陳藝　柏建飛　沈虹利　熊海燕　黃煜婷　童紹純

摘要：本文結(jié)合云南地處高原、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、人口分布廣等特點(diǎn)，采取問(wèn)卷調(diào)查，運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，建立回歸分析模型，分析儲(chǔ)蓄國(guó)債與投資者年齡、收入、職業(yè)等因素的聯(lián)系，從而得出影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者購(gòu)買(mǎi)力的因素主要有：宣傳服務(wù)不到位、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理、硬件設(shè)施不配套、額度分配不充足。提出加強(qiáng)宣傳、調(diào)整結(jié)構(gòu)和提升服務(wù)等挖掘投資者潛力的建議，為設(shè)計(jì)儲(chǔ)蓄國(guó)債種類、期限、銷售額度等方面提供參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：云南省 儲(chǔ)蓄國(guó)債 投資者潛力 回歸分析

一、引言

我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債可細(xì)分為電子式和憑證式，它是國(guó)家為滿足個(gè)人長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄投資需求，較多偏重儲(chǔ)蓄功能而設(shè)計(jì)的一種國(guó)債，深受穩(wěn)健型投資者喜愛(ài)。

云南省轄內(nèi)有16個(gè)州市129個(gè)縣（市、區(qū)），其中有25個(gè)邊境縣、88個(gè)貧困縣。2018年一季度全省居民人均可支配收入5159元，在全國(guó)31個(gè)省區(qū)市中排第27位。但就是在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的情況下，國(guó)債的需求依舊非常旺盛。2013年至2017年儲(chǔ)蓄國(guó)債銷量逐年增長(zhǎng)，年平均漲幅在10.62%左右，2018年上半年工農(nóng)中建交等國(guó)有銀行國(guó)債承銷額度首發(fā)日當(dāng)天就全部售罄。旺盛的需求和極低的額度兩者形成強(qiáng)烈的反差，使不少儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者想買(mǎi)也買(mǎi)不到。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)際上英美發(fā)達(dá)國(guó)家十分重視國(guó)債的便民利民優(yōu)勢(shì)，在制定儲(chǔ)蓄國(guó)債的期限、利率方面都有可供借鑒之處。國(guó)內(nèi)多位學(xué)者對(duì)國(guó)際儲(chǔ)蓄國(guó)債的特點(diǎn)進(jìn)行過(guò)分析，如：邵茜在《我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行渠道建設(shè)及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒》中，分析美國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷主體多、發(fā)行和銷售模式多樣、信息系統(tǒng)發(fā)達(dá)等優(yōu)勢(shì)，并提出我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的優(yōu)化建議;鄭惠齡在《淺析國(guó)外儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示》中，結(jié)合美國(guó)、英國(guó)和加拿大的儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)，提出我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的拓寬發(fā)行渠道、創(chuàng)新銷售系統(tǒng)、加強(qiáng)國(guó)債監(jiān)管等改進(jìn)建議。

同時(shí)，也有學(xué)者立足我國(guó)特點(diǎn)，分析我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)展歷程、結(jié)構(gòu)、種類及優(yōu)缺點(diǎn)，如：劉嵐、譚敏撰寫(xiě)的《儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)分析》，許波、張金壇撰寫(xiě)的《儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)分析及其完善對(duì)策》等文章，都論述了我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債結(jié)構(gòu)單一、流動(dòng)性差、投資者集中的普遍性特點(diǎn)。但這些文章主要是把我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債已經(jīng)存在的發(fā)展歷程、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)加以總結(jié)和論述，進(jìn)而針對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債結(jié)構(gòu)的不足提出建議。本文將結(jié)合云南省經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)等特點(diǎn)，采用問(wèn)卷調(diào)查、回歸分析，通過(guò)數(shù)據(jù)論證的方式，為讓儲(chǔ)蓄國(guó)債更好地服務(wù)民生，提升云南省儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平，擴(kuò)寬社會(huì)群體理財(cái)渠道，提出建議及意見(jiàn)。

三、云南省儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者調(diào)查情況分析

為使儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者潛力分析更加全面、更有說(shuō)服力，本文采取調(diào)查問(wèn)卷的形式，在全省范圍內(nèi)發(fā)放問(wèn)卷6788份，有效回收的問(wèn)卷共有6500份，有效回收率為95.76%。問(wèn)卷從性別、年齡、學(xué)歷、居住地、職業(yè)、個(gè)人年收入6個(gè)方面對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者進(jìn)行了調(diào)查。

（一）投資者性別與國(guó)債購(gòu)買(mǎi)無(wú)明顯相關(guān)性

在本次問(wèn)卷調(diào)查中，共有6500位被調(diào)查者，其中有2954位男性，3546位女性，基本上男性與女性人數(shù)之比為1：1.2，這說(shuō)明我省儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者性別與國(guó)債購(gòu)買(mǎi)無(wú)明顯相關(guān)性。

（二）國(guó)債投資老齡化特點(diǎn)顯著，中年群體投資潛力有待開(kāi)發(fā)

調(diào)查顯示，61歲以上的老年投資者人數(shù)占比為44.45%，且儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者年齡和購(gòu)買(mǎi)人數(shù)呈正相關(guān)，年齡越大，投資人數(shù)越多。根據(jù)中國(guó)銀行云南省分行數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年6月，40歲-60歲中年投資者購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債金額占中行總銷量的52.66%，中年群體購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)勁。從國(guó)債銷售長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中年群體將會(huì)成為國(guó)債購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定性好、增長(zhǎng)后勁強(qiáng)的有力支撐。

（三）投資者學(xué)歷偏低，高學(xué)歷投資者值得挖掘

調(diào)查顯示，?？萍耙韵聦W(xué)歷的投資者占比高達(dá)74.46%，而本科以上僅占25.54%，詳見(jiàn)表1。但隨著高等教育的普及，今后社會(huì)群體的學(xué)歷也將不斷提升，高學(xué)歷投資者值得挖掘。

（四）投資者城鄉(xiāng)分布差別較大，農(nóng)村市場(chǎng)份額少

調(diào)查統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：城市投資者與農(nóng)村投資者人數(shù)之比為5.32：1，城鄉(xiāng)居民投資者比例懸殊非常突出。如：2017年云南省文山州7縣僅有2縣有銷售記錄，金額為186萬(wàn)元，其余銷售均在市區(qū)。

（五）工薪階層占比較高，成為國(guó)債投資主力軍

在調(diào)查的儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者中，以公職人員和企業(yè)一般職員為代表的工薪階層是投資主體，具體數(shù)據(jù)見(jiàn)圖1。國(guó)債發(fā)行應(yīng)深入挖掘工薪階層的潛力，拓寬儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者群體。

（六）高收入人群購(gòu)買(mǎi)國(guó)債較少，中等收入群體是投資主體

從購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債人員的年收入統(tǒng)計(jì)中看出，5萬(wàn)元至20萬(wàn)元的中等收入人群占比為58.69%，是儲(chǔ)蓄國(guó)債投資主體，詳見(jiàn)圖2。中等收入群體投資更為謹(jǐn)慎，國(guó)債“穩(wěn)收益”符合其心理預(yù)期，因此中等收入人群成為主要的投資主體。

四、儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)力模型分析

本文通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析，對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者的潛力進(jìn)行實(shí)證研究。

（一）相關(guān)性分析

將因變量“國(guó)債購(gòu)買(mǎi)金額”與5個(gè)自變量分別做相關(guān)性分析，最后進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果詳見(jiàn)表2。

結(jié)果可以看出“年齡”“職業(yè)”“個(gè)人年收入”這三個(gè)自變量的P值都小于0.05，說(shuō)明這三個(gè)變量都是顯著的，它們對(duì)“國(guó)債購(gòu)買(mǎi)金額”都有很強(qiáng)的相關(guān)性，因此本文選取“年齡、職業(yè) 、個(gè)人年收入”作為自變量，投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的金額作為因變量，建立回歸分析模型。

（二）回歸分析

本文通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到了擬合優(yōu)度的結(jié)果R2 = 0.801，擬合程度很好。得到回歸方程為：

國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量=-17.08+0.275×年齡+6.71×職業(yè)+1.218×個(gè)人年收入

回歸模型的方差分析結(jié)果給出了模型的檢驗(yàn)結(jié)果。F值為16.125，P值為0.000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05，此回歸方程高度顯著。其次所有變量的P值都小于0.05，說(shuō)明變量存在很強(qiáng)的顯著性。

利用國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量回歸方程，可以估算具體個(gè)體對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債的需求量。例如：投資者為55歲的公職人員，個(gè)人年收入10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量為16.94萬(wàn)元;投資者為60歲的非公職人員，個(gè)人年收入為6萬(wàn)元，預(yù)計(jì)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量為6.73萬(wàn)元。

五、影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者購(gòu)買(mǎi)力的因素

（一）宣傳不到位，投資者“不知賣”國(guó)債

宣傳范圍狹窄是影響國(guó)債銷售的主要原因。目前，國(guó)債日常宣傳主要采取“人行主導(dǎo)，承銷機(jī)構(gòu)配合”的被動(dòng)方式，集中宣傳又多在省、市兩級(jí)，縣、鄉(xiāng)較少。導(dǎo)致縣鄉(xiāng)國(guó)債群眾基礎(chǔ)薄弱、認(rèn)知度低，絕大多數(shù)的群眾“不知賣”國(guó)債。

（二）設(shè)計(jì)不合理，投資者“不愿買(mǎi)”國(guó)債

在影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者意愿的眾多因素中，國(guó)債產(chǎn)品自身設(shè)計(jì)缺陷和品種搭配的不合理，是影響國(guó)債銷售的客觀原因，詳見(jiàn)表3。

1.儲(chǔ)蓄國(guó)債期限相對(duì)單一。我國(guó)發(fā)行的中長(zhǎng)期和短期國(guó)債品種偏少，與商業(yè)銀行推出的期限長(zhǎng)短不一的理財(cái)產(chǎn)品相比，國(guó)債期限單一，無(wú)法滿足高學(xué)歷投資者多元化及長(zhǎng)期穩(wěn)定投資的需求。

2.儲(chǔ)蓄國(guó)債流動(dòng)性相對(duì)較差。儲(chǔ)蓄國(guó)債目前只能通過(guò)固定的承銷機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣，不得更名，不能轉(zhuǎn)讓流通。面對(duì)兒女教育、父母就醫(yī)等臨時(shí)性支出變動(dòng)時(shí)，國(guó)債變現(xiàn)成本較高。

3.儲(chǔ)蓄國(guó)債利率優(yōu)勢(shì)不明顯。據(jù)調(diào)查，利率市場(chǎng)化背景下，儲(chǔ)蓄存款利率與同期儲(chǔ)蓄國(guó)債利差收窄，部分銀行存款利率甚至高于同期儲(chǔ)蓄國(guó)債，加之銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益率與國(guó)債利率相差無(wú)幾，儲(chǔ)蓄國(guó)債逐漸喪失利率優(yōu)勢(shì)。

（三）服務(wù)不到位，投資者“不去買(mǎi)”國(guó)債

內(nèi)部管理不嚴(yán)、外部監(jiān)管不力，是影響國(guó)債銷售的重要原因。內(nèi)部缺少利益驅(qū)動(dòng)、外部缺少監(jiān)管機(jī)制，導(dǎo)致承銷機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債業(yè)務(wù)疏于管理，銷售人員在國(guó)債承銷過(guò)程中有意模糊國(guó)債的優(yōu)點(diǎn)，引導(dǎo)群眾放棄國(guó)債，阻礙新客戶群體的發(fā)掘。

（四）網(wǎng)點(diǎn)、人員配置不足，投資者“買(mǎi)不到”國(guó)債

承銷機(jī)構(gòu)設(shè)施落后、配套不足是影響欠發(fā)達(dá)地區(qū)國(guó)債銷售的共性問(wèn)題。云南省很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)達(dá)不到大型銀行成立分支機(jī)構(gòu)的條件，導(dǎo)致農(nóng)村國(guó)債投資者購(gòu)買(mǎi)渠道不暢，如：曲靖市15家承銷機(jī)構(gòu)中，僅有農(nóng)行、建行和郵儲(chǔ)三家在鄉(xiāng)鎮(zhèn)設(shè)有承銷網(wǎng)點(diǎn)。即使在縣、市區(qū)設(shè)立的承銷網(wǎng)點(diǎn)，由于人員、柜臺(tái)量的限制，儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售窗口少，嚴(yán)重影響國(guó)債銷售效率。

（五）承銷額度不足，投資者“不能買(mǎi)”國(guó)債

云南儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷額度少，是影響國(guó)債銷售的關(guān)鍵問(wèn)題。各承銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部分配額度，傾向于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，云南省多期儲(chǔ)蓄國(guó)債額度無(wú)法滿足投資者需求，國(guó)債銷售受限。

六、提高云南省儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者潛力的建議

（一）加強(qiáng)儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳效果

國(guó)債宣傳要在提高承銷機(jī)構(gòu)擺放宣傳欄、發(fā)放宣傳折頁(yè)等傳統(tǒng)宣傳效果的同時(shí)，定期利用報(bào)刊、電臺(tái)、海報(bào)等受眾面極廣的方式進(jìn)行宣傳，結(jié)合微博、微信、短視頻等現(xiàn)代通訊手段，增強(qiáng)國(guó)債知識(shí)電子化和可視化，讓群眾喜聞樂(lè)見(jiàn)，提高社會(huì)對(duì)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)方式、購(gòu)買(mǎi)渠道等基本知識(shí)的認(rèn)知。

（二）調(diào)整儲(chǔ)蓄國(guó)債結(jié)構(gòu)

1.創(chuàng)新國(guó)債發(fā)售品種，改善儲(chǔ)蓄國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。一是抓住年齡、收入的分布特點(diǎn)，發(fā)行一年內(nèi)短期國(guó)債、浮動(dòng)利率國(guó)債、變現(xiàn)靈活的國(guó)債等新品種;二是推出有特定用途的國(guó)債品種，如：對(duì)于中老年穩(wěn)健投資者，可推出與醫(yī)療和養(yǎng)老結(jié)合的儲(chǔ)蓄國(guó)債;對(duì)青年投資者可推出購(gòu)房國(guó)債、旅行國(guó)債、子女教育型儲(chǔ)蓄國(guó)債等。

2.優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債管理機(jī)制，提高國(guó)債流動(dòng)性。一是豐富儲(chǔ)蓄國(guó)債的付息方式，滿足投資者的需求;二是取消儲(chǔ)蓄國(guó)債提前兌付手續(xù)費(fèi)，減少投資者提前兌付的資金損失;三是構(gòu)建儲(chǔ)蓄國(guó)債二級(jí)流通市場(chǎng)，進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄國(guó)債的流動(dòng)性。

3.拓寬國(guó)債銷售渠道。一是充分挖掘電子、網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)拓展儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)的銷售渠道，探索開(kāi)發(fā)如網(wǎng)銀銷售、電話銷售、工資抵扣等方式;二是建立高效、便捷的儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售信息網(wǎng)，便于投資者隨時(shí)了解、掌握儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品及發(fā)售等相關(guān)信息。

4.優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債額度分配方案。我國(guó)現(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售采用“最大發(fā)行額度”的方式控制發(fā)行規(guī)模，嚴(yán)重制約國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展。相關(guān)部門(mén)應(yīng)考慮市場(chǎng)需求，增加或者放開(kāi)儲(chǔ)蓄國(guó)債最大發(fā)行額度，改變額度分配方式，同時(shí)研究制定“提前認(rèn)購(gòu)、常年銷售”等新型銷售方式，遵循市場(chǎng)規(guī)律以滿足投資者對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債的投資需求。

（三）提升承銷機(jī)構(gòu)服務(wù)水平

1.提高人民銀行和財(cái)政部門(mén)監(jiān)督力度。完善現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查制度，從制度上做到“有法可依、有章可循”。培養(yǎng)儲(chǔ)蓄國(guó)債檢查人員的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，提升現(xiàn)場(chǎng)檢查水平，建立信息報(bào)送考核機(jī)制，增加非現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，通過(guò)檢查督促承銷機(jī)構(gòu)改善服務(wù)水平。

2.建立儲(chǔ)蓄國(guó)債獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。國(guó)債銷售可以采取“固定額度+激勵(lì)額度”的方法，承銷機(jī)構(gòu)超過(guò)固定額度銷售時(shí)給予一定獎(jiǎng)勵(lì)，以此來(lái)提高商業(yè)銀行的國(guó)債銷售積極性。同時(shí)建議承銷機(jī)構(gòu)在員工績(jī)效、職位晉升等考核中，增加儲(chǔ)蓄國(guó)債考核比重，提高儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售獎(jiǎng)勵(lì)。

3.調(diào)整國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)管理方案，對(duì)縣鄉(xiāng)國(guó)債銷售有所傾斜。在嚴(yán)管理、保服務(wù)的要求下，國(guó)家可以考慮在承銷機(jī)構(gòu)審批中，優(yōu)先審批縣鄉(xiāng)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面廣的機(jī)構(gòu)，并制定承銷機(jī)構(gòu)在縣鄉(xiāng)銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債的優(yōu)惠政策，讓國(guó)債承銷業(yè)務(wù)在政策優(yōu)惠下惠及廣大農(nóng)村，為農(nóng)民購(gòu)買(mǎi)國(guó)債提供便利和服務(wù)。

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