張桔

本周，內(nèi)地公募基金的一季報披露落下帷幕，受到市場行情的提振，權(quán)益類公募在首季的業(yè)績贏得了滿堂彩;但是，一季報在曝光基金經(jīng)理們完整操盤軌跡的同時，也將部分公司旗下產(chǎn)品清盤風(fēng)險呈現(xiàn)。就產(chǎn)品中的迷你基金數(shù)量而言，先鋒、泰信、新華等幾家公司的問題較為突出。

愛方財富總經(jīng)理莊正提供了一組數(shù)字，2019年一季度末，基金規(guī)模不足5000萬元的主動管理類權(quán)益類基金數(shù)量高達(dá)603只，甚至部分基金規(guī)模不足100萬元，例如信誠至利混合規(guī)模僅1.1萬份，基金凈值3.78萬元。

天相投顧基金分析師賈志則指出，導(dǎo)致基金處在清盤邊緣的原因有很多。比如定制基金，當(dāng)機(jī)構(gòu)資金撤退時，就會導(dǎo)致基金規(guī)模驟降，處于清盤邊緣。再一個原因就是基金的業(yè)績不佳，導(dǎo)致投資贖回。最后一個因素就是，基金公司沒有太多資源去推廣基金，沒有吸引投資者的亮點(diǎn)。更多時候，基金處在清盤邊緣，是這些因素共同造成的。

先鋒基金權(quán)益產(chǎn)品迷你化生存

天相投顧統(tǒng)計，如果按照扣除貨幣和理財債基后的規(guī)模排名來看，2019年首季六家頭部公募基金公司的規(guī)模突破了2000億大關(guān)，排在首位的易方達(dá)突破了3000億;但排行榜末端的基金公司的規(guī)?；驹趥€位數(shù)。

如先鋒基金，去年四季度末資產(chǎn)凈值大約為3.77億，而今年一季度末則縮水至大約3.53億。在一季度多家公募利用市場上漲成功增加資產(chǎn)凈值的前提下，先鋒基金為何如此呢？

先鋒基金成立于2016年的5月16日，目前旗下有5位基金經(jīng)理和7只產(chǎn)品，其中，4只混合型基金、2只貨幣型基金和1只債券型基金，從公募部分的資產(chǎn)規(guī)模來看，公司今年1季度末的資產(chǎn)管理規(guī)模約為18.9億，相較2017年四季度末63億的高點(diǎn)，資產(chǎn)管理規(guī)模已縮水約70%。

一季報顯示，先鋒基金旗下數(shù)量最多的4只混合型的合計規(guī)模僅有大約2億。規(guī)模皆迷你，除去先鋒聚元約有1.5億的規(guī)模外，其余三只產(chǎn)品的最新規(guī)模在0.5億之下。

如規(guī)模最小的、業(yè)績乏善可陳的先鋒聚優(yōu)，一季度末，該基金A、C兩類份額合計僅為0.04億元。截至4月25日收盤，先鋒聚優(yōu)A今年以來的凈值增長率僅為4.35%，在同類基金中排在了后二分之一的位置，先鋒聚優(yōu)C的凈值增長率則為4.18%。

該基金實際上已滿足兩條紅線：“一，基金持有人存在連續(xù)60個工作日不滿200人的情形;二，基金的資產(chǎn)凈值存在連續(xù)60個工作日低于5000萬元的情形?！被鸾?jīng)理在季報總結(jié)中也將業(yè)績不佳的原因歸罪為規(guī)模：“3月1日前因為基金規(guī)模過小，公司一度有清盤計劃，在管理過程中倉位保持10%以上等待公司決議，較低倉位影響了公司一季度的業(yè)績表現(xiàn)?！?/p>

此外，《紅周刊》記者注意到，不僅先鋒聚優(yōu)這只產(chǎn)品，在權(quán)益類產(chǎn)品先鋒聚利身上，問題同樣存在，只不過一季報中披露的是連續(xù)20個工作日存在資產(chǎn)凈值低于5000萬元的問題。

新華基金三分之一權(quán)益產(chǎn)品曝光風(fēng)險

除了次新基金公司先鋒基金，2004年成立的新華基金旗下將近三分之一的權(quán)益類基金在當(dāng)季某一時段也曾存在清盤的風(fēng)險。

新華基金目前權(quán)益類基金有30只，但相比去年四季度末資產(chǎn)規(guī)模400.5億，公司今年一季度末資產(chǎn)規(guī)模僅為371億。

新華基金旗下一季報中提示出現(xiàn)風(fēng)險隱患的產(chǎn)品為：新華鑫回報、新華安享多裕、新華紅利回報、新華科技創(chuàng)新、新華鑫利靈活、新華高端制造、新華靈活主題、新華鑫弘、新華鑫動力、新華鑫泰。上述10只基金中，季度末基金資產(chǎn)凈值低于1個億的實際達(dá)到了8只，其中新華鑫動力資產(chǎn)凈值最低，僅為0.17億元。

這些產(chǎn)品中，半數(shù)為鑫字頭系列基金，高度疑似為當(dāng)初的機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品。2019年開年迄今漲幅最小僅為5.34%的新華鑫弘，最新規(guī)模僅為1.68億。

在一季度下旬，新華基金公告對該基金變更基金經(jīng)理，原來的基金經(jīng)理張永超和崔建波離任，新任掌門為劉曉晨。劉曉晨目前在公司還掌管另外兩只非定制化的主動權(quán)益類基金—新華高端制造和新華優(yōu)選消費(fèi)（新華優(yōu)選消費(fèi)目前為劉曉晨和崔建波共同管理），規(guī)模分別為0.43億和0.75億，現(xiàn)狀同樣堪憂。由于任職時間問題，新華鑫弘季報中很少體現(xiàn)出劉曉晨的操作思路。新華鑫弘募集成立時份額僅約2億，如今距離清盤紅線尚有一段距離，該基金并沒有在一季報中提示清盤風(fēng)險。

而新華旗下的其他迷你基金局面則更為緊迫：其中，新華鑫回報、新華科技創(chuàng)新、新華鑫利靈活、新華靈活主題均提示出現(xiàn)了連續(xù)58個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，而剩余的幾只基金也在當(dāng)季出現(xiàn)過20個、24個、28個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。這些基金的共性是，一季報多保持了較低股票倉位。

長量基金分析師王驊對《紅周刊》表示，新華基金產(chǎn)品清盤隱患的主要原因還是中長期業(yè)績問題，目前公司已經(jīng)將李會忠的新華鑫動力和新華科技創(chuàng)新主題分別交給王永明和張永超來管理。之前，因為兩只基金凈值持續(xù)下滑，規(guī)模逐漸減少，或影響到了李會忠操作。

“就新華基金而言，出現(xiàn)問題最可能的原因就是營銷偏弱，或者過度依賴于大客戶?！鼻f正向《紅周刊》記者一言以蔽之。

牛市狂歡暫掩泰信基金“迷你”風(fēng)險

與上述兩家公司產(chǎn)品在首季較長時間曝光風(fēng)險不同，由于二級市場牛市的不期而至，原本在2400點(diǎn)左右被清盤危機(jī)烏云壓城的多只公募產(chǎn)品，得到了難得的喘息機(jī)會。

如泰信基金，旗下的權(quán)益類基金為14只，其中5只在一季報中披露在首季曾經(jīng)出現(xiàn)過清盤風(fēng)險。但這5只基金在該季度連續(xù)出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的天數(shù)均為20個工作日，基本上都在1月2日到2月21日。從2月22日開始，二級市場再現(xiàn)新一輪暴力逼空拉升行情，而上述產(chǎn)品的清盤警報暫時解除。

曾經(jīng)暴露過清盤風(fēng)險的5只泰信系產(chǎn)品分別是：泰信互聯(lián)網(wǎng)加、泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、泰信鑫選、泰信智選成長、泰信中小盤精選。雖然逃離清盤區(qū)域，但5只基金規(guī)模仍迷你：規(guī)模最大的泰信智選成長為0.57億，而規(guī)模最小的泰信鑫選則為0.28億。

以泰信智選成長為例，該基金在2017年、2018年的年度排名中均不佳，2019年迄今也中規(guī)中矩。業(yè)績欠佳的原因或有如下幾點(diǎn)：首先，源于對規(guī)模的顧慮，該基金的股票倉位不到70%，倉位相對較低;其次，基金當(dāng)季的十大重倉股開年迄今漲幅最大的股票也不到45%，對業(yè)績貢獻(xiàn)有限;而最為根本的一點(diǎn)是，該基金規(guī)模從2016年底首募成立時的份額約為3.48億縮水至大約0.57億，幅度近84%。

在季報總結(jié)中，基金經(jīng)理坦言，當(dāng)季基金積極尋找成長股的投資機(jī)會，在第一季度大幅度提高了倉位，同時調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)，下一階段將繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)成長股的投資機(jī)會。遵循這一思路，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)當(dāng)季的十大重倉股中，基金經(jīng)理的配置重心完全偏向了深市，創(chuàng)業(yè)板的股票占據(jù)了五個席位，持倉市值排在首位的宋城演藝開年迄今的凈值增長率僅約為4.5%，而在其他重倉的創(chuàng)業(yè)板股票中，除去東方財富2019年以來股價上漲超過50%以外，其余創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)基本維持市場平均水平。而來自滬市的股票僅有安井食品和青島海爾。種種因素合力作用下，2019年該基金的凈值增長率僅約為15.65%。

實際上，迷你基金泛濫并非中小基金公司的“專利”，部分大型基金公司也同樣面臨這樣的問題，只不過由于旗下產(chǎn)品數(shù)量眾多，因此相對占比較少，例如銀華基金。數(shù)據(jù)顯示，截至第一季度末，該公司旗下有20只基金的規(guī)模不足0.5億元。

多位業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》指出，迷你基金早日壽終正寢方為正解?！耙环矫婷阅慊鸬某钟腥顺杀颈┞遁^多，存續(xù)基金的定期披露、審計、基金管理和銷售人員的薪酬等都是持有人成本，幾億規(guī)模的基金，審計等費(fèi)用從基金資產(chǎn)中扣除影響很小，如果基金規(guī)模太小影響會相對較大，會直接反映在凈值上;另一方面投資操作上，權(quán)益類基金很可能遇到持股集中度高的問題;此外，因為迷你基金產(chǎn)品對公司利潤貢獻(xiàn)小，涉及的持有人少，迷你基金對于基金公司持續(xù)發(fā)展也是不利的，基金公司很有可能在經(jīng)營上愿意把最優(yōu)秀、最好的基金經(jīng)理放到明星基金暨規(guī)模大、涉及面廣、媒體曝光度高的基金產(chǎn)品上。”上海某第三方人士如是表示。