，還有170多家保險(xiǎn)公司下設(shè)的資產(chǎn)管理中心或資產(chǎn)管理部門。所謂專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，是一些保險(xiǎn)集團(tuán)設(shè)立的專注于投資某一領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)，比如泰康之家主要專注于養(yǎng)老地產(chǎn)，人保資本主要專注于基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)，國(guó)壽投控主要專注于境外投資和國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資；各保險(xiǎn)集團(tuán)的香港子公司主要負(fù)責(zé)集團(tuán)境內(nèi)保險(xiǎn)資金在香港H股市場(chǎng)的配置等。

目前，全行業(yè)投資從業(yè)人員超過9000人，管理業(yè)內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)近20萬億元（含1.7萬億元的非保險(xiǎn)資產(chǎn)），盡管在大資管市場(chǎng)上，規(guī)模還比不上銀行業(yè)、信托業(yè)，但在金融市場(chǎng)的話語權(quán)和影響力正不斷提升。

?圖1 2006—2017年我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模（百億元）

（三）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化

截至2018年11月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中固定收益類資產(chǎn)占比為49.37%（各類債券占比34.88%，銀行存款占比14.49%）；權(quán)益類資產(chǎn)（股票和證券投資基金）占比為12.42%；另類投資占比為27.3%（項(xiàng)目債權(quán)投資占比15.85%，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比10.36%，投資性房地產(chǎn)占比1.04%）；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品占比4.61%；其他投資占比為6.3%。此外，保險(xiǎn)資金“走出去”的步伐也逐漸加快，截至2018年8月末，保險(xiǎn)資金境外投資余額768億美元，折合近5243億元人民幣，占上季末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)比例3.1%。

從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，2006年到2017年期間，存款比例在快速下降，債券在增長(zhǎng)到頂峰后也穩(wěn)步下降?；诮鼛啄旯善被鹣鄬?duì)較為穩(wěn)定，另類投資增長(zhǎng)較快，占比大致在27%左右，而在2012年，另類投資占比只有6.4%?；A(chǔ)設(shè)施類的私募債權(quán)計(jì)劃（類貸款項(xiàng)目）、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)是目前另類投資的主要構(gòu)成。我們知道，人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是典型的長(zhǎng)期資金持有者，但由于中國(guó)的金融市場(chǎng)沒有那么多中長(zhǎng)期金融工具，因此人身險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配問題長(zhǎng)期存在，這勢(shì)必加大了保險(xiǎn)資金對(duì)長(zhǎng)期投資的需求。

（四）投資收益趨于穩(wěn)定

2004—2017年，保險(xiǎn)資金累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益總額45086億元，年平均收益率為5.4%，平均每年實(shí)現(xiàn)超過3320億元收益，對(duì)提升保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)水平、改善償付能力、壯大資本實(shí)力、支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新、有效化解風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了十分重要而積極的作用。其中，2015年，保險(xiǎn)資金投資收益達(dá)到7804億元，平均收益率7.56%，創(chuàng)2008年以來最高水平。特別是另類投資業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)保持收益率長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。2016年，在股票債券市場(chǎng)波動(dòng)和低利率、“資產(chǎn)荒”的嚴(yán)峻形勢(shì)下，投資收益率仍達(dá)到5.66%。2017年，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用收益共計(jì)8352.13億元，資金運(yùn)用平均收益率5.77%。截至2018年11月末，資金運(yùn)用收益共計(jì)6211億元，資金運(yùn)用收益率3.94%，預(yù)計(jì)2018年全年收益率將達(dá)到4.3%—4.4%。

?圖2 截至2018年11月末我國(guó)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

?圖3 2006—2017年我國(guó)保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)趨勢(shì)

（五）資產(chǎn)質(zhì)量總體優(yōu)良

總體來看，目前保險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。接近80%的資產(chǎn)配置于固定收益資產(chǎn)。存款都存放于國(guó)有銀行和股份制銀行，安全性較高；投資的各類債券除國(guó)債和政策性金融債以外，大部分有抵押擔(dān)保等增信安排，債券信用評(píng)級(jí)在AAA級(jí)和AA級(jí)以上的占比超過90%；投資的股票也以大盤藍(lán)籌股為主，具有長(zhǎng)期持有價(jià)值；投資的項(xiàng)目多為國(guó)家或省市重點(diǎn)項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施等投資在AAA評(píng)級(jí)以上的占92%，有商業(yè)銀行等擔(dān)保的資產(chǎn)占88%。近些年來，歷史上的不良資產(chǎn)基本消化，尚未發(fā)現(xiàn)新增不良資產(chǎn)。

（六）體制機(jī)制模式成熟

可以說，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)近幾年取得的成就，與我們體制機(jī)制模式的改革和日益成熟密不可分，概況起來有以下幾點(diǎn)：

1.集中化：由總公司進(jìn)行集中管理，統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一劃撥、統(tǒng)一運(yùn)作，禁止分支機(jī)構(gòu)運(yùn)用資金。保險(xiǎn)公司大都設(shè)立了獨(dú)立的資產(chǎn)管理部門或資產(chǎn)管理中心，專職負(fù)責(zé)投資管理與運(yùn)作。

2.專業(yè)化：建立以保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部門、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等為主體的專業(yè)化管理體制。2003年7月16日，我國(guó)第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立。目前，24家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理著全行業(yè)80%以上的資產(chǎn)。

3.規(guī)范化：建立了委托投資和自主投資相結(jié)合的運(yùn)作機(jī)制。在委托投資方面，基本建立了委托、受托、托管的運(yùn)作模式，以及管理規(guī)范、相對(duì)透明、第三方托管、內(nèi)部控制與外部監(jiān)督相結(jié)合的制衡機(jī)制。

4.市場(chǎng)化：除委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司外，保險(xiǎn)資金還可以委托符合條件的114家券商和基金等保險(xiǎn)業(yè)外機(jī)構(gòu)運(yùn)作保險(xiǎn)資金，受托管理保險(xiǎn)資金規(guī)模達(dá)到3300多億元。國(guó)際上，威靈頓、高盛、瑞銀集團(tuán)、景順和羅素等機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)保險(xiǎn)資金的境外投資管理人。

（七）監(jiān)管體系不斷健全

保險(xiǎn)業(yè)必然涉及金融監(jiān)管，它有廣義和狹義的區(qū)別。狹義的金融監(jiān)管，就指的我們現(xiàn)在的一行兩會(huì)；廣義的金融監(jiān)管包括四個(gè)部分，一是政府監(jiān)管，二是行業(yè)監(jiān)管，三是公司內(nèi)控，四是市場(chǎng)約束，這四個(gè)部分共同構(gòu)成一個(gè)廣義的金融監(jiān)管體系。具體到對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的監(jiān)管，目前主要有以下幾個(gè)方面：

?圖4 2004—2017年我國(guó)保險(xiǎn)投資收益（億元）

1.風(fēng)險(xiǎn)資本約束

我國(guó)自2015年起，建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系“償二代”，確立了定量資本要求、定性監(jiān)管要求與市場(chǎng)約束機(jī)制等償付能力監(jiān)管三支柱框架體系。它既符合中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，又具有國(guó)際可比性，標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管進(jìn)入以風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)的新階段，對(duì)于保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)、投資、風(fēng)險(xiǎn)和資本管理等方面帶來積極而深遠(yuǎn)的影響。

2.資產(chǎn)負(fù)債管理

2013年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)成立保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，啟動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管工作，并要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)。以制度機(jī)制建設(shè)為基礎(chǔ)，推動(dòng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，以分賬戶監(jiān)管為抓手，探索建立資產(chǎn)負(fù)債管理評(píng)價(jià)體系，充分發(fā)揮償付能力資本約束作用，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)、形成監(jiān)管合力，推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理從軟約束向硬約束的轉(zhuǎn)變。

3.風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人機(jī)制

2013年，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展有關(guān)投資管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)配備至少兩名符合條件的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人。風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人包括行政責(zé)任人和專業(yè)責(zé)任人。行政責(zé)任人對(duì)投資能力和具體投資業(yè)務(wù)的合法合規(guī)性承擔(dān)主要責(zé)任；專業(yè)責(zé)任人對(duì)投資能力的有效性、具體投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示的及時(shí)性和充分性承擔(dān)主要責(zé)任。

4.投資能力牌照化管理

2013年，作為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的前提和基礎(chǔ)，同時(shí)作為防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，監(jiān)管部門開始對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)細(xì)分投資領(lǐng)域的投資能力進(jìn)行牌照化管理，包括股票投資能力、無擔(dān)保債券投資能力、股權(quán)投資能力、不動(dòng)產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、衍生品運(yùn)用能力。

5.大類資產(chǎn)比例監(jiān)管

目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行大類資產(chǎn)比例監(jiān)管，具體如下：

（1）投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%，且重大股權(quán)投資的賬面余額不高于本公司上季末凈資產(chǎn)。賬面余額不包括保險(xiǎn)公司以自有資金投資的保險(xiǎn)類企業(yè)股權(quán)。

（2）投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。賬面余額不包括保險(xiǎn)公司購(gòu)置的自用性不動(dòng)產(chǎn)。保險(xiǎn)公司購(gòu)置自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產(chǎn)的50%。

（3）投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%。

（4）境外投資余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的15%。

（八）市場(chǎng)影響穩(wěn)步擴(kuò)大

在長(zhǎng)期債券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為最大的機(jī)構(gòu)投資者；在債券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為僅次于商業(yè)銀行、基金公司的第三大機(jī)構(gòu)投資者；在股票市場(chǎng)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是第二大機(jī)構(gòu)投資者；在基金市場(chǎng)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為最大的機(jī)構(gòu)投資者；在另類投資市場(chǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)影響力正在逐步提升。

近年來，保險(xiǎn)資金主要通過三種方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。第一，通過購(gòu)買債券、股票等金融工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資。截至2018年11月末，保險(xiǎn)資金投資各類債券和股票合計(jì)超過9.3萬億元，包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債、股票及其他金融產(chǎn)品等。第二，通過股權(quán)、債權(quán)等方式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目融資。截至2018年11月末，保險(xiǎn)資金通過債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)基金、信托計(jì)劃、私募基金等方式投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)4.4萬億元。第三，通過銀行存款轉(zhuǎn)化為銀行貸款對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接融資。截至2018年11月末，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在銀行存款近2.3萬億元，其中多為長(zhǎng)期協(xié)議存款和定期存款，成為商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款的重要資金來源。

三、發(fā)展趨勢(shì)

（一）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

保險(xiǎn)資管正處于改革、調(diào)整、轉(zhuǎn)型、優(yōu)化的時(shí)代，認(rèn)清大勢(shì)、順勢(shì)而為，就能抓住機(jī)遇、持續(xù)發(fā)展，甘于現(xiàn)狀、拙于改革，則會(huì)被邊緣化。

目前面臨的主要挑戰(zhàn)有國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、監(jiān)管環(huán)境的變化、政策環(huán)境的變化、市場(chǎng)環(huán)境的變化、信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及專業(yè)人才的缺乏；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，政府轉(zhuǎn)型帶來的環(huán)境寬松、國(guó)企轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)遇、監(jiān)管強(qiáng)化和資管新規(guī)帶來的市場(chǎng)規(guī)范、全面深化改革和國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施帶來的投資機(jī)會(huì)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)帶來的效能提高，以及進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放為資產(chǎn)全球化配置創(chuàng)造的有利條件等，都是資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展的有利因素。

（二）國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理在全球資管市場(chǎng)上的地位越來越重要，委托和受托的市場(chǎng)化雙向開放已十分普遍，產(chǎn)品化成為拓展第三方業(yè)務(wù)的重要模式。同時(shí)，資產(chǎn)多元化配置中另類投資越來越重要，全球化配置資產(chǎn)成為主流趨勢(shì)，資產(chǎn)管理進(jìn)入大數(shù)據(jù)、專業(yè)化分工日益精細(xì)的時(shí)代。

（三）新形勢(shì)下保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的新原則和新方向

1.保險(xiǎn)資產(chǎn)配置需遵循的新原則

首先，要符合保險(xiǎn)資金性質(zhì)。以（類）固定收益為主，非固定收益為輔；股權(quán)投資以財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔；少數(shù)戰(zhàn)略投資中，以參股為主。其次，要符合國(guó)家大政方針政策。根據(jù)“新國(guó)十條”精神，推動(dòng)險(xiǎn)資按中央“三去一降一補(bǔ)”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革部署，積極支持“一帶一路”“走出去”等國(guó)家重大戰(zhàn)略，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。再則，投資領(lǐng)域與能力要相匹配。強(qiáng)化提升投資能力建設(shè)，嚴(yán)防投資風(fēng)險(xiǎn)，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利差損風(fēng)險(xiǎn)、治理風(fēng)險(xiǎn)、激進(jìn)投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后，要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資。堅(jiān)持以資產(chǎn)負(fù)債匹配管理為前提和基礎(chǔ)，追求收益率穩(wěn)定可持續(xù)，保險(xiǎn)資金要做長(zhǎng)期資金的提供者、市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者、多元化多層次資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)管理者。

2.保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的新方向

（1）資產(chǎn)配置規(guī)劃要立足國(guó)情。國(guó)際通行的權(quán)益資產(chǎn)與固定收益資產(chǎn)配置“二八開”比例不適合我國(guó)國(guó)情，另類投資占比多少為宜，具體問題還需具體分析。資產(chǎn)戰(zhàn)略配置對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)度在90%左右，對(duì)于整個(gè)投資成敗起著決定性作用。股市債市的周期性變化、保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、缺乏對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的研究等都將影響資產(chǎn)戰(zhàn)略配置的決策。

（2）資產(chǎn)配置堅(jiān)持“五貼近”。即，貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貼近國(guó)家戰(zhàn)略，貼近行業(yè)需要，貼近民生建設(shè)，貼近社會(huì)責(zé)任。

（3）資產(chǎn)配置做好“一橫一縱、五個(gè)板塊”?！耙粰M”，即以投資為手段，促使保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向上下游有效延伸，注重關(guān)系國(guó)計(jì)民生的養(yǎng)老、醫(yī)療、健康及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，注重相關(guān)金融領(lǐng)域投資?！耙豢v”，即以產(chǎn)品為依托，大力發(fā)展投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品和資管產(chǎn)品，打造設(shè)計(jì)開發(fā)、注冊(cè)發(fā)行、登記托管、交易流通、交割清算等完整的產(chǎn)品鏈條?！拔鍌€(gè)板塊”，即衣、食、住、行、新。其中的“新”指的是：①新經(jīng)濟(jì)，包括交通運(yùn)輸、能源電網(wǎng)、市政管道、水運(yùn)航空、高速鐵路、環(huán)保水務(wù)、通信信息、物流服務(wù)等城鎮(zhèn)化建設(shè)，養(yǎng)老、健康、醫(yī)療、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高科技創(chuàng)新企業(yè)等；②新戰(zhàn)略，助力“一帶一路”“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”“京津冀一體化”、中國(guó)企業(yè)“走出去”、西部開發(fā)、東北振興、中部崛起、東部率先、軍民融合、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等；③新改革，包括國(guó)企改革、金融改革、財(cái)稅改革、對(duì)外開放等；④新領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等新技術(shù)及新能源、新材料、新業(yè)態(tài)等。

四、2019年展望

（一）20192019年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)判斷

1.國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能衰減，增速總體放緩；市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向存在預(yù)期分化，不確定性明顯上升；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格面臨調(diào)整壓力；中美貿(mào)易摩擦后續(xù)影響可能顯現(xiàn)。

2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，下行壓力可能持續(xù)

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，2019年經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)放緩，下行壓力加大。2018年GDP同比增長(zhǎng)6.6%，但逐季度下滑趨勢(shì)明顯；同時(shí)PMI指數(shù)下滑到榮枯平衡線，或反映企業(yè)信心不足，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)偏謹(jǐn)慎。整體來看，社融增速下滑、信貸擴(kuò)張較弱，投資對(duì)GDP邊際拉動(dòng)作用減緩，減稅促消費(fèi)效果無法立即體現(xiàn)，疊加中美貿(mào)易糾紛等外部因素，經(jīng)濟(jì)增速可能在2019年繼續(xù)下滑。影響2019年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要不確定因素是中美貿(mào)易關(guān)系的后續(xù)走向、地方政府隱性債務(wù)處置、房地產(chǎn)政策取向等。

金融市場(chǎng)運(yùn)行方面，貨幣政策上，央行在穩(wěn)健貨幣政策下，將保持邊際寬松，市場(chǎng)短期流動(dòng)性相對(duì)寬裕，長(zhǎng)期流動(dòng)性將更有針對(duì)性地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)小微企業(yè)傾斜，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制改善需要持續(xù)觀察；財(cái)政政策上，預(yù)期將會(huì)推出進(jìn)一步減稅降費(fèi)組合拳，以支持企業(yè)發(fā)展，但力度如何，政策效果顯現(xiàn)周期需要持續(xù)觀察；利率趨勢(shì)上，2018年十年國(guó)債收益率從年初的4.0%降至3.3%，十年國(guó)開收益率從年初5.1%的高位下降至3.8%，貨幣市場(chǎng)利率也都呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2019年利率中樞仍有下移空間，利率走勢(shì)將處于相對(duì)低位；資本市場(chǎng)上，2019年，上半年市場(chǎng)波動(dòng)仍可能持續(xù)，主要是受到外圍市場(chǎng)共振和上市企業(yè)自身盈利增速放緩的影響，但當(dāng)前仍是長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)逐步增加配置的較好時(shí)機(jī)；匯率上，部分大型保險(xiǎn)資管公司認(rèn)為，短期看，人民幣對(duì)美元存在一定貶值壓力，但較2018年四季度有所緩釋，目前的政策取向是在利率、匯率和國(guó)際收支之間取得平衡。

（二）20192019年保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的挑戰(zhàn)

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性較大

首先是外部環(huán)境的不利影響。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息不確定性上升，英國(guó)脫歐對(duì)歐洲及全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)影響不得而知，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，對(duì)主要金融市場(chǎng)都可能造成突發(fā)影響，進(jìn)而向我國(guó)金融市場(chǎng)傳遞或產(chǎn)生共振。其次是貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)發(fā)酵。雖然中美貿(mào)易戰(zhàn)處于“緩戰(zhàn)”的狀態(tài)，但中美貿(mào)易爭(zhēng)端解決方案仍不明朗，世界多邊貿(mào)易體系受到極大沖擊。中美貿(mào)易戰(zhàn)使得出口增速回落，其實(shí)質(zhì)性影響可能在2019年顯現(xiàn)，將會(huì)使進(jìn)出口進(jìn)一步承壓。此外，經(jīng)濟(jì)下行壓力中，企業(yè)投融資意愿不強(qiáng)，信用收縮顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)主體間的信息不對(duì)稱問題加劇，增加了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置選擇、投資管理時(shí)點(diǎn)把握、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防范的難度。

2.保險(xiǎn)業(yè)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)

2019年，壽險(xiǎn)業(yè)仍將處在深度調(diào)整期，保費(fèi)收入下滑會(huì)帶來現(xiàn)金流緊張，引發(fā)償付能力不足、可投資金減少、資產(chǎn)配置調(diào)整、退保增加等連鎖反應(yīng)；財(cái)險(xiǎn)公司也會(huì)面臨應(yīng)收保費(fèi)規(guī)模過大導(dǎo)致的現(xiàn)金流壓力、可投資金期限較短、投資端流動(dòng)性管理和再投資加大等挑戰(zhàn)。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)可能持續(xù)加大

2018年，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍呈點(diǎn)狀發(fā)生態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)融資仍然困難，特別是處于超大型和小微型之間的夾層民營(yíng)企業(yè)。一方面，融資環(huán)境不佳疊加未來1到3年內(nèi)的較大債務(wù)到期壓力，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，違約事件仍可能時(shí)有發(fā)生；另一方面，受到信用收縮影響，基建和房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，信用風(fēng)險(xiǎn)可能向保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等非標(biāo)領(lǐng)域傳遞蔓延。

4.股票投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)

雖然A股目前估值處于底部區(qū)間，對(duì)長(zhǎng)期資金有較為明顯的配置價(jià)值，但短期內(nèi)仍然處于反復(fù)確認(rèn)底部的階段，特別是經(jīng)歷了2018年股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，保險(xiǎn)資金倉(cāng)位調(diào)整壓力顯著增加，2017年以來取得的浮盈空間明顯收縮。一旦股票市場(chǎng)再次出現(xiàn)下行或底部震蕩，股票投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)暴露，資金運(yùn)用收益壓力加劇，投資不確定性仍然較大。

5.利率風(fēng)險(xiǎn)仍然較大

無風(fēng)險(xiǎn)利率下行將給保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來較大成本收益匹配壓力。長(zhǎng)期看，我國(guó)市場(chǎng)利率仍有下行空間，將面臨較大再投資風(fēng)險(xiǎn)，容易形成利差損隱患。目前3.2%左右的十年期國(guó)債收益率水平對(duì)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)降低，資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大，需關(guān)注“短錢長(zhǎng)配”帶來的流動(dòng)性壓力和風(fēng)險(xiǎn)敞口。

6.“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象可能依舊

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行導(dǎo)致融資需求減少的環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下行，資產(chǎn)質(zhì)量隨之下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更為稀缺。另一方面，資管新規(guī)等去杠桿政策疊加房地產(chǎn)調(diào)控依然趨嚴(yán)、地方債務(wù)嚴(yán)控新增，使過往的融資主力難以發(fā)力，也可能減少有效資產(chǎn)供給。

（三）20192019年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的應(yīng)對(duì)策略

1.加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)研判

受制于外圍環(huán)境下中美貿(mào)易爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐美股市大幅調(diào)整的不確定性因素影響，及國(guó)內(nèi)政策調(diào)整力度、信用收緊周期的影響，2019年投資難度加大。因此，要加大對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)（股市、債市、匯市）的持續(xù)跟蹤，為投資團(tuán)隊(duì)把握投資時(shí)點(diǎn)、交易性機(jī)會(huì)等提供支持；同時(shí)加強(qiáng)利率跟蹤與研判，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，優(yōu)化個(gè)股個(gè)券的選擇，提升主動(dòng)配置能力，既把握大類資產(chǎn)的輪動(dòng)規(guī)律，也注重運(yùn)用投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)。

2.審慎做好2019年戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

在流動(dòng)性資產(chǎn)配置上，需要關(guān)注負(fù)債端需要，保持一定流動(dòng)資產(chǎn)比例，做好流動(dòng)性管理；在債券資產(chǎn)配置上，判斷利率仍有整體下行空間，具備一定配置機(jī)會(huì)，但總體上交易性機(jī)會(huì)高于配置價(jià)值，同時(shí)仍以中高等級(jí)信用債為主；在股票資產(chǎn)配置上，盡管市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，但上半年仍可能繼續(xù)波動(dòng)，對(duì)買入持審慎觀察態(tài)度，對(duì)具有長(zhǎng)期持有價(jià)值的股票，按照價(jià)值投資理念長(zhǎng)期持有；在非標(biāo)債權(quán)投資上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足、投資收益壓力加大的背景下，堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)，增配非標(biāo)債權(quán)計(jì)劃是增厚收益的較好選擇，但也需要關(guān)注信用違約風(fēng)險(xiǎn)上升、非標(biāo)利率下降、優(yōu)質(zhì)保債計(jì)劃供給不足的影響，可考慮通過信托計(jì)劃替代；在股權(quán)投資上，需要做好參與方式、交易機(jī)制、退出安排的綜合考量。

3.堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)防范首位原則

在整體上，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)容控制，緊緊把握投前、投中、投后各個(gè)環(huán)節(jié)，完善全流程、標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)控制度，有效防范資產(chǎn)負(fù)債管理失位造成的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、低利率環(huán)境下的再投資風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)性去杠桿帶來的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)震蕩引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)固定收益市場(chǎng)，加大信用債和新產(chǎn)品持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)排查力度，力爭(zhēng)在投前和投中對(duì)發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)有所識(shí)別，加強(qiáng)與買方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)合作銀行機(jī)構(gòu)的信息共享，更早識(shí)別出信用風(fēng)險(xiǎn)苗頭；針對(duì)權(quán)益市場(chǎng)，要把控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放在首位，堅(jiān)持穩(wěn)健操作，控風(fēng)險(xiǎn)、控倉(cāng)位、控成本；針對(duì)另類投資，要完善公司治理體系，做好項(xiàng)目審核，優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，增強(qiáng)靈活性，加強(qiáng)投后管理和項(xiàng)目跟蹤。

4.提升主動(dòng)管理能力，增強(qiáng)投資管理質(zhì)效

堅(jiān)持較低風(fēng)險(xiǎn)偏好，發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，通過合理交易行為、探索更多運(yùn)用對(duì)沖工具等方式有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)；合理把握資產(chǎn)配置的調(diào)整幅度，部分大型壽險(xiǎn)公司未來1到3年面臨資產(chǎn)集中到期和新增資金的資產(chǎn)配置和投資管理，需要統(tǒng)籌做好再投資安排；優(yōu)化委托管理運(yùn)行機(jī)制，提高投資決策與執(zhí)行的質(zhì)量、效率，積極推進(jìn)境內(nèi)外市場(chǎng)化委托工作，規(guī)避單一市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資局限性。

5.堅(jiān)定不移地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

繼續(xù)通過投行業(yè)務(wù)的深化和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)；加大對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)和公司的資金支持力度，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和普惠金融的發(fā)展；積極參與國(guó)家保障型住房投資，利用保險(xiǎn)資金久期長(zhǎng)、體量大、風(fēng)險(xiǎn)偏好低等一系列特點(diǎn)，與舊城改造、土地儲(chǔ)備等重大投資項(xiàng)目相匹配。

6.穩(wěn)步探索保險(xiǎn)資產(chǎn)全球化資產(chǎn)配置

截至2018年8月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資余額768億美元，占上季末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的3.1%。2019年，隨著我國(guó)對(duì)外金融的進(jìn)一步開放、人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)、“一帶一路”“走出去”戰(zhàn)略的持續(xù)實(shí)施，以及新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場(chǎng)對(duì)資本的渴求，保險(xiǎn)資金境外投資將獲得更多的機(jī)會(huì)和通道。

7.積極推動(dòng)金融科技的行業(yè)應(yīng)用

金融（保險(xiǎn)）科技的發(fā)展勢(shì)不可擋，保險(xiǎn)資管業(yè)也應(yīng)順勢(shì)而為。要加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)互聯(lián)互通，做好做強(qiáng)數(shù)據(jù)采集與分析，積極研究并推動(dòng)人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用。

（四）20192019年保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策走向

1.保險(xiǎn)資管細(xì)則出臺(tái)

遵守資管新規(guī)主旨精神，全面梳理優(yōu)化債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)、組合類投資、私募基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃以及不動(dòng)產(chǎn)類計(jì)劃等保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)規(guī)則。

2.資管機(jī)構(gòu)分類管理

進(jìn)一步推進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)差異化監(jiān)管。大型保險(xiǎn)資管公司在投資能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格上和中小保險(xiǎn)資管公司有較大差異，但目前在監(jiān)管政策上沒有區(qū)別，這限制了各自優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。較好的應(yīng)對(duì)方式是引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)估(SARMRA評(píng)估)、公司治理評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債管理能力評(píng)估等，對(duì)資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類管理。

3.投資范圍和渠道進(jìn)一步開放

一些新的金融工具或投資通道有望對(duì)保險(xiǎn)資金開放，包括：境內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款，股指期貨資格備案；國(guó)債期貨、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）、匯率衍生品等風(fēng)險(xiǎn)管理工具；科創(chuàng)板、新三板、實(shí)物投資（黃金及其金融產(chǎn)品）、滬倫通等。

4.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9、IFRS17帶來的影響

在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，對(duì)保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資策略、保險(xiǎn)資金運(yùn)用凈值管理、投資收益常態(tài)化波動(dòng)管理、償付能力變化和資產(chǎn)負(fù)債匹配等諸多方面將可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，可能造成行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露。

5.產(chǎn)品體系的變化

在嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)的前提下，進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，拓寬保險(xiǎn)資金用途范圍，服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，擴(kuò)大行業(yè)范圍和融資方式，更有效地簡(jiǎn)化社會(huì)資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資鏈條。養(yǎng)老資管產(chǎn)品、專項(xiàng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等將有巨大成長(zhǎng)空間。

6.行業(yè)協(xié)會(huì)的作用凸顯

在監(jiān)管部門支持協(xié)調(diào)下，行業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)研究，促進(jìn)行業(yè)交流合作，研究制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大同業(yè)數(shù)據(jù)共享，進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)采集、披露范圍，提高披露及時(shí)性；重點(diǎn)推進(jìn)另類資產(chǎn)估值及業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)指引的制定、注冊(cè)制改革，積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、交易對(duì)手評(píng)價(jià)、自律標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、數(shù)據(jù)信息建設(shè)、金融科技應(yīng)用等。

（五）22001199年新愿景：規(guī)模、速度、質(zhì)量、效益、安全的統(tǒng)一

1.高質(zhì)量

在全面深化改革和經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)換的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理將繼續(xù)保持較高速度發(fā)展，促進(jìn)增加保險(xiǎn)資源有效供給，提升行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和效能。

2.多主體

在金融綜合經(jīng)營(yíng)和對(duì)外開放擴(kuò)大的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理主體將進(jìn)一步加快多元化、專業(yè)化、國(guó)際化的升級(jí)換代。

3.全市場(chǎng)

在嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)、統(tǒng)一市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條有效延伸，新業(yè)務(wù)、新模式和新業(yè)態(tài)踴躍出現(xiàn)。

4.廣配置

在全球化仍為主流、競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)要按照多元化、全球化、立體化原則科學(xué)配置。

5.強(qiáng)創(chuàng)新

在鼓勵(lì)支持創(chuàng)新、創(chuàng)建創(chuàng)新型國(guó)家的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的新格局逐漸形成。

6.重風(fēng)控

風(fēng)控能力是重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。在世界經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)仍存在不確定因素的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)將更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力建設(shè)。

7.新監(jiān)管

在落實(shí)“監(jiān)管姓監(jiān)”地位、嚴(yán)格監(jiān)管和改革監(jiān)管體制的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理監(jiān)管將加快向市場(chǎng)化、專業(yè)化、精準(zhǔn)化、科學(xué)化、協(xié)同化轉(zhuǎn)型。