張衛(wèi)剛，王 鵬，閆文娟，董新飛，孫旭東

（西部金屬材料股份有限公司，陜西 西安 710201）

1 鉑金的供給與應用

貴金屬主要指金、銀和鉑族金屬，其中，鉑族金屬（platium group element）主要包括鈀（Pd）、鉑（Pt）、銠（Rh）、銥（Ir）、釕（Ru）、鋨（Os）等6種元素，鉑族金屬普遍熔點高、化學穩(wěn)定性好、抗腐蝕性優(yōu)異、催化活性好等優(yōu)異的物理和化學性質，在國防軍工和國民經(jīng)濟關鍵領域有著廣泛而關鍵的應用。

1.1 鉑族金屬儲量

根據(jù)美國地質勘探局2017年的調查數(shù)據(jù)，全球鉑族金屬儲量約為7.01萬t（其中，鉑金的儲量約為3.70萬t），在全球范圍內(nèi)，鉑族金屬礦產(chǎn)資源呈高度集中分布特點，其中，南非的鉑族金屬儲量占全球的89.86%，南非、俄羅斯、津巴布韋和美國等4國合計儲量占全球的98.41%以上，具體如表1所示。

表1 2017年全球鉑族金屬資源分布表

1.2 鉑金的供給量

根據(jù)《全球鉑鈀年鑒（2018）》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年全球鉑金的開采量共計約為190.1t（開采量約占總儲量0.51%），具體如表2所示。相比較而言，2017年全球黃金開采量為產(chǎn)量3249t，是鉑金的開采量的約17.09倍。可見，鉑金的市場體量要遠小于黃金。

表2 2018年全球鉑金礦產(chǎn)開采量分布表

另外，除了直接開采礦產(chǎn)資源之外，鉑金的另一個重要來源就是通過資源回收。近年來，全球每年約有60t鉑被回收利用，回收途徑主要來自報廢的汽車、電子和首飾等，其中報廢汽車回收為主，約占其中70%。

因此，全球每年通過直接開采和二次回收的鉑金，總供給量約為250t/年。

1.3 鉑金的應用領域

在全球范圍內(nèi)，鉑金的主要應用領域分別為汽車（41.5%）、首飾（31%）、工業(yè)（21.4%）和投資（6.1%），其中，汽車工業(yè)是消費的主力軍。

而在我國，2018年鉑金的消費量約38.9t，主要應用領域分別為首飾（62%）、玻璃（15%）、石化（12%）、汽車（7%）、電子（4%），其中，首飾是消費的主力軍。

2 鉑金價格走勢歷史回顧

2.1 主要貴金屬價格走勢回顧

自2000年～2019年的19年期間，鉑金、鈀金等貴金屬價格與黃金價格均有“正相關性”，在短期內(nèi)的變化趨勢完全一致，但漲跌的幅度卻各不相同，導致較長時間的累計之后，不同貴金屬的價格排序各不相同，呈現(xiàn)“各領風騷好幾年”的特點。具體如圖1所示。

圖1 2000年～2019年國際主要貴金屬價格波動情況

黃金價格：19年期間，價格累計增漲了4.05倍，最高價1884美元/盎司÷最低價258美元/盎司=7.30倍，并且共有5年的時間價格高于另外兩種貴金屬。

鉑金價格：19年期間，價格累計增漲了1.04倍，最高價2170美元/盎司÷最低價420美元/盎司=5.17倍，并且共有12年的時間價格高于另外兩種貴金屬。

鈀金價格：19年期間，價格累計增漲了2.52倍，最高價1540美元/盎司÷最低價148美元/盎司=10.40倍，并且僅有2年的時間價格高于另外兩種貴金屬。

2.2 鉑金的價格歷史走勢回顧

鉑金的價格，在從2000年6月～2019年6月的19年期間，累計增漲了1.04倍，期間期具體價格走勢特點如圖2所示。

首先，在2008年5月達到歷史最高價2170美元/盎司，但在隨后短短的5個月時間里，價格竟急劇暴跌到了794美元/盎司，僅為最高點的36.6%。隨后價格反彈。

然后，在2010年2月～2014年7月，4年多期間，價格在1500美元/盎司的平臺上下波動，隨后價格下降。

接著，在2015年7月～2018年2月，2年多期間，價格在1000美元/盎司的平臺上下波動，隨后價格再降。

最近，在2018年6月～至今，1年多期間，價格在820美元/盎司的平臺上下波動。

圖2 2000年～2019年國際鉑金價格波動情況

3 鉑金價格的影響因素

3.1 鉑金價格的不利因素

（1）2017年至今，鉑金的市場供給一直處于過剩狀態(tài)。

（2）柴油排放丑聞，導致柴油車銷量下降，拖累了鉑金的需求和價格。

在全球范圍內(nèi)，鉑金在柴油汽車領域的用量占比最高，達到了40%以上，但受歐洲柴油車排放丑聞的影響，柴油車銷售持續(xù)下滑，進而導致鉑金用量和價格的下滑。相反，柴油車銷量下滑，導致汽油汽車銷量上升，導致鈀的用量上升，而這又是鈀價上漲的因素之一。

（3）津巴布韋計劃增大該國鉑礦的冶煉和供給能力。

（4）鉑金雖然與黃金價格有一定的聯(lián)動性，但總體來說，其金融和貨幣屬性并不強，因此在當前各國加大黃金儲備過程中，受益不太明顯。

3.2 鉑金價格的有利因素

（1）當前的鉑金價格處于歷史低位，相對安全。

（2）隨著全球鉑金礦產(chǎn)開采深度的逐年增加，生產(chǎn)成本也在逐年增加，很多礦山處于盈虧平衡點以下，未來供給側會受限和減少，這講對鉑金的價格起到一定的支撐作用。

（3）由于鈀金市場供應的缺口不斷增大和價格不斷飆升，因此，部分汽油車企業(yè)已開始考慮用鉑金替代鈀金，這也將在未來對鉑金的價格起到一定的支撐作用。

實際上，一方面，在過去的19年期間，鈀金價格高于鉑金的時間僅有4年，而鉑金價格高于鈀金的時間則長達15年。另一方面，從2017年下半年開始，鈀金價格超過鉑金之后繼續(xù)飆升，并與鉑金形成了巨大的價差，導致一部分日本汽車商開始考慮用鉑金替代鈀金。

（4）鉑金是氫燃料電池車的必配品，且需求量相當可觀，據(jù)專業(yè)人士測算，每臺氫燃料電池車的用鉑量是柴油車的10倍（約30g），因此，氫燃料電池車將是鉑金需求量和價格的重要拉動因素。

總體說來，鉑金價格現(xiàn)在處于歷史地位，預計沒有大跌風險，并且大概率會在低位震蕩并逐步震蕩攀升，當前具有比較明顯的投資價值。