黃 路

財(cái)務(wù)信息作為上市公司公開(kāi)披露的重要信息之一，是投資者決策判斷的核心依據(jù)。我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行20多年來(lái)，上市公司信息披露制度逐步健全完善，在確保資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮著積極作用。《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》等法律法規(guī)規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)披露年度報(bào)告和中期報(bào)告，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生虧損或者發(fā)生大幅變動(dòng)時(shí)，還應(yīng)及時(shí)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。因此，本文探討的上市公司依法應(yīng)披露的重要財(cái)務(wù)信息主要包括年度報(bào)告、中期報(bào)告和業(yè)績(jī)預(yù)告。

近年來(lái)暴露的上市公司財(cái)務(wù)造假違法違規(guī)行為，絕大多數(shù)涉及年度財(cái)務(wù)信息造假，極大地?fù)p害了信息使用者的利益。注冊(cè)會(huì)計(jì)師的鑒證在一定程度上為年度財(cái)務(wù)信息提供了合理保證，仍難避免可靠性存疑，中期報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告等缺乏外部獨(dú)立鑒證的財(cái)務(wù)信息又如何能夠讓投資者信賴(lài)？證監(jiān)會(huì)于2017年9月處罰的“山東墨龍”案，揭開(kāi)了上市公司中期財(cái)務(wù)造假的冰山一角。山東墨龍?jiān)谔撛鰳I(yè)績(jī)誘導(dǎo)投資者的同時(shí)，實(shí)際控制人張氏父子卻通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)大量拋售公司股票，給投資者造成了重大損失，案件曝光后，媒體和公眾一片嘩然。

一、山東墨龍中期財(cái)務(wù)造假案剖析

（一）山東墨龍概況及上市后業(yè)績(jī)表現(xiàn)

山東墨龍石油機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)山東墨龍）于2010年10月在深圳證券交易所中小板上市（股票代碼為002490）。公司實(shí)際控制人和控股股東為張恩榮、張?jiān)迫缸?，屬于機(jī)械制造業(yè)，主要從事石油機(jī)械專(zhuān)用設(shè)備制造。

如圖1所示，2010年至2012年期間，山東墨龍營(yíng)業(yè)收入分別為27.04億元、27.39億元、29.52億元，穩(wěn)中有升，但凈利潤(rùn)卻逐年下滑，分別為2.77億元、1.69億元、1.40億元。2013年公司虧損1.78億元，2014年扭虧為盈，盈利1425萬(wàn)元。2015年虧損2.86億元。從圖1中2011年至2015年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)可以看出，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)趨勢(shì)存在高度的關(guān)聯(lián)性，作為生產(chǎn)型企業(yè)，山東墨龍的固定成本較高，若要保持盈利，則營(yíng)業(yè)收入需達(dá)到較高的水平，才能覆蓋固定成本。營(yíng)業(yè)收入未達(dá)到25億元的幾個(gè)年度，均為虧損狀態(tài)。山東墨龍于2016年10月27日披露的三季度報(bào)告顯示，公司前三季度盈利834萬(wàn)元，并預(yù)計(jì)全年盈利600萬(wàn)元至1200萬(wàn)元。然而2017年2月3日，公司卻發(fā)布《2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正及存在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告》，預(yù)計(jì)公司虧損4.8億元至6.3億元，前后業(yè)績(jī)大幅變臉。隨后，山東墨龍被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，2015年至2016年中期財(cái)務(wù)造假之事得以曝光。

（二）財(cái)務(wù)造假及內(nèi)幕交易過(guò)程

證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)顯示，山東墨龍通過(guò)虛增售價(jià)，同時(shí)少結(jié)轉(zhuǎn)成本的手法虛增凈利潤(rùn)，將2015年、2016年的一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)凈利潤(rùn)由虧損披露為盈利。虛增業(yè)績(jī)的具體過(guò)程為：在真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)調(diào)增銷(xiāo)售單價(jià)虛增暫估收入，同時(shí)少結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售成本，從而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虛增。除中期報(bào)告虛增業(yè)績(jī)外，山東墨龍還涉嫌提供虛假的業(yè)績(jī)預(yù)告信息：2016年10月初，公司管理層在明知2016年前三季度虧損2.19億元的情況下，授意財(cái)務(wù)人員對(duì)財(cái)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到盈利目的，致使公司2016年10月27日披露三季度財(cái)務(wù)信息為前三季度盈利834萬(wàn)元，并預(yù)計(jì)全年盈利600萬(wàn)元至1200萬(wàn)元。而山東墨龍2017年2月3日發(fā)布的《2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正及存在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告》預(yù)計(jì)公司虧損4.8億元至6.3億元，前后業(yè)績(jī)大幅變臉。

證監(jiān)會(huì)的另一份行政處罰決定書(shū)，揭示了公司實(shí)際控制人張恩榮、張?jiān)迫缸?，在虛假?cái)務(wù)信息持續(xù)期間進(jìn)行內(nèi)幕交易的過(guò)程：因山東墨龍被銀行停貸，資金極度緊張，2016年11月23日公司總經(jīng)理張?jiān)迫ㄟ^(guò)大宗交易的方式賣(mài)出公司股票750萬(wàn)股，價(jià)格為10.97元，成交金額為8227萬(wàn)元。經(jīng)深圳證券交易所計(jì)算，截至2017年2月3日公開(kāi)重大虧損信息，避免損失金額1434萬(wàn)元。2017年1月13日，董事長(zhǎng)張恩榮通過(guò)大宗交易的方式，分三筆合計(jì)賣(mài)出公司股票3000萬(wàn)股，價(jià)格為9.25元，成交金額為27750萬(wàn)元。經(jīng)深圳證券交易所計(jì)算，截至2017年2月3日公開(kāi)重大虧損信息，避免損失金額1626萬(wàn)元。

（三）財(cái)務(wù)造假動(dòng)機(jī)分析

山東墨龍的財(cái)務(wù)造假手段并不復(fù)雜，即通過(guò)虛增營(yíng)業(yè)收入，減少結(jié)轉(zhuǎn)成本，從而達(dá)到虛增凈利潤(rùn)的目的。選取的造假對(duì)象也很有考究，只虛增了2015年、2016年中期財(cái)務(wù)信息中的凈利潤(rùn)，然后在年報(bào)審計(jì)前將虛增的收入和利潤(rùn)回調(diào)，從而確保全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性?？梢?jiàn)，山東墨龍只對(duì)中期財(cái)務(wù)信息造假，顯然經(jīng)過(guò)了充分考慮--對(duì)年報(bào)財(cái)務(wù)信息造假，不僅難度大，被監(jiān)管部門(mén)查處的幾率也非常高。對(duì)中期財(cái)務(wù)信息造假，可在年報(bào)審計(jì)前自行調(diào)整差異，賬務(wù)處理簡(jiǎn)單，即使被監(jiān)管部門(mén)調(diào)查，也容易以賬務(wù)處理差錯(cuò)、收入暫估不準(zhǔn)確為由進(jìn)行辯解。實(shí)際控制人張氏父子在聽(tīng)證會(huì)上申辯稱(chēng)：“山東墨龍披露虛假信息，并非為了拉抬股價(jià)，而是為了確保融資情況穩(wěn)定，不得已對(duì)季度業(yè)績(jī)進(jìn)行的臨時(shí)調(diào)整，但2015年和2016年年度報(bào)告經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均真實(shí)、準(zhǔn)確；公司在年報(bào)審計(jì)前已經(jīng)自行將收入暫估的差異回調(diào)，確保年報(bào)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確，同時(shí)還及時(shí)發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告和更正公告消除影響”,也印證了筆者的上述推測(cè)。

在2015年一季報(bào)到2016年三季報(bào)披露期間，山東墨龍多次編制虛假盈利信息，雖然控股股東在此期間并未減持套現(xiàn)，但虛假財(cái)務(wù)信息向投資者傳遞了錯(cuò)誤信息，客觀上為控股股東提供了套利空間。前三季度盈利，第四季度巨虧，次年的一季報(bào)又扭虧為盈，這樣會(huì)緩沖年度虧損對(duì)股價(jià)的不利影響。每年的第一季度盈利，對(duì)上一年度的虧損也會(huì)形成利好，通常被投資者視為上市公司經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)。山東墨龍以極小的成本甚至是零成本，就讓公司全年的股價(jià)維持在相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，進(jìn)而讓股東獲得較好的減持價(jià)格。尤其是2015年和2016年的三季度報(bào)告披露時(shí)，虛假的前三季度業(yè)績(jī)和預(yù)估全年業(yè)績(jī)均為盈利，向投資者傳達(dá)著公司業(yè)績(jī)良好的誤導(dǎo)性信息，股價(jià)也因此一路走高，讓股東產(chǎn)生了減持套現(xiàn)的巨大沖動(dòng)。

以山東墨龍2016年股價(jià)走勢(shì)為例，2016年1月30日發(fā)布上一年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告時(shí)，當(dāng)日股價(jià)下跌3.04%，收盤(pán)價(jià)7.20元。此后一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)披露時(shí)，股價(jià)分別為9.27元、10.73元、12.88元，股價(jià)呈穩(wěn)步上漲趨勢(shì)。10月27日公布三季報(bào)當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)12.88元，相比年初業(yè)績(jī)預(yù)告修正當(dāng)日的價(jià)格7.20元，累計(jì)上漲了79%，而同期深圳中小板指數(shù)僅上漲不到10%。不難看出，山東墨龍習(xí)慣性財(cái)務(wù)造假，更多是出于穩(wěn)定股價(jià)的目的。只是因?yàn)?016年末公司資金緊張，銀行停貸，控股股東為籌措資金，不得不鋌而走險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)減持套現(xiàn)，才招致證監(jiān)會(huì)調(diào)查，財(cái)務(wù)造假之事終被揭露。

（四）財(cái)務(wù)造假對(duì)股價(jià)的影響

筆者提取了2015年至2017年期間，山東墨龍?zhí)摷儇?cái)務(wù)信息披露日、更正公告發(fā)布日，以及證監(jiān)會(huì)調(diào)查日等重要時(shí)點(diǎn)的收盤(pán)價(jià)和漲跌幅信息（若公告日非交易日，則向后順延）。因2015年8月之前股市出現(xiàn)異常波動(dòng)，股價(jià)傳遞的信息失真，筆者未提取期間數(shù)據(jù)。

以上數(shù)據(jù)基本能反映如下事實(shí)：

1.虛假中期業(yè)績(jī)讓股價(jià)維持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平，尤其是2016年，前三季度股價(jià)走勢(shì)良好，山東墨龍通過(guò)連續(xù)傳遞虛假業(yè)績(jī)，影響投資者預(yù)期和判斷。2016年10月27日三季度報(bào)告發(fā)布時(shí)，股價(jià)比年初業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告日上漲了79%，而同期中小板指數(shù)僅上漲不到10%（見(jiàn)圖2）。

2.業(yè)績(jī)預(yù)告更正的當(dāng)日，股價(jià)均下跌，說(shuō)明真實(shí)業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離投資者預(yù)期。尤其是2017年2月，虧損預(yù)告當(dāng)日，股價(jià)大幅下跌近9%。

3.證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查至正式處罰期間，股價(jià)從7.66元跌至4.95元。其中，2017年4月6日山東墨龍披露上一年年報(bào)后，連續(xù)三個(gè)交易日股價(jià)跌停?？梢?jiàn)，行政調(diào)查和處罰公告作為監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)實(shí)際違規(guī)行為的客觀認(rèn)定，是投資者進(jìn)行決策的重要參考信息。上市公司一旦受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式調(diào)查，乃至行政處罰，說(shuō)明其存在著較為嚴(yán)重的違規(guī)行為，這意味著廣大投資者的權(quán)益遭到了侵犯，企業(yè)未來(lái)發(fā)展將面臨很多不確定性因素，勢(shì)必大大增加利益相關(guān)者的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，針對(duì)上市公司因信息披露違法違規(guī)而受到監(jiān)管部門(mén)的調(diào)查或處罰的“壞消息”，理性的投資者會(huì)及時(shí)做出反應(yīng)，合理的降低對(duì)該公司價(jià)值的預(yù)期，采用“用腳投票”的方式，拋售公司股票，從而使公司股價(jià)在調(diào)查日或處罰公告日前后發(fā)生一定幅度的下跌。

二、對(duì)山東墨龍財(cái)務(wù)造假案的反思

（一）監(jiān)管部門(mén)對(duì)中期業(yè)績(jī)異常波動(dòng)反應(yīng)不敏感，未能及時(shí)介入調(diào)查

除被證監(jiān)會(huì)查處的2015年、2016年虛增中期利潤(rùn)外，筆者查閱山東墨龍歷史公告發(fā)現(xiàn)，公司2013年前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)4053萬(wàn)元，而第四季度單季虧損2.16億元，全年虧損1.76億元，業(yè)績(jī)異常波動(dòng)的規(guī)律和2015年、2016年高度一致。雖然證監(jiān)會(huì)處罰決定書(shū)未提及2013年中期報(bào)告，但并不能排除這期間存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚南右?。因《行政處罰法》規(guī)定，違法行為在兩年內(nèi)未被發(fā)現(xiàn)的，不再給予行政處罰，這可能是山東墨龍2013年中期報(bào)告疑似業(yè)績(jī)?cè)旒傥幢蛔C監(jiān)會(huì)追責(zé)的主要原因。除中期業(yè)績(jī)?cè)旒偻?，山東墨龍還在2013年、2015年和2016年的第三季度報(bào)告中預(yù)測(cè)全年盈利，向公眾傳遞公司經(jīng)營(yíng)情況良好的虛假信息，誘導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤決策；到了次年年初，山東墨龍?jiān)侔l(fā)布《業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》對(duì)前述虛假業(yè)績(jī)進(jìn)行修正，以淡化前三季度業(yè)績(jī)?cè)旒俚氖聦?shí)。

表1 山東墨龍重要時(shí)點(diǎn)股價(jià)和漲跌幅

表2 山東墨龍?zhí)潛p年度業(yè)績(jī)披露情況（單位：萬(wàn)元）

表3 中小板上市公司2016年業(yè)績(jī)變臉情況（單位：萬(wàn)元）

以2015年披露的業(yè)績(jī)?yōu)槔?，山東墨龍前三季度盈利，業(yè)績(jī)預(yù)告全年盈利400萬(wàn)至1400萬(wàn)元，而全年虧損2.86億元。公司的解釋是2015年受整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、油價(jià)波動(dòng)等因素影響，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，銷(xiāo)售收入大幅下降，以及重要生產(chǎn)線存在質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致停產(chǎn)檢修，均影響了公司訂單執(zhí)行及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司的解釋存在明顯矛盾之處，既然全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，為何前三季度收入和利潤(rùn)均正常，而四季度業(yè)績(jī)才突然大跌。若監(jiān)管部門(mén)及時(shí)采取現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段，查閱會(huì)計(jì)核算資料，核實(shí)2015年第四季度收入確認(rèn)的真實(shí)性，不難發(fā)現(xiàn)前三季度虛增收入和利潤(rùn)的痕跡。

山東墨龍2013年即存在中期業(yè)績(jī)?cè)旒俚南右桑?015年至2016年期間更是持續(xù)對(duì)中期業(yè)績(jī)?cè)旒?。三季度業(yè)績(jī)、全年業(yè)績(jī)預(yù)告和全年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)之間屢次異常變動(dòng)，由盈變虧，且每年的業(yè)績(jī)預(yù)告更正原因高度近似（見(jiàn)表2），多是產(chǎn)品價(jià)格下滑、年末資產(chǎn)減值等原因。多年來(lái)未被監(jiān)管部門(mén)查處，直至2016年底因控股股東違規(guī)減持套現(xiàn)，才引起監(jiān)管部門(mén)介入調(diào)查。這反映出山東墨龍業(yè)績(jī)長(zhǎng)期異常的情況下，監(jiān)管部門(mén)未保持應(yīng)有的審慎，輕信了公司編造的業(yè)績(jī)預(yù)告修正理由，未進(jìn)行充分核查或及時(shí)采取必要的調(diào)查程序，客觀上助長(zhǎng)了山東墨龍財(cái)務(wù)造假的僥幸心態(tài)。

（二）嚴(yán)重失實(shí)的業(yè)績(jī)預(yù)告未被認(rèn)定為虛假信息

2016年10月初，山東墨龍管理層在明知2016年前三季度虧損2.19億元的情況下，授意財(cái)務(wù)人員對(duì)財(cái)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到盈利目的。公司于2016年10月27日披露三季度財(cái)務(wù)信息為前三季度盈利834萬(wàn)元，并預(yù)計(jì)全年盈利600萬(wàn)元至1200萬(wàn)元?？梢?jiàn)，山東墨龍?jiān)诿髦叭径染揞~虧損的情況下，披露前三季度盈利，以及預(yù)計(jì)全年盈利，均是與事實(shí)嚴(yán)重不符的虛假信息。

證監(jiān)會(huì)的行政處罰決定書(shū)中，“2016年前三季度盈利834萬(wàn)元”被認(rèn)定為虛假信息，“山東墨龍截至2016年三季度末發(fā)生重大虧損并持續(xù)至2016年全年重大虧損”被認(rèn)定為內(nèi)幕信息。但證監(jiān)會(huì)并未將2016年三季度報(bào)告中“預(yù)計(jì)全年盈利600萬(wàn)元至1200萬(wàn)元”的失實(shí)陳述認(rèn)定為虛假信息。

證券監(jiān)管部門(mén)作出的行政處罰決定，是人民法院受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的重要前置條件。嚴(yán)重失實(shí)的業(yè)績(jī)預(yù)告未被認(rèn)定為虛假信息，將導(dǎo)致投資者在受到類(lèi)似虛假陳述侵害時(shí)無(wú)法獲得民事司法救濟(jì)，投資者合法權(quán)益難以得到保障。

(三)上市公司隨意調(diào)節(jié)中期業(yè)績(jī)，肆意踐踏資本市場(chǎng)基本規(guī)則

上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，是信息披露的基本要求。山東墨龍實(shí)際控制人為了穩(wěn)定股價(jià)和確保公司融資情況穩(wěn)定，隨意對(duì)季度業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整，嚴(yán)重侵害了廣大中小投資者的知情權(quán)，破壞了資本市場(chǎng)信息披露規(guī)則。筆者認(rèn)為，公司在年報(bào)審計(jì)前調(diào)整了此前的虛假業(yè)績(jī)，雖然確保了年度報(bào)告財(cái)務(wù)信息真實(shí)準(zhǔn)確，但并不能掩蓋前三季度業(yè)績(jī)?cè)旒俸退烈饪浯髽I(yè)績(jī)預(yù)告的事實(shí)。在山東墨龍實(shí)際控制人眼中，全年業(yè)績(jī)真實(shí)性，遠(yuǎn)重于季度業(yè)績(jī)真實(shí)性。即相比于年度報(bào)告，季度報(bào)告和業(yè)績(jī)預(yù)告在公司需要的情況下，可以被人為調(diào)節(jié)。

三、A股上市公司2016年前三季度業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)預(yù)告和年報(bào)業(yè)績(jī)比較

筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年前三季度盈利、全年虧損的上市公司有37家，業(yè)績(jī)預(yù)告盈利、全年虧損的上市公司有24家，出現(xiàn)類(lèi)似山東墨龍業(yè)績(jī)變臉的情況并非個(gè)例。筆者從中小板上市公司中選取了5家業(yè)績(jī)披露情況和山東墨龍類(lèi)似的公司，即前三季度和業(yè)績(jī)預(yù)告均為盈利、而全年虧損。通過(guò)查閱歷史公告發(fā)現(xiàn)，這5家業(yè)績(jī)變臉的上市公司中，已有兩家因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

（一）＊ST眾和

1.業(yè)績(jī)披露情況。2016年10月27日三季報(bào)對(duì)全年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)8000萬(wàn)-15000萬(wàn)；2017年1月26日，發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)-8000萬(wàn)元；2017年2月28日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)5770萬(wàn)元；4月29日發(fā)布的年報(bào)中，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行了修正，2016年全年實(shí)際虧損4856萬(wàn)元。

2.證監(jiān)會(huì)調(diào)查情況。2017年8月，公司被福建證監(jiān)局出具警示函。原因：未披露業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，業(yè)績(jī)預(yù)告中凈利潤(rùn)5769.41萬(wàn)元與最終披露的2016年審計(jì)凈利潤(rùn)-4829.56萬(wàn)元存在較大差異。2017年9月11日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2017年9月26日，因上市公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)對(duì)董事長(zhǎng)許建成開(kāi)展調(diào)查。2018年5月被證監(jiān)會(huì)行政處罰。

3.股價(jià)走勢(shì)。2016年10月27日，17.94元；2017年1月26日，13.40元；2017年4月28日開(kāi)始停牌，10.17元，11月3日復(fù)盤(pán)后連續(xù)18個(gè)交易日跌停，股價(jià)暴跌至4.05元。

（二）勤上股份

1.業(yè)績(jī)披露情況。2016年10月27日披露2016年第三季度報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年度凈利潤(rùn)為4700萬(wàn)元至5400萬(wàn)元。2017年2月28日披露業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2016年度凈利潤(rùn)為4787萬(wàn)元。2017年4月14日披露《2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告》和《關(guān)于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，勤上股份2016年度凈利潤(rùn)修正為-3.96億元。2017年4月22日，勤上股份披露的2016年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為-4.27億元。

2.證監(jiān)會(huì)調(diào)查情況。2017年9月8日，因涉嫌信息披露違反證券法律法規(guī)，勤上股份及實(shí)控人李旭亮均遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。因未在規(guī)定期限內(nèi)對(duì)2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)作出修正，且2016年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)與業(yè)績(jī)預(yù)告及首次業(yè)績(jī)快報(bào)中披露的凈利潤(rùn)存在較大差異，勤上股份于2017年10月10日被廣東證監(jiān)局出具警示函。2018年8月被證監(jiān)會(huì)行政處罰。

3.股價(jià)走勢(shì)。股價(jià)走勢(shì)：2017年2月3日跌停、4月25日跌停，11月15日復(fù)牌后連續(xù)大跌，股價(jià)由17年1月的10元左右跌至5元以下。

此次業(yè)績(jī)修正之前，勤上股份在2012年至2015年間已經(jīng)七次發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，內(nèi)容涉及2012年度、2013年度前三季度、2013年年度（業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)均修正）、2014年年度、2015年半年度等。勤上股份自2011年11月25日在中小企業(yè)板上市，也就是說(shuō)，在其上市之后每年都要對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行修正，而這8份公告中，多數(shù)業(yè)績(jī)都要較此前預(yù)計(jì)的大幅減少，業(yè)績(jī)“變臉”速度堪比翻書(shū)。

四、未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量缺乏保障的主要原因

（一）監(jiān)管資源多分配于年度報(bào)告

一是監(jiān)管指標(biāo)多與年度財(cái)務(wù)信息掛鉤。如退市風(fēng)險(xiǎn)警示，參考指標(biāo)為年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)、年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)、年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入。二是上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，如業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)考核，股權(quán)激勵(lì)等，也均參考年度業(yè)績(jī)。外部監(jiān)管指標(biāo)和上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)與年度業(yè)績(jī)掛鉤，使得大量的監(jiān)管資源被傾注在上市公司年度報(bào)告監(jiān)管上，對(duì)中期財(cái)務(wù)信息難以顧及周全。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《2016年上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管報(bào)告》提到，“證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部組織專(zhuān)門(mén)力量抽樣審閱了612家上市公司2016 年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，期間發(fā)布了六份年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管簡(jiǎn)報(bào)，三期《會(huì)計(jì)監(jiān)管工作通訊（年報(bào)分析專(zhuān)刊）》，向有關(guān)方面通報(bào)上市公司2016 年年度財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)控報(bào)告存在的問(wèn)題105項(xiàng)，涉及84家上市公司”，也印證了筆者的這一觀點(diǎn)。

（二）中期財(cái)務(wù)造假難度較小，易通過(guò)年末賬務(wù)處理或?qū)徲?jì)調(diào)整進(jìn)行修正

年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，一是需要上市公司蒙蔽或串通審計(jì)機(jī)構(gòu)，二是對(duì)前后年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造成影響，如提前確認(rèn)收入或虛增收入，必然會(huì)導(dǎo)致以后會(huì)計(jì)年度收入確認(rèn)或應(yīng)收賬款回款出現(xiàn)異常。而中期財(cái)務(wù)造假，可通過(guò)年末自行賬務(wù)處理進(jìn)行更正，沖抵財(cái)務(wù)造假造成的影響，或通過(guò)外部審計(jì)調(diào)整進(jìn)行修正，從而確保全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)，并不影響下一年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如同山東墨龍實(shí)際控制人在聽(tīng)證會(huì)上辯解的那樣，山東墨龍?jiān)谀陥?bào)審計(jì)前已經(jīng)自行將收入暫估的差異回調(diào)，確保年報(bào)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確。

山東墨龍的財(cái)務(wù)造假手段并不復(fù)雜，即通過(guò)虛增營(yíng)業(yè)收入，減少結(jié)轉(zhuǎn)成本，從而達(dá)到虛增凈利潤(rùn)的目的。選取的造假對(duì)象也很有考究，只虛增了2015年、2016年中期財(cái)務(wù)信息中的凈利潤(rùn)，然后在年報(bào)審計(jì)前將虛增的收入和利潤(rùn)回調(diào)，從而確保全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性?？梢?jiàn)，山東墨龍只對(duì)中期財(cái)務(wù)信息造假，顯然經(jīng)過(guò)了充分考慮--對(duì)年報(bào)財(cái)務(wù)信息造假，不僅難度大，被監(jiān)管部門(mén)查處的幾率也非常高。

（三）業(yè)績(jī)預(yù)告相關(guān)規(guī)則不完善，違規(guī)責(zé)任輕微

業(yè)績(jī)，即上市公司在某一會(huì)計(jì)期間的凈利潤(rùn)。業(yè)績(jī)預(yù)告的相關(guān)規(guī)定涵蓋證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件和證券交易所自律規(guī)則等三個(gè)層面，其中《上市公司信息披露管理辦法》第二十五條，可視作業(yè)績(jī)預(yù)告的法律源頭，規(guī)范性文件和自律規(guī)則皆由此衍生。目前，業(yè)績(jī)預(yù)告的披露細(xì)則多由交易所自律規(guī)則規(guī)定，法律位階低，上市公司承擔(dān)的違規(guī)責(zé)任也相當(dāng)輕微，僅需通過(guò)修正公告的形式進(jìn)行補(bǔ)救，外加董事會(huì)致歉、公司內(nèi)部進(jìn)行責(zé)任認(rèn)定。以《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定為例：上市公司預(yù)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下列情形之一的（凈利潤(rùn)為負(fù)值；凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上；實(shí)現(xiàn)扭虧為盈），應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告?？梢?jiàn)，業(yè)績(jī)預(yù)告的披露，需滿(mǎn)足一定的前提條件。應(yīng)當(dāng)披露而未披露、不滿(mǎn)足披露條件而強(qiáng)制披露、披露的預(yù)估業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)存在較大差異的，皆不符合業(yè)績(jī)預(yù)告披露規(guī)則。然而上市規(guī)則僅規(guī)定業(yè)績(jī)預(yù)告存在較大差異時(shí)，上市公司才需承擔(dān)一定的責(zé)任，對(duì)“應(yīng)當(dāng)披露而未披露；不滿(mǎn)足披露條件而強(qiáng)制披露”的情形未作出規(guī)定。即便是法律位階最低的交易所自律規(guī)則，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的違規(guī)認(rèn)定，也存在著不完善之處。

此外，業(yè)績(jī)快報(bào)非強(qiáng)制披露文件，容易被上市公司選擇性披露。作為業(yè)績(jī)預(yù)告的配套披露文件，業(yè)績(jī)快報(bào)這一披露形式的制定初衷，是在年度報(bào)告或半年度報(bào)告披露前，及時(shí)向投資者傳遞上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。上市公司可以在年度報(bào)告和中期報(bào)告披露前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，披露本期及上年同期營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。業(yè)績(jī)快報(bào)容易成為上市公司選擇性披露的工具，如業(yè)績(jī)良好的時(shí)候進(jìn)行披露，業(yè)績(jī)不佳時(shí)則不披露，從而誤導(dǎo)投資者，與業(yè)績(jī)快報(bào)的規(guī)則制定初衷相悖。

（四）虛假中期信息糾錯(cuò)機(jī)制缺失

現(xiàn)有的交易所自律規(guī)則要求，上市公司因已披露的定期報(bào)告存在差錯(cuò)或者虛假記載，被有關(guān)機(jī)關(guān)責(zé)令改正或者經(jīng)董事會(huì)決定進(jìn)行更正的，應(yīng)當(dāng)立即向交易所報(bào)告，并在被責(zé)令改正或者董事會(huì)作出相應(yīng)決定后，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第19號(hào)——財(cái)務(wù)信息的更正及相關(guān)披露》等有關(guān)規(guī)定，及時(shí)披露公司董事會(huì)和管理層對(duì)更正事項(xiàng)的性質(zhì)及原因的說(shuō)明、更正事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響及更正后的財(cái)務(wù)指標(biāo)、更正財(cái)務(wù)信息。以上情形的觸發(fā)前提是，公司因披露虛假信息被有關(guān)機(jī)關(guān)責(zé)令改正，或是公司董事會(huì)主動(dòng)修改相關(guān)信息?，F(xiàn)實(shí)和案例顯示，上市公司在虛假信息被曝光前，極少會(huì)主動(dòng)揭丑，多是被有關(guān)機(jī)關(guān)處罰后，坐實(shí)了信息披露造假，不得不更正前述虛假信息。

此外，上市公司年度報(bào)告披露的分季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，需披露“季度財(cái)務(wù)指標(biāo)或其加總數(shù)是否與已披露的季度報(bào)告、半年度報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在重大差異”。上述季度財(cái)務(wù)指標(biāo)，僅僅是各季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的算術(shù)求和，通常不會(huì)和已披露財(cái)務(wù)指標(biāo)存在差異。如山東墨龍2015年度報(bào)告列示的季度財(cái)務(wù)指標(biāo)中，前三季度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，只需在第四季度大幅虧損，全年凈利潤(rùn)合計(jì)即為負(fù)數(shù)。因此，分季度財(cái)務(wù)指標(biāo)，也不具備對(duì)各季度虛假財(cái)務(wù)信息進(jìn)行糾錯(cuò)和揭示。

五、提高未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的建議

1.加大查處力度，提高中期財(cái)務(wù)造假違法成本。首先，監(jiān)管部門(mén)要及時(shí)查處各種苗頭或線索，通過(guò)典型案例警示威懾市場(chǎng)主體。二是要嚴(yán)格執(zhí)法，提高違法成本。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)在證券法處罰幅度范圍內(nèi)嚴(yán)格處罰，涉嫌犯罪的及時(shí)移送公安司法部門(mén)，并積極協(xié)助投資者向造假的上市公司進(jìn)行民事索賠。即通過(guò)大幅度提高財(cái)務(wù)造假的違法成本，來(lái)遏制財(cái)務(wù)造假屢禁不止、愈演愈烈的勢(shì)頭。三是要完善現(xiàn)場(chǎng)檢查或立案調(diào)查的啟動(dòng)機(jī)制，制定科學(xué)合理的預(yù)警指標(biāo)，對(duì)業(yè)績(jī)大幅扭轉(zhuǎn)的企業(yè)，及時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，甚至是立案稽查。

2.完善中期信息糾錯(cuò)機(jī)制，充分發(fā)揮審計(jì)機(jī)構(gòu)作用。一是在財(cái)務(wù)信息和定期報(bào)告的披露上，應(yīng)充分考慮引入中期審閱的必要性，增強(qiáng)相關(guān)信息的可信性。二是修改現(xiàn)有年報(bào)披露格式，充分發(fā)揮年審會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”作用，讓注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)各季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)表專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)，避免業(yè)績(jī)?cè)诓煌径戎g隨意調(diào)節(jié)。即通過(guò)嚴(yán)格的事后糾錯(cuò)機(jī)制，讓虛假業(yè)績(jī)主動(dòng)暴露。此外，上市公司還應(yīng)當(dāng)在公告中披露是否就不確定事項(xiàng)與年審會(huì)計(jì)師進(jìn)行了積極溝通以及溝通的具體情況。公司年審會(huì)計(jì)師應(yīng)勤勉盡責(zé)，就公司存在的會(huì)計(jì)處理爭(zhēng)議等重大不確定事項(xiàng)提供專(zhuān)業(yè)判斷意見(jiàn)，協(xié)助上市公司做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示，確保公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)的準(zhǔn)確性，從而為投資者的理性判斷提供更多參考。

3.提升業(yè)績(jī)預(yù)告法律位階，完善相應(yīng)信息披露規(guī)則。因業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)上市公司股價(jià)和投資者投資決策具有重大影響，且目前業(yè)績(jī)預(yù)告中存在信披不準(zhǔn)確、不完整、可能誤導(dǎo)投資者等問(wèn)題，上交所于2017年年末發(fā)布了新修訂的業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)等多項(xiàng)臨時(shí)公告格式指引。進(jìn)一步提高信披的針對(duì)性和有效性，滿(mǎn)足投資者的知情權(quán)。但是，交易所自律規(guī)則并不能替代監(jiān)管部門(mén)的行政法規(guī)，還應(yīng)當(dāng)盡快補(bǔ)齊法規(guī)上的短板。因此，非常有必要提升業(yè)績(jī)預(yù)告及相關(guān)配套公告的法律位階，盡快將其上升為證監(jiān)會(huì)規(guī)范性文件，納入《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》或《信息披露編報(bào)規(guī)則》中，避免再次出現(xiàn)監(jiān)管部門(mén)無(wú)法對(duì)虛假業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行行政處罰的尷尬局面。

4.加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者形成正確的投資觀念。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)通過(guò)投資者教育幫助廣大中小投資者樹(shù)立科學(xué)理性的投資理念，讓投資者形成行使權(quán)利、維護(hù)權(quán)利的思維。幫助個(gè)人投資者樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，使投資者對(duì)于自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有一個(gè)清醒的評(píng)估和認(rèn)識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，避免跟風(fēng)炒作，遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)造假前科企業(yè)。

六、總結(jié)與展望

上市公司信息披露質(zhì)量的改善提高是一個(gè)綜合治理的過(guò)程。證監(jiān)會(huì)歷年來(lái)查處的財(cái)務(wù)造假案件都個(gè)別或累積地促使信息披露相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管政策不斷完善。監(jiān)管者在加大對(duì)證券審計(jì)市場(chǎng)監(jiān)管力度的同時(shí)，同樣有必要加快證券市場(chǎng)主體行為規(guī)范和法律制度的建設(shè)。我們有理由相信，隨著法律法規(guī)的不斷完善和市場(chǎng)環(huán)境的重大變化，在各個(gè)有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同配合與努力以及社會(huì)輿論的有效監(jiān)督下，上市公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量將得到不斷改善和提高，將為廣大投資者提供更加真實(shí)可靠的投資決策依據(jù)。