宋玉華

一、企業(yè)并購概述

1.企業(yè)并購

企業(yè)并購（MergersandAcquisitions，M&A），國際上將該兼并和收購合稱為M&A，在我國稱為并購。并購就是企業(yè)之間的兼并收購行為，建立在雙方共同愿意的基礎(chǔ)上，一方通過購買股權(quán)、購買資產(chǎn)等形式，收購另一方的法人產(chǎn)權(quán)，將另一方合并為自己的一部分。

2.并購的種類

（1）從行業(yè)角度可以劃分為橫向、縱向以及混合并購

橫向并購一般是指同一行業(yè)內(nèi)，同類產(chǎn)品，或產(chǎn)品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。橫向并購可以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，擴大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，從而提高市場占有率，進一步降低生產(chǎn)成本，減少競爭。

縱向并購一般是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)相互之間有聯(lián)系的企業(yè)之間的并購行為，主要表現(xiàn)為對上下游企業(yè)的

并購，例如供應(yīng)商，銷售商?？v向并購可以加速生產(chǎn)流程，節(jié)約運輸、倉儲等費用，提高整個供應(yīng)鏈上的生產(chǎn)效率。

混合并購是指生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購行為。混合并購的主要目的是為了多元化，分散經(jīng)營風險，提高企業(yè)的市場適應(yīng)能力。

（2）從企業(yè)并購的付款方式角度可以劃分為現(xiàn)金收購、股票收購、混合收購

現(xiàn)金收購是指收購的支付方式為現(xiàn)金交易，用現(xiàn)金直接支付收購要求的對價。在我國，交易方式基本都為現(xiàn)金交易股票收購是指收購的支付方式是用發(fā)行股票或者股票交換來支付收購要求的對價。股票收購的支付方式對資本市場的要求較高，因此在我國應(yīng)用較少。

混合支付是指收購支付方式包括各種現(xiàn)金，債券，股票等多種金融工具。這類支付方式要求有高度發(fā)達的資本市場作為保障。

二、財務(wù)效應(yīng)概述

分析并購后的財務(wù)效應(yīng)可以采用財務(wù)比率分析的方法對并購后的財務(wù)表現(xiàn)進行分析。包括盈利能力比率分析、償債能力比率分析、營運能力比率分析。

1.盈利能力比率分析用到的比例主要有銷售凈利率和總資產(chǎn)報酬率

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標能夠反映每一元的銷售收入能帶來多少凈利潤。

總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的利潤總額與總資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括所有資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力。

償債能力比率分析用到的比例主要有流動比率和資產(chǎn)負債率。

流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，一般用于衡量企業(yè)短期債務(wù)到期以前的償債能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。

資產(chǎn)負債率是期末企業(yè)負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負債率能夠反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護各利益相關(guān)者的程度。

2.營運能力比率分析用到的比例主要有存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，能夠促使企業(yè)提高資金、貨物的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比率,是能夠衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標。

三、美的并購德國庫卡后的財務(wù)績效分析

1.案例簡介

美的于1968年成立于中國廣東，是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團，2013年9月18日在深交所上市，旗下?lián)碛行√禊Z、威靈控股兩家子上市公司，2013年在“中國最有價值品牌”評價中，美的品牌價值達到653.36億元，名列全國最有價值品牌第5位。迄今已建立全球平臺，擁有約200家子公司及10個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位。

庫卡機器人有限公司于1995年建立于德國巴伐利亞州的奧格斯堡，是世界領(lǐng)先的工業(yè)機器人制造商之一。庫卡機器人公司專注于向工業(yè)生產(chǎn)過程提供先進的自動化解決方案.在全球擁有20多個子公司，其中包括：美國，墨西哥，巴西，日本，韓國，中國臺灣，印度和絕大多數(shù)歐洲國家。

近兩年智能制造熱潮引發(fā)的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)大勢崛起，國內(nèi)機器人的潛在市場讓我國制造業(yè)紛紛追逐，甚至包括家電行業(yè)。面對傳統(tǒng)家電行業(yè)的漸趨飽和，美的基于戰(zhàn)略調(diào)整及升級而進入機器人市場。所以選擇了對庫卡的戰(zhàn)略并購。

2.績效分析

美的正式簽訂協(xié)議收購德國庫卡集團是在2017年1月6日，因此我們分析2017年以后的財務(wù)比率變化。

（1）盈利能力分析

自收購以后，美的集團的產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步增長，2018年6月30日達到了27.16,?？傎Y產(chǎn)報酬率相比去年同季度也有所增長。可以很明顯看出，收購德國庫卡對美的的盈利能力帶來了一定的積極作用。

?

?

（2）償債能力分析

2017年以后，美集團的資產(chǎn)負債率逐漸下降，流動比率逐漸增強。反映出收購以后美的集團的長期償債能力和短期償債能力都保持穩(wěn)定，并有增強的趨勢。

?

（3）營運能力分析

2017開始，美的集團的存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨周轉(zhuǎn)變慢。同時，總資產(chǎn)報酬率也在下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢。這可能是由于收購了庫卡大量的資產(chǎn)，所以導致資產(chǎn)增多，資產(chǎn)的整體周轉(zhuǎn)變慢。

四、結(jié)語

總體來說，分析企業(yè)的并購后績效，可以從財務(wù)比率的角度進行分析。分別分析其并購后的盈利能力、償債能力、營運能力指標來分析企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)。本文還采用了美的并購德國庫卡的例子進行具體運用。通過分析可知，美的集團并購德國庫卡以后，整體盈利能力和償債能力都有所增強，但營運能力由于收購了大量的資產(chǎn)所以有所影響。美的并購德國庫卡的并購績效還需在更長的一段時間里進行觀察。