■范紅忠，胡耀文

基于2003～2015年全國287個地級及以上城市的面板數(shù)據(jù)，利用連續(xù)時間雙重差分法實證分析了高鐵開通對城市房地產(chǎn)的影響，并運用傾向得分匹配雙重差分法和安慰劑檢驗法進行了穩(wěn)健性檢驗。研究結(jié)果表明：總體看，高鐵開通對房價有顯著的正向影響；分區(qū)域看，高鐵開通對于東部地區(qū)城市和中心城市的房價無顯著影響，而對中西部地區(qū)城市和非中心城市房價具有顯著正向影響；從城市規(guī)模看，高鐵開通對大城市房價無顯著影響，對中、小城市房價有顯著的正向影響；且高鐵開通對房價平均凈影響在3.4%～10.8%之間。房價波動影響房地產(chǎn)和信貸市場的穩(wěn)定，政府有必要對房價進行宏觀調(diào)控，且考慮不同城市房地產(chǎn)市場受到高鐵開通影響程度不同，政府應(yīng)當(dāng)“因城施策，分類指導(dǎo)”，使房價穩(wěn)定在合理的區(qū)間，防范金融風(fēng)險從房地產(chǎn)市場溢出。

一、引言與文獻綜述

自1998年取消福利分房制度以來，房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展備受關(guān)注。2016年房價出現(xiàn)暴漲，中央政府陸續(xù)出臺“限購”“限貸”政策來穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和金融市場，但房價仍然居高不下，購房難、買不起房等已成為嚴重的社會問題。此外，房地產(chǎn)因同時具備消費品和投資品的特性，使之成為居民財富的主要儲存形式和居民資產(chǎn)配置的重要組成部分?；仡?0年以來房地產(chǎn)政策變化，房地產(chǎn)對經(jīng)濟與資本市場影響深遠，正所謂“房地產(chǎn)是周期之母”，恒大首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平也曾提出“十次危機九次房地產(chǎn)”的觀點。2008年美國次貸危機從本質(zhì)上看是房地產(chǎn)泡沫危機，可見房地產(chǎn)市場與金融市場緊密相關(guān)。事實上，房地產(chǎn)的發(fā)展也與交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密切相關(guān)（李菁等，2018），而近年來中國交通基礎(chǔ)設(shè)施的縮影當(dāng)屬高鐵建設(shè)。根據(jù)國務(wù)院2016年7月頒布的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，預(yù)計到2020年中國高鐵營運里程將達到3萬公里，覆蓋80%以上大城市，鏈接全國主要城市群。隨著城市間高鐵網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，各城市高鐵站點周邊配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和“城市新區(qū)”的興起帶動了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，高鐵建設(shè)對城市經(jīng)濟發(fā)展及房地產(chǎn)市場會產(chǎn)生怎樣的影響是本文關(guān)注的焦點問題。

正如業(yè)內(nèi)廣為流行的分析框架認為“房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融”。金融政策（如利率、信貸、首付比）是各國對房地產(chǎn)市場調(diào)控最為顯著的政策工具。同樣，當(dāng)房地產(chǎn)市場價格波動亦會促使政府調(diào)整金融政策來穩(wěn)定市場。從文獻看，盧建新和盧明安（2014）通過構(gòu)建SVAR模型證實了房價波動與金融市場存在聯(lián)動關(guān)系。黃文等（2018）和秦建成等（2017）發(fā)現(xiàn)住房價格波動會對信貸市場產(chǎn)生影響，且存在金融加速器效應(yīng)。從土地財政看，宮汝凱（2015）發(fā)現(xiàn)地方政府面臨的財政制約推動了房價的持續(xù)上漲。從人口角度看，何鑫等（2017）發(fā)現(xiàn)凈流入人口越多的地區(qū)，房地產(chǎn)市場價格上漲越快。

高鐵作為重要的交通基礎(chǔ)設(shè)施，大大縮短了不同城市之間的時空距離，將原本相互分割的市場緊密聯(lián)系在一起，促進了生產(chǎn)要素、資金和人口的快速流動，使城市之間的經(jīng)濟影響更為密切。目前，關(guān)于高鐵等交通基礎(chǔ)設(shè)施的研究主要集中在對經(jīng)濟增長的影響，而對城市房地產(chǎn)關(guān)注較少。在對經(jīng)濟增長的研究方面，關(guān)于高鐵對經(jīng)濟增長的影響也存在較大爭議。一方面，部分學(xué)者認為高鐵建設(shè)促進了城市經(jīng)濟增長，Ahlfeldt&Feddersen（2018）和王雨飛等（2016）發(fā)現(xiàn)高鐵對區(qū)域經(jīng)濟增長具有明顯的推動作用。Chen&Silva（2013）也從交通成本視角研究發(fā)現(xiàn)，高鐵建設(shè)會直接降低交通成本增加收入和促進地區(qū)就業(yè)和投資，間接促進地區(qū)收入增長。另一方面，部分學(xué)者認為高鐵開通促進了中心城市的經(jīng)濟增長，但對中小城市經(jīng)濟增長具有負向影響。Preston&Wall（2008）和Hall（2009）認為高速鐵路建設(shè)促進了區(qū)域中心城市的集聚，降低了沿途中小城市的經(jīng)濟增長率。董艷梅和朱英明（2016）也發(fā)現(xiàn)高鐵建設(shè)確實擴大了東部大型高鐵城市與非高鐵城市之間的工資、就業(yè)水平和經(jīng)濟增長差距，并對中西部的中小城市的經(jīng)濟增長有負向影響。此外，少數(shù)學(xué)者研究了交通基礎(chǔ)設(shè)施對房價的影響。范子英等（2018）和王岳龍（2015）分別從理論和實證上研究地鐵開通對房價的影響，發(fā)現(xiàn)地鐵開通顯著的促進了房價上漲。

通過梳理文獻發(fā)現(xiàn)，目前雖有不少文獻分別研究了高鐵建設(shè)的經(jīng)濟效應(yīng)和影響房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的相關(guān)因素，但鮮有學(xué)者結(jié)合以上兩點來探討高鐵開通對城市房價的凈影響。從理論上解釋高鐵開通對房地產(chǎn)市場的影響機制主要有三方面：一是高鐵開通會帶動城市新區(qū)及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而會直接促進房地產(chǎn)投資進而促進城市房價上漲（張銘洪等，2017）。二是高鐵建設(shè)會促進城市土地價格上漲（周玉龍等，2018），而土地價格上漲將會直接導(dǎo)致城市房價上漲。同時，地方政府的財政收入主要來自土地財政，地方政府追求土地財政的行為會導(dǎo)致城市地價上漲，也會進一步推動城市房價上漲（宮汝凱，2015；湯玉剛等，2016）。三是高鐵開通帶來的區(qū)域可達性提升，會吸引周邊相對不發(fā)達地區(qū)勞動力的流入，提高勞動力參與度，促進高鐵城市的就業(yè)水平（董艷梅和朱英明，2016）。同時，高鐵站點的運營會促進城市基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，良好的居住環(huán)境也會不斷促進人口流動，而人口的流動對城市房價具有顯著的影響，不少學(xué)者從理論上論證了人口流動對房價的影響機制，并從實證上發(fā)現(xiàn)凈流入人口越多的地區(qū)，房價上漲越快（李嘉楠等，2017；白極星等，2016）。本文在從理論上分析高鐵開通對房價的影響后，進一步從實證角度運用連續(xù)時間雙重差分法將高鐵開通這一沖擊對城市房價的凈影響量化出來，并從城市異質(zhì)性角度探討高鐵開通對于城市房價是否存在差異性影響。

本文的主要貢獻在于：首先，本文使用雙重差分法科學(xué)合理地評估了高速鐵路開通對于城市房價的影響，進一步拓展了關(guān)于高鐵經(jīng)濟效應(yīng)的影響研究。其次，關(guān)于城市房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響因素現(xiàn)有研究主要集中在財政政策、土地財政等，而并沒有涉及到當(dāng)前最引人矚目的高鐵建設(shè)，本文的研究豐富了房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的外部影響因素研究。最后，本文系統(tǒng)考察了在不同地區(qū)、城市規(guī)模以及行政等級等異質(zhì)性條件下高鐵開通對于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的影響，可以得到更為詳實的研究結(jié)論和啟示，也為因地制宜的政策制定提供了借鑒意義。

二、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)說明

（一）連續(xù)時間雙重差分法模型設(shè)定

本文研究的主要目的在于檢驗高鐵建設(shè)對城市房地產(chǎn)價格的凈影響，并基于研究結(jié)論提出相關(guān)政策建議。雙重差分法廣泛用于政策評估，故本文選擇利用高鐵開通的準實驗和雙重差分法來檢驗高鐵開通對城市房價的影響，這也是目前很多學(xué)者研究政策影響普遍使用的方法之一。在使用雙重差分法前，先設(shè)定處理組和對照組，本文選取開通高速鐵路的城市作為處理組，未開通高速鐵路的城市作為對照組。因為不同城市開通高鐵的年份不完全相同，故傳統(tǒng)雙重差分法模型無法研究這種處理組時間不統(tǒng)一的情況，故對傳統(tǒng)雙重差分法進行改進，構(gòu)建連續(xù)時間的雙重差分法，這種做法也得到文獻支撐（羅知等，2015）。連續(xù)雙重時間差分法設(shè)定下：

其中，下標(biāo)i表示城市個體，t指代年度。其中：HP為城市商品房平均銷售價格；GAOTIE為核心解釋變量，即城市高鐵是否開通，若當(dāng)年開通高速鐵路則取值為1，否則取值為0；Xit為城市層面相關(guān)的控制變量；λi城市個體固定效應(yīng)，μt為時間固定效應(yīng)，εit為隨機擾動項。β是雙重差分中關(guān)注的參數(shù)，β＞0表明高速鐵路開通對房價有正向的影響，β＜0表明高速鐵路開通對房價有負向的影響，且因為雙重差分法可以反映政策沖擊的凈影響，β參數(shù)可以反映高鐵開通對于城市房價的凈影響。

（二）變量選擇和數(shù)據(jù)說明

本文數(shù)據(jù)主要來自《中國區(qū)域統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國國土資源統(tǒng)計年鑒》以及國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和Wind數(shù)據(jù)庫。被解釋變量為商品房平均銷售價格HP，由于無法獲得所在城市房價的準確數(shù)據(jù)，本文僅根據(jù)《中國區(qū)域統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》中地級及以上城市的商品房銷售額和商品房銷售面積計算，得出各個地級及以上城市的房價數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)觀測期間為2003～2015年，并以2002年為基期運用各城市地區(qū)消費者價格指數(shù)進行平減，以去除價格變化產(chǎn)生的影響?？紤]到部分城市統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失和行政區(qū)劃分調(diào)整，最終選取287個地級市為基礎(chǔ)樣本。

核心解釋變量高鐵開通（GAOTIE）數(shù)據(jù)由筆者整理得出，根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2008）》以及高鐵網(wǎng)等網(wǎng)站整理從2003～2015年中國各地級及以上城市高鐵開通線路及通車時間，借鑒一般政策實施年份的定義方法，如果在當(dāng)年6月30日之前開通高鐵，定義為當(dāng)年開通，如果在6月30日之后開通，算作下一年份開通高鐵。

考慮到擁有高鐵的大部分地級市，其高鐵站點大多離主城區(qū)較遠，故控制變量選取的數(shù)據(jù)口徑均是全市區(qū)統(tǒng)計口徑的數(shù)據(jù)，控制變量主要包括地方政府土地財政收入（LANDFIN）、人均GDP（RJGDP）用于控制城市的經(jīng)濟水平、人口密度（DENSITY）用于反映城市人口集聚水平、外商實際使用投資額（FDI）用于反映城市對外開放程度、第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（SGDPD）和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量（FIRM）用于反映城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，每萬人擁有的公共汽車數(shù)量（BUS）和城市人均擁有道路面積（ROAD）用于控制城市交通條件。對于控制變量中涉及貨幣單位的變量如LANDFIN、RJGDP、FDI均采用地區(qū)消費者價格指數(shù)進行平減。在實際回歸中為減輕異方差的影響，對HP、LANDFIN、RJGDP、DENSITY、FDI、SGDPD、FIRM、BUS、ROAD 均進行對數(shù)處理。

各變量描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

三、實證結(jié)果分析

（一）高鐵開通對城市房價的總體回歸結(jié)果

為了檢驗高鐵開通總體上是否影響了城市房價水平，表2反映了高鐵開通對城市房價的全樣本和分組回歸結(jié)果。表2中列（1）和列（2）反映了高鐵開通總體上對城市房價的凈影響。在控制年度和城市固定效應(yīng)的同時不加入其他控制變量時，高鐵開通變量（GAOTIE）的回歸系數(shù)為3.4%，且在5%的顯著性水平下顯著，表明高鐵開通總體上對房價的凈影響為3.4%；在加入控制變量后，列（2）結(jié)果表明在1%的顯著性水平下顯著，GAOTIE回歸系數(shù)為9.6%，即城市高鐵開通對城市房價的凈影響為9.6%。從列（1）和列（2）的回歸結(jié)果可知，高鐵開通對于城市房價具有顯著影響，且平均凈影響在3.4%～9.6%左右。

在控制變量方面，lnLANDFIN的回歸系數(shù)顯著為正，表明地方政府土地財政收入越高，城市房價上漲越快。lnRJGDP的回歸系數(shù)顯著為正，表明城市人均GDP越高，城市房價越高。lnDENSITY的回歸系數(shù)顯著為正，表明城市人口密度越大，房價上漲越快，即表明城市的集聚經(jīng)濟一定程度的促進了城市房價上漲。lnFDI的回歸系數(shù)為負但不顯著，表明城市的對外開放水平對城市房價上漲的抑制作用并未顯現(xiàn)。SGDPD的回歸系數(shù)顯著為正，說明第三產(chǎn)業(yè)增加值占比越高對城市房價的促進作用越大。lnFIRM的回歸系數(shù)顯著為正，表明城市的規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較多對城市房價具有促進作用。lnBUS和lnROAD的回歸系數(shù)都為正，但只有l(wèi)nROAD系數(shù)顯著，表明城市交通基礎(chǔ)設(shè)施對房價具有促進作用?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果與現(xiàn)有研究的結(jié)論基本一致。

表2 高鐵開通對城市房價的全樣本和分組回歸結(jié)果

由于我國目前東部、中部和西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平存在較大的差異，交通基礎(chǔ)設(shè)施完善水平也存在較大差距，為更好的檢驗高鐵開通對城市房價的凈影響，通過分組來控制不同區(qū)域內(nèi)其他基礎(chǔ)設(shè)施帶來的影響。通過設(shè)定東部、中部和西部三個虛擬變量，將全樣本分為三個子樣本，根據(jù)所處區(qū)域劃分，樣本中各地區(qū)城市情況為：東部地區(qū)城市共有101個城市，中部地區(qū)城市有101個，西部地區(qū)城市有85個。表2中的列（3）～（5）分別是東部地區(qū)城市、中部地區(qū)城市和西部地區(qū)城市的回歸結(jié)果。列（3）中高鐵開通（GAOTIE）的回歸系數(shù)不顯著，表明對同處于東部地區(qū)的城市來說，高鐵開通對城市房價無顯著影響，這可能是由于東部地區(qū)城市交通等基礎(chǔ)設(shè)施比較完善所致。列（4）中高鐵開通（GAOTIE）的回歸系數(shù)5.5%，且在5%的顯著性水平下顯著，表明中部地區(qū)的城市開通高鐵對城市房價的凈影響為5.5%。列（5）為西部地區(qū)城市的回歸結(jié)果，其中高鐵開通（GAOTIE）的回歸系數(shù)5.8%，表明西部地區(qū)開通高鐵對房價的凈影響為5.8%。從列（3）～（5）的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在控制了不同區(qū)域的差異性后，對于交通等基礎(chǔ)設(shè)施較為發(fā)達的東部地區(qū)城市來說，高鐵開通對于東部地區(qū)城市房價的影響不顯著，而對交通等基礎(chǔ)設(shè)施相對落后的中西部地區(qū)來說，高鐵開通對城市房價具有顯著的正向影響?？梢姡壳皷|部、中部和西部地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平存在較大差距，為實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，國家更應(yīng)該對中西部地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施布局投入更大的力度，來促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）基于城市異質(zhì)性視角，高鐵開通對城市房價的影響

由于我國城市數(shù)量眾多，城市發(fā)展水平差異性較大，故而為了更好的反映高鐵建設(shè)對于城市房價的影響，本文基于城市異質(zhì)性視角，分別從城市規(guī)模和行政地位兩個角度來探討高鐵開通對城市房價的影響。借鑒現(xiàn)有文獻對城市規(guī)模的劃分，將城市全年常住人口超過200萬的城市定義為大城市，城市全年常住人口介于100萬～200萬之間定義為中等城市，城市全年常住人口小于100萬的定義為小城市。按照劃分標(biāo)準，大城市數(shù)量有39個，中等城市數(shù)量75個，小城市數(shù)量173個。城市行政地位的劃分為中心城市和非中心城市，中心城市為每個省份的省會城市和直轄市，其余為非中心城市。

表3中列（1）～（3）分別表示大、中、小城市的回歸結(jié)果。其中：列（1）中大城市GAOTIE的回歸系數(shù)不顯著，表明高鐵開通對大城市房價的影響并未體現(xiàn)出來，這可能與大城市交通基礎(chǔ)設(shè)施相對完善，經(jīng)濟發(fā)展水平較高有關(guān)；列（2）為中等規(guī)模城市回歸結(jié)果，GAOTIE的回歸系數(shù)為7.8%，且在10%的顯著性水平下顯著，表明高鐵開通對中等規(guī)模城市房價的凈影響為7.8%；列（3）為小城市的回歸結(jié)果，GAOTIE的回歸系數(shù)為10.8%，且在1%的顯著性水平下顯著，表明高鐵開通對小城市房價的凈影響為10.8%，且高鐵開通對于城市常住人口規(guī)模超過200萬的大城市房價無顯著影響，對常住人口低于200萬的中小城市的房價凈影響在7.8%～10.8%。列（4）檢驗了高鐵建設(shè)對中心城市房價的影響，回歸結(jié)果顯示高鐵建設(shè)對中心大城市的房價影響不顯著。列（5）回歸結(jié)果表明高鐵開通對非中心城市房價具有顯著影響，且平均影響為9.0%。從中可以看出，從行政地位看，高鐵開通對中心城市與非中心城市房價影響存在較大差異，這與前文結(jié)論也一致，主要原因可能與中心城市和非中心城市經(jīng)濟發(fā)展水平差異有關(guān)。

表3 基于城市異質(zhì)性視角，高鐵開通對城市房價的回歸結(jié)果

四、穩(wěn)健性檢驗

1.傾向得分匹配檢驗。雙重差分法的使用具有較強的假定條件：第一，要具備的前提是“處理組”和“控制組”滿足“平行性趨勢”條件，即具有類似的特征和發(fā)展趨勢；第二，政策沖擊要足夠外生，即高鐵開通對每個城市來說是外生，每個城市是否會開通高鐵與該城市的經(jīng)濟發(fā)展水平和其他特征不相關(guān)，不存在選擇性偏誤。針對雙重差分法估計過程中可能出現(xiàn)的問題，采用傾向得分匹配法（PSM）能夠顯著降低選擇性偏誤。為此，本文利用傾向得分匹配1∶1抽樣的形式來構(gòu)建控制組，然后再使用匹配樣本進行回歸，檢驗估計結(jié)果的準確性。表4中列（1）為傾向得分匹配雙重差分法的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果可以看出，高鐵的回歸系數(shù)為7.1%，且在1%的顯著性水平下顯著，這與前文結(jié)果一直，表明結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 高鐵開通與房價的穩(wěn)健性檢驗

2.安慰劑檢驗。為了進一步檢驗結(jié)論的可靠性，采用安慰劑檢驗法來檢驗，通過構(gòu)建“偽高鐵開通”變量（GAOTIE2），將原樣本高鐵開通時間提前一年替換原來的解釋變量（GAOTIE），如果構(gòu)建的“偽高鐵開通”變量的回歸系數(shù)顯著，說明還存在其他不可觀測因素影響，無法證實高鐵凈影響的可靠性；如果“偽高鐵開通”變量的回歸系數(shù)不顯著，則表明前文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。從列（2）的回歸結(jié)果來看，GAOTIE2的系數(shù)不顯著，說明高鐵開通對城市房價的凈影響結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3.更換被解釋變量?？紤]到城市房價的構(gòu)成具有復(fù)雜性，城市房價不僅僅指商品房銷售價格，還有住宅銷售價格以及其他寫字樓的銷售價格。因此通過替換被解釋變量來進一步檢驗，將商品房平均銷售價格替換為住宅平均銷售價格，看高鐵的影響是否仍然存在。表5中列（3）為替換被解釋變量后的回歸結(jié)果，回歸結(jié)果表明高鐵開通對住宅商品房銷售影響同樣存在，高鐵開通對城市房價的影響具有普遍性，可見結(jié)論具有很強的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與政策啟示

本文從高鐵開通這一自然準實驗的角度研究城市房地產(chǎn)，運用2003～2015年全國287個地級及以上的城市面板數(shù)據(jù)，采用連續(xù)時間的雙重差分法進行實證研究并經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗得出主要結(jié)論有：高鐵建設(shè)總體上帶動了城市房價的上漲；通過分組回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對于同處東部地區(qū)的城市，高鐵開通對城市房價無顯著影響；對于同處中部地區(qū)的城市，開通高鐵對城市房價的凈影響為5.5%；對于同處于西部地區(qū)的城市，開通高鐵對城市房價的凈影響為5.8%；基于城市人口規(guī)模視角發(fā)現(xiàn)，高鐵開通對于常住人口超過200萬的大城市房價無顯著影響，對常住人口低于200萬的中、小城市的房價的凈影響在7.8%～10.7%之間；從行政地位來看，中心城市的房價受高鐵開通的影響不顯著，而非中心城市的房價受高鐵開通的凈影響為9.0%，進一步驗證了高鐵開通對經(jīng)濟發(fā)展水平不同的城市影響具有差異性。

通過本文研究結(jié)論可得以下啟示：第一，大力發(fā)展中小城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進大中小城市協(xié)調(diào)發(fā)展。通過研究結(jié)論發(fā)展高鐵開通對不同城市規(guī)模的房地產(chǎn)價格存在較大差異，反映出我國城市發(fā)展的不均衡，為緩解大城市的房價、人口壓力，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中小城市基礎(chǔ)設(shè)施，科學(xué)布局高鐵站點，有效帶動中小城市的經(jīng)濟發(fā)展，促進我國大中小城市趨于均衡發(fā)展。第二，房價持續(xù)上漲有可能對信貸市場產(chǎn)生影響（盧建新和盧明安，2014），為保證房地產(chǎn)和金融市場穩(wěn)定，政府有必要對房地產(chǎn)市場實施宏觀調(diào)控，使房價穩(wěn)定在合理區(qū)間，避免發(fā)生房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫危機。第三，房地產(chǎn)政策須“因城施策，分類指導(dǎo)”，防范金融風(fēng)險從房地產(chǎn)市場溢出?？紤]到高鐵對不同城市房價影響差異，須有針對性的對不同城市制定相應(yīng)政策調(diào)控房價，高鐵開通對中小城市房價上漲促進作用較為顯著，因此需要重點防范中小城市房地產(chǎn)市場發(fā)生金融風(fēng)險，嚴控信貸資金流入房地產(chǎn)市場，保持房地產(chǎn)和金融市場穩(wěn)定。