□陳宇峰 鄭彪

2019年，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻，其中國際油價成為引人矚目的一個因素。石油對于一國經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻，油價的高低起伏變化對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很強(qiáng)的掣肘。我國是世界上最大的石油進(jìn)口國，石油對外依存度超過65%，國際油價的動蕩對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可忽視的影響。合理預(yù)測和把握國際油價走勢具有非常重要的意義，而基于歷史數(shù)據(jù)的分析可以使國際油價的影響因素及其變化更加清晰，增加預(yù)測的準(zhǔn)確性。2018年國際油價高開低走，整體呈現(xiàn)震蕩之勢，而其影響因素仍然存在并且持續(xù)左右今年的國際石油市場。預(yù)計2019年上半年國際油價整體將會呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢，而下半年國際油價則存在較大的不確定性。

2018年國際油價：高開低走

2018年國際油價的跌宕起伏再次印證了國際石油市場的波詭云譎。歐佩克成員國和俄羅斯等石油大國（OPEC+）經(jīng)過一年多的減產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了國際石油市場中供大于求的過剩局面，這使得國際石油價格在2018年年初呈現(xiàn)上漲之勢，表現(xiàn)得極為亮眼。盡管在2月，國際油價出現(xiàn)了明顯回落，但是在接下來的3月中，美國政府宣布對進(jìn)口鋼、鋁征收高關(guān)稅，同時針對中國商品征收500億美元關(guān)稅。再加上美聯(lián)儲宣布加息，這一系列措施使得國際油價在3月份一路高漲。

進(jìn)入2018年第二和第三季度，國際油價呈現(xiàn)震蕩之勢，但整體趨勢不斷攀升。2018年4月，美英法聯(lián)軍對敘利亞展開新一輪的軍事打擊。美國在2018年5月8日單方面宣布退出《伊核協(xié)議》，重啟針對伊朗能源、石化和金融等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制裁。這兩起突發(fā)地緣政治事件在國際石油市場上形成了對于國際石油供應(yīng)縮減的重要預(yù)期，導(dǎo)致了國際油價的進(jìn)一步上漲。鑒于伊朗石油出口量大幅下降的預(yù)期，6月OPEC成員國維也納部長會議結(jié)束后，沙特等OPEC國家與俄羅斯等非OPEC國家（“減產(chǎn)聯(lián)盟”）協(xié)商達(dá)成一致決定增加石油產(chǎn)量，將減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%，這一增產(chǎn)決策使得國際油價出現(xiàn)小范圍下滑。不過，2018年9月美聯(lián)儲再一次加息，國際油價又恢復(fù)上漲之勢。至10月3日，布倫特和WTI原油期貨價格分別創(chuàng)下86.29美元/桶和76.41美元/桶的近四年高點位。

2018年第四季度，國際油價發(fā)生180度大轉(zhuǎn)變，呈現(xiàn)斷崖式的下跌。國際油價斷崖式下跌的原因有三點：首先，特朗普在宣布退出《伊核協(xié)議》時，給予了包括中國、印度和日本在內(nèi)的8個國家和地區(qū)180天的“過渡期”，這一舉措大大降低了世界對于美國針對伊朗制裁的預(yù)期。其次，美國頁巖油產(chǎn)量的迅猛增加。盡管2018年年中以來美國原油產(chǎn)量增速有所放緩，但其產(chǎn)量的增勢沒有改變。尤其是從二疊紀(jì)盆地到庫辛地區(qū)的運力35萬桶/日的原油管道，原計劃于2019年第一季度投產(chǎn)，但提前至2018年11月試投產(chǎn)，緩解了部分管道的運輸瓶頸，激發(fā)了產(chǎn)區(qū)的投產(chǎn)熱情。再次，2018年6月OPEC+的增產(chǎn)決策使得原油市場形成供給過剩的局面，這直接導(dǎo)致了國際油價的斷崖式下降，下降的趨勢一直持續(xù)到年末。直至12月底，WTI原油最低價格為42.53美元/桶，與2018年最高時的價格相比，降幅達(dá)44.34%。

預(yù)判2019年國際油價走勢

2019年，“減產(chǎn)聯(lián)盟”的政策選擇和執(zhí)行力度、美國原油產(chǎn)量以及伊朗和委內(nèi)瑞拉的石油出口問題將會持續(xù)左右原油市場的基本面。同時，全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢、不可預(yù)期的地緣政治風(fēng)險以及美聯(lián)儲的貨幣政策都將在不同程度上影響國際石油價格的走勢。

減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力度加大。OPEC+上半年的增產(chǎn)決策以及美國退出《伊核協(xié)議》后對伊朗制裁力度不及預(yù)期是下半年國際市場上供給過剩和石油價格暴跌的導(dǎo)火索。為了扭轉(zhuǎn)基本面過剩的情形，在2018年12月召開的OPEC+會議中，“減產(chǎn)聯(lián)盟”決定在10月產(chǎn)量基礎(chǔ)上減產(chǎn)120萬桶/日（其中，歐佩克減產(chǎn)80萬桶/日，非歐佩克減產(chǎn)40萬桶/日），自2019年1月起執(zhí)行，時限6個月。此外，伴隨著2018年末國際油價的暴跌，OPEC組織成員國的財政平衡正遭受嚴(yán)重的沖擊，一些成員國的財政赤字正不斷擴(kuò)大。據(jù)估計，當(dāng)油價跌至55美元/桶時，歐佩克成員國中只有科威特能夠堅持執(zhí)行財政計劃。因此，可預(yù)計新一輪的減產(chǎn)協(xié)議將會得到更加嚴(yán)格的執(zhí)行。

美國優(yōu)先能源計劃的實施。近年來，美國能源革命取得巨大的突破。而且，緊隨著特朗普總統(tǒng)的“美國優(yōu)先能源計劃”實施，美國正經(jīng)歷著從能源進(jìn)口國向能源出口國，能源獨立到“能源統(tǒng)治”的轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變過程中，美國頁巖油氣技術(shù)革命是至關(guān)重要的一環(huán)。頁巖油會對原油產(chǎn)品形成直接的替代，而且一旦國際油價超過頁巖油的成本價，頁巖油產(chǎn)量就會隨之上升，從而構(gòu)成對油價的反壓態(tài)勢。目前，頁巖油產(chǎn)量已占據(jù)了美國石油產(chǎn)量的半壁江山，也是美國未來石油產(chǎn)量不斷增加的主要動力。依據(jù)EIA推算，在“基準(zhǔn)”情景下，由于國際油價復(fù)蘇和頁巖油開采成本降低，2040年之前美國頁巖油產(chǎn)量將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。但是，由于美國頁巖油產(chǎn)量主要取決于融資的獲得性及支撐快速擴(kuò)張所需的其它投入，因此BP公司估計，美國頁巖油產(chǎn)量的增長速度和時間范圍仍具有明顯的不確定性。值得注意的是，美國輕質(zhì)原油價格已接近美國頁巖油的成本。根據(jù)鄧勇（2018）估計，2017年美國頁巖油的油價平衡點是WTI油價52美元/桶左右，當(dāng)WTI國際原油價格跌破這一臨界價，將進(jìn)一步削弱美國頁巖油增產(chǎn)的動力。由此可見，2019年頁巖油的增加速度會有所放緩。但是，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，美國頁巖油氣產(chǎn)量將持續(xù)增長，具有良好的發(fā)展前景。

地緣政治風(fēng)險增加。伊朗作為世界上最早開發(fā)油氣資源的國家，擁有已探明的世界第三石油儲量。美國對于伊朗的制裁仍在繼續(xù)，而且當(dāng)今年5月對伊朗的豁免政策到期后，伊朗的石油出口量預(yù)計將會進(jìn)一步降低。不僅如此，作為全球第一大石油儲量國和排名前15位的原油生產(chǎn)大國，委內(nèi)瑞拉政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)惡化，全球油氣行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。更讓人意外的是，1月23日，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅宣布徹底中斷與美國的外交和政治關(guān)系?？梢灶A(yù)計，美國勢必會對委內(nèi)瑞拉進(jìn)行制裁和打擊報復(fù)，這對委內(nèi)瑞拉的經(jīng)濟(jì)而言無異于雪上加霜，同時也大大增加了未來石油市場供給的不確定性。值得注意的是，在美國加大石油出口的背景下，加劇中東地緣政治動蕩局面和打擊其他石油出口國的經(jīng)濟(jì)，有利于美國搶占世界石油市場的份額。同時，推高國際油價，將大大有利于推動美國增產(chǎn)頁巖油開采量，從而反哺美國全球戰(zhàn)略的推行。

盡管2019年全球經(jīng)濟(jì)增速會有所放緩，但BP公司在最新一輪的預(yù)測中繼續(xù)保持樂觀態(tài)度：至2040年對石油及其他液體燃料的需求大部分時間內(nèi)會保持增長，但其增速逐漸降低，并在接近2040年時達(dá)到平穩(wěn)狀態(tài)?？深A(yù)計，2019年對于石油的需求仍然會穩(wěn)步增長。綜合而言，2019年年初，考慮到2018年基本面的情況，世界石油市場處于供略大于需的情形，但是隨著“減產(chǎn)聯(lián)盟”加大執(zhí)行減產(chǎn)的力度、美國對伊朗的制裁持續(xù)發(fā)酵以及委內(nèi)瑞拉的減產(chǎn)，2019年上半年國際油價整體將會呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。而2019年下半年的國際油價存在較大的不確定性，多空的博弈仍舊空前嚴(yán)峻。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步受阻，美國會繼續(xù)加大頁巖油的生產(chǎn)以便搶占市場份額，而“減產(chǎn)聯(lián)盟”同時放松減產(chǎn)力度，那么國際油價預(yù)計將會面臨較大的下行壓力，預(yù)計布倫特原油價格將處于50-55美元/桶。如果豁免期過后伊朗石油出口處于完全中斷情形，再加上委內(nèi)瑞拉遭受美國的制裁而大規(guī)模減產(chǎn)，美國由于融資和投入等原因放慢頁巖油生產(chǎn)的步伐，同時全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇順利，那么可預(yù)計國際油價將會迎來一個新的、加大的上升期，預(yù)計布倫特原油價格將會處于70-75美元/桶。整體來看，2019年國際全年油價將處于寬幅震蕩走勢，布倫特原油全年均價預(yù)計在55-60美元/桶。