鄒松霖

縱觀中國(guó)近20 年的風(fēng)險(xiǎn)投資歷史，大致可分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段，從2000 年前后到2010 年前后，這段時(shí)間也稱(chēng)為PC 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，那時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不是很多，以境外的美元基金為主導(dǎo);而且“賽道”也不多，主要圍繞互聯(lián)網(wǎng)和IT 行業(yè);創(chuàng)業(yè)者也不是很多，還屬于小眾創(chuàng)業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)在這么激烈。所以機(jī)構(gòu)的投資策略與邏輯也比較簡(jiǎn)單，就是撒網(wǎng)式的投互聯(lián)網(wǎng)和IT 領(lǐng)域的精英創(chuàng)業(yè)者，尤其是“海歸”創(chuàng)業(yè)者。這十余年可以稱(chēng)得上是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最美好的黃金時(shí)代，一批基金以投中了“BAT”、三大門(mén)戶(hù)、盛大等知名企業(yè)而自豪。至于投資機(jī)構(gòu)在這些企業(yè)發(fā)展過(guò)程中除了給錢(qián)之外，還發(fā)揮了什么重要作用，這類(lèi)話題談?wù)呱跎?，連企業(yè)家們自己也大都把成功原因謙虛地歸之為：時(shí)勢(shì)造英雄。

從2010 年左右開(kāi)始，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入第二個(gè)發(fā)展階段，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅速全面爆發(fā)，原來(lái)PC 互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)格局都發(fā)生了巨大變化，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也隨之發(fā)生了根本性的變化。回想近五六年的情況，表面上看似乎創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會(huì)遍地，但深入現(xiàn)實(shí)，卻發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者面臨的困難層出不窮，投資者的境地也是險(xiǎn)象環(huán)生，甚至可以說(shuō)挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。主要表現(xiàn)在：（1）資本市場(chǎng)方面，據(jù)中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，到2017 年，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模達(dá)10多萬(wàn)億，機(jī)構(gòu)達(dá)兩萬(wàn)多家，機(jī)構(gòu)“散戶(hù)化”、熱錢(qián)太多、估值虛高……錢(qián)變得越來(lái)越不值錢(qián);（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面，產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)資源日趨集中甚至變得高度壟斷，以“BAT”為代表的平臺(tái)、渠道型企業(yè)，幾乎成為所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中繞不過(guò)去的“大山”……資源變得越來(lái)越稀缺;（3）創(chuàng)業(yè)狀況方面，雖然創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮席卷全國(guó)，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成千上萬(wàn)，但表面繁榮之下，其實(shí)魚(yú)龍混雜，良莠不齊……還采用原來(lái)的那些賭“賽道”“概率”的策略已經(jīng)越來(lái)越不靈驗(yàn)了。

風(fēng)頭下半場(chǎng)，優(yōu)格蓄勢(shì)待發(fā)

筆者是2012 年開(kāi)始進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的，在那年成立了優(yōu)格資本。而之前，筆者從事互聯(lián)網(wǎng)、文化媒體、教育內(nèi)容出版產(chǎn)業(yè)管理等工作27年。2012年時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)都已經(jīng)很熱了，筆者并沒(méi)有急于做投資，而是跟美國(guó)微軟公司一起在上海做了3 年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)孵化器。孵化器既服務(wù)于創(chuàng)業(yè)者，也服務(wù)于投資者，做下來(lái)最大的收獲莫過(guò)于清醒地認(rèn)清了當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，特別是創(chuàng)業(yè)者和投資者所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，沒(méi)有被那些“表面的繁榮”和“浮躁的投資熱潮”所迷惑。這段時(shí)間，筆者思考清楚了，優(yōu)格資本作為一個(gè)新入行的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，面向未來(lái)，應(yīng)該怎樣做好自己的戰(zhàn)略定位？應(yīng)該怎樣發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)？進(jìn)而形成差異化的投資策略？

因此，當(dāng)2015 年初優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）開(kāi)始募集的時(shí)候，筆者明確提出：優(yōu)格資本要做資本+資源的賦能投資者，這是筆者深思熟慮之后做出的定位。既然中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入以“BAT”等產(chǎn)業(yè)巨頭為代表的產(chǎn)業(yè)投資者主導(dǎo)的新資本時(shí)代，我們就要順應(yīng)這個(gè)潮流。在這個(gè)資源稀缺、資本泛濫的時(shí)代，對(duì)于優(yōu)秀的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，找錢(qián)并不是難事，難的是如何在獲得投資的同時(shí)，還能獲得強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)資源的支持。因此，要降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資成功率，就要做一個(gè)賦能投資者！要通過(guò)基金的募集整合一批優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資源，不僅有能力投到好項(xiàng)目，更要有能力調(diào)動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源服務(wù)好被投企業(yè)，與他們一起成長(zhǎng)。

優(yōu)格資本的策略和邏輯就是：要充分發(fā)揮自身在互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期積累的資源優(yōu)勢(shì)，以?xún)?yōu)格創(chuàng)投基金為紐帶，“聯(lián)姻”一批中國(guó)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)企業(yè)作為L(zhǎng)P，以賦能為核心，建立起優(yōu)格資本自己的產(chǎn)業(yè)資源圈子，從而形成差異化的和獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這樣做，不僅可以最大程度地服務(wù)好被投企業(yè)、提高投資成功率，也可以為基金的產(chǎn)業(yè)LP 們，在投資并購(gòu)、業(yè)務(wù)合作、市場(chǎng)推廣等方面提供更多的新鮮血液，同時(shí)這些LP們也可以?xún)?yōu)先成為投資項(xiàng)目的退出通道。

如何實(shí)施“賦能”戰(zhàn)略？

1.聚焦于互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)

我們總結(jié)了近20 年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：投資業(yè)發(fā)展迅速，很多機(jī)構(gòu)熱衷于追逐“熱門(mén)”“賽道”“風(fēng)口”……但風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)處不在。優(yōu)格資本要想在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中立足，一定要聚焦于自己熟悉的行業(yè)，一定要發(fā)揮自己的所長(zhǎng)，做力所能及的事情，切不可盲目跟風(fēng)。優(yōu)格資本把互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)作為主要投資方向，一是看好由于技術(shù)創(chuàng)新給整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展不斷帶來(lái)的新的紅利;二是看好在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，轉(zhuǎn)型后的中國(guó)社會(huì)隨著消費(fèi)升級(jí)給文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的新的發(fā)展機(jī)會(huì);三是作為創(chuàng)始人，筆者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，具有長(zhǎng)周期的、系統(tǒng)的、深入的研究認(rèn)知，并積累了豐富的行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn);四是基于創(chuàng)始人長(zhǎng)期積累的產(chǎn)業(yè)和人脈資源，可以在投資方面深度覆蓋互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè); 五是優(yōu)格資本的管理團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和能力，與既定的投資定位、方向和策略是非常匹配的。

不光在投資方向上要聚焦，還要在投資策略與邏輯上，做到穩(wěn)健精準(zhǔn)、有攻有守。經(jīng)過(guò)反復(fù)研究，我們制定了兩條線平行推進(jìn)與螺旋式交織發(fā)展的投資策略與邏輯：第一條線，以游戲?yàn)楹诵闹坏耐顿Y策略，緊緊抓住這個(gè)文娛行業(yè)最大的變現(xiàn)出口。在整個(gè)文娛行業(yè)，游戲是商業(yè)模式最清晰、消費(fèi)者最廣泛、贏利能力最強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。將游戲作為文娛投資的核心之一，不僅可以給投資者帶來(lái)更好的投資回報(bào)、也可以帶動(dòng)其他投資項(xiàng)目特別是IP 項(xiàng)目的后期變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)投資利益的最大化。第二條線，以IP 為核心之一的投資策略，圍繞IP 的創(chuàng)意生產(chǎn)消費(fèi)，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈、系統(tǒng)化的投資，重點(diǎn)投資早期的IP 原創(chuàng)企業(yè)，然后通過(guò)不斷地賦能，培養(yǎng)知名IP 品牌，最后促進(jìn)其廣泛地與游戲、影視劇、視聽(tīng)節(jié)目、主題樂(lè)園、衍生品等中下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)接，將IP 的商業(yè)價(jià)值全面釋放出來(lái)，實(shí)現(xiàn)IP 效益的最大化。

2.打造互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)資源圈

要賦能，必須先要整合資源。優(yōu)格創(chuàng)投基金成立前的十五六年里，由相同行業(yè)的一批知名上市公司共同出資成立的VC 基金，幾乎沒(méi)有。優(yōu)格資本是這個(gè)吃“螃蟹”者。2015 年初，筆者開(kāi)始做優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）募集時(shí)，就提出要做一只具有強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)資源的創(chuàng)投基金。雖然長(zhǎng)期以來(lái)筆者跟很多互聯(lián)網(wǎng)上市公司都很熟悉，做孵化器時(shí)又跟他們建立起業(yè)務(wù)合作關(guān)系。但筆者希望再進(jìn)一步，通過(guò)基金把原來(lái)這種“朋友式的業(yè)務(wù)關(guān)系”上升為“血緣關(guān)系”，用基金把這些產(chǎn)業(yè)資源緊緊地綁在一起，他們不僅出錢(qián)、出力、出資源，還要爭(zhēng)取讓他們成為投資項(xiàng)目的出口。這個(gè)理念得到了一批知名互聯(lián)網(wǎng)上市公司的認(rèn)同，經(jīng)過(guò)努力，以小米科技為首的包括盛大集團(tuán)、人人網(wǎng)、掌趣科技、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、星輝娛樂(lè)、藍(lán)港互動(dòng)、博雅互動(dòng)、龍圖游戲、寶龍集團(tuán)等10 余家互聯(lián)網(wǎng)和文娛上市公司成為優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）的LP。于是一個(gè)由優(yōu)格資本主導(dǎo)的、擁有強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)的資源圈就這樣建立起來(lái)了。

到了優(yōu)格創(chuàng)投基金（二期），優(yōu)格資本的產(chǎn)業(yè)資源圈子又得到了進(jìn)一步的擴(kuò)大和強(qiáng)化。除了小米科技、盛大集團(tuán)、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)等核心LP 繼續(xù)參與外，一批互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)和影視、教育、版權(quán)企業(yè)：微博、bilibili、歡聚時(shí)代、盛大游戲、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)夢(mèng)天地、光一科技，也加盟進(jìn)來(lái)了，形成了一個(gè)更強(qiáng)大的、多維度、多功能的優(yōu)格資本資源圈，借助這個(gè)圈子，GP、LP 和被投企業(yè)可以更廣泛地進(jìn)行信息分享、資源互動(dòng)、市場(chǎng)推廣、投資并購(gòu)等合作。

3.建立有效的投后服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)全面賦能

優(yōu)格資本的資源圈子搭建起來(lái)后，如何讓這些寶貴的資源落到實(shí)處、真正發(fā)揮賦能作用，建立一個(gè)有效的投后服務(wù)體系，至關(guān)重要。至今，優(yōu)格資本已形成以?xún)?yōu)格管理團(tuán)隊(duì)為核心的兩個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：優(yōu)格基金——投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái);鋒人院——資源服務(wù)平臺(tái)。優(yōu)格資本的投后服務(wù)體系，是將兩個(gè)平臺(tái)的相關(guān)功能整合在一起，其中把資源的全面整合、對(duì)接服務(wù)，作為投后賦能的重中之重。形成了以創(chuàng)始人和合伙人為主導(dǎo)、業(yè)務(wù)人員全流程參與，以結(jié)果為導(dǎo)向，重在服務(wù)好被投企業(yè)，盡可能地幫助他們解決成長(zhǎng)中面臨的各種實(shí)際問(wèn)題。同時(shí)，建立系統(tǒng)的考核管理辦法和激勵(lì)機(jī)制。

由于優(yōu)格創(chuàng)投基金LP 企業(yè)擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)質(zhì)資源，跟基金聚焦的投資方向，非常吻合，再加上LP 們?cè)谫x能方面的全面支持和配合，優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）的投資成效非常顯著。2015 年7 月到現(xiàn)在，優(yōu)格共投了23 個(gè)項(xiàng)目，其中21 個(gè)是早期項(xiàng)目?？鄢顿Y本金，平均凈增值率已達(dá)134%，有兩家將于2019年IPO，14 家已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，其中年收入過(guò)億元的5 家，5000 萬(wàn)～1億元的有2 家，1000 萬(wàn)～5000 萬(wàn)元的有4 家，500 萬(wàn)～1000 萬(wàn)元的有3 家。拱頂石、水果堂、娃娃魚(yú)、白日夢(mèng)等4 家企業(yè)投后凈增值達(dá)5～10 倍。2018 年4 月，《投中榜》授予優(yōu)格資本“2017年度中國(guó)文化體育及娛樂(lè)傳媒產(chǎn)業(yè)最佳新銳投資機(jī)構(gòu)TOP3”和“2017 年度中國(guó)最佳早期創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP50”以及寇曉偉“2017年度中國(guó)最佳早期投資人TOP30”;2018 年10 月優(yōu)格資本和筆者本人又榮獲《哈佛商業(yè)評(píng)論》“拉姆·查蘭管理實(shí)踐大獎(jiǎng)”——“優(yōu)秀案例獎(jiǎng)”“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)踐獎(jiǎng)”。優(yōu)格資本正努力成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)文娛產(chǎn)業(yè)VC 投資的領(lǐng)跑者。

2015 年筆者在基金成立后曾表示，與LP 們“結(jié)婚”不是目的，“結(jié)婚”后，要與LP 們一起，緊密合作，挖掘和投資更多更好的項(xiàng)目，并在項(xiàng)目的成長(zhǎng)過(guò)程中，不斷賦能，促進(jìn)其成長(zhǎng)壯大，這才是我們共同的奮斗目標(biāo)。

（作者系優(yōu)格資本創(chuàng)始人）