【摘 要】 一些機(jī)構(gòu)估算了貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。但是，這些估算最大的漏項(xiàng)就是沒(méi)有計(jì)入貿(mào)易不確定性導(dǎo)致的出口相關(guān)投資的推遲，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊被嚴(yán)重地低估了。貿(mào)易戰(zhàn)的顯性影響可以推算，但貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，其對(duì)投資前景、企業(yè)家信心、產(chǎn)業(yè)鏈以及上下游行業(yè)的影響都是難于估算的。7、8月中國(guó)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，增速達(dá)到10%左右。其中，即便在貿(mào)易戰(zhàn)陰霾的背景下，中國(guó)對(duì)美出口也未受到?jīng)_擊，反而保持強(qiáng)勁增速，8月中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速13%，不僅高于對(duì)歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家以及整體對(duì)外出口的平均水平，也比7月11.2%的增速要高。據(jù)此，有樂(lè)觀觀點(diǎn)認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和出口并無(wú)太大影響。本文估算，考慮出口本身的減少加上出口相關(guān)投資的推遲，中美貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致GDP額外下降2.3%左右。

【關(guān)鍵詞】 中美 經(jīng)濟(jì) 進(jìn)出口 貿(mào)易

1.一些機(jī)構(gòu)的估算

一些機(jī)構(gòu)在預(yù)料到貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)發(fā)生時(shí)就開(kāi)始估算損失。2017年1月，摩根士丹利的測(cè)算：在假設(shè)美國(guó)對(duì)中國(guó)商品全部征收15%、30%、45%三種稅率假設(shè)下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口將會(huì)分別下降21%、46%、72%;對(duì)應(yīng)中國(guó)總出口下降為4%、8%、13%。隨后的興業(yè)證券的測(cè)算結(jié)果也與摩根士丹利非常類(lèi)似：在假設(shè)美國(guó)對(duì)中國(guó)全部征收15%、30%、45%三種稅率假設(shè)下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口將會(huì)分別下降21%，46.5%，72%;對(duì)出口整體的拖累效應(yīng)分別為3.9%，8.6%，13.3%。更進(jìn)一步來(lái)看，興業(yè)證券推算：在30%的稅率時(shí)，考慮間接影響，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)GDP的影響： -0.64%;對(duì)中國(guó)工業(yè)增加值的影響： -1.39%;對(duì)中國(guó)就業(yè)人數(shù)的影響：-0.55%。最近，由中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員，清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿牽頭的研究團(tuán)隊(duì)用可計(jì)算一般均衡（CGE）模型對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的各種影響進(jìn)行了定量測(cè)算。結(jié)果顯示，與基準(zhǔn)情景（即沒(méi)有貿(mào)易戰(zhàn)情景）相比，500億美元規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)使中國(guó)的GDP增速放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)估計(jì)已經(jīng)充分考慮了出口減少對(duì)其它相關(guān)行業(yè)的第二輪、第三輪影響。摩根斯坦利的報(bào)告指出，美國(guó)對(duì)中國(guó)價(jià)值340億美元的產(chǎn)品施加的25%的制裁關(guān)稅，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的GDP下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。但美國(guó)總統(tǒng)特朗普繼續(xù)對(duì)價(jià)值2000億美元的中國(guó)產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅，那么這對(duì)中國(guó)GDP的“直接影響”就會(huì)增加到0.3個(gè)百分點(diǎn)。而在“間接影響”方面，貿(mào)易全球化的特質(zhì)則會(huì)令特朗普的2000億關(guān)稅攻勢(shì)對(duì)我國(guó)GDP額外造成0.2到0.3個(gè)百分點(diǎn)的影響。那么其最終的結(jié)果，用摩根斯坦利這份報(bào)告的原話說(shuō)就是“會(huì)給我們目前做出的中國(guó)2019年6.4%的GDP增長(zhǎng)預(yù)期帶來(lái)顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)”。在這家美國(guó)投行看來(lái)，中美貿(mào)易戰(zhàn)如果持續(xù)升級(jí)和擴(kuò)大，就會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成明顯的沖擊，甚至?xí)屛覀兠髂甑腉DP增速跌到5%的范疇。此外，另一位來(lái)自摩根斯坦利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，如果美國(guó)政府在貿(mào)易戰(zhàn)的過(guò)程中決定對(duì)中國(guó)出臺(tái)高科技領(lǐng)域出口禁令，禁止芯片、軟件等中國(guó)目前很依賴(lài)美國(guó)的這些產(chǎn)品出口中國(guó)，那么這更會(huì)對(duì)中國(guó)造成很大的損傷。

2.不確定條件下的投資

以上算法最大的漏項(xiàng)就是忽視了貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的貿(mào)易不確定性對(duì)投資的影響，沒(méi)有計(jì)入貿(mào)易不確定性將導(dǎo)致的投資推遲。作為經(jīng)濟(jì)周期的典型事實(shí)，投資的波動(dòng)往往數(shù)倍于產(chǎn)出，消費(fèi)的波動(dòng)是產(chǎn)出的一半。貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)投資的的影響，比對(duì)出口本身的影響還要大。凱恩斯強(qiáng)調(diào)預(yù)期和不確定性的作用，認(rèn)為產(chǎn)出水平總體上取決于投資量，在決定投資的各種因素中，對(duì)投資未來(lái)收益的預(yù)期遠(yuǎn)比利率重要的多。后凱恩斯主義也強(qiáng)調(diào)不確定條件下的投資決策，但在目前主流的新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，投資被看作主要是利率的函數(shù)。迪克西特（不確定條件下的投資，2002）用現(xiàn)代期權(quán)方法充分地論證和檢驗(yàn)了，利潤(rùn)不確定性對(duì)投資的影響，比利率水平對(duì)投資的影響重要得多。目前宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架與微觀企業(yè)投資行為研究之間存在著隔閡，經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要判斷這種不確定性何時(shí)將會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位。目前中國(guó)制造業(yè)的成本已經(jīng)很高，最近幾年來(lái)不僅工資上漲較快，而且地方政府“騰龍換鳥(niǎo)”發(fā)展金融和房地產(chǎn)，土地、能源、稅收和環(huán)保等成本提升得更快。所謂的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，根本就趕不上成本上升的腳步。美國(guó)已經(jīng)大規(guī)模減稅，企業(yè)稅永久性地從30%削減到21%，除了人工之外，稅收、土地、能源等成本都已大大低于中國(guó)。正如福耀的曹德旺所說(shuō)，中國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)目前在成本上跟美國(guó)比已經(jīng)沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)了，更不要說(shuō)與印度和越南等東南亞國(guó)家相比。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)的利潤(rùn)會(huì)受各種不確定性的影響，如產(chǎn)品價(jià)格、投入成本、匯率波動(dòng)以及稅收政策和管制政策的變化等。當(dāng)一些事件改變了企業(yè)的決策者對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期，或當(dāng)未來(lái)情形變壞以至于完全無(wú)法預(yù)期的時(shí)候，也就是就面臨真正的不確定性，他們就會(huì)修正投資決策。投資是不可逆的，企業(yè)投資就是為了獲得未來(lái)的利潤(rùn)，企業(yè)可以選擇投資的時(shí)機(jī)，在利潤(rùn)不確定的條件下，推遲投資是最好的也是必然的選擇。

3.一種更加審慎的估算

由于中美貿(mào)易戰(zhàn)所導(dǎo)致的貿(mào)易不確定性，對(duì)美出口的相關(guān)企業(yè)會(huì)推遲相關(guān)投資。在宏觀上表現(xiàn)為下一年度投資的減少，進(jìn)而會(huì)造成GDP的減少。假定出口相關(guān)投資與出口產(chǎn)出的比例等于總投資與總產(chǎn)出的比例，以這個(gè)比例來(lái)估算出口產(chǎn)出的相關(guān)投資數(shù)量。2017年全年全國(guó)固定資產(chǎn)投資63.17億元，全年GDP值82.71億元，總投資與總產(chǎn)出的比例為76%。則出口產(chǎn)出對(duì)應(yīng)的出口相關(guān)投資=出口產(chǎn)出×76%。中國(guó)當(dāng)前GDP規(guī)模約為 11 萬(wàn)億美元，已確定被加征關(guān)稅的出口產(chǎn)出為2500億美元，表示為GDP的比例2500億美元/110000億美元=2.27%;出口產(chǎn)出的相關(guān)投資表示為GDP的比例2.27%×76%=1.72%;假定這部分投資全部推遲，則下一年度GDP額外地降低1.72%。未來(lái)潛在的可能被加征關(guān)稅中國(guó)對(duì)美出口產(chǎn)出為5000億美元，即幾乎所有對(duì)美出口的企業(yè)都會(huì)預(yù)期將被加征關(guān)稅。計(jì)算同上，5000億美元/110000億美元=4.54%;4.54%×76%=3.45%。即下一年度GDP額外地降低3.45%。也就是說(shuō)，中美貿(mào)易戰(zhàn)所導(dǎo)致的投資推遲，最多可造成2019年GDP增速額外地降低3.45%。更保守一些估算，對(duì)美出口的相關(guān)投資有一半被推遲，GDP增速降低1.73%。

4.結(jié)論

一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中、美貿(mào)易戰(zhàn)中，中共所面臨的沖擊要比與美方所面臨的更嚴(yán)峻。從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)講，甚至在中、美雙方開(kāi)始針尖對(duì)麥芒的相互征收附加關(guān)稅之前，這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期就已經(jīng)從6.8%降至6.5%。根據(jù)以上估算，貿(mào)易戰(zhàn)所引起的出口本身的減少加上出口相關(guān)投資的減少，1.73%+0.56%=2.29%。在其他情況不變的情況下，在其他情況不變的情況下，中美貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致GDP額外下降2.3%左右，即從目前的6.7%左右下降到4.4%左右。這里采用奧肯定律粗略估算，GDP下降2.3%左右對(duì)應(yīng)的失業(yè)率上升大約在1.0%左右，對(duì)應(yīng)的失業(yè)人口數(shù)量為770萬(wàn)人。當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，與2008年金融危機(jī)相比，雖然出口降幅要小一些，但是相關(guān)投資減少的幅度更大，因?yàn)橹袊?guó)成本已經(jīng)很高。目前，由于嚴(yán)重地低估了負(fù)面沖擊，為了應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，財(cái)政和貨幣政策雖然都已經(jīng)有所放松，但是力度尚且很小。宏觀調(diào)控政策在去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)和保增長(zhǎng)保就業(yè)兩個(gè)目標(biāo)之間艱難地尋找平衡，二者都難實(shí)現(xiàn)。

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作者簡(jiǎn)介：尹少華（1993--），男，漢族，江西省吉安市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，學(xué)校/專(zhuān)業(yè)：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際貿(mào)易學(xué)專(zhuān)業(yè)，研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作。