摘 要：隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制的逐步完善，企業(yè)面臨的環(huán)境日益復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，多元化的籌資渠道對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言具有重大意義。在眾多的籌資方式中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)憑借其獨(dú)特的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)已經(jīng)被越來(lái)越多的公司了解并應(yīng)用。我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制建立較晚，財(cái)務(wù)杠桿的研究還處于初級(jí)階段，我國(guó)企業(yè)急需一套有效的理論來(lái)指導(dǎo)實(shí)踐。在企業(yè)的實(shí)際操作中，由于缺乏系統(tǒng)理論指導(dǎo)，財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用也存在許多問(wèn)題。對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分大中型制造業(yè)企業(yè)而言，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律適當(dāng)負(fù)債融資，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理的重要性，將促進(jìn)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制 杠桿理論

一、財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）財(cái)務(wù)杠桿的原理

財(cái)務(wù)杠桿又被稱為籌資杠桿、融資杠桿。債務(wù)利息和優(yōu)先股股利都是在扣除所得稅前的企業(yè)利潤(rùn)以固定的利率來(lái)計(jì)算的，公司的盈利狀況卻隨市場(chǎng)而變，這樣會(huì)存在普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度比息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度更為明顯的變動(dòng)。企業(yè)息稅前利潤(rùn)增大，而計(jì)算的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利保持不變，將其分?jǐn)偟较⒍惽袄麧?rùn)中時(shí)，也會(huì)稀釋每一元所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用，剔除利息費(fèi)用的普通股股東收益也會(huì)隨之增加。債務(wù)利息與普通股股東的收益相關(guān)聯(lián)的效應(yīng)就是財(cái)務(wù)杠桿的作用。

（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的概念

普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)就叫作財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財(cái)務(wù)杠桿程度，經(jīng)常用其表明財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，也用來(lái)反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。

（三）財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中企業(yè)因?yàn)閭鶆?wù)資本而在未來(lái)收益未知的情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，尤其是企業(yè)在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿從而可能引起企業(yè)股權(quán)資本所有者收益減少，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。息稅前利潤(rùn)減少，因財(cái)務(wù)杠桿的作用，稅后利潤(rùn)會(huì)隨著減少的幅度更迅速，這樣就會(huì)給股東帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)伴著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增大同方向變動(dòng)。

二、防范控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力

由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式可知，在其他條件不變時(shí)，息稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越小，也可看出息稅前利潤(rùn)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間是反方向變動(dòng)的。但息稅前利潤(rùn)對(duì)權(quán)益資本收益率的影響卻與之相反，二者之間呈同方向變化。企業(yè)增加自身的盈利能力，使息稅前利潤(rùn)率增大是減小收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本方法。

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

通常情況下，其他因素不變，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，也會(huì)改變財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。最合理的資本結(jié)構(gòu)是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度時(shí)，預(yù)期綜合資本成本率最低，也能讓企業(yè)達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)最大化的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)一般是利用提高企業(yè)主權(quán)資本的比例來(lái)使整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小，或在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升的情況下自動(dòng)增大負(fù)債比率，使財(cái)務(wù)杠桿的作用程度變大，提高資本利潤(rùn)率。

（三）適度的負(fù)債規(guī)模，合理的資產(chǎn)負(fù)債率

負(fù)債與資產(chǎn)的比率也是影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率愈高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)愈大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)愈小，也就是說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈同方向變化。

（四）合理選擇籌資方式

企業(yè)在資金總額、負(fù)債與權(quán)益比例關(guān)系固定的情況下，短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債二者有著一種此消彼長(zhǎng)的特殊關(guān)系。長(zhǎng)期負(fù)債成本比短期負(fù)債成本高，且前者缺乏彈性；短期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，但短期負(fù)債資金較長(zhǎng)期負(fù)債資金更容易得到。不同的籌資方式可以組合形成多樣的籌資組合，而在企業(yè)息稅前利潤(rùn)一定時(shí)，不同籌資組合對(duì)企業(yè)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響也是各不相同的。企業(yè)應(yīng)該在籌資時(shí)擇優(yōu)而行，選擇最優(yōu)的籌資組合，實(shí)現(xiàn)籌資效益。

三、我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

（一）完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

在生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)狀況一定的條件下，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)情況的好壞會(huì)有可能直接引起財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生。公司治理結(jié)構(gòu)也是我國(guó)現(xiàn)在重視的企業(yè)制度之一。公司治理問(wèn)題不僅關(guān)系到保護(hù)投資者權(quán)益，與此同時(shí)更加能夠保持金融穩(wěn)定、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。合理恰當(dāng)?shù)墓局卫頇C(jī)制能夠?yàn)楣咎峁└咝?、持續(xù)性發(fā)展的有利環(huán)境，也是增強(qiáng)公司質(zhì)量的重要因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置好合理的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度健全發(fā)展，更重要的是還要設(shè)置財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

（二）樹(shù)立正確的籌資理念

現(xiàn)階段，負(fù)債資金占全部資金的比例過(guò)高、且融資渠道單一是我國(guó)企業(yè)存在的普遍現(xiàn)象。如果企業(yè)負(fù)債規(guī)模過(guò)大，利息費(fèi)用的負(fù)擔(dān)也隨之加大，這樣收益減小就會(huì)更加容易導(dǎo)致企業(yè)償付能力降低，更糟糕的也有可能引起企業(yè)破產(chǎn)。而且目前我國(guó)大部分企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)的籌資還是依靠銀行借款，這就對(duì)債務(wù)融資形成了強(qiáng)大的依賴，迫使企業(yè)承擔(dān)不該承擔(dān)的更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)融資時(shí)，最好是首先選擇內(nèi)部融資，利用留存收益的方式使企業(yè)自有資金的比例提高，這樣一來(lái)就可以穩(wěn)固企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，自有資金愈多，企業(yè)的籌資彈性就會(huì)愈大，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就會(huì)愈強(qiáng)。

（三）加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的控制

現(xiàn)階段，我國(guó)大部分企業(yè)為了增加銷量，占有更大的市場(chǎng)，多數(shù)賒銷方式銷售商品，致使企業(yè)的賒銷負(fù)擔(dān)太重，應(yīng)收賬款迅猛增加。有時(shí)企業(yè)會(huì)因?yàn)橐杆贁U(kuò)張市場(chǎng)而賒賬給一些陌生的客戶，促使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，無(wú)法控制應(yīng)收賬款的回款。企業(yè)應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理和控制注重起來(lái)，對(duì)此建立信用管理體制，使壞賬發(fā)生的情況盡量減少。

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作者簡(jiǎn)介：孫丹（1994年–5月–4日）女，漢族，遼寧葫蘆島人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2017級(jí)研究生，研究方向：金融學(xué)