(湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 湖北 武漢 430205)

一、引言

創(chuàng)新能力是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的集中體現(xiàn)，其決定了一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本因素之一，我國(guó)政府充分意識(shí)到創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要意義，黨的十九大報(bào)告中提出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐①。隨著我國(guó)實(shí)施科技驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”成為社會(huì)的主流。科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，2017年我國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)達(dá)到100000家，年產(chǎn)值達(dá)到153796.3億元，科創(chuàng)企業(yè)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了新的動(dòng)能。

雖然高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，但是科技創(chuàng)新型企業(yè)大部分都出發(fā)展初期而且民營(yíng)企業(yè)居多，因此科創(chuàng)企業(yè)都面臨融資困難的現(xiàn)狀?，F(xiàn)階段我國(guó)的投融資市場(chǎng)和銀行體系發(fā)展不協(xié)調(diào)，科技創(chuàng)新型企業(yè)處于初創(chuàng)期對(duì)資金需求量較大，但我國(guó)對(duì)于高新技術(shù)投入資金相對(duì)較少,從而導(dǎo)致了需求和供給的不匹配,科技創(chuàng)新型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征又導(dǎo)致了企業(yè)不能通過(guò)銀行等傳統(tǒng)融資渠道獲得相對(duì)應(yīng)的資金,科技創(chuàng)新型企業(yè)不能得到有效的融資進(jìn)而導(dǎo)致其發(fā)展受到限制。目前，武漢東湖高新區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)6300家，這些企業(yè)至少對(duì)資金需求達(dá)到120億元以上，其中的80%企業(yè)對(duì)資金需求比較大，但是這些較大的資金缺口又不能得到有效資金支持，由此可見(jiàn)資金支持對(duì)這些科技創(chuàng)新型企業(yè)顯得尤為重要。雖然投融資市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)尤為關(guān)注，但是投融資支持與科技創(chuàng)新型公司之間的信息傳遞不通暢并且沒(méi)有建立起完善相互評(píng)價(jià)指標(biāo)，從而投融資機(jī)構(gòu)不能對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)提供有效的投融資支持。

科技創(chuàng)新型企業(yè)由于資金缺口不能找到有效的投融資支持，而投融資市場(chǎng)上也不能尋覓到需要投融資的科技創(chuàng)新型企業(yè)導(dǎo)致投融資市場(chǎng)資金配置效率低下，本文從科技創(chuàng)新型企業(yè)資金需求作為問(wèn)題的導(dǎo)向，將投融資支持解決科技創(chuàng)新型企業(yè)的資金需求問(wèn)題作為突破口，引入雙邊匹配理論模型，研究投融資支持對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，也探究了影響科技創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)投融資支持機(jī)構(gòu)的選擇因素，對(duì)進(jìn)一步提高兩者協(xié)同發(fā)展有重要的影響意義，從而進(jìn)一步提高投融資市場(chǎng)的資本配置效率。

二、文獻(xiàn)回顧

投融資支持作用能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新型企業(yè)提供良好的資金來(lái)源，科技創(chuàng)新型企業(yè)得到了充足的資金支持時(shí)候，其就有能力進(jìn)行綜合實(shí)力的提升，這樣就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)良好的促進(jìn)作用。

(1)投融資的支持都能為企業(yè)帶來(lái)充足的資金支持。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在高新技術(shù)企業(yè)的工藝創(chuàng)新以及新產(chǎn)品推出過(guò)程中，商業(yè)銀行關(guān)系型借貸發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用Giannetti(2012)②。從側(cè)面表明具有投融資支持的科技創(chuàng)新型企業(yè)，投融資支持能夠?yàn)槠淇萍紕?chuàng)新帶來(lái)所需要的資金。

(2)投融資支持作用能夠?qū)萍紕?chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目起到促進(jìn)的作用，Alexandra Guarnieri和LIU Pei(2014)研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資影響專利申請(qǐng)量，風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新③。

(3)投融資支持作用對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的事后監(jiān)督，從而保障了創(chuàng)新項(xiàng)目良好的實(shí)施與發(fā)展。

三、科技創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)投融資支持的影響作用

創(chuàng)新目前引領(lǐng)驅(qū)動(dòng)發(fā)展，科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)慢慢得以體現(xiàn)，科技創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)資金的需求為投融資支持提供了需求前提，同時(shí)也為提供投融資支持的金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了新的動(dòng)力。

(1)科技創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目與提供投融資支持的金融機(jī)構(gòu)投資績(jī)效呈現(xiàn)螺旋上升趨勢(shì)，其良好業(yè)績(jī)的信號(hào)傳遞作用吸引社會(huì)金融資本繼續(xù)進(jìn)入投融資支持市場(chǎng)，投融資交易市場(chǎng)的資金能夠得到充足，并且將這些資金投入相對(duì)應(yīng)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，其能夠使企業(yè)的業(yè)績(jī)得到快速提升，投融資機(jī)構(gòu)也能得到高額的回報(bào)。

(2)投融資機(jī)構(gòu)要得到發(fā)展必須要有良好的投資項(xiàng)目，而科技創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)資金的需求就是投融資機(jī)構(gòu)發(fā)展的前提，曹勇(1995)對(duì)我國(guó)科技與金融結(jié)合的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，認(rèn)為我國(guó)在科技成果轉(zhuǎn)化階段資金投入不足已經(jīng)成為科技成果轉(zhuǎn)化的主要障礙④，這樣為投融資市場(chǎng)提供投融資支持形成了充要條件。

(3)投融資支持相關(guān)制度相對(duì)落后，科技創(chuàng)新項(xiàng)目的大量涌現(xiàn)需要大量的資金支持，這樣就需要完善的制度保障。成思危(2000)提出了中國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的三步走戰(zhàn)略：一是建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，為國(guó)內(nèi)投資者提供咨詢和管理服務(wù)；二是建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并制定相應(yīng)法規(guī)和管理辦法以便從國(guó)內(nèi)外吸收資金；三是建立包括二板市場(chǎng)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，健全風(fēng)險(xiǎn)投資投入、運(yùn)行和撤出的機(jī)制⑤。由此可見(jiàn)，科技創(chuàng)新型企業(yè)能夠?qū)ν度谫Y支持的相關(guān)制度完善能夠給起到推動(dòng)作用。

四、科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資支持協(xié)同機(jī)理

德國(guó)物理學(xué)家哈肯于1969年提出了協(xié)同學(xué)的概念，協(xié)同學(xué)主要研究系統(tǒng)各部分的協(xié)作，通過(guò)協(xié)作引導(dǎo)系統(tǒng)在空間、時(shí)間和功能上從無(wú)序狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橛行驙顟B(tài)⑥。

投融資支持和科技創(chuàng)新型企業(yè)的協(xié)同機(jī)制反映通過(guò)系統(tǒng)要素間的協(xié)同作用，兩者從無(wú)序的狀態(tài)通過(guò)匹配作用，形成一個(gè)穩(wěn)定而且較為有序的整體組織。

投融資支持與科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，投融資支持與科技創(chuàng)新型企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)反映兩者共同構(gòu)成一個(gè)局部?jī)?nèi)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，投融資機(jī)構(gòu)、政府、科技創(chuàng)新型企業(yè)作為系統(tǒng)構(gòu)成的重要元素，由于當(dāng)今投融資市場(chǎng)和相對(duì)應(yīng)的制度不完善，科技創(chuàng)新型企業(yè)和投融資機(jī)構(gòu)職能在此不完善的條件進(jìn)行相互匹配作用，進(jìn)行信息傳遞溝通和指標(biāo)的相互評(píng)價(jià)，進(jìn)行相互評(píng)價(jià)之后，兩者選擇相互實(shí)力相同的投融資支持和科技創(chuàng)新型企業(yè)匹配，進(jìn)而對(duì)調(diào)配資金的投融資市場(chǎng)發(fā)揮積極效應(yīng)從而促進(jìn)資金配置效率。外部因素對(duì)投融資機(jī)構(gòu)支持與科技創(chuàng)新型系統(tǒng)沒(méi)有影響的時(shí)候，兩者通過(guò)指標(biāo)相互評(píng)價(jià)，然后形成穩(wěn)定的匹配，兩者之間能夠形成新型的結(jié)構(gòu)。當(dāng)外在環(huán)境發(fā)生改變的時(shí)候，在協(xié)同效應(yīng)的影響和系統(tǒng)自身的作用力的推動(dòng)下，使得科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資機(jī)構(gòu)支持系統(tǒng)形成新的匹配，兩者總是尋找實(shí)力相當(dāng)?shù)倪M(jìn)行匹配，從而科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資支持向耦合目標(biāo)發(fā)展。科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資支持在市場(chǎng)機(jī)制的作用下自組活動(dòng)，投融資支持和科技創(chuàng)新型企業(yè)在長(zhǎng)期協(xié)同效應(yīng)下形成了一套有效的自我循環(huán)系統(tǒng)；該系統(tǒng)讓科技創(chuàng)新型企業(yè)與提供投融資機(jī)構(gòu)之間的信息傳遞更加流暢，進(jìn)一步加強(qiáng)了兩者匹配的效率從而資本配置達(dá)到最大化；協(xié)同作用的效應(yīng)下各個(gè)層次各個(gè)要素間的相互作用是推動(dòng)科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資支持機(jī)構(gòu)相互匹配的動(dòng)力源泉。

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文研究來(lái)看科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資機(jī)構(gòu)存在明顯的雙邊匹配關(guān)系，通常情況下科技創(chuàng)新企業(yè)與投融資機(jī)構(gòu)到達(dá)雙邊匹配時(shí)兩者實(shí)力相當(dāng)并且有強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)和高額回報(bào)率，說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)階段投融資市場(chǎng)是有效的。從整體上看，通常需要投融資機(jī)構(gòu)資金支持的科技創(chuàng)新型企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)都比較差，實(shí)力強(qiáng)大的投融資機(jī)構(gòu)通常會(huì)選擇與其實(shí)力相當(dāng)有潛力的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

(二)建議

通過(guò)本文研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)投融資機(jī)構(gòu)與需求資金的科技創(chuàng)新型企業(yè)信息存在不對(duì)稱，兩者雖然存在明顯的雙匹配動(dòng)機(jī)，但是匹配并不穩(wěn)定，因此，一下三點(diǎn)是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的一點(diǎn)建議：

(1)建立健全投融資的規(guī)則制度嗎，培育一批高水平的投融資機(jī)構(gòu)。投融資的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特征對(duì)提供投融資支持的機(jī)構(gòu)承受風(fēng)險(xiǎn)要求較高，投融資支持機(jī)構(gòu)既要控制好風(fēng)險(xiǎn)，又要確保收益。從實(shí)證分析結(jié)果來(lái)看，投融資支持機(jī)構(gòu)與科技創(chuàng)新型企業(yè)實(shí)力的有利于兩者的穩(wěn)定的匹配，兩者相互穩(wěn)定匹配又能提高市場(chǎng)的資金配置效率，從而培育高水平的投融資主體顯得十分重要。

(2)政府應(yīng)該搭建高水平的投融資中介平臺(tái)，加強(qiáng)投融資市場(chǎng)的融資交易的配套體系與措施的建設(shè)和推出，科技創(chuàng)新型企業(yè)與投融資機(jī)構(gòu)要想匹配較為契合，這就需要兩者信息傳遞較為通暢，從而就需要高水平的中介平臺(tái)充當(dāng)信息傳遞中介機(jī)構(gòu)。

(3)增加鼓勵(lì)創(chuàng)新的措施推出，激發(fā)科技創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新原動(dòng)力，從而提高科技創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)實(shí)力。投融資機(jī)構(gòu)在選擇科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行投資支持時(shí)，其十分看重的科技創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)能力，提高科技創(chuàng)新型企業(yè)科技研發(fā)能力，有利于引導(dǎo)實(shí)力較強(qiáng)的投融資支持機(jī)構(gòu)，從而形成兩者之間穩(wěn)定匹配。