聶方紅

近期股市出現(xiàn)一些調(diào)整，悲觀情緒有所抬頭，有人歸結(jié)為股指期貨進一步松綁，有人認(rèn)為是業(yè)績地雷影響，也有人認(rèn)為是貨幣政策收緊預(yù)期，還有人覺得是資本市場的基礎(chǔ)制度存在問題。近期中央政治局會議在研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢時非常明確地提出，要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新來促進資本市場的健康發(fā)展。那么對廣大股民來說，最期待的資本市場制度創(chuàng)新有哪些呢？

一是發(fā)行制度創(chuàng)新。正常的股市既有融資功能，又有投資功能，企業(yè)公開發(fā)行股票主要是為了籌集資金加快發(fā)展，也有些企業(yè)不以籌資為目的，而是通過公開發(fā)行上市，引進戰(zhàn)略投資者或者公眾投資者來分擔(dān)風(fēng)險，共享繁榮。但我們的股市，很多企業(yè)上市就是為了圈錢套現(xiàn)。所以不管你怎么加大發(fā)行，排隊等待發(fā)行的堰塞湖水位始終難以降下來，就是實行注冊制有門檻的科創(chuàng)板已申報的企業(yè)很快就有近百家。在發(fā)行制度為核準(zhǔn)制的情況下，為了達(dá)到這個目的，很多公司會對照上市標(biāo)準(zhǔn)，通過調(diào)節(jié)利潤、關(guān)聯(lián)交易甚至造假包裝公關(guān)等手段，讓自己的企業(yè)盡快上市，一旦上市成功，企業(yè)不是思考怎么改善經(jīng)營回報股民，而是千方百計把募集資金變成大股東自肥的工具，一旦條件成熟就通過股權(quán)質(zhì)押或者大幅度減持走人，參與的投資者最終傷痕累累。要解決這一問題，必須從改革發(fā)行制度入手，改核準(zhǔn)制為注冊制，變少數(shù)人審核判斷企業(yè)是否符合上市條件為投資者與市場來判斷是否可以上市，特別要從科創(chuàng)板試點開始，發(fā)動各方來幫助監(jiān)督，堅決把那些不符合要求不對投資者負(fù)責(zé)的企業(yè)拒之門外，促使企業(yè)規(guī)范經(jīng)營和治理，不會為上市而上市。

二是投資結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。我們的股市長期難以走牛，不能真實反映國民經(jīng)濟發(fā)展實況，一個根本原因就是股市供求失衡。因此，必須加大股市長期資金入市的力度。這里面要正視短期內(nèi)散戶還是投資主體這一事實，善待中小投資者，通過綜合施策，增強投資者信心，提升股市的投資回報，吸引中小投資者積極入市。同時更要研究政策，鼓勵長期資金、機構(gòu)資金、境外資金、商業(yè)保險資金、職業(yè)年金等各類合規(guī)資金投入A股，發(fā)展各種公募、私募基金，讓機構(gòu)投資者成為市場的中堅和主力，讓價值投資、長期投資成為股市投資的主流。

三是交易制度創(chuàng)新。要處理好期貨與現(xiàn)貨交易的關(guān)系，積極研究在現(xiàn)貨市場實行T+0交易制度，讓每個投資者在不成熟的市場環(huán)境下都有及時糾錯的機會。另外要解決機構(gòu)與散戶權(quán)利不平等問題，機構(gòu)投資者可以利用資金優(yōu)勢、通道優(yōu)勢在交易中牟利，比如新股上市前幾天，散戶一般很難買到，等買到就可能吃套，最好的辦法就是放開漲跌停板加T+0，只有價高者得和買者自負(fù)結(jié)合起來才能實現(xiàn)相對公平。從長遠(yuǎn)來看，取消漲跌幅限制、推行T+0交易是維持市場公平交易的基礎(chǔ)，也是搞活資本市場的重要條件。

四是信披制度創(chuàng)新。這既包括上市公司信息也包括股票交易信息還包括監(jiān)管信息;既包括披露數(shù)量也包括披露質(zhì)量;既包括時間要求也包括內(nèi)容和披露平臺要求;既有正面清單也有負(fù)面清單還有違規(guī)處罰。確保每位投資者都能平等、及時、全面、客觀、真實、便捷、通俗地獲取自己所投資的上市公司每條信息，讓內(nèi)幕交易無處遁形。

五是減持制度創(chuàng)新。解禁股是這些年股市最大的定時炸彈，也是廣大中小投資者最為反感的東西。雖然管理層花費不少心思，但大股東總能想到辦法套現(xiàn)走人。這方面必須探索新的途徑，比如，大股東股權(quán)質(zhì)押實行比例限制，減少在二級市場競價減持，逐步過渡到由機構(gòu)或者專設(shè)基金過橋減持，解禁的大股東只能通過大宗交易把股票賣給機構(gòu)，機構(gòu)投資者買入后規(guī)定持有一定時限才能在二級市場賣出，讓散戶投資者有機會選擇先行賣出，減持價格在大股東與機構(gòu)之間的談判交易也會考慮市場承受力。

六是退市制度創(chuàng)新。沒有科學(xué)有效的退市制度就沒有健康的股市。我們的退市制度首先要強化違法退市、造假退市，對欺詐發(fā)行、業(yè)績造假、信披不實、違法犯罪等造假違法行為實施零容忍。其次才是設(shè)定經(jīng)營經(jīng)濟指標(biāo)退市標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到退市條件就強制退市。再次鼓勵自主自愿退市。同時退市過程要法制化、公開化、市場化、規(guī)范化，符合條件，對號入座，自動出列。股市逐步進退基本平衡，供求關(guān)系基本平衡，股市健康發(fā)展就有基礎(chǔ)。

七是投資者保護制度創(chuàng)新。重點是明確賠償范圍，建立賠償機制，降低維權(quán)成本。對上市公司欺詐發(fā)行、操縱業(yè)績、不實信披、利益輸送、不公平并購等造假違規(guī)違法造成的損失要賠償，相關(guān)中介機構(gòu)要負(fù)賠償連帶責(zé)任。對操縱市場、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為也要進行處罰打擊，并對無辜中小投資者進行賠償。實行公益訴訟維權(quán)制度，舉證責(zé)任強制由違規(guī)違法一方負(fù)責(zé)，讓資本市場受害者維權(quán)不再難。

八是監(jiān)管制度創(chuàng)新。證券市場對政策極為敏感，監(jiān)管行為水平直接影響市場交易和走向趨勢，影響投資者信心。一段時期以來，市場參與各方怕漲不怕跌，監(jiān)管不由自主被市場指數(shù)走勢牽引，人為行政干預(yù)痕跡明顯，造成市場混亂。科學(xué)的監(jiān)管應(yīng)該市場化、法制化、透明化，不以漲跌為由，不以調(diào)控指數(shù)為目的，盡可能減少對市場的直接干預(yù)，只要交易不違法，哪怕是過度投機也不能人為壓制，而要靠市場本身的糾錯讓投資者認(rèn)識到必須敬畏市場、敬畏法紀(jì)。主要依靠市場的力量、投資者的覺醒去燙平市場的劇烈波動。